借勢綜合物流放量機遇 CWT INT’L(00521)繼續(xù)減負前行

一筆“小而美”的收購已過去了一年有余，CWT INT'L(00521) 保持著強大的運營能力的同時，為客戶提供“綜合物流解決方案”的能力依舊。未來隨著中國內(nèi)地及東南亞物流需求的日益增長及公司負債率的逐漸降低，CWT INT'L在國際物流領(lǐng)域的地位將不斷提高。

業(yè)績是能力的最好證明

2018年，在全球貿(mào)易局勢不穩(wěn)的情況下，CWT INT'L在2018年上半年依然取得了不俗的成績。根據(jù)公司公告，2018年上半年，CWT INT'L持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)實現(xiàn)收益362.65億港元，同比增長逾269倍;期內(nèi)的未計利息、稅項、折舊及攤銷前利潤由1.68億港元增加至2.15億港元，直接體現(xiàn)了收購帶來的效益，同時也讓市場對公司全年的業(yè)績憧憬多了一分期待。

這是該公司去年收購CWT SG(“CWT Pte. Limited”)以來的第二份財報。2017年4月，公司宣布以76.93億港元現(xiàn)金收購于新加坡物流公司CWT SG。2017年9月，公司以自愿性全面要約方式收購了這家新加坡領(lǐng)先的綜合物流企業(yè)，交易總價約為14億新幣，這筆交易的背后，是公司銳意拓展物流商機的敏銳洞察，以及向現(xiàn)代物流領(lǐng)域拓展的雄心。

物流服務(wù)是未來看點

自這筆收購?fù)瓿珊螅笞谏唐焚Q(mào)易業(yè)務(wù)成為CWT INT'L最大的收入來源。這部分業(yè)務(wù)主要涉及銅、鉛、鋅及其他次要金屬和能源產(chǎn)品為主的有色精礦實物貿(mào)易。2018年上半年，大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)部門MRI品牌下的商品貿(mào)易錄得收益261.47億港元，除稅前溢利達6,231.3萬港元。

物流服務(wù)則是CWT INT'L的最重要的核心業(yè)務(wù)，也是公司未來驅(qū)動業(yè)績增長的引擎。2018年上半年這部分業(yè)務(wù)期內(nèi)實現(xiàn)收益24.7億港元，除稅前溢利為3,441.7萬港元，未來具有一定的增長空間。

首先，去年收購的CWT SG是新加坡倉庫及物流房地產(chǎn)資產(chǎn)的最大業(yè)主及管理人之一，發(fā)展重心聚焦于為大宗商品、化工、海運、餐飲及酒類和工業(yè)板塊等領(lǐng)域提供綜合物流解決方案。CWT SG是于1970年注冊成立的新加坡港務(wù)局下屬機構(gòu)，經(jīng)過約半個世紀的發(fā)展，其業(yè)務(wù)分布在全球約90個國家，全球貨運代理網(wǎng)絡(luò)連接約200個直達港及1,600個內(nèi)陸目的地，由全球逾100個辦事處及代理的廣泛網(wǎng)絡(luò)提供支持。這些資源和優(yōu)勢將隨著“一帶一路”沿線國家增加投資而釋放潛力。

根據(jù)“一帶一路”倡議，絲綢之路基礎(chǔ)設(shè)施基金及“亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行”對歐洲、中亞、南亞、中東及非洲的重大基礎(chǔ)設(shè)施投資提供資金支持，這兩個基金的規(guī)模分別為400億美元、1,000億美元，預(yù)計基礎(chǔ)設(shè)施的投資將成為這些地區(qū)未來商品及物流需求的主要推動力之一。

CWT INT'L大部分資產(chǎn)和業(yè)務(wù)都集中在新加坡。新加坡作為世界第二大港，隨著“一帶一路”不斷推進，已經(jīng)逐步從原來的港口運營商轉(zhuǎn)向世界港口投資者。據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，中國對“一帶一路”沿線國家的投資當(dāng)中有近三分之一都是先聚集到新加坡。

近幾年，新加坡物流業(yè)收入以5.3%的復(fù)合年增長率穩(wěn)步增長，2011年行業(yè)收入為919億新加坡元，到2016年增加至1,187億新加坡元。伴隨著“一帶一路”政策的支持、城鎮(zhèn)化及消費升級、更多企業(yè)將物流外包給第三方物流服務(wù)提供商，以及電子商務(wù)的增加等一系列驅(qū)動因素，研究機構(gòu)Ipsos預(yù)計，2017-2020年，物流業(yè)收入將按7.6%的復(fù)合年增長率增長，2020年達到1,572億新加坡元。

短期看，物流服務(wù)收入增長也具有較高的確定性。CWT INT'L的物流業(yè)務(wù)側(cè)重于具增值特色的地區(qū)分銷中心模式，其地區(qū)分銷中心營運輔以物流基建設(shè)施，為綜合物流服務(wù)提供核心兼具競爭力的平臺。公司已于2017年完成宏大綜合物流中心(“Mega Hub”)的倉庫建設(shè)，該物流中心的建筑面積約為2,400,000平方尺，為新加坡最大的綜合物流設(shè)施。去年11月CWT INT'L獲得該倉庫的臨時許可證，已經(jīng)正式啟用其基礎(chǔ)設(shè)施部分;自動貨柜存儲及取提系統(tǒng)亦已于2017年第四季開展建設(shè)，并計劃于2019年完成。目前，Mega Hub已經(jīng)開始逐步運營，大部分倉庫已獲得客戶簽訂。

其他業(yè)務(wù)共同發(fā)力

商品貿(mào)易方面，在與其他商品貿(mào)易商的競爭中，CWT INT'L具有龐大的物流網(wǎng)絡(luò)支持，在物流服務(wù)有先發(fā)優(yōu)勢，同時這也意味有更廣的拓展客戶的渠道。此外，商品貿(mào)易公司通常需要依賴金融機構(gòu)提供巨額貸款，而CWT INT'L擁有自身的金融服務(wù)業(yè)務(wù)，如果兩項業(yè)務(wù)之間協(xié)同得好，公司獲得信貸和采用杠桿的能力強于多數(shù)中小型的商品貿(mào)易商。

“一帶一路”重點發(fā)展基建及工業(yè)，隨著這項倡議的繼續(xù)推進，鐵路系統(tǒng)、管道、電網(wǎng)、工業(yè)機械、運輸設(shè)備及耐用消費品等對金屬的需求會增加，從而帶動CWT INT'L商品貿(mào)易業(yè)務(wù)的增長。

除了綜合物流和大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)，CWT INT’L在金融服務(wù)等業(yè)務(wù)方面，成績亦非常理想。例如于2018年3月26日，原油期貨在上海國際能源交易中心正式掛牌交易。開市首日，作為上海國際能源交易中心的首批境外中介機構(gòu)，CWT INT’L旗下的時瑞金融便協(xié)助嘉能可公司成交首單交易，體現(xiàn)出CWT INT’L綜合全球市場的領(lǐng)先優(yōu)勢，以及積極踐行以中國市場為發(fā)展重心的戰(zhàn)略。

時瑞金融于2018年5月成為亞太交易所的結(jié)算會員，能夠獲取亞太交易所結(jié)算期貨及期權(quán)合約，從而擴大向客戶提供的經(jīng)紀及結(jié)算服務(wù)范圍，并進一步提升CWT INT’L在經(jīng)濟及結(jié)算服務(wù)的一站式解決方案的地位。

工程服務(wù)業(yè)務(wù)也是CWT INT’L的業(yè)務(wù)之一，涵蓋設(shè)施、車輛及設(shè)備的管理與維護、工程產(chǎn)品的供應(yīng)及安裝、物業(yè)管理及物流物業(yè)的設(shè)計與建造解決方案。

目前CWT INT'L的工程服務(wù)活動主要在新加坡。2016年新加坡工程服務(wù)業(yè)收入為82億港元，過去5年整體復(fù)合年增長率為5.2%，預(yù)計2020年前加速至5.5%，工程服務(wù)業(yè)務(wù)的增長動力主要來自政府重點發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施及“一帶一路”政策等與區(qū)域發(fā)展有關(guān)的投資活動。比如，新加坡推出的智慧國計劃預(yù)計將為新加坡工程服務(wù)提供商的重大機遇。

精簡業(yè)務(wù)，化重為輕

今年6月份以來，CWT INT'L陸續(xù)處置旗下資產(chǎn)，包括信托及資產(chǎn)管理公司ARA-CWT Trust的40%股權(quán)及Cache Property的60%股權(quán)，以及部分新加坡倉庫物業(yè)，據(jù)公司表示，出售的原因除了精簡業(yè)務(wù)之外，還為了鞏固財務(wù)狀況及增加現(xiàn)金流。

在正式收購CWT SG之前，CWT INT'L就在公告中提到，目標公司已經(jīng)執(zhí)行一項關(guān)鍵策略，即通過銷售回租，優(yōu)化資本架構(gòu)，釋放物流資產(chǎn)的內(nèi)在價值。也就是說，從一開始公司就已確定通過輕資產(chǎn)模式發(fā)展綜合物流、國際大宗商品貿(mào)易等業(yè)務(wù)。至于效果如何，投資者盡可以拭目以待。