新股前瞻︱貴為中國煙草總公司公子，中煙國際偏想抽香港“中華”

在中國最賺錢公司，即不是我們所熟知的騰訊、阿里巴巴這樣的新興互聯(lián)網(wǎng)巨頭，也不是中石油、工商銀行這樣的大型傳統(tǒng)國企，而是中國煙草總公司。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，2017年《財富中國》數(shù)據(jù)顯示，中國煙草總公司一年的凈利潤超過一萬億，是一家可以直接挑戰(zhàn)“四大行+二桶油+騰訊+阿里巴巴”超級巨無霸。更恐怖的數(shù)據(jù)是，煙草公司幾乎把所有的利潤都拿出來當(dāng)稅收給繳納了，繳稅破一萬億，占到國家財政收入的7%以上。

不過，賺錢如砍菜的中國煙草總公司并沒有登陸資本市場。但是中國煙草的子公司中煙國際(香港)卻已在2018年的12月31日向港交所提交了上市申請，中金和招商證券是聯(lián)席保薦人。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，中煙國際(香港)成立于2004年，是中煙國際負(fù)責(zé)資本運作及國際業(yè)務(wù)拓展的指定境外平臺。中煙國際是中國煙草總公司的全資子公司，通過組織煙草產(chǎn)業(yè)的貿(mào)易及監(jiān)管境外附屬公司的運營及中國煙草總公司的境外投資，承擔(dān)中國煙草總公司的管理及運營工作。

有著如此強大的后臺的中煙國際(香港)也注定不簡單。根據(jù)中國煙草總公司的聲明，中煙國際(香港)獨家經(jīng)營四類業(yè)務(wù)，包括中國煙草行業(yè)所需煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)(津巴布韋除外);行業(yè)所有境內(nèi)外實體(不包含非控股企業(yè)，下同)銷售煙葉類產(chǎn)品至東南亞及港澳臺地區(qū)的出口業(yè)務(wù);行業(yè)所有境內(nèi)外實體銷售卷煙類產(chǎn)品至中國香港、澳門、內(nèi)地境內(nèi)關(guān)外以及泰國、新加坡等免稅店的業(yè)務(wù)，其中中華、玉溪、云煙、紅塔山、芙蓉王及利群是主要品牌;行業(yè)所有境內(nèi)外實體銷售新型煙草制品(僅包括加熱不燃燒煙草產(chǎn)品)至全球(中國內(nèi)地除外)的業(yè)務(wù)。

據(jù)中煙國際(香港)招股書顯示，截至2018年9月，公司實現(xiàn)收入50.77億港元，毛利2.92億港元，凈利潤2.229億港元。從這三項指標(biāo)來看，背靠中國最賺錢的公司的中煙國際(香港)在港股市場上，難以登上榜前，凈利潤不足騰訊的零頭。而且這三項指標(biāo)的與2017年同期相比，均出現(xiàn)了不同程度的下滑，跌幅為21%、30%、23%。

而在過去三年中，公司的業(yè)績整體表現(xiàn)則相對平穩(wěn)。2015年-2017年，公司實現(xiàn)收入分別為76.19億港元、63.1億港元和78.07億港元，毛利分別為5.61億港元、4.89億港元、4.94億港元，凈利潤分別為3.91億港元、3.38億港元及3.48億港元。

據(jù)智通財經(jīng)APP觀察，中煙國際(香港)2018年前9個月的業(yè)績出現(xiàn)波動，主要是煙葉類產(chǎn)品的進(jìn)口和煙葉類產(chǎn)品的出口兩塊業(yè)務(wù)的收入出現(xiàn)了較大地下滑。期間，煙葉產(chǎn)品的進(jìn)口的收入為37.98億港元，雖然該業(yè)務(wù)的收入比重較2017年提高了3.5%至74.8%，但是較同期下降了17%;煙葉類產(chǎn)品的出口的下降幅度更大，收入為8.46億港元，同比下滑45%。

據(jù)中煙國際(香港)解釋，煙葉類產(chǎn)品的進(jìn)口業(yè)務(wù)收入的下滑，除了年末波動外，主要由于涉及若干煙葉類產(chǎn)品貨運的交易所產(chǎn)生的232.2百萬港元的收入，仍在運輸途所以計入存貨并未納入收入。

煙葉類產(chǎn)品的出口業(yè)務(wù)的下滑，主要是公司于2018年3月22日接獲中國煙草總公司印發(fā)60號通知進(jìn)行重組，重組后，公司僅將相當(dāng)于合約金額0.5%至1%的傭金列作收入，而非100%的合約金額列作收入。不過，中煙國際(香港)預(yù)計，未來公司將會作為委托人而非代理商與煙草出口業(yè)務(wù)的有關(guān)客戶訂立交易。

因此，此次中煙國際(香港)登陸資本市場，也計劃將所融資金用于收購海外煙草制品營運實體及知名卷煙品牌或新型煙草制品品牌以及銷售渠道，并提高在多個市場的市場份額和地位以及進(jìn)一步增強總體盈利能力。

不過需要注意的是，中國雖然是世界上最大的煙草消費和生產(chǎn)國。中國每年的煙草消費量相當(dāng)于排名第2-29位的所有國家煙草消費量的總和。每年中國煙民消費約5000萬箱卷煙，占世界煙草市場的44%。但是，從全球市場來看，菲莫國際、英美煙草、日本煙草和帝國品牌四家跨國煙草公司，在2017年的稅利總額分別為556.9億美元、560.6億美元、508.9億美元和218.5億美元。這四家公司壟斷了全球除中國以外約70%的卷煙市場。因此，中煙國際(香港)如果想在海外市場進(jìn)一步擴大市場份額，將受到不小的挑戰(zhàn)。

除此之外，伴隨著世界各國控?zé)煿ぷ鞯某掷m(xù)推進(jìn)，消費者健康意識的不斷增強，中煙國際(香港)也會受到?jīng)_擊。據(jù)智通財經(jīng)APP了解，世衛(wèi)組織煙草控制框架公約(「《世衛(wèi)組織框架公約》」)于2003年5月獲世界衛(wèi)生大會通過，并于2005年2月生效。自此以后，全球控?zé)熯\動如火如荼開展。

根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，全球?qū)熑~類產(chǎn)品進(jìn)口的需求從2013年的136億美元降至2017年的115億美元，預(yù)計到2022年將進(jìn)一步降至106億美元。同時，全球吸煙人數(shù)已從2000年的1114.3百萬人減少至2015年的1114百萬人，預(yù)計到2025年全球吸煙者將進(jìn)一步降至1095百萬人。

此外，為使煙草控制措施正規(guī)化并確保有效實施該等措施，許多國家及地區(qū)正在加快控?zé)熈⒎ㄟM(jìn)程，作為控?zé)熯\動的一部分。因此，煙草制品總體需求的下滑會對中煙國際(香港)的業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績及財務(wù)狀況產(chǎn)生重大不利影響。