18年港股IPO：天堂向右，地獄往左

2018年4月24日，港交所發(fā)布題為《擁抱新經(jīng)濟(jì)，香港上市制度迎來新時代》的新聞稿，新修訂《上市規(guī)則》于2018年4月30日生效。標(biāo)志著港交所“新政”的正式開始。

時至今日，回過頭來看看香港IPO市場的全年數(shù)量和集資情況，“新政”無疑大獲成功，而制度的改革與完善最終幫助港股市場摘得全球IPO桂冠。

但二級市場上，新股的表現(xiàn)卻與一級市場的盛況形成反差。據(jù)智通財經(jīng)APP統(tǒng)計，首日破發(fā)率為33%;上市30日后破發(fā)率為66%;截至12月27日，破發(fā)率已經(jīng)提高至73.33%，基本上每4只新股就有3只破發(fā)。且至今跌幅超過20%的新股的占比高達(dá)50%。

分析認(rèn)為，新股的破發(fā)雖然與疲軟的港股市場環(huán)境有關(guān)，但更多的是新股自身的定價太高。不過，高破發(fā)率并沒有澆滅公司赴港上市的熱情。從目前已向港交所遞交上市申請的項目儲備來看，不難發(fā)現(xiàn)2019年整體IPO市場仍將強(qiáng)勢。預(yù)計2019年將有200家公司在香港上市，集資金額超過2000億港元。

香港IPO全球封王

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，2018年12月，將有22家新上市公司在香港正式掛牌，其中主板20家，創(chuàng)業(yè)板2家。這意味著，截至2018年底，一共有218家新上市公司在香港上市，其中主板有143家公司上市，包括10家由創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)主板上市的公司，以及3家以介紹形式登陸主板的公司(興華港口、碧桂園服務(wù)、上海實業(yè)環(huán)境);創(chuàng)業(yè)板有75家公司上市。

集資方面，在主板上市的143家公司中，扣除沒有集資的10家由創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)主板上市的公司和3家以介紹形式登陸主板的公司，剩下的130家主板上市的公司共集資2811.80億港元。在創(chuàng)業(yè)半上市的75家公司，共集資50.62億港元。

這意味著，截至目前，2018年香港IPO市場合計募資約2862.42億港元，募資額遙遙領(lǐng)先排名第二名紐交所的510億港元(74億美元)。這樣代表著，香港IPO市場今年榮登全球第一寶座已無懸念。

另外，與去年相比，不難看出今年香港IPO市場的火爆程度。據(jù)智通財經(jīng)APP了解，若與2017年161家公司在香港上市，募資1285.36億港元的情況相比，2018年港股IPO數(shù)量和募資總額分別增長28.13%和126.94%，IPO數(shù)量創(chuàng)出最近十年新高，集資總額創(chuàng)近八年新高。

專業(yè)人士表示，2018年的香港IPO市場之所以如此火爆，并非偶然，主要得益于今年4月底港交所推出改革新政，包括允許同股不同權(quán)公司在港上市、未盈利的生物科技公司在港上市和海外公司在港第二上市，才迅速吸引了許多發(fā)展迅速的新經(jīng)濟(jì)明星公司將上市的目光由美國市場轉(zhuǎn)向了中國香港市場。

內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)企業(yè)踴躍赴港上市

事實上，據(jù)智通財經(jīng)APP觀察，在港股IPO新政落地后，香港新上市公司月數(shù)量也隨即迎來了爆發(fā)，尤其7月港股新上市公司數(shù)多達(dá)34家，創(chuàng)近五年以來的單月上市新股新高。

受香港IPO新政影響，所屬TMT和醫(yī)療保健行業(yè)的新股數(shù)量也相對有所增加。據(jù)智通財經(jīng)APP統(tǒng)計，截至12月27日，已有210家新上市公司在香港掛牌上市，其中屬于信息技術(shù)、媒體及電信板塊的公司共有24家，比2017年多了2家。醫(yī)療保健行業(yè)的公司則有17家，比2017年多了8家。

值得一提的是，在屬于TMT或醫(yī)療保健行業(yè)的41家公司中，有7家屬于新經(jīng)濟(jì)公司，包括B類(根據(jù)生物科技章節(jié)上市)5家，W類(不同投票權(quán)架構(gòu))2家，共集資938億港元，占總集資額的32.77%。其中小米集團(tuán)-W、美團(tuán)點(diǎn)評-W進(jìn)入集資總額排名前三，百濟(jì)神州-B也進(jìn)入前十。這7家企業(yè)全部來自內(nèi)地。

實際上，內(nèi)地企業(yè)才是港股IPO的主力軍。據(jù)智通財經(jīng)APP了解，主板130家公司中，有多達(dá)78家企業(yè)是內(nèi)地的，占比達(dá)60%，香港本土企業(yè)為37家。如果從集資額來看，內(nèi)地企業(yè)占比更高。主板2812億的集資總額中，有2710億歸屬于內(nèi)資企業(yè)，占比高達(dá)96%，事實上，除了兗煤澳洲外，集資額排名前40的全是內(nèi)地企業(yè)。而唯一的兗煤澳洲，其母公司還是內(nèi)地企業(yè)。

破發(fā)率高達(dá)73%

雖然2018年香港IPO在數(shù)量和集資額上，都取得了較大的突破，但是在二級市場，這些新股的表現(xiàn)卻頗為慘淡。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，目前，港股共有210家新上市公司，首日破發(fā)率為33%，比2017年提高10%，為近6年新高;上市30日后破發(fā)率為66%，基本與近年保持相對穩(wěn)定的水平;截至2018年12月27日，共有154只股跌穿發(fā)行價，破發(fā)率為73.33%。

具體來看，這154只破發(fā)的新股中，跌幅最大為愛世紀(jì)集團(tuán)(08507)，達(dá)77.07%。跌幅超過70%的，還有環(huán)球印館(08448)70%。跌幅在60%-70%之間的新股共有22只，包括匯安智能、ZC TECH GP、江蘇創(chuàng)新等;跌幅在50%-60%之間的新股共有22只，包括森浩集團(tuán)、希望教育、英記茶莊集團(tuán)等;跌幅在40%-50%的新股共有22只，光大永年、天立教育、元力控股等;跌幅在30%-40%的新股共有19只，包括駿溢環(huán)球金融、光麗科技、龍資源等;跌幅在20%-30%的新股共有22只，包括博奇環(huán)保、MOS HOUSE、俊裕地基等。

對于新股大面積的破發(fā)情況，分析認(rèn)為，雖然與疲軟的港股市場環(huán)境有關(guān)，但更多的是新股自身的定價太高。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，發(fā)行價的確定是擬上市公司、承銷商(投行)、投行的大客戶共同博弈的結(jié)果。承銷商會結(jié)合公司的融資預(yù)期和大客戶的認(rèn)購意向來擬定發(fā)行區(qū)間。整體而言，大家都想把價格抬高，但是過高的發(fā)行價，則隱含著價格對價值的偏離，勢必有一個回歸的過程。

(46只較發(fā)行價低超50%的新股)

除了新股的市場表現(xiàn)并不樂觀之外，自6月份開始，新股公開認(rèn)購不足情況也開始不斷涌現(xiàn)。據(jù)智通財經(jīng)APP統(tǒng)計，在新股IPO中，7月份多達(dá)8家公開認(rèn)購不足，10月份和12月份分別為4家和6家，全年累計達(dá)到22家;而且，公共認(rèn)購比例最低的前五家均不到20%，公開認(rèn)購比例最低的為山東黃金礦業(yè)，認(rèn)購比例僅為12%。

（22只認(rèn)購不足的新股）

不過，由于市場表現(xiàn)低迷，具有避險作用的黃金股受到市場的追捧，山東黃金礦業(yè)雖然公開認(rèn)購比例非常低，但是股價一直很堅挺，上市至今累計升幅超30%。但是，另外兩家認(rèn)購比例同為14%的齊屹科技和齊魯高速，則表現(xiàn)下跌均已超過30%。

值得注意的是，2017年全年僅有4家出現(xiàn)認(rèn)購不足的情況，其中還有一家是創(chuàng)業(yè)板。這意味著，由于新股破發(fā)率居高不下，投資者對“打新”也變得更為謹(jǐn)慎。

破發(fā)難滅港股IPO熱情

雖然港股市場新股表現(xiàn)差強(qiáng)人意，但高破發(fā)率并沒有澆滅一眾公司赴港上市的熱情。

港交所行政總裁李小加曾表示，2019年，有超過250家企業(yè)有意赴港IPO，且包括很多科技和生物科技企業(yè)。

事實上，從已遞交申請的項目儲備來看，也不難發(fā)現(xiàn)2019年整體情況仍不會太差。據(jù)智通財經(jīng)APP了解，港交所網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，截至12月28日，主板處理中的上市申請個案數(shù)量為162家，其中包括15家已過聆訊即將上市的公司。創(chuàng)業(yè)板上處理中的上市申請個案數(shù)量為47家，1家已過聆訊即將上市的公司。因此，如果不出現(xiàn)大的市場波動，或其他黑天鵝事件，2019年港股IPO市場仍將大概率保持強(qiáng)勢。

德勤預(yù)計，2019年將與2018年基本相同，有200家公司在香港上市，融資額最多達(dá)到2300億港元。科技、醫(yī)藥和未有盈利的生物科技，以及教育等新經(jīng)濟(jì)企業(yè)很可能引起最大的市場關(guān)注。其他潛在焦點(diǎn)包括一些計劃以H股形式上市的著名新三板發(fā)行人。

畢馬威(KPMG)也預(yù)測，2019年香港能吸引大約200家公司上市，集資金額超過2000億港元，2019年香港將以中小型IPO為主導(dǎo)。

安永香港科技、媒體及通訊行業(yè)審計服務(wù)主管陳日輝表示，香港除落實同股不同權(quán)及容許未有盈利的企業(yè)來港上市外，年內(nèi)H股全流通試點(diǎn)也取得成功，加上推行“新三板+H股”措施，讓新三板企業(yè)毋須退市即可在港上市，眾多利好政策促進(jìn)香港IPO市場繁榮，預(yù)計2019年集資總額為2000億港元。

陳日輝表還指出，2018年內(nèi)房地產(chǎn)服務(wù)業(yè)上市宗數(shù)明顯上升，可見行業(yè)步入擴(kuò)張期，需利用資本市場集資擴(kuò)充業(yè)務(wù)，預(yù)計2019年將有多間房地產(chǎn)服務(wù)業(yè)企業(yè)在港上市。

不過，在2019年赴港上市數(shù)，港交所行政總裁李小加的預(yù)測最為樂觀，他預(yù)計2019年有超過250家企業(yè)有意赴港IPO，且包括很多科技和生物科技企業(yè)。