為什么說現(xiàn)在是投資國美零售（00493）最好的時候？

再過32天，國美零售（00493）即將度過自己32歲生日。國美的這個生日是否值得慶祝，相信從不同的角度去看待，會得出不同的答案。

看看國美近期公布的2018年前三季度業(yè)績報告，報告期內(nèi)，集團實現(xiàn)整體GMV人民幣989億元，與去年同期相比增長5%。其中，平臺GMV達到人民幣322 億元，同比增長26%；共享零售GMV達到人民幣43億元，GMV表現(xiàn)可圈可點。

具體到業(yè)績端，集團期內(nèi)實現(xiàn)營收509.9億元人民幣（單位下同），同比下降11.2%至；綜合毛利率同比提升1個百分點至18.1%，同比提升1.1個百分點，環(huán)比提升0.8個百分點。歸屬于母公司擁有者應(yīng)占虧損為4.5億元。

也許有人會覺得，從業(yè)績的角度，國美的32歲生日，沒有太多值得慶祝的地方。但在新時代，盈利與否真的是檢驗企業(yè)價值的唯一標(biāo)準(zhǔn)嗎？這個問題恐怕沒有標(biāo)準(zhǔn)答案。因為如果單純的根據(jù)盈利與否去判斷一家公司的價值，就不會誕生出亞馬遜（AMZN.US）這樣連續(xù)虧損20年還坐擁8000多億美元市值的企業(yè)，美團點評（03690）的市值也不會一度高達近4000億港元。

而亞馬遜和美團們之所以能獲得高估值，核心的原因是他們可以服務(wù)數(shù)以億計的用戶。按照這個邏輯，國美這家擁有近2億用戶的老牌零售企業(yè)，圍繞這些核心資源可以做的事情實在太多。

老瓶裝新酒，合作伙伴接踵而至

所以，要判斷國美的價值在哪里，首先要看公司選擇做什么，然后看有沒有人認可并參與進來，最后看未來會怎么樣。

根據(jù)智通財經(jīng)APP的了解，近年來，國美主打的“家?生活”戰(zhàn)略，布局以“家?生活”為場景的綜合體驗大店，戰(zhàn)略目的是要幫助國美從電器零售商轉(zhuǎn)型為整體家庭解決方案提供商?；谟脩簟凹疑睢钡娜轿恍枨?，綜合體驗大店還提供家裝設(shè)計、中央空調(diào)、暖通凈水、空氣凈化系統(tǒng)等業(yè)務(wù)，以及金融服務(wù)。

2018年國美將“家生活”的戰(zhàn)略進行細化，同時提出在“新業(yè)務(wù)、新技術(shù)、新市場”三緯度上加快“家生活”的整體解決方案，在業(yè)務(wù)上新增“柜電一體”、“中央空調(diào)/暖通業(yè)務(wù)”、“家裝業(yè)務(wù)”、“廚空間””等業(yè)務(wù)，推動成為“家?生活”整體解決方案提供商。

前三季度，國美家裝業(yè)務(wù)已入駐146家門店，全年計劃入駐211家門店；暖通專廳及中央空調(diào)專廳均達51家，地暖專廳達到13家，其中中央空調(diào)銷售同比增長80%，地暖大幅提升145%。

隨著國美業(yè)務(wù)范圍擴大，集團供應(yīng)商體系也在優(yōu)化之中。2018年前三季度，國美前5大供應(yīng)商中，非家電品牌的比重在提升。

與此同時，公司其他領(lǐng)域的供應(yīng)商也接踵而至。以廚房品牌為例，國美在2018年下半年啟動“柜電一體”項目之后，于8月份，與國內(nèi)排名前三的品牌（歐派、志邦、金牌）簽訂戰(zhàn)略合作項目，在全國門店中推廣引入櫥柜業(yè)務(wù)。截止11月份，全國已有80家門店簽訂引入?yún)f(xié)議，在12月底前可開業(yè)40家。在已開業(yè)門店中平均單店銷售已達100萬/月。其中與歐派在已進駐國美門店40余家。

2018年10月，國美集團與法國FBD集團正式簽約，獲得IXINA櫥柜商標(biāo)在中國大陸區(qū)的獨家使用權(quán)，為期15年。據(jù)悉，從2019年開始，國美會在全國陸續(xù)開設(shè)150家IXINA櫥柜店。2019年5月，IXINA櫥柜北京、上海旗艦店將正式對外營業(yè)。

在智通財經(jīng)APP看來，各大優(yōu)質(zhì)家裝品牌不斷成為國美的供應(yīng)商，一方面表明它們看好國美的商業(yè)模式，另一方面這些供應(yīng)商讓國美形成了更加強大的供應(yīng)鏈體系，這些供應(yīng)商又成為國美“引流”的重要砝碼。

2018年10月，國美在拼多多（PDD.US）的官方旗艦店正式上線之后。拼多多聯(lián)合創(chuàng)始人達達表示，國美強大的供應(yīng)鏈能力為拼多多帶來了眾多高性價比的商品，參與團購的用戶非常多，口碑非常好，雙方發(fā)揮了各自線上優(yōu)勢和線下能力，相互賦能，同時合作的深度還在進一步擴大，雙方在物流、售后方面的合作將繼續(xù)快速推進。

智通財經(jīng)APP向國美內(nèi)部人員了解到，國美與拼多多的業(yè)務(wù)有極強的互補性，除了能形成線上和線下的互動外，雙方未來不排除探討在三四五線縣域市場進行線下布局，在更大的業(yè)務(wù)場景中產(chǎn)生共贏。

國美管理層在近期的電話會議上表示，用戶需求多維場景，電商平臺沒有線下場景，所以愿意與國美合作，彼此達成流量與場景的共恰。通過縱橫聯(lián)盟至少可以節(jié)省采買流量，提升復(fù)購性、降低成本，重復(fù)利用供應(yīng)鏈與電商形成互動，社交營銷更加精準(zhǔn)，將嚴(yán)選的模式與拼多多組合，以此提升毛利率。

1到10的新征程

即將步入創(chuàng)始以來第32個年頭的國美，已經(jīng)過了“不惑之年”，從集團戰(zhàn)略布局的清晰程度來看，國美的確做到了“不惑”?？梢哉f，國美的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已經(jīng)實現(xiàn)了0到1的突破，接下來1到10的征程還要看，國美的商業(yè)模式能否進一步打開市場。

 智通財經(jīng)APP注意到，隨著消費升級和渠道的進一步下沉，國美繼續(xù)在一二線市場重點發(fā)展大型綜合體驗店，同時推進在三至六線市場全面布局縣域店。

2018年前三季度國美門店總數(shù)為2008家，其中縣域市場門店數(shù)量增長337家至392家，期內(nèi)縣域市場沒有關(guān)閉任何一家門店，這表明國美在低線市場的擴展順利。根據(jù)國美的指引預(yù)計未來三年開2000家；同時于全國建材專業(yè)市場中布局家電館，預(yù)計未來三年開1000家。

收入方面，前三季度，國美來自縣域城市的收入達到8.33億元，占總收入比重1.6%。

作為業(yè)務(wù)配套服務(wù)，國美繼續(xù)加速物流自建倉庫建設(shè)，目前已有倉庫面積300萬平方米，規(guī)劃新增倉庫面積200平方米，目前縣域次日達已覆蓋全國17651個區(qū)縣，彩電送裝覆蓋608個城市，空調(diào)送裝覆蓋206個城市。國美的智慧化倉儲物流，AGV機器人揀選效率平均超過360件/時，揀選準(zhǔn)確率達到99.99%。買家對國美物流的參評率保持穩(wěn)步增長，好評率維持99%以上。

國美通過科技、數(shù)據(jù)賦能將線下門店、美店及國美APP連結(jié)，提升零售效率，并率先在行業(yè)實現(xiàn)線下全流程可視化。通過國美管家APP提供售前、售中及售后服務(wù)，為用戶打造全服務(wù)供應(yīng)鏈生態(tài)圈，提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)體驗。前三季度，國美管家的GMV同比增長達115%，國美服務(wù)好評率更高達99%以上。

這些數(shù)據(jù)都在佐證一件事情，那就是國美的業(yè)務(wù)正在越來越“吸引人”。根據(jù)國美管理層的指引，集團活躍用戶在2017年為9000萬，預(yù)計2018年提升至1億到1.1億之間。

事實上，擁有上億活躍用戶的國美并非沒有盈利能力，根據(jù)管理層在電話會議上的指引，公司前三季度產(chǎn)生的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為8.9億元。但因為公司在轉(zhuǎn)型期，致使公司成本費用總體偏高。

據(jù)國美管理層指引，預(yù)計公司2018年資本開支不會超過20億元，其中10億為常規(guī)開支，另外10億為物流開支。預(yù)計2019年資本開支不超過15億，其中物流開支在6億到7億之間，常規(guī)開支在7億到8億左右。此外，國美會進一步對打磨線上流量的精準(zhǔn)度，在2019年線上會節(jié)約2-3億成本，加上線下毛利率進一步提升，使得2019年實現(xiàn)整體的盈利。

如果管理層給的指引一一實現(xiàn)，當(dāng)前何嘗不是投資國美的最佳時機？是否該對國美道一聲“生日快樂”？