國信證券：中芯國際(00981)12nm研發(fā)獲得突破 業(yè)績符合指引 維持“增持”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，2月14日，中芯國際發(fā)布業(yè)績預(yù)告稱，2018年Q4收入7.87億美元，同比零增長，環(huán)比下降7.4%，符合指引;股東應(yīng)占利潤2652萬美元，同比下降44.4%，環(huán)比下降0.1%。2019年Q1業(yè)績指引季度收入環(huán)比下降16~18%，2019年全年核心業(yè)務(wù)收入增長目標與晶圓代工行業(yè)增長率相當，一季度為全年的相對低點。

據(jù)悉，中芯國際2017Q4、2018Q3、2018Q4毛利率分別為18.9%、20.5%、17%；28nm收入貢獻占比分別為11.3%、7.1%、5.4%。據(jù)公司指引2019Q1毛利率在20%~22%之間，較2018Q4有提升。產(chǎn)能利用率下降4.8個百分點至89.9%。分析師認為公司高階制程占比提升是2019Q1毛利率提升的主要動力，次要動力是特色工藝產(chǎn)品占比提升，例如汽車/工業(yè)特色工藝占比已經(jīng)從2018年三季度的7.5%提升至四季度的8%。

目前，中芯國際正專注打造基于FinFET技術(shù)的基礎(chǔ)平臺打造，中芯國際第一代FinFET14nm技術(shù)進入客戶驗證階段，產(chǎn)品可靠度與良率已進一步提升。同時，12nm的工藝開發(fā)也取得突破，因此公司實際研發(fā)開始增加，2018Q4研發(fā)內(nèi)部開支環(huán)比增加1280萬美元至1.851億元，14nm及以下工藝獲得重大突破是公司股價上漲的主要驅(qū)動力。

國信證券發(fā)表研究報告稱，預(yù)計中芯國際(00981)2018~2020年收入分別為34.05億美元/36.47億美元/40.48億美元，增速分別為9.8%/7.1%/11%；凈利潤分別為1.34億美元/1.36億美元/1.70億美元，增速-25.5%/1.6%/24.8%；對應(yīng)2018 ~2020市盈率分別39.7倍/39.1倍/31.1倍。維持“增持”評級。

另外，仍存在14nm工藝進展不及預(yù)期、行業(yè)龍頭產(chǎn)能松動、影響公司高階制程的毛利率等下行風險。