中金2019年醫(yī)藥行業(yè)展望：大醫(yī)保重塑行業(yè)格局

本文來自微信公眾號(hào)“中金點(diǎn)睛”。

在2018年的年度策略中，我們提出醫(yī)藥消費(fèi)升級(jí)，“好藥”+“品牌”是核心。回顧今年，藥審進(jìn)度以及新藥納入醫(yī)保的速度顯著提升，醫(yī)療服務(wù)及OTC的品牌效應(yīng)逐步加強(qiáng)，良幣驅(qū)逐劣幣的趨勢(shì)正在形成。藥監(jiān)和醫(yī)保部門的改革對(duì)于行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，集采招標(biāo)的沖擊使得市場(chǎng)對(duì)于行業(yè)的展望陷入迷茫，2019年將是行業(yè)危機(jī)與重構(gòu)的一年?？傮w而言，我們對(duì)于行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展依舊樂觀，頂層制度的改革將會(huì)使得“研發(fā)驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)”的邏輯加速兌現(xiàn)，市場(chǎng)份額會(huì)向頭部企業(yè)集中;政策存在修正空間，板塊估值處于歷史低位有望迎來修復(fù)。

制藥板塊預(yù)期差較大，估值存在修復(fù)空間

對(duì)于仿制藥，集采招標(biāo)降價(jià)幅度超預(yù)期使得市場(chǎng)過于悲觀，后續(xù)對(duì)于全國(guó)推廣進(jìn)度、新納入品種數(shù)量以及一致性評(píng)價(jià)進(jìn)展等方面，存在預(yù)期修正的可能性。對(duì)于創(chuàng)新藥，新藥獲批以及納入醫(yī)保保持較快速度，頭部企業(yè)研發(fā)優(yōu)勢(shì)持續(xù)加強(qiáng)。我們認(rèn)為制藥是目前預(yù)期差最大的板塊，估值處于歷史低位，研發(fā)驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)的長(zhǎng)期邏輯依然成立，后續(xù)有望迎來估值修復(fù)。

醫(yī)療器械基層放量驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)

隨著分級(jí)診療推進(jìn)，基層醫(yī)療水平提升，今年以來基層手術(shù)量的提升帶動(dòng)了行業(yè)高景氣度。從國(guó)內(nèi)供給側(cè)角度而言，國(guó)產(chǎn)器械的發(fā)展也為城市市場(chǎng)的器械進(jìn)口替代提供可能，國(guó)產(chǎn)器械已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)較快的發(fā)展階段。我們認(rèn)為醫(yī)療器械基層放量、進(jìn)口替代的趨勢(shì)仍將延續(xù)。

商業(yè)流通以及品牌消費(fèi)

兩票制過后商業(yè)流通的集中度持續(xù)提升，依然保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，板塊估值處于低位。我們預(yù)計(jì)2019年行業(yè)格局會(huì)進(jìn)一步深化。醫(yī)療服務(wù)以及中藥領(lǐng)域，品牌效應(yīng)在逐步加強(qiáng)，提價(jià)趨勢(shì)也較為明確。

總體來講，醫(yī)藥板塊估值目前處于歷史低位，我們認(rèn)為板塊長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯依然成立，后續(xù)存在估值修復(fù)的可能性，建議積極配置。