游戲版號重新開閘，騰訊（00700）、網(wǎng)易（NTES.US）又露笑顏

時隔9個月，游戲行業(yè)終于迎來了“春天”。

智通財經(jīng)APP了解到，12月21日，在2018中國游戲產(chǎn)業(yè)年會上，中宣部版權(quán)局副局長馮士新談到，首批部分游戲已經(jīng)完成審核，正在抓緊核發(fā)版號，但同時也稱由于存量大，消化需要時間，需要行業(yè)保持耐心。

而在3月份時，由于受到機構(gòu)改革影響，游戲版號暫停審批，游戲版號是審批部門同意相關(guān)游戲出版上線運營的批準文件，是游戲的準生證以及盈利來源，在版號取得之前，游戲不能收費，因此停了游戲版號發(fā)放相當于斷了游戲公司的成長來源。此次放開，理論上打破了游戲行業(yè)的成長枷鎖。

實際上，此次游戲版號放開對游戲行業(yè)的影響并非理論上這么簡單，看似利好，每個參與者都能分一杯羹，實質(zhì)是強者的游戲，一場看不見的硝煙正在打響。

版號開閘利好是偽命題

智通財經(jīng)APP了解到，按照往年的數(shù)據(jù)，每年的游戲版號總量在7000-8000個之間，而根據(jù)市場消息，2019年的版號總量會控制在3000左右，不足往年總量的一半。值得一提的是，目前在等候版號的游戲有7000多個，也就是說2019年發(fā)放的版號消化不足一半存量，若2020年和2019年同等總量控制，未來兩年內(nèi)新申報的增量游戲變現(xiàn)無望了。

國家新聞總署的數(shù)據(jù)顯示，在2017年1月1日至2018年3月28日，國產(chǎn)游戲獲得版號的數(shù)量為12800個，其中14家品牌游戲企業(yè)共獲得版號477個，占總發(fā)放版號數(shù)量僅3.6%，騰訊和網(wǎng)易獲得版號數(shù)量均超過100個，合計占總量超過2%，占上述14家近60%。

游戲版號的分布非常分散，優(yōu)勝劣汰的生存法則將重新洗牌游戲行業(yè)，小的游戲公司生存將會越來越艱難，行業(yè)集中度或?qū)⒕蹟n于優(yōu)勢企業(yè)。

除了游戲版號影響到游戲參與者的競爭格局外，市場狀況也不容樂觀，這也進一步導(dǎo)致行業(yè)參與者的分化。

根據(jù)《2018年中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》的數(shù)據(jù)，2018年國內(nèi)游戲市場銷售收入達2144.4億元，同比增長5.3%，而移動游戲收入1339.6億元，同比增長15.4%，占比游戲市場62.5%，較2015年提高25.9個百分點。2018年移動游戲用戶6.05億人，同比增長9.2%。

行業(yè)數(shù)據(jù)看起來還算可以，但考慮到未來的趨勢，情況并不妙，國內(nèi)的移動游戲市場規(guī)模雖然每年都有增長，但增速近六年來逐年下滑，2013年增速為246.9%，到2018年僅為15.4%的增長。移動游戲是游戲行業(yè)的核心，增速逐年下滑，意味著該行業(yè)離市場瓶頸已經(jīng)越來越近。

游戲行業(yè)的其他市場構(gòu)成，比如客戶端游戲和網(wǎng)頁游戲，2018年收入占比行業(yè)規(guī)模28.9%和5.9%，未來的增長情況也并不是很理想。就端游來說，市場規(guī)模已經(jīng)看到瓶頸了，2014年市場規(guī)模達到609億元，之后一直沒啥增長，2018年為620億元，五年時間僅增長不到2%。要知道，端游收入占了近30%的行業(yè)份額，和移動游戲一起合共占超過80%行業(yè)份額。

游戲版號的總量控制，加之游戲行業(yè)面臨著成長瓶頸問題，參與者未來的生存環(huán)境不樂觀，特別是一些中小游戲公司在獲取版號數(shù)量大幅減少情況下，收入來源減少而成本擺在那，利潤堪憂，因賺不到錢而被淘汰退出，行業(yè)優(yōu)勝劣汰，馬太效應(yīng)顯著。

優(yōu)質(zhì)投資標的稀缺

中國游戲行業(yè)目前面臨的不僅僅是政策問題，還包括了游戲行業(yè)市場瓶頸的問題，主流游戲廠商面臨著市場向頭部集中、產(chǎn)品老化、同質(zhì)化嚴重以及玩家審美疲勞等問題。而且目前游戲用戶群體規(guī)模非常大，特別是移動游戲已經(jīng)超過6億，增量用戶可開發(fā)的量不多了，廠商需要生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)的差異化內(nèi)容才能立足于市場。

就游戲產(chǎn)品而言，根據(jù)方正證券的研究，2018年Q3，流水排第一的是王者榮耀，流水是50億+，幾乎是排后面四名的流水總和，是第十名的8倍多。Q3和Q1對比，有五個產(chǎn)品換了血，Q3擠進前十分別是我叫MT4、自由幻想、夢幻模擬戰(zhàn)、圣斗士星矢及陰陽師，退出前十的分別是奇跡MU:覺醒、倩女幽魂、大話西游、Fate和穿越火線：槍戰(zhàn)王者。

值得注意的是，Q3流水前十名的基本是騰訊(00700)和網(wǎng)易(NTES.US)的游戲產(chǎn)品，比如騰訊研發(fā)的游戲產(chǎn)品有王者榮耀、QQ飛車、自由幻想、圣斗士星矢以及亂世王者，網(wǎng)易研發(fā)的游戲產(chǎn)品的有夢幻西游、楚留香以及陰陽師，可見優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品已經(jīng)掌握在大型游戲公司手里。

版號恢復(fù)審批，利好像騰訊及網(wǎng)易這類的大型游戲公司，這些游戲儲備充足，且掌握著市場絕大部分流量，爆款產(chǎn)品的機會大。騰訊有很多優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品儲備，比如《地下城與勇士》、《使命召喚》以及《權(quán)力的游戲》等產(chǎn)品，而網(wǎng)易也不賴，比如《夢幻西游3D》、《天諭》及《暗黑破壞神》等。

從投資的角度講，由于優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品集中于大型游戲公司，加上競爭及政策影響，優(yōu)質(zhì)的中小型游戲公司也將越來越少，PE市場可投資的優(yōu)質(zhì)標的也將十分難尋。根據(jù)艾瑞咨詢的研究，2015年以來，上市的游戲公司越來越少，新三板上市門檻低，2017年的上市量僅為2015年的15.6%。

騰訊估值或繼續(xù)回升

在港股上市公司中，游戲股的投資仍需十分謹慎。根據(jù)富途證券分類的手游股板塊，從2018年2月份至今，指數(shù)跌去了33%，其中騰訊也跌去了33%，而游戲軟件板塊，僅6月份至今指數(shù)就跌去了近40%，而恒指期間跌22%，這兩大板塊跌幅均遠超過大盤。

圖片來源：富途證券

綜上看來，游戲版號的開閘，對行業(yè)參與者來說不一定都是好事，但對于龍頭公司來講，確實是非常有利的。在增量市場受限、版號數(shù)量政策嚴控的情況下，游戲龍頭公司擁有豐富的產(chǎn)品儲備以及流量優(yōu)勢，迅速擴大并占領(lǐng)市場份額，而一些中小型的游戲公司將艱難的生存，甚至被淘汰掉。

實際上，受版號重新開閘信息的影響，騰訊在21日當天就漲了4.51%，次交易日受外圍環(huán)境影響跌了1.46%，而11月份以來，該公司反彈了16.3%。即使局部反彈，但2018年以來，騰訊的估值仍回落了近四成，游戲版號的開閘有可能成為令其市場估值回升的重要籌碼。