你擔(dān)心2019年的新興市場(chǎng)？不！他的魅力不減

盡管2018年新興市場(chǎng)表現(xiàn)不甚理想，甚至可以說(shuō)是處境艱難，但這并不妨礙投資者們看好2019年的新興市場(chǎng)。智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，債王岡拉克就表示看好新興市場(chǎng)資產(chǎn)類的投資。隨著2019年的開始，新興市場(chǎng)也的確展現(xiàn)了許多有實(shí)力和機(jī)會(huì)的領(lǐng)域。

正如所有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)一樣，新興市場(chǎng)債務(wù)(EMD)仍然面臨著逆風(fēng)的沖擊。利率上升，美元走強(qiáng)，市場(chǎng)流動(dòng)性下降。在這種情況下，投資者無(wú)法在忽略資產(chǎn)基本面的同時(shí)追逐高收益。

但令人欣慰的是，大部分EMD領(lǐng)域的基本面仍然很強(qiáng)，使其在2019年能夠很好地抵御外部沖擊。在經(jīng)過(guò)了去年的大量拋售之后，其估值頗具有吸引力。

新興市場(chǎng)國(guó)家仍然是世界上最強(qiáng)大的增長(zhǎng)引擎

在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的大背景下，新興市場(chǎng)的擴(kuò)張速度比發(fā)達(dá)市場(chǎng)要快，而且在未來(lái)幾年里，這一差距很可能會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)預(yù)測(cè)，2018年新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體將增長(zhǎng)4.7%，遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2.4%的增速。這種增長(zhǎng)差距預(yù)計(jì)在未來(lái)幾年還會(huì)擴(kuò)大。

發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)常賬戶赤字狀況較好

在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間里，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)常賬戶常出現(xiàn)巨額赤字，這意味著許多國(guó)家的短期融資完全依賴于外國(guó)投資者。時(shí)至今日這種情況已發(fā)生巨大轉(zhuǎn)變，智通財(cái)經(jīng)APP了解到，除少數(shù)國(guó)家之外，新興市場(chǎng)已經(jīng)減少了經(jīng)常賬戶赤字，并吸引了更多的外國(guó)直接投資——一種更為穩(wěn)定、更為長(zhǎng)期的融資來(lái)源。

與其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相比，新興市場(chǎng)的估值更具有吸引力

在經(jīng)過(guò)2018年的拋售之后，新興市場(chǎng)的債券和貨幣的資產(chǎn)估值具有廣泛的吸引力。新興市場(chǎng)貨幣的交易遠(yuǎn)低于歷史長(zhǎng)期平均水平，而美元似乎被高估了，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期放緩，未來(lái)一年不太可能升值。去年的大規(guī)模拋售使得新興市場(chǎng)債券的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于12個(gè)月前的水平。

與發(fā)達(dá)市場(chǎng)債券相比，新興市場(chǎng)實(shí)際收益率接近歷史高位，高收益新興市場(chǎng)主權(quán)債券的交易價(jià)格也很少高于美國(guó)高收益公司債券。以美元計(jì)價(jià)的投資級(jí)新興市場(chǎng)債券的波動(dòng)性已經(jīng)下降，目前與美國(guó)投資級(jí)公司債券的波動(dòng)性相當(dāng)。這在一定程度上是因?yàn)橘I方基礎(chǔ)有所改善：這些資產(chǎn)往往會(huì)吸引大型機(jī)構(gòu)投資者和具有長(zhǎng)期投資眼光的本地投資者。與美國(guó)投資級(jí)債券不同的是，投資級(jí)新興市場(chǎng)債券的平均信用質(zhì)量近年來(lái)有所提高，以至于這兩種債券的平均信用評(píng)級(jí)之間從來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)這么小的差距。

新興市場(chǎng)供求不平衡更有利投資者

當(dāng)投資者考慮到2019年的EMD風(fēng)險(xiǎn)敞口，市場(chǎng)分析認(rèn)為，供求動(dòng)態(tài)可能有利于投資者。預(yù)計(jì)新興市場(chǎng)主權(quán)和企業(yè)債務(wù)的凈發(fā)行量將比近年來(lái)有所減少，因?yàn)橐恍┲饕獓?guó)家，特別是阿根廷，已經(jīng)將多邊組織作為融資來(lái)源，因此不會(huì)在市場(chǎng)上發(fā)行。2019年新興市場(chǎng)主權(quán)凈發(fā)行量可能僅為2018年發(fā)行量的一半。

同時(shí)，市場(chǎng)定位比以前更為清晰。專門從事新興市場(chǎng)投資的投資者可以介入并搶購(gòu)那些基本面良好，但受到去年拋售打擊，但仍有吸引力的資產(chǎn)。由于供應(yīng)有限，增加的資金流入可能會(huì)推高資產(chǎn)價(jià)格。

在流動(dòng)性下降的情況下篩選風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)然，宏觀經(jīng)濟(jì)和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍然迫在眉睫，它們很可能在2019年使整體市場(chǎng)狀況保持波動(dòng)狀態(tài)。貿(mào)易緊張局勢(shì)惡化或中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速超過(guò)預(yù)期的放緩可能會(huì)減緩新興市場(chǎng)增長(zhǎng)，并對(duì)一些資產(chǎn)造成壓力。同時(shí)，圍繞英國(guó)脫歐和意大利債務(wù)的不確定性也值得關(guān)注。

縱觀全局，金融環(huán)境已經(jīng)收緊，市場(chǎng)流動(dòng)性也不再像過(guò)去那樣。就單個(gè)國(guó)家而言，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、治理和財(cái)政政策仍存在差異。

智通財(cái)經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，巴西向市場(chǎng)展現(xiàn)了他的潛力，該國(guó)新政府正在推動(dòng)一項(xiàng)雄心勃勃的私有化和養(yǎng)老金改革議程，并試圖減少公共部門債務(wù)。土耳其轉(zhuǎn)向了更為正統(tǒng)的政策，遏制了里拉的拋售，油價(jià)下跌也減少了該國(guó)的經(jīng)常賬戶赤字。

然而在其他地方，政治風(fēng)險(xiǎn)同樣值得警惕。墨西哥總統(tǒng)Andres Manuel Lopez Obrador的民粹主義傾向，以及市場(chǎng)對(duì)他保持能源行業(yè)對(duì)外國(guó)投資開放的承諾的懷疑，都令人擔(dān)憂。在阿根廷，投資者將不得不在極具吸引力的收益率與改革派政府在今年晚些時(shí)候的選舉中有可能失去權(quán)力之間進(jìn)行權(quán)衡。

在波動(dòng)性可能保持高位的情況下，投資者如何謹(jǐn)慎管理總體投資組合風(fēng)險(xiǎn)就顯得非常重要了，這意味著要繼續(xù)活躍參與市場(chǎng)，并利用市場(chǎng)低迷之機(jī)，以優(yōu)惠的價(jià)格買入資產(chǎn)。

盡管2018年新興市場(chǎng)資產(chǎn)動(dòng)蕩，但它們?nèi)匀皇侨蚬潭ㄊ杖胧袌?chǎng)中增長(zhǎng)最快的領(lǐng)域之一。以目前的價(jià)格來(lái)看，投資者們投入新興市場(chǎng)，也許是獲得長(zhǎng)期投資收益的最好時(shí)機(jī)。