中美能源貿(mào)易有望提速 受益標的股有哪些？

本文來自中金公司研報，分析員為李璇，本文觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

事件

據(jù)美國白宮12月1日公布的新聞稿，中美雙方初步達成共識，對原定2019年1月1日生效的針對中國一系列產(chǎn)品的進口關(guān)稅從10%提高到25%的決定，推遲到了4月1日。我們認為，中國有望重新加速進口來自美國的原油和液化天然氣(LNG)。

考慮到能源貿(mào)易的交易金額較大和進口量長期持續(xù)穩(wěn)定等天然屬性，中國增加美國能源進口將有助于美國有效削減對中貿(mào)易逆差，而中國也得到了相對現(xiàn)有進口渠道更加廉價和靈活的能源渠道，提高了能源安全性，我們認為這是有利于中美兩國的雙贏舉動。

評論

美國原油進口重啟有利于中國能源安全和降低成本。中國原油對外依存度在2017年已經(jīng)接近70%，集中來自于中東和俄羅斯等國家。雖然2017年美國原油進口量只占中國原油進口的3%，但按年快速增長。考慮到WTI/Brent折價和中美運輸成本，我們預計美國原油進口相比中東有 2-3 美元/桶的成本優(yōu)勢。但考慮到中國主營煉廠的配置，美國輕質(zhì)低硫原油并非最佳加工油種，需要與中度/重質(zhì)原油混合，美國原油仍保持經(jīng)濟性但低于市場預期。美國原油進口更重要的意義是分散現(xiàn)有原油進口過于集中的風險。

美國 LNG 有望長期成為中國天然氣進口主力。相比原油，我們更看好來自美國的LNG的長期經(jīng)濟性?？紤]到美國國內(nèi)管輸成本+液化成本+海外船運成本，我們估算美國的LNG有望以10美元/百萬英熱及以下的到岸價格送抵中國沿海市場，該價格相比中國現(xiàn)有的卡塔爾長約LNG和中緬管道天然氣資源有非?？捎^的競爭力。同時，我們認為美國LNG具備更多的適合中國市場的特點，比如 1)與油價部分或者完全脫鉤，可以部分或者全部掛鉤Henry Hub，解除了原油長期上漲帶來的成本風險;2)合約形式更加靈活，不同于卡塔爾或者澳洲動輒15年及以上的照付不議合約，美國的LNG進口可以簽訂非常短期的合同甚至完全按照現(xiàn)貨來購買，這種靈活性更適合國內(nèi)天然氣需求季節(jié)性變動較大的特點。

我們認為受益股票標的排序為：LNG進口商>LNG碼頭運營商> 國營煉廠。1)LNG進口商。受益標的主要為新奧能源和中石油港股。美國現(xiàn)貨合約比例有望長期增加，或加速中石油減少現(xiàn)有LNG進口虧損。2)LNG碼頭運營商。LNG碼頭利用率有望長期保持高位，昆侖能源將受益。3)國營煉廠。受益標的為中石化港股。美國原油進口有望結(jié)構(gòu)性地提高公司輕油收率和降低原油采購成本。

風險

油價波動，中美貿(mào)易風險。

（編輯：朱姝琳）