新股前瞻︱二次遞表遇新政，益達教育上市成謎？

生不逢時，隨著近日一則教育新政發(fā)布，教育股或再演斷崖式下跌?

此時此刻申請上市的教育機構(gòu)，估計要藍瘦香菇了。

智通財經(jīng)APP觀察到，時隔半年，益達教育科技(控股)有限公司(下稱益達教育)于26日再次向港交所遞交了上市申請表，申請主板上市，獨家保薦人為申萬宏源。

而在同一天，教育部、國家市場監(jiān)管總局、應(yīng)急管理部三部門聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于健全校外培訓(xùn)機構(gòu)專項治理整改若干工作機制的通知》(以下簡稱《通知》)，旨在加強校外培訓(xùn)機構(gòu)監(jiān)管。

不知道益達教育的高管看到這個消息有沒有眉頭一緊，因為關(guān)注教育股的應(yīng)該忘不了，就在幾個月前的8月10日，司法部公布《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例(修訂草案)(送審稿)》(以下簡稱《送審稿》)曾引發(fā)港股市場教育板塊斷崖式跳水齊跌，12支內(nèi)地學(xué)歷教育股總市值一天內(nèi)蒸發(fā)約355億港元。

行情來源：富途證券

智通財經(jīng)APP了解到，《送審稿》主要是針對學(xué)歷教育出臺的政策，隨后頒布的《國務(wù)院辦公廳關(guān)于規(guī)范校外培訓(xùn)機構(gòu)發(fā)展的意見【國辦發(fā)(2018)80號】》(以下簡稱《意見》)，則主要針對校外培訓(xùn)機構(gòu)制定的政策，主要從標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置、登記審批、培訓(xùn)水平等方面做出了更高要求。

此次《通知》可以看做《意見》的延續(xù)版，是為了推進政策執(zhí)行，尤其是在登記審批上細化了“先證后照”的執(zhí)行措施，此外除了再次強調(diào)監(jiān)督管理水平，還對線上教育監(jiān)管提出了要求。

下面智通財經(jīng)APP將從公司基本面和新政的影響對益達教育上市進行解讀。

利潤率高，自主研發(fā)能力提升

智通財經(jīng)APP曾經(jīng)對益達教育做過解讀，該公司主打互聯(lián)網(wǎng)教育概念，是一家以廣州為基地、主要向中國院校提供職業(yè)培訓(xùn)軟件的軟件開發(fā)商，銷售手段有直銷和分銷兩種方式，主要有企業(yè)模擬軟件、3D跨專業(yè)軟件、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)軟件等。

公司于2015-2017年分別錄得2700萬元(人民幣，下同)、4200萬元及5200萬元，年復(fù)合增長率39%，今年前三季度錄得4760萬元，同比增長52%。

除了收入增長強勁外，毛利增長在往續(xù)期間同樣喜人，2015-2017年復(fù)合增長率為60%，今年前三季度同比增長31%，毛利率分別達到64.8%、85.7%、85.9%及79%。凈利潤方面，凈利率分別為34.9%、65.9%、59.9%及39.5%。

可以看到，不論是收入還是利潤方面，增長都非常迅速，利潤率也極高。但是智通財經(jīng)APP注意到，2018年的利潤率同比有所下降，經(jīng)分析是因為研發(fā)成本增加所致，2018前三季度研發(fā)支出522萬元，是去年同期200萬元的2.6倍。

研發(fā)成本增加主要是因為，公司在2013年成立之初主要是依靠銷售收購的軟件資產(chǎn)，也即賣“現(xiàn)成品”，從2016年之后，公司開始自主研發(fā)軟件，研發(fā)成本也有所波動。從2017年開始公司開始全部銷售“自產(chǎn)”軟件，從另一方面說明了公司自主研發(fā)能力的提升，也為公司未來的持續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

合規(guī)合法，新政影響有限

任何政策出臺，初衷都是好的，此次也不例外。而對于個體影響，就看你表現(xiàn)了。

如果細細品讀此次發(fā)布的《通知》，會發(fā)現(xiàn)主要是為了推動“先證后照”、監(jiān)督管理、線上教育、教師資格、辦學(xué)條件等規(guī)范的實施，而且今年的系列政策都給出了細則。

因此智通財經(jīng)APP認為，有法可依之后，對于本就合規(guī)的企業(yè)來說，優(yōu)化了外部環(huán)境，真正難受的還是那些不合規(guī)的企業(yè)。而從長遠來看，對培訓(xùn)教育的市場來說，無疑是一利好。

而據(jù)招股書顯示，益達教育敢于上市，自然也是有所準(zhǔn)備，營業(yè)執(zhí)照、許可證一應(yīng)俱全。因此，從這方面看新政策的出臺對于益達教育的影響是有限的。

那是不是意味著，益達教育就高枕無憂了呢?我想不一定。

首先職業(yè)培訓(xùn)軟件行業(yè)高度分散，而按2017年財政年度的收益，公司持有的市場份額約為0.6%，雖然高于市場參與者約0.05%的平均水平，但競爭還是十分激烈。

其次，股民對于新政可能來不及解讀，有了《送審稿》的前車之鑒，容易帶來市場情緒不可預(yù)估的負面影響，也不容忽視。