黃金已成為寬松預(yù)期和不確定性下的資產(chǎn)首選

本文轉(zhuǎn)自微信公號“ Lin的投資風(fēng)云錄”，作者：茶lin，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

1月30日，美聯(lián)儲在1月議息會議后決定暫不加息，并在會后聲明中刪除了進一步漸進加息的措辭，將經(jīng)濟表現(xiàn)從“強勁”下調(diào)至“穩(wěn)固”，承諾靈活調(diào)整縮表，不排除重啟QE;鮑威爾稱加息可能性下降，不希望縮表引起市場動蕩。

在新聞發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，未來加息的可能性下降，并強調(diào)當(dāng)前經(jīng)濟狀況下聯(lián)儲需要“耐心”。華爾街分析師紛紛指出，上一次議息會議以來的六周時間里，美聯(lián)儲的鷹派立場發(fā)生了重要轉(zhuǎn)變。這一轉(zhuǎn)變背后，或許會讓一個品種重新脫穎而出：黃金。美聯(lián)儲轉(zhuǎn)鴿背后，是美國經(jīng)濟步入下行階段，整個市場都知道加息已經(jīng)不可能持續(xù)。

根據(jù)OECD指標(biāo)顯示，美國經(jīng)濟于2018年4月份見頂，開始步入下行階段。近期美國PMI數(shù)據(jù)疲軟、出口增速下行、就業(yè)不及預(yù)期、信用利差走弱等指標(biāo)也確認(rèn)美國經(jīng)濟進入下行階段。1970年之后，在美國經(jīng)濟的7次階段性下行階段，黃金6次取得正收益，5次跑贏原油價格和銅價。當(dāng)然，美國經(jīng)濟下行并不是配置黃金的充分條件，因為黃金兼具資產(chǎn)配置、商品、貨幣、保值、避險等多種功能屬性。黃金行情的演化可以是多種功能，或者單一功能(主因)的外在表現(xiàn)。在嚴(yán)重通脹時期，黃金的保值功能得以發(fā)揮;在美元下跌的大周期中，黃金與美元的對沖作用得以體現(xiàn);在美元寬松周期，黃金的貨幣屬性得以體現(xiàn)，越寬松黃金越容易上漲;在全球經(jīng)濟向好，大宗商品牛市時，其商品屬性得以發(fā)揮，與商品同漲現(xiàn)象明顯。

從去年2018年的背景來看，歷史有一個階段是非常相像的：2000年。去年跟2000年都具備很相似的特征：(1)全球經(jīng)濟共振下行;(2)美元處于周期高點;(3)美元處于加息周期;(4)美股高點回落(2000年時互聯(lián)網(wǎng)泡沫);(5)原油和銅價先漲后跌，大宗商品價格處于下行周期。2000年那次次黃金行情啟動始于美股下跌的避險，在美國經(jīng)濟惡化后的貨幣寬松預(yù)期中逐步上漲，在美元見頂之后確認(rèn)黃金的大行情。當(dāng)然，2001年-2002年2月，黃金與美元指數(shù)、國債收益率、實際收益率、失業(yè)率等指標(biāo)都不在具備明顯的相關(guān)性。如果非要對金價做個解釋，或許只能從資產(chǎn)配置的角度，大宗下跌、美國股市下跌，美國債券熊市，黃金成為較好的資產(chǎn)。當(dāng)前金價的主要矛盾有幾個：第一，經(jīng)濟下行、大宗商品價格下跌對金價的負(fù)面影響;第二，美國真實收益率下行、寬松預(yù)期增強、美元高位下行預(yù)期對金價正面影響;第三，美股、美債、現(xiàn)金、比特幣吸引力不高，資金配置角度對金價正面作用。從上面的幾個矛盾來所，美元指數(shù)高位，下行比上行容易，而大宗商品價格暴跌之后處于低位，繼續(xù)下跌的空間較小，商品對金價下跌的影響變?nèi)酢?/p>

另外，美國實際收益率在相對高位，M2增速處于歷史上極低位置，同時美股處于10年牛市高位。如果近期美股再出現(xiàn)暴跌，真實收益率開始下行，美聯(lián)儲加息次數(shù)顯然會減少，美國經(jīng)濟走弱帶來的真實收益率下行和M2增速上行或?qū)饍r上漲產(chǎn)生巨大的推動作用。綜合各種基本面因素來看，黃金處于大趨勢的啟動位置，上漲概率明顯大于下跌概率。從當(dāng)前的主要矛盾也指示金價大概率繼續(xù)上行。也許在不久的將來，我們會重新看到黃金這個昔日的貨幣王者重新回到它的王座上。

市場也似乎如上述的邏輯，近期倫敦金從1190上漲到1300+。

照例接著介紹投資黃金的工具。

對金價敏感的個股：招金礦業(yè)(01818 hk)、紫金礦業(yè)(02899 hk)

更穩(wěn)妥的是直接黃金ETF,特別是跟蹤黃金實物的ETF。

美國市場上有19只投資黃金的ETF,其中GLD規(guī)模最大。GLD使用倫敦金庫中的金條跟蹤黃金現(xiàn)貨價格，減去費用和負(fù)債。GLD是當(dāng)前直接投資實物黃金的最大ETF，規(guī)模達(dá)346億美元。在港交所掛牌的代碼是02840HK,都是SPDR Gold Trust。

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