盡管美聯(lián)儲(chǔ)加息，但實(shí)際利率仍接近于0？

不僅美國(guó)總統(tǒng)特朗普不想看到美聯(lián)儲(chǔ)加息，華爾街的許多交易員也擔(dān)心加息對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的影響，在這一片反對(duì)聲中，美聯(lián)儲(chǔ)在美東時(shí)間本周三(12月19日)的會(huì)議中加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至2.25%-2.5%。

這是今年第四次加息，也是自2015年12月央行開(kāi)始加息以來(lái)第九次加息。盡管此前有分析人士認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)該加息，但以歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量，經(jīng)通脹調(diào)整后的短期利率實(shí)際水平仍較低。

美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)設(shè)定的短期聯(lián)邦基金利率之所以重要，是因?yàn)樗挥米鹘杩畛杀镜钠鹗純r(jià)格。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)降低利率時(shí)，貸款變得更便宜，資金更容易在經(jīng)濟(jì)中流動(dòng)，從而刺激增長(zhǎng)。隨著利率上升，借款的速度往往會(huì)放緩，整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也會(huì)放緩,特別是對(duì)對(duì)利率變化特別敏感的房地產(chǎn)和汽車(chē)等行業(yè)來(lái)說(shuō)，本次加息的影響更加強(qiáng)烈。

鑒于美國(guó)目前通脹率約為2.2%，F(xiàn)OMC的最新舉措已將聯(lián)邦基金利率恢復(fù)至接近0的水平。

從歷史角度來(lái)看，這個(gè)數(shù)字相當(dāng)?shù)?。?0世紀(jì)80年代和90年代的里，當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁時(shí)，實(shí)際利率要比今天高得多，本世紀(jì)初房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)繁榮時(shí)期亦是如此。

但法國(guó)Natixis銀行首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joseph Lavorgna表示，盡管實(shí)際借款利率接近于0，“相對(duì)溫和的貨幣緊縮正對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生比過(guò)去更大的影響?！?/p>

為什么呢?Levorgna在一份提供給客戶的報(bào)告中稱，其中一個(gè)原因可能是美聯(lián)儲(chǔ)政策對(duì)2008年金融危機(jī)產(chǎn)生了持久的影響，其中包括大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債。所謂的“量化寬松”政策向信貸體系注入了數(shù)萬(wàn)億美元，但它使美聯(lián)儲(chǔ)持有的債務(wù)翻了兩番多。

現(xiàn)在，隨著美聯(lián)儲(chǔ)逐漸削減這些債務(wù)，其影響可能會(huì)對(duì)信貸市場(chǎng)產(chǎn)生重壓。Levorgna稱:"如果是這樣，這種量化緊縮將產(chǎn)生降低自然利率的效果。"

在20世紀(jì)80年代和90年代的大部分時(shí)間里，在美聯(lián)儲(chǔ)采取歷史性措施以兩位數(shù)的利率抑制20世紀(jì)70年代的通貨膨脹之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)一直享受著利率逐漸下降的長(zhǎng)尾風(fēng)。但美國(guó)GDP和股價(jià)并非沒(méi)有遭遇挫折，這包括上世紀(jì)90年代初的短暫衰退和1990年代末的亞洲金融危機(jī)等。但長(zhǎng)期利率下降的趨勢(shì)為美聯(lián)儲(chǔ)提供了大量降息空間，以阻止經(jīng)濟(jì)或金融衰退。

在實(shí)行兩位數(shù)的利率之前，在上世紀(jì)70年代的大部分時(shí)間里，美國(guó)經(jīng)歷了一場(chǎng)毀滅性的通脹。從1973年開(kāi)始，美國(guó)政府既面臨通脹上升，又面臨經(jīng)濟(jì)萎縮，這種情況被稱為滯脹。即使在實(shí)際利率低于0的情況下，高通脹率仍在繼續(xù)侵蝕消費(fèi)者的消費(fèi)能力和金融資產(chǎn)的價(jià)值。

最終的解決方案是大幅上調(diào)實(shí)際利率，這雖然在上世紀(jì)80年代初引發(fā)了一系列的經(jīng)濟(jì)衰退，但為本世紀(jì)后期的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇奠定了基礎(chǔ)。