年底前，美股可能還將迎來(lái)一場(chǎng)劇烈波動(dòng)

沒(méi)有想到的是，特朗普會(huì)在假期啟動(dòng)“跳水保護(hù)小組”：正如富國(guó)銀行所述，美國(guó)固定福利養(yǎng)老金基金需要在本季度及本年度末調(diào)整其債券投資組合，追加股票投資，以實(shí)現(xiàn)投資組合再平衡。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，據(jù)該行估計(jì)，截至今年第四季度最后一個(gè)交易日，這種養(yǎng)老基金年末調(diào)倉(cāng)涉及到的資金量可能有大約640億美元，是歷史上規(guī)模最大的一次。

從周三美股表現(xiàn)來(lái)看，該消息對(duì)市場(chǎng)的推動(dòng)作用是顯著的，富國(guó)銀行提醒投資者和交易員，盡管市場(chǎng)在波動(dòng)中得到了一絲喘息，但在12月31日之前，可能還需應(yīng)對(duì)另一輪劇烈波動(dòng)。

今年的四季度和12月份，美國(guó)股票和債券之間的表現(xiàn)出現(xiàn)了巨大差異。富國(guó)銀行的養(yǎng)老金基金資產(chǎn)的試算資產(chǎn)負(fù)債表在四季度虧損了14%，僅12月份就跌了8.5%。相比之下，美國(guó)綜合債券指數(shù)四季度漲了1.6%左右。如果投資級(jí)企業(yè)債的期權(quán)調(diào)整價(jià)差(OAS)在四季度末沒(méi)有擴(kuò)大近40個(gè)基點(diǎn)，養(yǎng)老金投資組合中股票與債券資產(chǎn)表現(xiàn)的差距可能會(huì)更大。

為了季度末再平衡，固定福利養(yǎng)老基金在年底前需增加640億美元的股票投資組合。富國(guó)銀行分析師Boris Rjavinski表示，可能需要在美股大盤(pán)股和小盤(pán)股上分別增配350億美元和210億美元，相比之下其他發(fā)達(dá)國(guó)家股票的資金配置可能僅有90億美元(見(jiàn)下表)。這一差異主要是不同類(lèi)型股票表現(xiàn)的巨大差異造成的：美股在前幾個(gè)季度跑贏其他股市后，其在四季度和12月的表現(xiàn)落后于全球股市和新興市場(chǎng)股市。

這也一定程度上解釋了當(dāng)前美債為何疲軟，也意味著養(yǎng)老基金將面臨570億美元的歷史性大規(guī)模外流。

同時(shí)，養(yǎng)老基金的大規(guī)模資金重配可能持續(xù)到12月31日收市前，這可能意味著股市將需要面臨更多的劇烈波動(dòng)。

至于養(yǎng)老金將購(gòu)買(mǎi)/賣(mài)出哪些資產(chǎn)：富國(guó)銀行表示，大部分來(lái)自固定收入的初始資金可能會(huì)受到流動(dòng)性國(guó)債期貨合約的影響。因此，短期內(nèi)本周美債期貨和美股可能表現(xiàn)不佳。

富國(guó)銀行還提到，固定福利養(yǎng)老金似乎一直運(yùn)氣較背，其平均融資比率即將超過(guò)90%，7月份為88%，高于2017年末的85%。

2018美股大幅下跌，而長(zhǎng)期國(guó)債收益率僅上升了30-35個(gè)基點(diǎn)。隨著周三激烈的價(jià)格波動(dòng)，以及季度和年終的臨近，史上最大的單季度養(yǎng)老金再平衡將在接下來(lái)兩天內(nèi)得以體現(xiàn)。