從三個維度看 Wanka Online 萬咖壹聯(lián)(01762)的打新邏輯

2018年12月10日，萬咖壹聯(lián)(01762)在香港召開上市記者會，副董事長鄭煒講了一段過往：四年前，他和CEO高弟男在香港麗思卡爾頓酒店把口袋里的東西翻了個遍，找出了三件和日常生活息息相關(guān)的物件，手機、錢包和鑰匙。二者從中選擇了手機，找到了創(chuàng)建萬咖壹聯(lián)的思路，即基于安卓手機用戶群提供底層技術(shù)。幾年后，我們看到移動互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)在中國滲透到方方面面，手機實現(xiàn)了錢包的功能，并可以作為中心控制器，通過指紋、語音、人臉識別等技術(shù)控制門禁、汽車等日常生活場景。錢包和鑰匙的功能被弱化整合，手機成為了用戶最離不開的物件。

在過去多年里，蘋果一直是智能手機行業(yè)的領(lǐng)頭羊，也帶動了一批概念股的股價伴隨著IPHONE手機銷量沉浮生長。而近兩年，中國乃至全球手機市場格局生變，華為、小米等直把新桃換舊符，安卓市場開始主導(dǎo)中國智能手機的操作市場。       

從平臺的角度來看，蘋果一直堅持封閉策略，具有高度的可控性和一致性，但安卓系統(tǒng)并非如此，安卓的開源策略導(dǎo)致不同的智能手機定制了自己獨特的操作系統(tǒng)，不同的手機品牌之間存在平臺差異，也就導(dǎo)致了安卓生態(tài)的分散問題。行業(yè)中不乏勇于探索解決方案的人，但第一個真正成功的案例是由萬咖壹聯(lián)推動建立的“硬核聯(lián)盟”，硬核聯(lián)盟背后，站著華為、OPPO、vivo、聯(lián)想等一眾智能手機制造大佬，硬核聯(lián)盟的成功也為后來行業(yè)在開拓新業(yè)務(wù)的解決方案上提供了參照范例。

如今，從硬核聯(lián)盟入手構(gòu)建安卓生態(tài)圈的萬咖壹聯(lián)，即將在港交所敲響上市鐘。智通財經(jīng)APP獲悉，萬咖壹聯(lián)已通過港交所聆訊，目前正在進(jìn)行招股工作。根據(jù)更新后的招股書顯示，萬咖壹聯(lián)已于11日開始香港公開發(fā)售，目前正在招股中，招股區(qū)間為3.56港元至4.62港元，每手1000股，入場費約4667港元。公司預(yù)計將于12月21日在港交所掛牌上市。

除了硬核聯(lián)盟，眾多資本市場的大佬也在為萬咖壹聯(lián)加持：保險龍頭PICC和聯(lián)想分別持有3.41%、3.34%的股權(quán)，中金、工銀國際及麥格理為其聯(lián)席保薦人。

我們從三個維度看一下萬咖壹聯(lián)的打新邏輯，判斷這個股票的投資價值及增長潛力。

“狂奔”的安卓市場 萬咖壹聯(lián)用戶基礎(chǔ)龐大

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，中國智能手機用戶人數(shù)在過去一直增長迅速，預(yù)期于2022年達(dá)到約12.11億人。同時，智能手機普及率也從2013年的46.2%增至2017年的58.6%，這一增長趨勢還將延續(xù)，在2022年將達(dá)到74.9%。

而現(xiàn)階段互聯(lián)網(wǎng)市場產(chǎn)生的一些變化，正在給萬咖壹聯(lián)打開新的業(yè)績增長空間。

據(jù)《中國三四五線城市網(wǎng)民時間&金錢消費數(shù)據(jù)報告》，互聯(lián)網(wǎng)市場在向三四五線城市下沉。在低線城市中，網(wǎng)民上網(wǎng)主要靠手機，刷手機在70%左右的三四五線網(wǎng)民的閑暇時間占比里都超過了一半，電腦使用率則遠(yuǎn)低于一線城市。

此外，三四五線網(wǎng)民的網(wǎng)上娛樂消費力度并不遜于一二線城市。據(jù)報告數(shù)據(jù)，在互聯(lián)網(wǎng)娛樂消費支出的用戶占比上，一線城市僅高三四線城市3%，對比消費人群中的消費金額，兩者差異也較小，三四線城市在網(wǎng)上娛樂的消費能力不因收入規(guī)模低于一線城市而產(chǎn)生縮減。

因此，在互聯(lián)網(wǎng)用戶已幾近飽和的背景下，市場向三四五線城市的下沉打開了新的增長空間，其未來的發(fā)展?jié)摿σ哺泳薮蟆６谶@片極具潛力的市場中，安卓系統(tǒng)則具備了壓倒性的優(yōu)勢，由于安卓手機的消費門檻較低，在三四五線城市也較為受歡迎。

這對于深耕安卓市場的萬咖壹聯(lián)來說，無疑是跑進(jìn)了一條馬拉松的賽道。據(jù)數(shù)據(jù)，安卓系統(tǒng)在中國的市場份額預(yù)期將在2022年達(dá)到89.1%，也就是說萬咖壹聯(lián)的用戶基礎(chǔ)在數(shù)億規(guī)模，而且隨著安卓市場的擴大，將進(jìn)一步得到拓展。

“大佬”站臺 深扎安卓生態(tài)根基

從目前的安卓市場來看，硬核聯(lián)盟在發(fā)行渠道中占據(jù)了絕對的優(yōu)勢。根據(jù)弗若斯特沙利文報報告，硬核聯(lián)盟成員占2017年中國安卓智能手機出貨量約62.1%，達(dá)4.44億部。若按分銷渠道下載量計算，硬核聯(lián)盟市場份額達(dá)到了45%。此外，硬核聯(lián)盟成員的應(yīng)用商店于2017年的滲透率整體達(dá)到62.4%，于安卓應(yīng)用商店中排名榜首。

而萬咖壹聯(lián)正是這一巨頭聯(lián)盟的操盤手。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，萬咖壹聯(lián)是硬核聯(lián)盟的秘書處兼官方媒體合伙人，主營業(yè)務(wù)包括參與移動廣告營銷、手機應(yīng)用發(fā)行營銷、在線視頻分發(fā)運營等，其核心技術(shù)能力是人工智能平臺DAPG。

2017年，智能手機制造商通過第三方移動廣告服務(wù)提供商產(chǎn)生售后廣告收入達(dá)到576億元人民幣，占同年有關(guān)售后廣告收入總額的89.2%。而萬咖壹聯(lián)作為廣告服務(wù)提供商，則致力于開拓這一巨大的售后廣告市場，并通過將變現(xiàn)潛力最大化以贏取競爭優(yōu)勢。

此外，針對安卓的分散化問題，萬咖壹聯(lián)建立了標(biāo)準(zhǔn)化開發(fā)平臺。硬核聯(lián)盟就是誕生于這一策略，通過建立戰(zhàn)略聯(lián)盟，智能手機制造商就能夠共享各類資源并促進(jìn)安卓應(yīng)用的統(tǒng)一進(jìn)程。

基于硬核聯(lián)盟的成功，萬咖壹聯(lián)于今年3月再與十大中國智能手機制造商聯(lián)手，創(chuàng)立了快應(yīng)用聯(lián)盟?？鞈?yīng)用是一種不同于App的新產(chǎn)品形態(tài)，用戶即點即用，無需下載，入口場景多元化，底層系統(tǒng)支持能力強大。萬咖壹聯(lián)推出標(biāo)準(zhǔn)化的快應(yīng)用開發(fā)工具，全力支援開發(fā)快應(yīng)用?？鞈?yīng)用作為新生態(tài)，目前仍在培育中，據(jù)筆者了家，目前還沒有明確的商業(yè)化計劃，但是毋庸置疑，當(dāng)快應(yīng)用開啟商業(yè)化之路后，其市場前景不可小覷，而萬咖壹聯(lián)已經(jīng)具備了先發(fā)優(yōu)勢?？梢哉f，從手機制造商到開發(fā)者、廣告主，萬咖壹聯(lián)在持續(xù)孕育安卓發(fā)展的生態(tài)圈。

據(jù)數(shù)據(jù)，基于2017年國內(nèi)手機出貨量計算，快應(yīng)用聯(lián)盟預(yù)期于2022年的市占率將達(dá)到86.2%，成員的用戶基礎(chǔ)則將達(dá)到9.44億。今年3月，萬咖壹聯(lián)已給出了快應(yīng)用開發(fā)的官方指引，預(yù)計在未來3-5年快應(yīng)用分發(fā)服務(wù)的行業(yè)客戶數(shù)將達(dá)數(shù)百萬。

可以說，萬咖壹聯(lián)獲得了眾多安卓手機廠商支持和信賴，BAT出身的創(chuàng)始團隊深諳移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展之道，在安卓強大的渠道優(yōu)勢基礎(chǔ)上，自主研發(fā)了人工智能商業(yè)服務(wù)平臺——DAPG，構(gòu)建了自己的商業(yè)模式。在DAPG業(yè)務(wù)上，萬咖壹聯(lián)通過分析智能手機制造商提供的匿名用戶數(shù)據(jù)，優(yōu)化來自不同行業(yè)客戶的推廣工作。DAPG平臺能基于不同的商業(yè)價值將用戶數(shù)據(jù)及行為歸納為獨立的層次，使萬咖壹聯(lián)能利用長尾數(shù)據(jù)的價值提高變現(xiàn)潛力。

“進(jìn)擊”的業(yè)績——5G時代潛力無限

萬咖壹聯(lián)飛速增長的業(yè)績也印證了上述行業(yè)及業(yè)務(wù)為其帶來的想象力。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)，萬咖壹聯(lián)的近三年的收入分別為1530萬、4055萬和4.86億元，復(fù)合年增長率高達(dá)463.5%。招股書稱，2017年收入飆升主要是因為服務(wù)客戶的產(chǎn)品數(shù)量增加所致，另一方面萬咖壹聯(lián)擴展了廣告分銷渠道，增加了營銷的移動APP數(shù)量。

數(shù)據(jù)顯示，萬咖壹聯(lián)廣告分銷渠道由2015年的11個增加至2017年的192個，經(jīng)萬咖壹聯(lián)推廣的移動產(chǎn)品數(shù)目由2015年的5個增至2017年的2817 個。

與此同時，萬咖壹聯(lián)2017年實現(xiàn)經(jīng)營溢利1287.4萬元及經(jīng)調(diào)整溢利為745.4萬元，即公司2017年已實現(xiàn)盈利，迎來業(yè)績的拐點。隨著DAPG人工智能化服務(wù)平臺的大規(guī)模應(yīng)用，萬咖壹聯(lián)在持續(xù)保持高速增長，招股書顯示，2018年僅上半年，萬咖壹聯(lián)的營收即已達(dá)到6.7億元人民幣，同比增長超過11倍。根據(jù)之前的媒體報道，工銀國際預(yù)測萬咖壹聯(lián)2018年調(diào)整后凈利潤有望達(dá)到5400萬元人民幣（相當(dāng)于774萬美元），在2019年將實現(xiàn)3.21億元人民幣。據(jù)此，工銀國際給予公司111億港元至131億港元（相當(dāng)于14億美元至17億美元）的估值區(qū)間。

此外，除了移動廣告分發(fā)業(yè)務(wù)的成功，萬咖壹聯(lián)進(jìn)一步拓寬服務(wù)版圖至涵蓋在線視頻分發(fā)以及推動快應(yīng)用等服務(wù)，實行多向發(fā)展。

值得注意的是，萬咖壹聯(lián)業(yè)績猛增的背后離不開豪華的管理層團隊陣容。據(jù)悉，萬咖壹聯(lián)的創(chuàng)始人兼CEO高弟男此前為百度移動業(yè)務(wù)部門的業(yè)務(wù)總監(jiān)，而副主席鄭煒則為前百度創(chuàng)意開發(fā)部及業(yè)務(wù)合作部總經(jīng)理。

在萬咖壹聯(lián)IPO發(fā)布會上，鄭煒表示未來公司將從三個方向發(fā)展。第一，與不同行業(yè)龍頭建立深度合作，將商業(yè)模式復(fù)制到其他行業(yè)；第二，把服務(wù)拓展到更多的應(yīng)用場景，探索不同應(yīng)用場景復(fù)制技術(shù)應(yīng)用的可能性；第三，提供更多多元化的服務(wù)。

完成全球發(fā)售后，萬咖壹聯(lián)將把所的款用于加大人工智能平臺的投入、繼續(xù)打造可持續(xù)發(fā)展的安卓生態(tài)圈、進(jìn)軍更多垂直行業(yè)等。

隨著5G時代的到來，超過八成的中國移動互聯(lián)網(wǎng)用戶，全球近1/3的移動互聯(lián)網(wǎng)用戶都在使用中國制造的安卓智能手機接入移動互聯(lián)網(wǎng)，安卓生態(tài)有望得到新一輪發(fā)展。在優(yōu)秀管理團隊的帶領(lǐng)下，萬咖壹聯(lián)無疑是市場上的一匹黑馬。