新股研報 | 宜賓供電商四川能投(01713)： 客戶及純利穩(wěn)定

本文由“信誠證券”供稿，作者為信誠證券分析師陳伯豪，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

四川能投發(fā)展(01713)

-四川能投發(fā)展(01713)為四川省宜賓市一家垂直綜合電力供應(yīng)商及服務(wù)供應(yīng)商，在宜賓市擁有穩(wěn)定的用戶群和完整的供電網(wǎng)絡(luò)

-招股日期︰12月13日至18日

-上市日期︰12月28日

-獨家保薦人︰交銀國際

-收款行︰中銀香港

-發(fā)售2.688億股H股，90%配售，10%公開發(fā)售，另有15%超額配股權(quán)

-每股招股價為1.76元至2.34元，集資最多6.29億元，上市開支約5730萬元人民幣

-按每手2000股，入場費4727.16元

-本身集團(tuán)已發(fā)行7.07億股內(nèi)資股、9804萬股非上市外資股

-以上限價2.34元計算，市值約25.1億元(以2017年經(jīng)調(diào)整純利約1.33億元人民幣計算，市盈率約16.4倍)

-截至2018年6月底，平均資產(chǎn)凈值約21.4億元人民幣

-公開發(fā)售分為甲組(500萬或以下申請人)、乙組(500萬以上申請人)

業(yè)務(wù)︰

-2015至2017年收入分別為人民幣16.1億元、16.9億元、18.5億元，今年上半年收入為9.71億元人民幣

-2015至2017年毛利分別為人民幣3.31億元、3.28億元、3.22億元，今年上半年毛利為1.89億元人民幣

-2015至2017年純利分別為人民幣1.04億元、1.17億元、1.24億元，今年上半年純利為9525萬元人民幣

-2015至2017年經(jīng)調(diào)整純利分別為人民幣1.04億元、1.21億元、1.33億元，今年上半年經(jīng)調(diào)整純利為9720萬元人民幣(不計入上市開支)

-電力業(yè)務(wù)的客戶主要劃分為以下類別：家庭、一般工商業(yè)、大型工業(yè)、國家電網(wǎng)公司。截至2018年6月底，已與五大客戶建立大約四至七年的業(yè)務(wù)關(guān)系。五大客戶占總收入約18%，及最大客戶占總收入約半成

-截至2017年底，公司在宜賓市的電力業(yè)務(wù)服務(wù)人口合共約為320萬名居民，占宜賓市總?cè)丝诘?7.3%

-集資所得其中40%將用于收購若干電力相關(guān)資產(chǎn)的股權(quán)，及收購公司的供電服務(wù)區(qū)外若干水電廠及其他電力公司;30%用于建設(shè)更高電壓等級電網(wǎng)，以及優(yōu)化、強化現(xiàn)有電網(wǎng)結(jié)構(gòu);約20%用于建立綜合訊息化電力調(diào)度控制中心;10%用于營運資金及一般企業(yè)用途

基石投資者︰

-引入四名基石投資者，分別是川投國際、北京恒華、寧格朗電氣及四川華東電氣集團(tuán)，合并認(rèn)購9115萬股H股，按中間價計算，約占發(fā)售股份33.91%

上市前股東架構(gòu)︰

-四川發(fā)展公司持股52.06%

簡評︰

-四川能投發(fā)展(01713)為四川省宜賓市一家垂直綜合電力供應(yīng)商及服務(wù)供應(yīng)商，在宜賓市擁有穩(wěn)定的用戶群和完整的供電網(wǎng)絡(luò)，近年收入及純利穩(wěn)定。但是由于電力供應(yīng)是公用業(yè)務(wù)，由發(fā)改委設(shè)定發(fā)電價。

-以上限價2.34元計算，市值約25.1億元，以2017年經(jīng)調(diào)整純利約1.33億元人民幣計算，市盈率約16.4倍。參考同業(yè)龍頭華潤電力(00836)市盈率15倍，因此若以上限定價，估值有點過高，若下限定價較合埋