網(wǎng)絡(luò)游戲版號恢復(fù)了? 只是走出了第一步而已

本文來自微信公眾號“ 互聯(lián)網(wǎng)與傳媒娛樂怪盜團”，作者為裴培，本文觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

事件

12月21日，中宣部版權(quán)局副局長馮士新在中國游戲產(chǎn)業(yè)年會上講話：“目前首批候?qū)彽挠螒蛞呀?jīng)完成了審核，我們正在抓緊核發(fā)版號。同時，由于申報的游戲存量比較大，存量消化還需要一段時間，我們會繼續(xù)努力工作，也希望大家保持耐心。”他同時表示，游戲企業(yè)要展現(xiàn)主流價值觀，更好地履行社會責(zé)任。

評論

媒體報道的“版號恢復(fù)”并不確切：許多媒體報道稱“游戲版號恢復(fù)”或“即將恢復(fù)”;但是，馮士新的講話原文是“正在抓緊核發(fā)版號”，并且“希望大家保持耐心”，并未提及版號發(fā)放的時間表和節(jié)奏。一般而言，從主管部門表態(tài)，到政策的最終落實，相隔幾個月是正常的，我們認(rèn)為版號恢復(fù)的具體時間點仍然很不確定。

游戲版號恢復(fù)發(fā)放的三種可能性：根據(jù)對游戲業(yè)內(nèi)人士的調(diào)研，我們認(rèn)為游戲版號恢復(fù)有三種可能的節(jié)奏。第一，明年3月以前核發(fā)200個左右的版號，然后以每月幾十個的速度解決存量游戲;第二，明年3月之內(nèi)一次性解決2000個左右的存量游戲版號;第三，明年3月以前仍然不發(fā)放版號，而是重新制訂內(nèi)容審核的政策細則，到二季度再恢復(fù)版號。以上第一種可能性最大，但是也不能排除第二、第三種。對于具體的政策執(zhí)行，游戲業(yè)內(nèi)眾說紛紜，不存在所謂“一致預(yù)期”。所以，2019年游戲行業(yè)的監(jiān)管格局仍然籠罩在迷霧之中。

大公司的市場地位將進一步鞏固：無論游戲版號具體何時恢復(fù)，可以肯定的是，主管部門強調(diào)游戲的價值觀導(dǎo)向，對涉嫌暴力色情賭博的游戲絕不姑息，對“換皮游戲”和買賣版號現(xiàn)象也將嚴(yán)格管制，審批周期將更長。我們估計，2019年的第一批版號大部分都將發(fā)給騰訊(00700)、網(wǎng)易(NTES.US)、盛大、B站(BILI.US)等頭部廠商，游戲行業(yè)的“馬太效應(yīng)”將更加明顯。廣大中小公司將繼續(xù)面臨寒冬，或者必須投靠騰訊等大型發(fā)行公司。

對游戲公司基本面的影響有兩種可能：如果游戲版號是分批恢復(fù)、總量嚴(yán)格控制，例如第一批只發(fā)放200個，那么無疑將非常有利于大型游戲公司的業(yè)績，尤其是騰訊、網(wǎng)易兩巨頭;如果游戲版號是大規(guī)模全面恢復(fù)，例如第一批發(fā)放2000個，那么市場將變得非常擁擠，買量成本激增、用戶留存率下降，全行業(yè)利潤都會受影響，但是中小廠商受的影響會更大?？偠灾?，版號恢復(fù)將是市場情緒的拐點，但不一定是基本面拐點。

對整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管趨勢沒有指導(dǎo)意義：2017年以來，國家對消費互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的監(jiān)管總體上趨嚴(yán)，更重視社會責(zé)任和意識形態(tài)，游戲、視頻、直播、互聯(lián)網(wǎng)金融、電商等細分行業(yè)先后受到影響。我們認(rèn)為，中宣部版權(quán)局對游戲版號問題的表態(tài)，只是一次孤立事件，對整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的監(jiān)管趨勢沒有指導(dǎo)意義。至少到2019年上半年，國家仍然會在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)推進“供給側(cè)改革”，而不會急于放松監(jiān)管。

投資建議

在游戲版號恢復(fù)的時間表和節(jié)奏尚不確定的情況下，最穩(wěn)妥的投資策略是：超配“騰訊系”游戲公司。如果游戲版號是小批量發(fā)放，騰訊肯定能拿到較高比例，它的內(nèi)容合作方也會受益;如果游戲版號是大批量發(fā)放，雖然全行業(yè)流量成本都將激增，但是“自帶流量”的騰訊受影響會較小。我們認(rèn)為騰訊控股(00700)、金山軟件(03338)、完美世界、世紀(jì)華通和游族網(wǎng)絡(luò)是版號恢復(fù)之后，最有可能首先受益的一批公司。

(編輯：朱姝琳)