雷蛇（01337）超級財技：花出2.25億回購款，收獲股價累漲50%

剛上市時的雷蛇(01337)，“威風(fēng)凜凜”，強大的股東陣容令市場振奮，李嘉誠、比亞迪、IDG、英特爾的入股刷爆媒體。

頂著游戲外設(shè)龍頭的雷蛇也幸不辱命，上市首日大漲31%，最終收漲18%，賺足眼球。但這僅僅是惡夢的開始，自此之后，雷蛇股價一瀉千里，從上市首日收盤價4.58港元每股跌至最低的1.01港元每股，股價跌幅近78%。

但最近的雷蛇，股價終于有了點像樣的走勢，股價自1.01港元開始反彈，兩個半月的時間，股價觸及1.5港元，漲幅近50%。

圖：行情來源于富途證券

兩大因素支撐持續(xù)反彈

從跌跌不休到持續(xù)反彈，或許大部分投資者都沒反應(yīng)過來，但股價就這樣悄無聲息的走出來了。在智通財經(jīng)APP看來，雷蛇股價的反彈主要有以下幾方面的因素支撐。

其一是公司的連續(xù)回購。事實上，從2018年7月23日開始，該公司就陸續(xù)進(jìn)行回購，2018年內(nèi)，回購次數(shù)高達(dá)30次，合計回購股份8266.3萬股，涉及資金約1.26億港元。進(jìn)入2019年以來，該公司加快了回購速度，截至2月12日，公司回購次數(shù)19次，回購股票8035.4萬股，涉及金額9894.4萬港元。

從開始回購至今，雷蛇總回購次數(shù)為49次，回購股票合計1.63億股，合計涉及金額約2.25億港元。七個月的時間投入2.25億港元，這樣的回購力度不可謂不大，畢竟該公司2018年上半年的研發(fā)費用也僅2.99億港元。

陸續(xù)的回購，表明了管理層認(rèn)為公司價值被低估，公司自己真金實銀的回購，提振了投資者信心，帶動股價上漲。

其二是市場的回暖。對比雷蛇股價反彈的時間與恒生指數(shù)的走勢能發(fā)現(xiàn)，二者高度相似，因此，公司回購股票是股價反彈的前提，而市場的回暖是股價反彈的引子。

基本面并未有所改善

那么雷蛇股價的反彈，除了與回購有較大關(guān)系外，是否有涉及公司基本面的改變?答案是否定的。自股價反彈以來，雷蛇除了公布回購數(shù)據(jù)外，并未宣布其他的利好消息。

從公司的業(yè)務(wù)看，或許2018年下半年難以出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的跡象。當(dāng)下公司的分部業(yè)務(wù)包括周邊設(shè)備、電腦系統(tǒng)、軟件及服務(wù)、以及其他四部分，周邊設(shè)備占據(jù)大頭，2017年時該業(yè)務(wù)收入占比超65%。

雷蛇的周邊設(shè)備業(yè)務(wù)主要是國內(nèi)市場，該業(yè)務(wù)與游戲市場的關(guān)聯(lián)性較大，但當(dāng)前的國內(nèi)游戲市場，由于游戲版號的審批，游戲市場增長前景出現(xiàn)了不確定性，這或許會使雷蛇的周邊設(shè)備業(yè)務(wù)承壓，延遲盈利時間。且2018年消費者整體的消費需求明顯下滑，設(shè)備更換需求也將減弱，對公司有一定沖擊。

雖然2018年上半年雷蛇的周邊設(shè)備收入同比大幅增加，但相對應(yīng)的，市場推廣開支增加了1050萬美元，導(dǎo)致銷售開支大幅增長，虧損加大。換句話說，增長是用打廣告換回來的。

其次，雷蛇將游戲手機作為新的變現(xiàn)模式，但該業(yè)務(wù)并不受市場歡迎。這不僅是因為當(dāng)下的手機市場存量競爭，已有廠商競爭劇烈，此時切入手機賽道風(fēng)險過高。其次，目前的智能手機已適用于市面上的絕大部分游戲，雷蛇的游戲手機勢必和市面上的產(chǎn)品形成競爭，且短期內(nèi)游戲手機的收入并不明顯，但研發(fā)開支的投入會立即影響公司業(yè)績。

相對較為亮眼的莫過于公司收購MOL Global后搭建的支付系統(tǒng)及信貸服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)，該業(yè)務(wù)的注冊用戶增長明顯，從2017年6月30日的3500萬人增至2018年6月30日的5000萬人，復(fù)合增長率42.9%。但該業(yè)務(wù)當(dāng)前的收入占比較小，2018年上半年僅有1700萬美元，短期內(nèi)對業(yè)績影響不大。

圖：來源于公司2018年上半年報

回購已成股價上漲的重要推手

由此能看出，雷蛇當(dāng)前的基本面并未有太大變化，2018年下半年虧損加大是大概率事件，投資者應(yīng)注意風(fēng)險。

從另一個層面看，雷蛇的股價說是自己買上去的并不為過，比如2月12日，公司股價盤中跌超4%，最后以0.68%收盤，全天成交額3680萬，而該公司在當(dāng)天買入股票的金額高達(dá)2050萬，買入股票金額占成交額的比例為55.7%，公司的回購成為了股價上升的重要推手。在雷蛇基本面未改變的情況下，若公司停止回購或市場反彈終結(jié)，那么股價回落的概率是極大的。

圖：行情來源于富途證券

當(dāng)然，公司并不可能一直回購下去，因為隨著股價的上升，回購的成本會急劇增加。那么雷蛇會在什么價位終止回購呢?這或許可以參考公司剛開始出手回購時的價位。智通財經(jīng)APP查閱發(fā)現(xiàn)，雷蛇剛回購時的價位是1.79港元每股，最高回購價1.91港元。

或許公司手中的可用資金也不允許。參考2018年上半年公司的現(xiàn)金及銀行結(jié)余能發(fā)現(xiàn)，雷蛇在報告期內(nèi)將大部分的資金用于定期存款及貨幣市場基金，而2017年底時，公司的大部分資金為現(xiàn)金狀態(tài)。

2018年上半年時，現(xiàn)金僅9239.2萬美元，截至目前，已在回購上花費超過2億港元。若定期存款及貨幣市場基金的資金不能隨意抽出，那么在保證公司正常經(jīng)營的情況下，可用于回購的資金也已不多。

圖：來源于公司2018年上半年報

比較有意思的是，截至目前，雷蛇的全部基石投資者還在深套中。IPO時，該公司引入5大基石投資者，其中，唐陳懷丹認(rèn)購額為3.9億港元，Davinia認(rèn)購額為2.57億港元，新加坡政府投資公司1.56億港元，京基實業(yè)控股有限公司認(rèn)購額1.56億港元，利澳酒店董事長及世紀(jì)豪園(國際)發(fā)展有限公司的行政總裁呂強光認(rèn)購額為2.34億港元。

據(jù)招股書顯示，基石投資者的禁售期為六個月，認(rèn)購額以發(fā)售價3.47港元每股計算。但六個月過后，雷蛇的股價已跌至2.45港元每股，較認(rèn)購價低近30%。若基石投資者未割肉退場，目前已在深套中。

但回到當(dāng)下，在雷蛇基本面并未有所好轉(zhuǎn)的情況下，回購已成為支撐公司股價上漲的主要推力，一旦市場回調(diào)或者公司終止回購，反彈或?qū)⒔K結(jié)，愿基石投資者的悲慘劇情不再上演。