這是尼克松時代以來最難賺錢的市場，對沖基金大佬們集體虧損

本文來自“華爾街見聞”，作者祁月。

2018年似乎真的不一樣了。

“這是1972年尼克松時代以來最難賺錢的時期，”美國咨詢公司Ned Davis Research策略師Ed Clissold發(fā)出了振聾發(fā)聵的警告，“沒有一個資產(chǎn)類別今年有望給到投資者超過5%的回報率?！?/p>

投資者損失慘重，就連一些知名的對沖基金大佬們也難逃一劫，包括Ken Griffin、Izzy Englander和Steve Cohen。

有媒體報道，Ken Griffin執(zhí)掌的對沖基金Citadel上個月浮虧3%，是2016年一季度以來最慘烈的表現(xiàn)。Izzy Englander的基金Millennium同期虧了2.8%，是其史上第三大虧損記錄?！懊绹嫘煜琛盨teve Cohen創(chuàng)建的Point72更是虧了5%，今年的收益快要損失殆盡了。

Dmitry Balyasny掌控的資管公司Balyasny Asset Management旗下的Atlas全球基金上個月虧了3.9%，令其今年的虧損達到5.3%。公司整體業(yè)績在11月下滑了5.7%。

Balyasny今年以來巨虧40億美元，投資者已撤出40億美元資金， 該基金的資管規(guī)?；?qū)慕衲瓿醯?13億美元大幅縮水至明年的73億美元，縮水幅度達到35%。

這家資管公司目前正壓縮成本，裁減至少125名員工。公司砍掉了13只股票團隊，占總投資團隊的40%左右，年底前還將裁減更多后臺員工。

上述大佬們只是投資慘淡的其中一個組成部分。事實要比很多人想象的嚴峻得多——來自媒體和德意志證券的數(shù)據(jù)顯示，過去四年間，多數(shù)對沖基金沒有產(chǎn)生任何alpha或者beta：

40多年來最慘淡的一年

通常而言，當某種資產(chǎn)價格下跌，會有另外的資產(chǎn)價格上漲，即使在最艱難的年份也是如此。比如2008年全球金融海嘯時期，美國國債表現(xiàn)出色。2002年，REIT是贏家。1974年，大宗商品跑贏全球資產(chǎn)。

然而，2018年卻是個例外。美國與全球股票、企業(yè)債、美債、黃金和現(xiàn)金這些資產(chǎn)年初至今的投資回報率幾乎為零，這表明，2018年對于跨資產(chǎn)投資者來說完全是災難性的一年。

從美國國債到大宗商品，從股市到房地產(chǎn)，無論大盤股還是小盤股，都讓大部分投資者蒙受了多多少少的虧損，極少數(shù)的成功者獲利也不算很多。

本周二，就連過去兩年一直平穩(wěn)上漲的標普500指數(shù)都發(fā)生了今年以來的第5次幅度超過3%的下跌。

即使高盛并不贊同2018年是災難性的一年這一觀點，但他們也認為，今年確實是過去25年危機時期之外風險調(diào)整后跨資產(chǎn)回報率最差的年份之一。

根據(jù)摩根士丹利11月20日發(fā)布的一份報告，這輪資產(chǎn)價格下跌主體上始于10月下旬。由于市場暴跌，傳統(tǒng)的多空策略基金在月內(nèi)和年內(nèi)都面臨虧損，他們開始削減多頭持倉，并回補空倉。

Instinent交易業(yè)務負責人Larry Weiss表示，“現(xiàn)在是轉(zhuǎn)移到現(xiàn)金的時候了。很難說服任何人現(xiàn)在是把錢拿去投資的時機?！?/p>

主張持有現(xiàn)金的可不只是Instinent。華爾街見聞提及，高盛、美銀美林、摩根大通資管團隊最近已先后提出“持有現(xiàn)金”的建議。

摩根大通全球多資產(chǎn)策略團隊近日表示，美國現(xiàn)金與國債的事前夏普比率(ex-ante Sharpe ratios)十年來第一次遠遠高于美股。這是十年以來，投資者從安全、具有流動性的資產(chǎn)中獲得的經(jīng)波動性調(diào)整后收益第一次超過標普500指數(shù)的收益。

高盛認為，目前投資者對美股過度超配，接近過去30年歷史的第89個百分位之高，而今年投資者對現(xiàn)金的持有只有第1個百分位這么低，是時候扭轉(zhuǎn)投資思路了。

真兇究竟是誰?

每一年都會有資產(chǎn)變現(xiàn)不佳的時刻，為何今年這么慘？答案可能與加杠桿交易有關。

為了控制風險，投資組合經(jīng)理們通常在蒙受相對小的損失之后被迫拋售頭寸。為了在這些限制下賺到錢，他們動用了較多杠桿。比如，Citadel、Millennium和Point72合計持有不到1000億美元凈資產(chǎn)，但在加杠桿之后，其合計資產(chǎn)規(guī)模暴增至近5000億美元。

華爾街見聞昨日提及，野村證券跨資產(chǎn)研究主管Charlie McElligott認為，隨著市場對經(jīng)濟周期的預期急劇轉(zhuǎn)向，現(xiàn)在市場上最重要的交易策略是“去風險”模式。而風險主要來自于杠桿，換句話說，是去杠桿行為加劇了股市下跌。

更糟糕的還在前方?

更值得警惕的是，野村證券認為，從近期的股市風險平價去杠桿化來看，這一交易距離結(jié)束似乎還有很長的路要走……

摩根士丹利預計，未來四周，基金們對于其持有的美股多倉拋售幅度將是08年金融危機以來最嚴重的。

高盛對于2019年立場偏悲觀，股票策略師Christian Mueller-Glissmann周一發(fā)報告稱，未來經(jīng)濟增長放緩、美聯(lián)儲縮表及波動性卷土重來，都將使得2019年經(jīng)過風險調(diào)整后的投資回報率變得更糟糕，而且?guī)缀鯖]有明顯的避風港。