大跌偏逢“連夜雨”，美股回購又急跌

智通財經(jīng)APP獲悉，大約在一年以前，白宮首席經(jīng)濟(jì)顧問，即高盛前任首席營運(yùn)官科恩就已經(jīng)逐漸意識到特普朗政府以降低企業(yè)匯回境外獲利稅來刺激資金回流以達(dá)到刺激美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的方法并不可行。

在2017年11月華爾街日報舉行的首席執(zhí)行官大會上，日報的一位編輯問道：“如果特普朗的稅改計劃通過，你們是否會增加在美國國內(nèi)的投資”，這一問題并沒有得到執(zhí)行官們的響應(yīng)，沒有人認(rèn)為他們會因為稅收的改變而改變投資策略。

調(diào)降匯回稅的確有助于鼓勵企業(yè)將資金調(diào)回美國國內(nèi)，但大多數(shù)企業(yè)調(diào)回的資金并不會直接用于振興美國經(jīng)濟(jì)，可能大多用在股票回購或者派發(fā)股利上。這場大會一方面反映了公司高管對于匯回稅下調(diào)的態(tài)度，一方面印證了稅改政策并不能達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)，提高經(jīng)濟(jì)增長的目的。

2018年，科恩一年前的擔(dān)憂已成事實，美國上市公司股票回購的數(shù)額升至前所未有的高度，第一次突破了1萬億美元。

2018年前半年，標(biāo)普500的上市公司花費(fèi)在股票回購的金額連續(xù)兩個季度超過了投資建設(shè)費(fèi)用。

大量的股票回購提振股價上升，制造出美股大牛市的假象。但摩根大通卻發(fā)現(xiàn)用于股票回購的資金也在大幅下降。分析師們通過分析上市公司在國外的留存收益，來搞清楚到底有多少現(xiàn)金回流入美國國內(nèi)。從Table F103 美國非金融行業(yè)基金流量表來看，回流入美國國內(nèi)的資金量在第三季度下降至600億美元， 而第二季度和第一季度分別為1150億和2250億美元。

這種情況就像2018年中美貿(mào)易出現(xiàn)摩擦，中美企業(yè)均想在新關(guān)稅加征前避開未來不確定的高額關(guān)稅，而加大了交易量?；亓魅朊绹馁Y金量在第一季度達(dá)到巔峰后，在2018年中后期成倍下降。 摩根大通預(yù)計上市公司的資金回流計劃將在年底完成，非金融行業(yè)的匯回資金達(dá)到4300億美元，占回流資金總額的20%。

摩根大通認(rèn)為可以通過對比非金融行業(yè)的基金流量表和現(xiàn)金持有量表來觀察上市公司如何分配他們匯回的資金，如果現(xiàn)金持有表沒有發(fā)生改變，說明該公司只是簡單的將國外的留存收益轉(zhuǎn)回國內(nèi)來達(dá)到避稅的目的。如果現(xiàn)金持有表下降，則說明該公司將匯回的現(xiàn)金用于投資或者股票回購。

分析師們通過對比研究15間持有現(xiàn)金量最大的美國上市公司，來驗證基金流量表的變化。報告指出，現(xiàn)金持有量在第三季度只減少了60億美元, 在第二和第三個季度卻減少了470億美元和800億美元，其變化方向和基金流量表一致。

美國的上市公司匯回的現(xiàn)金越來越少，現(xiàn)在讓我們再來看看這些錢的用途。

摩根大通預(yù)計在總匯回的4000億里面大概有一半或1900億的資金用于股票回購。大約900億用于債務(wù)償還。4000億里還有大約450億將在第4季度用于股票回購。這意味著只有大約750億真正用于投資建設(shè)，直接刺激美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。這個數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于特普朗政府的預(yù)期。

從公開信息中我們不難發(fā)現(xiàn)，上市公司回購股票的速度也在2018后半年不斷遞減。前半年的加速回購在7月份到達(dá)頂峰，8月到10月連續(xù)3個月下跌，引發(fā)股市震蕩。雖然11月份有所調(diào)整，也無法回到1-7月時的峰值。

不過，摩根大通分析師Marko Kolanovic認(rèn)為美股在接下來12個月里還應(yīng)該上漲18%。 與另一位分析師Panigirtzoglou的意見不同，Panigirtzoglou認(rèn)為匯回資金給股票和債券市場帶來的紅利將在2019年消失殆盡。