傳統(tǒng)渠道優(yōu)勢減弱 雅士利(01230)中期溢利暴跌

8月25日，蒙牛集團旗下唯一奶粉業(yè)務(wù)平臺雅士利國際(01230)發(fā)布中期業(yè)績，上半年，公司實現(xiàn)收入11.47億元人民幣(單位下同)，同比下滑21.7%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1510萬元，同比下滑86.2%;基本每股收益0.3分，同比下降87.5%;不建議派發(fā)中期股息。

雅士利表示，收入下降主要由于現(xiàn)代和傳統(tǒng)渠道的加速萎縮削弱了集團的競爭優(yōu)勢，再加上上半年集團持續(xù)應(yīng)對母嬰及電商渠道的銷售模式轉(zhuǎn)型，新營銷策略落實需要時間以及成本費用的投入等原因所致。

興業(yè)證券表示，雅士利品牌奶粉業(yè)績低于預(yù)期，一方面因為該品牌產(chǎn)品向母嬰渠道轉(zhuǎn)型的優(yōu)勢尚未體現(xiàn)。其次，公司新西蘭原裝原罐進口產(chǎn)品進入市場晚于預(yù)期。另外，公司新產(chǎn)品的上架卻遭遇了中國嬰幼兒奶粉行業(yè)二季度以來跨境電商及線下渠道去庫存帶來的異常激烈市場競爭。

興業(yè)證券還進一步指出，中長期看，公司業(yè)績恢復(fù)的基礎(chǔ)依然存在，且在嬰幼兒乳粉行業(yè)大洗牌的背景下，公司未來有望獲取更高的市場份額，因此給予公司相對行業(yè)平均估值和公司歷史平均估值一定溢價。目前股價對應(yīng)目標價格具備10%上升空間，維持增持評級。

旗下大部分品牌業(yè)績下滑

智通財經(jīng)了解到，2016年上半年，國內(nèi)嬰幼兒配方奶粉市場渠道繼續(xù)分化。電商渠道增速有所放緩，市場占比已經(jīng)超過傳統(tǒng)商超渠道;加上傳統(tǒng)商超渠道繼續(xù)萎縮，并有加速下滑趨勢，對更多依重于該渠道的國產(chǎn)品牌形成較大競爭壓力。此外，海淘、海外代購及跨境電商的發(fā)展不容小覷。市場人士分析，這在某種程度上會對雅士利造成重大打擊。

目前，該集團通過雅士利、歐世蒙牛、多美滋、Arla及施恩等五大廣受認同的品牌銷售嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品，滿足不同消費群體的市場需求。此外還出售多種營養(yǎng)食品，包括蒙牛品牌成人奶粉、優(yōu)怡品牌成人及青少年奶粉、煥輕品牌成人奶粉、正味品牌麥片、雅士利品牌豆奶粉和嬰幼兒米粉等。

具體來看，Arla奶粉的收入大幅增加，上半年實現(xiàn)銷售收入6770萬元，同比上漲219.3%。而歐世蒙牛奶粉收入獲得小幅上漲，同比增長5.2%至1.627億。而集團旗下的其他品牌嬰幼兒配方奶粉業(yè)績均出現(xiàn)了不同程度的下滑。其中，雅士利嬰幼兒配方奶粉業(yè)績下滑37.2%至4.86億元，施恩嬰幼兒配方奶粉下滑46.9%至5920萬。

值得注意的是，上半年集團的行政開支較去年同期上升了89%至1.599億元，主要由于新西蘭雅士利今年產(chǎn)能利用率不足，從而導(dǎo)致部分生產(chǎn)線暫時性停產(chǎn)，因此將產(chǎn)生的相關(guān)支出放在行政開支核算。

加速渠道轉(zhuǎn)型

面臨渠道優(yōu)勢大減的壓力，2016年上半年，雅士利集團型聚焦于母嬰渠道拓展。智通財經(jīng)了解到，該集團已組建KMBS團隊，主攻全國大中型母嬰連鎖，主銷新西蘭原罐原裝進口產(chǎn)品。

雅士利集團表示，KMBS團隊自3月份組建以來，4至6月全國共提報開戶資料涉及數(shù)百個母嬰連鎖系統(tǒng)，覆蓋數(shù)千家門店。后續(xù)將繼續(xù)開拓重點母嬰連鎖門店，初步建成與進口產(chǎn)品相匹配的母嬰渠道，并轉(zhuǎn)入動銷率提升和單點賣力提升工作。

電商渠道方面，雅士利從單一銷售平臺轉(zhuǎn)型到以消費者為中心的多維度業(yè)務(wù)平臺，包括消費者洞察與調(diào)研、市場動態(tài)追蹤分析、內(nèi)容熱點營銷、社區(qū)口碑營銷、媒體投放、平臺精準營銷，到最終銷售達成。

期內(nèi)，雅士利重點發(fā)力天貓、蘇寧、京東三大客戶，京東“618”同比增長65%。