重磅！證監(jiān)會(huì)副主席詳解A股改革思路，速看8大關(guān)鍵點(diǎn)

本文來(lái)源于“Wind資訊”微信公眾號(hào)。

1月12日第二十三屆中國(guó)資本市場(chǎng)論壇在北京舉行，本屆論壇的主題為《資本市場(chǎng)與現(xiàn)代金融體系》。中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海出席并發(fā)表演講，就中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議中關(guān)于資本市場(chǎng)改革中的表述進(jìn)行了逐句的分析，并從中透露了今年證監(jiān)會(huì)工作中的部分工作重點(diǎn)。

建議取消新股首日漲停板限制

方星海表示，我們新股上市首日有44%的漲停板的限制，第一天價(jià)格漲了44%，沒(méi)有交易量，沒(méi)有交易量的價(jià)格是虛幻的不準(zhǔn)確的價(jià)格。人為限制導(dǎo)致價(jià)格不合理，而且前幾天都沒(méi)有交易量，非常不合理，而且限制了交易。首日漲停板這個(gè)事情要研究，我個(gè)人覺(jué)得應(yīng)該取消。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在2014年之前，新股漲跌幅制度沒(méi)改之前，新股上市首日不設(shè)漲跌幅限制，既有首日翻番也有首日破發(fā)的。以2009年10月底第一批創(chuàng)業(yè)板公司上市首日為例，首日均錄得較大漲幅，部分公司漲幅甚至突破100%，且首日換手率均超過(guò)80%。

將努力引進(jìn)國(guó)際中長(zhǎng)資金進(jìn)入中國(guó)股市

方星海表示，會(huì)盡更大努力繼續(xù)大量的引進(jìn)國(guó)際中長(zhǎng)期資金進(jìn)入中國(guó)的股市，包括進(jìn)入中國(guó)的期貨市場(chǎng)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，事實(shí)上，外資一直加大對(duì)中國(guó)股市的投資。從QFII投資額度變化來(lái)看，自2007年100億美元上升至當(dāng)前1000億美元，十多年增長(zhǎng)達(dá)10倍。

預(yù)計(jì)今年外資流入A股會(huì)進(jìn)一步增加望達(dá)6000億規(guī)模

方星海表示，我國(guó)正致力于打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，其中在開放方面，預(yù)計(jì)今年外資流入中國(guó)股市規(guī)模會(huì)進(jìn)一步增加，6000億元規(guī)?？梢灶A(yù)期。這一方面與MSCI未來(lái)有望將中國(guó)內(nèi)地股票在其全球基準(zhǔn)指數(shù)中的權(quán)重由5%提高至20%有關(guān)，另一方面也與A股將會(huì)納入富時(shí)、道瓊斯指數(shù)等國(guó)際指數(shù)有關(guān)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，隨著滬深港通的開通，北向資金累計(jì)流入已經(jīng)超過(guò)6500億元，2019年以來(lái)不到半個(gè)月的時(shí)間，北向資金已經(jīng)凈流入達(dá)171.02億元。

采取措施使交易進(jìn)一步活躍

方星海認(rèn)為，現(xiàn)在要采取措施，使交易進(jìn)一步的活躍，這才能說(shuō)有活力的資本市場(chǎng)。我們控制峰值大家不要擔(dān)心，不存在這個(gè)問(wèn)題。我以前上交所工作就是管市場(chǎng)監(jiān)察的，我們資本市場(chǎng)要管都管得住，我們不擔(dān)心太活躍管不住，現(xiàn)在我們進(jìn)一步的采取措施活躍交易。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在2015年股市最狂熱的時(shí)候，A股曾經(jīng)創(chuàng)下單日成交突破20000多億元的記錄，而在2018年12月份的時(shí)候，A股亦創(chuàng)出近年來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間地量記錄，多個(gè)交易日成交金額低于2300億元，幾乎為歷史峰值的十分之一。2019年元旦之后，市場(chǎng)行情有所回暖，但成交量依舊在低位徘徊。

股權(quán)融資若沒(méi)有顯著提升宏觀杠桿率將穩(wěn)不住

方星海認(rèn)為，如果資本市場(chǎng)不進(jìn)一步的發(fā)展起來(lái)，股權(quán)融資沒(méi)有一個(gè)顯著提升的話，這個(gè)宏觀杠桿率是穩(wěn)不住的，因?yàn)槟氵@么多的儲(chǔ)蓄要不斷轉(zhuǎn)化成投資，那就只能以債務(wù)的形式轉(zhuǎn)化成投資，宏觀杠桿率還會(huì)反彈的。

Wind數(shù)據(jù)顯示，從2018年股權(quán)融資情況來(lái)看，在IPO金額及增發(fā)金額上均低于此前三年。隨著未來(lái)科創(chuàng)板的落地和注冊(cè)制的實(shí)施，股權(quán)融資有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

要給予多空雙方充分手段讓市場(chǎng)充分博弈合理定價(jià)

方星海表示，資本市場(chǎng)有韌性最重要一點(diǎn)就是定價(jià)合理。定價(jià)合理怎么實(shí)現(xiàn)?非常重要一點(diǎn)就是無(wú)論是期貨還是現(xiàn)貨市場(chǎng)，做多、做空雙方都要給予充分手段、足夠依據(jù)，價(jià)格不是監(jiān)管部門說(shuō)的，一定要有各種手段工具，讓市場(chǎng)充分博弈，這樣定下來(lái)的價(jià)格才合理?！拔覀儸F(xiàn)在各種工具都很少，所以證監(jiān)會(huì)抓緊出臺(tái)一些雙方都可以用的各種工具”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，從股指期貨單日成交量來(lái)看，近年來(lái)變化巨大，2014年上半年，當(dāng)時(shí)股指還處于歷史底部的時(shí)候，滬深300指數(shù)期貨單日交易量維持在60萬(wàn)手左右，隨后因A股市場(chǎng)大幅拉升，股指期貨成交量均大幅攀升，2015年下半年以來(lái)，因?qū)芍钙谪洸扇∠拗平灰椎却胧?，成交量大幅萎縮。當(dāng)前雖有部分放開，但相比之前仍有較大差距。

中國(guó)股市低估了

方星海稱，2018年有一個(gè)奇怪現(xiàn)象國(guó)內(nèi)投資者不敢買股票，國(guó)外投資者拼命買中國(guó)股票。判斷底部是巨大困難的事情，不好判斷，所以你老是在外面不敢進(jìn)去。國(guó)外投資者年底不算收益，投資期限是三到五年，甚至更長(zhǎng)，看大勢(shì)，中國(guó)股市低估了，中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期是看好的，不應(yīng)該在這樣一個(gè)估值水平。

Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前A股市場(chǎng)確實(shí)已經(jīng)“非常便宜”。目前，A股整體(非金融)市盈率僅為16倍左右，市凈率在1.8倍左右。對(duì)比歷史上多次熊市低點(diǎn)的估值看，幾乎與此前數(shù)次底部估值持平。

推動(dòng)科創(chuàng)板和試點(diǎn)注冊(cè)制盡快的落地

方星海表示，推動(dòng)科創(chuàng)板和試點(diǎn)注冊(cè)制盡快的落地，這里有一個(gè)關(guān)鍵字大家要關(guān)注，就是“盡快落地”中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求這件事情盡快落地，所以我們證監(jiān)會(huì)正在指導(dǎo)和協(xié)同上海證券交易所，在充分聽(tīng)取市場(chǎng)意見(jiàn)和各個(gè)部委的意見(jiàn)基礎(chǔ)上，我們現(xiàn)在日夜工作，盡早完成黨中央和習(xí)總書記交給我們這一項(xiàng)十分重要和光榮的任務(wù)。

以下為全文實(shí)錄：

尊敬的寧主任、劉校長(zhǎng)、高院長(zhǎng)各位來(lái)賓大家上午好!非常高興來(lái)到人民大學(xué)參加論壇，中國(guó)人民大學(xué)是我們國(guó)家著名的高校，人文學(xué)科方面尤其強(qiáng)，培養(yǎng)了劉鶴副總理，寧吉喆主任非常杰出的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和黨的國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人以及部委領(lǐng)導(dǎo)人。我懷著非常高興的心情參會(huì)，我來(lái)參會(huì)受我們主席的委托，我代表他和證監(jiān)會(huì)對(duì)這個(gè)論壇的舉辦表示熱烈祝賀。這個(gè)論壇延續(xù)舉辦了23屆，非常不容易。搞論壇開始容易，但是堅(jiān)持這么長(zhǎng)的時(shí)間，做得越來(lái)越有影響非常有不容。

今天主題叫“資本市場(chǎng)與現(xiàn)代金融體系”，這個(gè)主題比較大，我想怎么講，我結(jié)合最近中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議關(guān)于資本市場(chǎng)改革的要求談?wù)勎业捏w會(huì)。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的公報(bào)大家都看了，公報(bào)關(guān)于今年的工作有七項(xiàng)重點(diǎn)工作。建設(shè)高質(zhì)量的制造業(yè)，農(nóng)村的發(fā)展，建設(shè)強(qiáng)大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)等等，當(dāng)中有一項(xiàng)加快經(jīng)濟(jì)體制改革。加快經(jīng)濟(jì)體制改革當(dāng)中資本市場(chǎng)占了這部分篇幅的1/3，經(jīng)濟(jì)改革面很廣，但是資本市場(chǎng)占了1/3。資本市場(chǎng)占了金融改革部分的3/4。所以大家可以相見(jiàn)，這次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)資本市場(chǎng)改革予以了高度重視。我想在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議公報(bào)上關(guān)于資本市場(chǎng)改革這部分我給大家念一下。不是總書記講話的整個(gè)部分，有些沒(méi)有在公報(bào)完全反映出來(lái)，反映出來(lái)已經(jīng)非常全面了。公告關(guān)于資本市場(chǎng)改革這樣說(shuō)的，資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用，要通過(guò)深化改革，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，提高上市公司質(zhì)量，完善交易制度，引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金進(jìn)入。推動(dòng)在上交所設(shè)立科創(chuàng)板，實(shí)踐注冊(cè)制，盡快落地。

我談一下自己的學(xué)習(xí)體會(huì)，第一句話叫資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身作用，這個(gè)跟我們今天主題非常相關(guān)。我理解“牽一發(fā)而動(dòng)全身”應(yīng)該說(shuō)從兩個(gè)角度理解：一個(gè)資本市場(chǎng)在金融體系中起到最關(guān)鍵的作用，否則就不會(huì)牽一發(fā)而動(dòng)全身。可能有些同志說(shuō)，我們的銀行體系是不是最重要，最關(guān)鍵的作用，因?yàn)樗鼈€(gè)頭比資本市場(chǎng)要大。但是我覺(jué)得形成現(xiàn)代金融體系，整個(gè)金融體系運(yùn)行過(guò)程當(dāng)中，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議講的很明白，資本市場(chǎng)具有“牽一發(fā)而動(dòng)全身”。這點(diǎn)怎么理解?

我覺(jué)得可以從宏觀和微觀兩個(gè)角度來(lái)理解：宏觀角度咱們看看我們國(guó)家是高儲(chǔ)蓄率的國(guó)家，儲(chǔ)蓄率大概是40%多，這么多的儲(chǔ)蓄一定要轉(zhuǎn)化成投資，如果不轉(zhuǎn)化成投資，經(jīng)濟(jì)增速就要慢下來(lái)了。轉(zhuǎn)化成投資無(wú)非有幾個(gè)渠道，要么通過(guò)銀行其他渠道以債務(wù)形式轉(zhuǎn)化成投資，要么通過(guò)股票市場(chǎng)等等以股權(quán)的形式轉(zhuǎn)化成投資，還有一些弄到國(guó)外去的，這個(gè)對(duì)于咱們國(guó)家來(lái)說(shuō)很少。

我們國(guó)家歷來(lái)資本市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，所以通過(guò)股權(quán)的形式轉(zhuǎn)化成投資相對(duì)來(lái)說(shuō)比較少，大量的儲(chǔ)蓄是通過(guò)債務(wù)的應(yīng)該轉(zhuǎn)化成投資，所以導(dǎo)致我們國(guó)家宏觀杠桿率特別高，金融體系的風(fēng)險(xiǎn)比較大。前一陣我們說(shuō)要“去杠桿”等等，就是要把宏觀杠桿率至少要穩(wěn)住。不久前我們央行領(lǐng)導(dǎo)說(shuō)我們現(xiàn)在宏觀杠桿率基本上穩(wěn)定了，這點(diǎn)值得慶賀的。但是我覺(jué)得如果資本市場(chǎng)不進(jìn)一步的發(fā)展起來(lái)，股權(quán)融資沒(méi)有一個(gè)顯著提升的話，這個(gè)宏觀杠桿率是穩(wěn)不住的，因?yàn)槟氵@么多的儲(chǔ)蓄要不斷轉(zhuǎn)化成投資，那就只能以債務(wù)的形式轉(zhuǎn)化成投資，宏觀杠桿率還會(huì)反彈的。這是從宏觀角度，從穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)金融的角度我們必須大力發(fā)展資本市場(chǎng)，盡快提高我們國(guó)家股權(quán)融資在經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的占比。

微觀角度，我們國(guó)家進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。這個(gè)階段的發(fā)展跟20年、30年以前，以基礎(chǔ)設(shè)施投資，以房地產(chǎn)，以大宗消費(fèi)產(chǎn)品投資為主這樣一種發(fā)展已經(jīng)非常不同了?；A(chǔ)設(shè)施投資、房地產(chǎn)投資的階段，股權(quán)融資的重要性不是那么大。債務(wù)融資照樣可以把經(jīng)濟(jì)發(fā)展好，為什么?因?yàn)檫@些地方的投資它的收入比較可預(yù)期，比較穩(wěn)定，項(xiàng)目成功率都比較高，需求也比較確定，所以債務(wù)投資也可以滿足。

但是進(jìn)入新階段，高質(zhì)量創(chuàng)新發(fā)展階段，我們投資需求有沒(méi)有是不知道，收入具有很大不確定性，投資一個(gè)技術(shù)能不能成功都很難說(shuō)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也更具有了激烈，市場(chǎng)需求多樣性，這種情況下債務(wù)投資其實(shí)已經(jīng)不太適合了。必須要有更能吸收風(fēng)險(xiǎn)的股權(quán)投資來(lái)促進(jìn)這個(gè)階段的進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

無(wú)論是宏觀和微觀兩個(gè)層面來(lái)看，我們都需要迫切的發(fā)展資本市場(chǎng)。讓股權(quán)融資在整個(gè)金融體系當(dāng)中起到更重要的作用。我想從這個(gè)層面首先理解資本市場(chǎng)在金融體系中具有“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的作用。

就這樣一個(gè)認(rèn)識(shí)，我認(rèn)為今后一段時(shí)間資本市場(chǎng)的改革在金融改革中將起到“牽牛鼻子”的作用。金融體系的改革“牽牛鼻子”的東西是在資本市場(chǎng)。這是我對(duì)第一句話的理解。

接下來(lái)，是打造規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。這里有一些新提法，規(guī)范、透明我們以前一直說(shuō)。但是開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，我感覺(jué)第一次在一個(gè)中央會(huì)議上這么明確的提出。怎么理解?開放，應(yīng)該說(shuō)大家比較好理解，但是新階段開放的內(nèi)容在發(fā)生巨大的變化。咱們看一下去年，整個(gè)資本市場(chǎng)的開放在去年邁出了很大一步。無(wú)論是在機(jī)構(gòu)，還是業(yè)務(wù)上，引入境外資金，境外開放，無(wú)論是股票市場(chǎng)，還是債券市場(chǎng)，還是我們期貨市場(chǎng)，對(duì)外開放都邁出了很大一步。從機(jī)構(gòu)的角度，證監(jiān)會(huì)對(duì)券商，我們證券公司、基金管理公司、期貨公司，三大類機(jī)構(gòu)，我們?nèi)骈_放，外資可以51%，三年以后外資可以100%控股。去年11月份UBS成立首家外資擁有51%和中國(guó)控股擁有51%的券商的公司。現(xiàn)在有若干家美資、日資、歐資的大型國(guó)際投行在獲得51%股權(quán)的過(guò)程當(dāng)中，有幾家已經(jīng)表達(dá)了堅(jiān)定的愿望，將在三年以后，實(shí)際上兩年以后，股權(quán)融資達(dá)到100%，我們證監(jiān)會(huì)大力支持。資金方面通過(guò)深港通，外資的凈流入大幅度增加，我們?nèi)ツ陜袅魅牍墒羞_(dá)到了三千億。今年我預(yù)計(jì)外資流入股市會(huì)進(jìn)一步的增加，應(yīng)該是六千億是可以預(yù)期的。為什么?因?yàn)镸ICI把外資納入比例，多少市值納入指數(shù)當(dāng)中?從5%，馬上要提高到20%，這是非常大的指數(shù)。富實(shí)也是今年納入的，一上來(lái)就是25%，最近道瓊斯也宣布了，道瓊斯大概帶來(lái)150億的美元資金進(jìn)入我們A股?？傮w算了算，相對(duì)于去年金融股市是可以期待的。

期貨市場(chǎng)，我在證監(jiān)會(huì)分管期貨，我要說(shuō)幾句，期貨市場(chǎng)是非常大的市場(chǎng)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)當(dāng)中發(fā)現(xiàn)價(jià)格，管理風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)行業(yè)發(fā)展提供指導(dǎo)的作用，在我們國(guó)家對(duì)外的戰(zhàn)略當(dāng)中起到非常重要的作用。期貨市場(chǎng)去年開放也邁出了很大一步。我們有三個(gè)品種引入了境外的交易者，全球投資者都可以參與交易，原油、鐵礦石，KPA，化工中間原材料產(chǎn)品?，F(xiàn)在境外交易量占到10%左右，原油、鐵礦貯倉(cāng)量差不多占到10%，今后我們繼續(xù)推進(jìn)期貨市場(chǎng)的對(duì)外開放，使得中國(guó)期貨價(jià)格在全球獲得非常大的影響力。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議當(dāng)中談到資本市場(chǎng)除了配置資源我們一直說(shuō)的作用之外，專門對(duì)資本市場(chǎng)說(shuō)了兩個(gè)就是發(fā)現(xiàn)價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn)緩釋作用，風(fēng)險(xiǎn)緩釋就是管理風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格發(fā)現(xiàn)和管理風(fēng)險(xiǎn)主要是期貨市場(chǎng)起作用。所以從開放的角度，我給大家做了一點(diǎn)解讀。

我們實(shí)現(xiàn)中華民族的偉大復(fù)興，日益走向世界舞臺(tái)的中心，這個(gè)階段中國(guó)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境競(jìng)爭(zhēng)激烈了，各方面壓力增大了，我們迎難而上，這個(gè)過(guò)程當(dāng)中資本市場(chǎng)的開放，為我們國(guó)家對(duì)外戰(zhàn)略提供一個(gè)抓手。為實(shí)現(xiàn)我們國(guó)家對(duì)外戰(zhàn)略起到很好的作用。為什么?因?yàn)橹袊?guó)資本市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力非常大?？梢哉f(shuō)全世界資本市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)都非?？春弥袊?guó)資本市場(chǎng)，非常愿意來(lái)，我們以資本市場(chǎng)開放撬動(dòng)各國(guó)對(duì)華關(guān)系的積極性。

有活力、有韌性，怎么理解?這個(gè)是非常全新的提法。有活力、有韌性，就是說(shuō)資本市場(chǎng)要參與者非常充分，交易非常活躍，定價(jià)合理，這三個(gè)要體現(xiàn)。參與者非常充分，我們國(guó)家原來(lái)散戶比較多，一萬(wàn)四千多萬(wàn)的賬戶，每天活躍交易者有兩三千萬(wàn)，這個(gè)里面有一個(gè)不足就是機(jī)構(gòu)投資者太少，所以我們大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，而且大力引進(jìn)境外的機(jī)構(gòu)投資者參與。交易活躍，有一段時(shí)間我們國(guó)家的資本市場(chǎng)交易非?；钴S，股市也活躍，期貨市場(chǎng)也很活躍，太活躍了，就出臺(tái)了很多限制措施，讓它不要那么活躍。但是現(xiàn)在情況在發(fā)生變化，現(xiàn)在又逐漸變成一個(gè)不夠活躍是一個(gè)主要矛盾了。每天股票的交易量交易額兩次加在一起三千億，期貨市場(chǎng)每天是1200萬(wàn)手，比以前高峰1500萬(wàn)手，1600萬(wàn)手還要低。我們很多機(jī)構(gòu)投資者覺(jué)得無(wú)論是股票市場(chǎng)上做業(yè)務(wù)，還是期貨市場(chǎng)上做業(yè)務(wù)，覺(jué)得市場(chǎng)活躍度不夠了，我們現(xiàn)在要采取措施，使交易進(jìn)一步的活躍，這才能說(shuō)有活力的資本市場(chǎng)。我們控制峰值大家不要擔(dān)心，不存在這個(gè)問(wèn)題。我以前上交所工作就是管市場(chǎng)監(jiān)察的，我們資本市場(chǎng)要管都管得住，我們不擔(dān)心太活躍管不住，現(xiàn)在我們進(jìn)一步的采取措施活躍交易。

我舉兩個(gè)例子，我們股指期貨，我們?nèi)畏艑捊灰状胧?，到現(xiàn)在為止每天平均開倉(cāng)數(shù)量，當(dāng)天開倉(cāng)，當(dāng)天關(guān)掉，我們限制在50手，這個(gè)還不夠，還要進(jìn)一步的放開。我們新股上市首日有44%的漲停板的限制，不知道什么時(shí)候加入進(jìn)去的，第一天完全放開了，可能后來(lái)因?yàn)榈谝惶焱耆砰_太活躍，加上去還是怎么著。第一天價(jià)格漲了44%，沒(méi)有交易量，沒(méi)有交易量的價(jià)格是虛幻的不準(zhǔn)確的價(jià)格。而且有一些研究，因?yàn)榧恿说谝惶?4%的漲停板，導(dǎo)致股價(jià)最后開一點(diǎn)，以前第一天沒(méi)有設(shè)漲停板的時(shí)候，那個(gè)比例要高，人為限制導(dǎo)致價(jià)格不合理，而且前幾天都沒(méi)有交易量，非常不合理，而且限制了交易。首日漲停板這個(gè)事情要研究，我個(gè)人覺(jué)得應(yīng)該取消。

定價(jià)要合理，參與充分，交易活躍，定價(jià)合理非常重要，定價(jià)不合理這個(gè)資本市場(chǎng)就不會(huì)有韌性，有韌性什么意思?外面來(lái)點(diǎn)沖擊，我資本市場(chǎng)稍微要搖晃一下，稍微有點(diǎn)漲跌，但是馬上又恢復(fù)正常，這叫做有韌性。經(jīng)濟(jì)上有一些波動(dòng)，我們資本市場(chǎng)當(dāng)然有反映了，不會(huì)有所反映就塌下來(lái)，不會(huì)。最重要一點(diǎn)就是定價(jià)合理，定價(jià)不合理，有巨大的泡沫，很難一下子破滅，你很難恢復(fù)過(guò)來(lái)?，F(xiàn)在定價(jià)合理怎么實(shí)現(xiàn)?這里頭非常重要一點(diǎn)就是說(shuō)資本市場(chǎng)無(wú)論是期貨還是現(xiàn)貨，做多、做空雙方都要給予充分的手段，足夠的依據(jù)，價(jià)格不是監(jiān)管部門說(shuō)的，一定要有各種手段工具，讓市場(chǎng)充分博弈，這樣定下來(lái)的價(jià)格才合理。我們現(xiàn)在各種工具都很少，所以證監(jiān)會(huì)抓緊出臺(tái)一些雙方都可以用的各種工具。

第三句話提高上市公司質(zhì)量完善交易制度，引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金入市，這個(gè)非常重要。2018年有一個(gè)奇怪現(xiàn)象國(guó)內(nèi)投資者不敢買股票，國(guó)外投資者拼命買中國(guó)股票。怎么解釋?是不是國(guó)外投資者不夠聰明看不懂中國(guó)，我們自己都很厲害，或者反過(guò)來(lái)我們投資者不夠聰明，國(guó)外投資者很聰明，都不是，這就是投資資金結(jié)構(gòu)起了作用。我們國(guó)內(nèi)大部分的投資者無(wú)論是散戶還是機(jī)構(gòu)，它到年底都要算算是盈還是虧，所以市場(chǎng)下行的階段不斷的判斷是不是見(jiàn)底了，沒(méi)有見(jiàn)底不敢進(jìn)，見(jiàn)底了才敢進(jìn)。判斷底部是巨大困難的事情，不好判斷，所以你老是在外面不敢進(jìn)去。國(guó)外投資者年底不算收益，投資期限是三到五年，甚至更長(zhǎng)，看大勢(shì)，中國(guó)股市低估了，中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期是看好的，不應(yīng)該在這樣一個(gè)估值水平，到12月31號(hào)是漲是跌跟他沒(méi)有關(guān)系，他看三到五年的。我們國(guó)內(nèi)要注意這個(gè)問(wèn)題，引入一批中長(zhǎng)期的投資者，它的投資效果不是說(shuō)每年年底都要去檢驗(yàn)。更多的中長(zhǎng)期投資，在中長(zhǎng)期資金國(guó)內(nèi)空間也是很大的。但是有很多工作要做，我們還不能特別的樂(lè)觀。

我也分管國(guó)際業(yè)務(wù)，我會(huì)盡更大努力繼續(xù)大量的引進(jìn)國(guó)際中長(zhǎng)期資金進(jìn)入中國(guó)的股市，包括進(jìn)入中國(guó)的期貨市場(chǎng)。

最后一句話推動(dòng)科創(chuàng)板和試點(diǎn)注冊(cè)制盡快的落地。這里有一個(gè)關(guān)鍵字大家要關(guān)注，就是“盡快落地”中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求這件事情盡快落地，所以我們證監(jiān)會(huì)正在指導(dǎo)和協(xié)同上海證券交易所，在充分聽(tīng)取市場(chǎng)意見(jiàn)和各個(gè)部委的意見(jiàn)基礎(chǔ)上，我們現(xiàn)在日夜工作，盡早完成黨中央和習(xí)總書記交給我們這一項(xiàng)十分重要和光榮的任務(wù)。我今天就講到這里，謝謝大家!