以史為鑒，本輪減稅對經(jīng)濟增長的影響如何？

本文來自微信公眾號“熊園觀察”，作者國盛宏觀熊園團隊。

本報告旨在通過回溯美國80年代以來3次稅改浪潮以及我國1994年以來歷次稅改時的經(jīng)濟實際表現(xiàn)，探究本輪減稅對我國經(jīng)濟增長的影響效果。

核心結(jié)論

1. 減稅對經(jīng)濟的刺激效果并無定論。減稅可減輕稅收帶來的價格扭曲、刺激投資和消費，但由于減稅會帶來政府公共性支出減少，因此減稅并不必然就會帶動經(jīng)濟走高。

2. 美國20世紀(jì)80年代以來歷經(jīng)三次稅改：1981-1986年的里根稅改、2001-2003年的小布什稅改以及2010-2014年的奧巴馬稅改。

稅改背景：三次稅改時，經(jīng)濟增速均處于下滑階段，直接誘因則分別為70年代石油危機、2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅、2007年次貸危機。

稅改措施：三次稅改均主要針對企業(yè)所得稅和個人所得稅，但在具體政策制定上有所不同。里根稅改主要是通過直接降低所得稅稅率來刺激總需求，小布什稅改則著力通過加大企業(yè)稅收抵扣來扶持科創(chuàng)企業(yè)，奧巴馬稅改重點在刺激企業(yè)投資、降低工薪階層稅負(fù)及增加就業(yè)。

稅改影響：經(jīng)濟均于稅改推行后的1-2年復(fù)蘇;居民收入和消費增速基本同步反彈;企業(yè)投資一般晚于盈利1年回暖;財政赤字約束下，減稅長期效果并不確定。

3. 中國稅改歷程回顧。自2003年提出“簡稅制、寬稅基、低稅率、嚴(yán)征管”以來，基于稅收彈性和狹義宏觀稅負(fù)，我國稅改可分為三個階段：

2003-2008年：稅收和名義GDP同步增長，分步實施稅制改革。統(tǒng)一并下調(diào)企業(yè)所得稅，企業(yè)投資大幅增長;兩次上調(diào)個稅起征點，消費增速均有不同程度提升;持續(xù)降低關(guān)稅稅率，進(jìn)口額高速增長。

2009-2013年：“四萬億”投資刺激經(jīng)濟回升，推進(jìn)結(jié)構(gòu)性減稅，宏觀稅負(fù)見頂。增值稅轉(zhuǎn)型改革，工業(yè)增加值快速提升，經(jīng)濟實現(xiàn)較快修復(fù);降低小排量汽車的車輛購置稅稅率，極大地刺激了汽車消費;個稅結(jié)構(gòu)調(diào)整，居民可支配收入增加，對消費的促進(jìn)作用不如前兩次上調(diào)個稅起征點。

2014年至今：經(jīng)濟增長新常態(tài)，全面深化稅制改革，稅收負(fù)擔(dān)顯著減輕?！盃I改增”收官，增值稅稅率普降，全國固定資產(chǎn)投資回升;重啟車輛購置稅優(yōu)惠政策，汽車消費增速震蕩抬升;下調(diào)進(jìn)口關(guān)稅率、上調(diào)出口退稅率，對外貿(mào)易回暖;個稅向綜合稅制轉(zhuǎn)變，增加六項專項附加抵扣。

4. 以史為鑒，如何看待本輪減稅的政策效果。特朗普減稅提振美國經(jīng)濟，全球也迎來了減稅潮。維持此前判斷，傾向于認(rèn)為，減增值稅大概率年內(nèi)會推出、明年再實施。但和發(fā)達(dá)國家以直接稅為主的稅制結(jié)構(gòu)不同，我國以間接稅為主。相比直接稅，降低間接稅稅率，企業(yè)和居民的減稅體驗較弱，加之財政赤字還是減稅效果的硬制約，我們預(yù)計，本輪減稅對經(jīng)濟增長、投資和消費的拉動作用可能不會很明顯。

風(fēng)險提示：政策執(zhí)行力度不及預(yù)期；中美稅制不同，美國稅改借鑒意義有限；我國國內(nèi)歷次稅改與2018年減稅可比性較低。

正文

9月底以來，減稅暖風(fēng)頻繁吹起，增值稅減免可謂“呼之欲出”。我們在前期專題報告《新個稅法影響和未來稅改展望20180901》《減增值稅的可能路徑與影響測算20180903》以及《再看減增值稅的可能路徑與行業(yè)影響20180924》中，分析了個稅改革的影響，以及減增值稅的可能方案、減稅規(guī)模、財政赤字變化以及各行業(yè)受益情況。

鑒于減稅對經(jīng)濟增長的定量分析并無統(tǒng)一方法，而且測算結(jié)果往往會偏離實際較多，本報告旨在通過回顧美國80年代以來3次稅改浪潮以及我國1994年以來歷次稅改時中美經(jīng)濟的實際表現(xiàn)，進(jìn)而探究本輪減稅對我國經(jīng)濟增長的影響。

一、減稅對經(jīng)濟的影響機制

從理論上講，減稅對經(jīng)濟增長的影響分為三條路徑：一是減稅可降低由稅收帶來的價格扭曲，減少無謂損失，提高資源配置效率;二是降低資本所得稅等可刺激企業(yè)加大生產(chǎn)和投資力度[1];三是勞動所得稅的降低將抬升休閑相對于勞動的機會成本，有效刺激勞動供給。然而，由于稅收的減少、財政赤字的約束會降低政府生產(chǎn)性公共支出的規(guī)模，因此根據(jù)巴羅(Barro，1990)最優(yōu)稅收理論，稅率與經(jīng)濟增長率存在一個倒U型的關(guān)系：當(dāng)稅率低于最優(yōu)稅率時，提高稅率有利于經(jīng)濟增長;當(dāng)稅率已高于最優(yōu)稅率時，降低稅率將釋放經(jīng)濟活力，推動經(jīng)濟增長。

減稅對經(jīng)濟增長的定量分析并無統(tǒng)一方法，而且測算結(jié)果往往會偏離實際較多。學(xué)界采用的方法多為在標(biāo)準(zhǔn)的增長框架下引入政府財政政策，在與現(xiàn)實經(jīng)濟大體相一致的參數(shù)環(huán)境下，通過參數(shù)化和數(shù)值模擬來估算稅收的經(jīng)濟增長效應(yīng)和社會福利損失。然而，由于運用的分析框架不同，研究文獻(xiàn)給出了不同的假設(shè)，或是基準(zhǔn)參數(shù)取值的差異，導(dǎo)致最終得到的實證結(jié)果差別很大[2]。

鑒于此，本報告將客觀回溯美國20世紀(jì)80年代以來的三次減稅浪潮，以及我國1994年分稅制改革以后的稅改歷程，以期以史為鑒，更為全面地評估今年以來眾多減稅舉措的政策效果。

二、美國20世紀(jì)80年代以來的三次稅改浪潮

20世紀(jì)80年代以來，美國已完整經(jīng)歷過三次大規(guī)模減稅，分別是1981-1986年的里根稅改、2001-2003年的小布什稅改以及2010-2014年的奧巴馬稅改。

(一)稅改背景：外部沖擊致使經(jīng)濟增速大幅放緩

里根稅改(1981-1986)：石油危機沖擊，高通脹與高失業(yè)率并存。20世紀(jì)70年代，過于寬松的貨幣政策與高漲的原油價格使得美國進(jìn)入滯脹時代，GDP增速從1976年的5.4%一路下滑至1980年的-0.3%，同期CPI增速卻從5.8%大幅攀升至13.5%。菲利普斯曲線失效，高通脹與高失業(yè)率并存。

小布什稅改(2001-2003)：互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，經(jīng)濟、通脹齊下行。20世紀(jì)90年代末期，美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，疊加2001年“9.11”恐怖襲擊事件的沖擊，美國經(jīng)濟陷入衰退，GDP增速從2000年開始連續(xù)三年走低，而通脹同比也從2000年的3.4%下滑至2002年的1.6%。

奧巴馬稅改(2010-2014)：07年次貸危機爆發(fā)，經(jīng)濟增速斷崖式下跌。2007年美國次貸危機爆發(fā)，隨后快速席卷全球。在歷經(jīng)1992年以來15年穩(wěn)健增長之后，2007年美國GDP增速較2006年下滑1個百分點至1.9%，2008、2009年則分別下探至-0.1%和-2.5%，甚至低于1982年-1.8%的增速。

(二)稅改措施：對癥下藥，以降低所得稅為重點

由于美國20世紀(jì)80年代以來的三次稅改誘因不盡相同，因此雖然三次稅改均是以企業(yè)所得稅和個人所得稅為主，但各減稅法案的目標(biāo)仍有差異。

里根稅改(1981-1986)：降低稅率、縮減財政支出，刺激私人部門投資、消費熱情。里根總統(tǒng)開始執(zhí)政之前，西方資本主義世界信奉凱恩斯主義。然而，隨著國內(nèi)通脹、失業(yè)率均走高，傳統(tǒng)的需求管理無法解決國內(nèi)的滯脹困境。里根政府認(rèn)為過高的稅負(fù)抑制了國內(nèi)私人部門的投資和消費需求，而前期盲目擴大的總需求刺激和社會福利規(guī)模則進(jìn)一步推升了通脹水平。

里根政府先后于1981年、1986年推出《經(jīng)濟復(fù)蘇和稅收法案》、《稅制改革法案》，通過直接降低個稅、企業(yè)所得稅和資本利得稅的稅率，并且縮減政府開支，以期達(dá)到“小政府、大市場”的效果，刺激企業(yè)投資和居民消費，同時壓低物價水平。

小布什稅改(2001-2003)：加大研發(fā)抵扣，重點扶持科創(chuàng)企業(yè)。由于互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂是21世紀(jì)初美國經(jīng)濟增速下滑的重要誘因，因此不同于里根時代全面降低所得稅稅率的方法，小布什稅改重點在抵扣。

2001-2003年，小布什政府接連簽署了《經(jīng)濟增長與減稅協(xié)調(diào)法案》、《增加就業(yè)和援助雇工法案》以及《就業(yè)與增長稅收減免協(xié)調(diào)法案》，主要措施包括對企業(yè)研發(fā)部門的稅收抵免永久化、對購買設(shè)備的開支給予30%的折舊抵扣、從2003年開始對小企業(yè)的折舊減免額提高三倍。在個稅方面，則主要是通過降低個稅及遺產(chǎn)稅最高邊際稅率、提高遺產(chǎn)稅免征額度來降低富人稅負(fù)。

奧巴馬稅改(2010-2014)：針對工薪階層和企業(yè)減稅，重在提高就業(yè)率。2007年次貸危機爆發(fā)后，2009年美國經(jīng)濟增速20世紀(jì)50年代以來的新低，價格通縮，失業(yè)率則迅速走高。因此通過減稅來刺激企業(yè)投資、增加就業(yè)崗位、提高居民可支配收入成為奧巴馬政府的重要選擇。

2009、2010、2012年，奧巴馬政府先后出臺了《刺激經(jīng)濟法案》、《稅收減免法案》和《美國納稅人減免法案》，針對企業(yè)主要推出了減免投資稅、延長就業(yè)抵免、研發(fā)費用抵免、新能源投資抵免等措施，針對個人的減稅舉措則主要包括延長兒童稅、教育稅抵免，下調(diào)雇員工資稅率等。與小布什稅改主要降低富人稅負(fù)不同，奧巴馬稅改主張降低工薪階層稅負(fù)，提高了對富人影響較大的個稅最高邊際稅率。

(三)稅改影響：經(jīng)濟復(fù)蘇，財政赤字壓力增大

無論是從企業(yè)盈利、居民收入，還是從私人投資、居民消費來看，美國20世紀(jì)80年代以來的三次稅改都對經(jīng)濟復(fù)蘇有積極作用。

三次稅改切實降低了宏觀稅負(fù)。美國80年代以來的三次稅改均有明確的減稅規(guī)模目標(biāo)，在減稅法案公布后，企業(yè)、居民稅負(fù)均明顯下降。以個稅和企業(yè)所得稅為例，1981年里根政府將個人所得稅的最高邊際稅率由70%降至50%，最低稅率從14%降至11%，隨后個稅占GDP比重從1981年的9.11%下降至1984年的7.55%，隨后反彈。企業(yè)所得稅方面，由于1982年政府財政赤字較上一年增加1.3個百分點，且經(jīng)濟增速進(jìn)一步下滑至-1.8%，里根政府不得不取消1981年法案中的加速折舊等規(guī)定。1986年，隨著經(jīng)濟增速企穩(wěn)、通脹增速回到低位，里根政府推出第二輪減稅方案。1981-1986年，企業(yè)所得稅占GDP比重從1.95%下降至1.39%。

2001-2003年小布什稅改時期，個稅占GDP比重從9.9%下降至7%，企業(yè)所得稅占GDP比重則從2.0%下降至1.2%。2009-2012年奧巴馬稅改時期，稅收占GDP比重則經(jīng)歷了先降后升的階段。

稅改措施推出后1年，經(jīng)濟增速觸底反彈。1981年里根政府推出稅改法案后，1982年經(jīng)濟再次探底，但隨后一路從1982年-1.8%的增速回升至1984年的7.2%。2001年小布什稅改、2009年奧巴馬稅改開啟以后，經(jīng)濟增速均于次年反彈。2001年美國實際GDP增速降為1%，隨著稅改的推進(jìn)，GDP增速連續(xù)3年回升至2004年的3.8%。2009年美國實際GDP增速為-2.5%，奧巴馬政府推出一系列經(jīng)濟刺激和稅改法案后，2010年GDP增速強勁反彈至2.6%。

稅改對居民收入和企業(yè)盈利的提振效果較為明顯。在稅改措施推出后，居民可支配收入增速均觸底回升;除里根稅改以外，企業(yè)利潤增速也于稅改次年出現(xiàn)大幅提升。具體來看，里根稅改時期，個人實際可支配收入增速從1982年的2.2%回升至1984年的6.9%;企業(yè)利潤增速則從1982年的-7.1%大幅攀升至1984年的20.8%。小布什稅改時期，由于主要的減稅對象是科創(chuàng)企業(yè)，因此相較于個人可支配收入，企業(yè)利潤復(fù)蘇更為顯著。2001年企業(yè)利潤增速為-3.6%，而2002-2004年的平均增速高達(dá)19.4%。奧巴馬稅改時期，同樣實現(xiàn)了居民收入和企業(yè)盈利的觸底回升。

企業(yè)投資滯后盈利反彈，居民收入、消費同步復(fù)蘇。稅改之后，從居民收入到居民消費的傳導(dǎo)路徑較為順暢?；仡櫲味惛臍v程，個人實際消費支出增速基本與可支配收入增速同步變動，當(dāng)居民收入增速反彈后，消費支出增速也同步回暖。不過，企業(yè)投資滯后于企業(yè)盈利的改善。里根稅改時期，1983年企業(yè)盈利增速高達(dá)21.7%，但私人投資增速僅有8.1%，次年才攀升至17.7%。同樣的情況也出現(xiàn)在小布什稅改時期，2002年企業(yè)盈利增速就已觸底回升了，但投資增速滯后一年反彈。

財政赤字壓力削弱減稅正面效應(yīng)。減稅在短期內(nèi)將通過提高企業(yè)盈利、居民收入來刺激總需求，但若考慮到財政赤字的影響，則正面效應(yīng)將會減弱。一方面，短期內(nèi)由于稅收收入的減少，政府財政收入降低。為了保證財政赤字率不激增，政府可能會削減財政支出，減小政府公共性生產(chǎn)支出規(guī)模，從而對總需求形成拖累;另一方面，若政府維持財政支出規(guī)模不變，則需加大發(fā)債力度，推高利率，從而對私人投資和消費形成擠出效應(yīng)。

里根稅改時期，由于1982年財政赤字率上升至3.86%，里根政府只好推出稅收平衡和財政責(zé)任法案，重新變相增稅，中斷了減稅進(jìn)程。小布什稅改時期，由于前期90年代克林頓政府大力推行“綜合經(jīng)濟發(fā)展計劃”，推行適度緊縮的財政政策，削減預(yù)算赤字，積累了財政盈余，從而為小布什政府的稅改政策騰挪出財政空間。在此階段，財政赤字率維持在3%左右，而公眾債務(wù)占比也不超過35%。然而，到了奧巴馬稅改時期，財政赤字激增至6%-9%，同時公眾債務(wù)占GDP的比重迅速攀升至50%以上。2012年公眾債務(wù)占GDP的比重為70.4%，較2008年提高31個百分點。

三、中國稅改歷程回顧

(一)稅改20多年來，總稅負(fù)相對減輕，但實質(zhì)性減稅效果偏弱

1994年分稅制改革以來，我國對稅制進(jìn)行了一系列結(jié)構(gòu)性調(diào)整，減稅政策逐漸鋪開，在稅收結(jié)構(gòu)和稅率設(shè)計等方面均做了相應(yīng)改進(jìn)。

對于歷次稅改的總體效果，我們從稅收彈性和狹義宏觀稅負(fù)兩個維度來觀察。其一，稅收彈性指稅收增速與GDP名義增速的比值，其值大于1說明稅收富有彈性，稅收增長快于經(jīng)濟增長，小于1說明稅收缺乏彈性，稅收增速低于經(jīng)濟增速;當(dāng)其處于上升期時，說明稅收增速相對加快，稅收負(fù)擔(dān)加重，反之則意味著稅負(fù)減輕，減稅產(chǎn)生了政策效果。其二，狹義宏觀稅負(fù)指稅收占GDP的比重，同樣地，該比值的提升說明稅收負(fù)擔(dān)加重，反之則表明整體稅負(fù)在降低。

(1)1994-2002年：經(jīng)濟增速連降5年后回升，規(guī)范稅收體制，稅負(fù)增長較快。1994年分稅制改革，取消了對內(nèi)資企業(yè)征收的產(chǎn)品稅和外資企業(yè)征收的工商統(tǒng)一稅，建立了在生產(chǎn)環(huán)節(jié)和流通環(huán)節(jié)普遍增收增值稅、對少數(shù)產(chǎn)品征收消費稅、對勞務(wù)供給、無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和不動產(chǎn)銷售征收營業(yè)稅的流轉(zhuǎn)稅體制。這期間，名義GDP增速于1994年達(dá)到峰值后連續(xù)5年回落，2000年回升后一直維持在10%左右;稅收彈性和狹義宏觀稅負(fù)均顯著提升，且稅收彈性于1999年達(dá)到峰值2.43，稅收負(fù)擔(dān)加重。

(2)2003-2008年：稅收和名義GDP同步增長，分步實施稅制改革。2003年10月，十六屆三中全會通過了《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》，提出按照“ 簡稅制、寬稅基、低稅率、嚴(yán)征管”的原則分步實施稅收制度改革。2003至2008年，經(jīng)濟持續(xù)高速擴張，稅收和名義GDP同步增長;廢除農(nóng)業(yè)稅、先后兩次上調(diào)個稅起征點、統(tǒng)一并降低企業(yè)所得稅率等減稅政策相繼出臺，宏觀稅負(fù)的增長速度放緩，稅收彈性在1-1.35區(qū)間運行。

(3)2009-2013年：“四萬億”投資刺激經(jīng)濟回升，推進(jìn)結(jié)構(gòu)性減稅，宏觀稅負(fù)見頂。受全球金融危機的影響，我國名義GDP增速于2009年回落至9%，之后隨著“四萬億”投資計劃逐步落實而回升。2008年12月中央經(jīng)濟工作會議首次提出“結(jié)構(gòu)性減稅”后，減稅政策頻出：在全國范圍內(nèi)實施增值稅轉(zhuǎn)型改革;對1.6升及以下排量乘用車實行車輛購置稅優(yōu)惠政策;再次提高個稅起征點并調(diào)整個稅稅率和級距;在部分省市、行業(yè)開展“營改增”試點。稅收彈性自2010年開始下降，狹義宏觀稅負(fù)在這5年間僅增加了1.5個百分點，稅收負(fù)擔(dān)穩(wěn)中略降。

(4)2014年至今：經(jīng)濟增長新常態(tài)，全面深化稅制改革，稅負(fù)逐步減輕。2013年底，十八屆三中全會通過《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》，提出要“深化稅收制度改革，完善地方稅體系，逐步提高直接稅比重”。而后，減稅政策密集發(fā)布：2015年重啟車輛購置稅優(yōu)惠政策，2016年“營改增”收官，2017年增值稅率取消13%一檔，2018年全面降低增值稅稅率、出臺新個稅法、先后多次降低進(jìn)口關(guān)稅并提高出口退稅。五年來，經(jīng)濟發(fā)展處于新常態(tài)的階段，經(jīng)濟增速高于稅收增速，稅收彈性下行并始終低于1，宏觀稅負(fù)持續(xù)降低，間接稅比重降至歷史最低54%，應(yīng)該說，稅收負(fù)擔(dān)總體減輕。

(二)2003-2008年：分步實施稅制改革

2003年10月，十六屆三中全會通過了《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》，提出按照“簡稅制、寬稅基、低稅率、嚴(yán)征管”的原則分步實施稅收制度改革。一方面，我國兩次提高個稅起征點并統(tǒng)一企業(yè)所得稅制為企業(yè)和居民減負(fù);另一方面，為履行加入WTO而承諾的關(guān)稅降稅義務(wù)，我國不斷自主降低進(jìn)口關(guān)稅稅率，關(guān)稅總水平由2002年的12%降至2007年9.8%。

企業(yè)所得稅統(tǒng)一下調(diào)，企業(yè)投資大幅增長。2007年3月，第十屆全國人民代表大會第五次會議通過新《企業(yè)所得稅法》，新法及其實施條例于2008年1月1日起開始執(zhí)行。新企業(yè)所得稅法統(tǒng)一了內(nèi)、外資企業(yè)所得稅制度，將企業(yè)所得稅稅率定為25%，較之前下降了8個百分點，并對符合條件的小微企業(yè)實行20%的優(yōu)惠稅率。以上證綜指覆蓋的所有上市公司為例，企業(yè)所得稅增速大幅降低，凈利潤增速高于利潤總額增速，企業(yè)投資意愿高漲，在建工程及固定資產(chǎn)投資同比均達(dá)到相對高點。

兩次上調(diào)個稅起征點，消費增速均有不同程度提升。進(jìn)入21世紀(jì)后，我國城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員平均工資水平持續(xù)增長，但個稅起征點卻一直維持在1994年確定的每月800元的水平，2005年全國平均工資水平接近個稅起征點的兩倍。在此背景下，我國于2006年調(diào)高個稅起征點至每月1600元，2008年進(jìn)一步調(diào)至每月2000元。個稅負(fù)擔(dān)減輕后，大眾消費受到一定刺激，尤其是2008年個稅增速大幅下降的同時社零增速持續(xù)走高。

不斷自主降低關(guān)稅稅率，外貿(mào)增長顯著。2001年加入WTO后，我國自覺履行為加入WTO而承諾的關(guān)稅降稅義務(wù)，關(guān)稅總水平由2002年的12%降至2007年9.8%。相應(yīng)地，我國進(jìn)口額高速增長，并于2008年突破萬億美元大關(guān)。

(三)2009-2013年：推進(jìn)結(jié)構(gòu)性減稅

雖然前期在調(diào)整稅制過程中施行了部分減稅政策，但我國宏觀稅負(fù)仍處于較高水平，加之2008年金融危機使得國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境均受到不同程度損傷，我國政府實施積極的財政政策以應(yīng)對經(jīng)濟危機并順應(yīng)全球性減稅趨勢。為此，2008年12月中央經(jīng)濟會議首次提出“結(jié)構(gòu)性減稅”，其有別于全面減稅，是針對特定稅種、基于特定目的而實行的稅負(fù)水平削減。接下來的五年里，減稅政策主要圍繞在增值稅、車輛購置稅、個人所得稅等方面展開。

增值稅轉(zhuǎn)型改革，工業(yè)增加值快速提升。2009年1月1日起，在全國范圍內(nèi)實施增值稅轉(zhuǎn)型改革，我國增值稅正式從生產(chǎn)型增值稅變革為消費型增值稅，以避免重復(fù)征稅、降低企業(yè)設(shè)備投資稅收負(fù)擔(dān)，從而鼓勵投資和擴大內(nèi)需。在國內(nèi)增值稅收入同比下降的同時，工業(yè)增加值同比大幅攀升，經(jīng)濟實現(xiàn)較快修復(fù)，工業(yè)企業(yè)應(yīng)交增值稅占利潤總額的比重也于2010年降至最低42%。

進(jìn)一步降低小排量汽車的車輛購置稅稅率，刺激了汽車消費市場。2009年1月14日國務(wù)院常務(wù)會議決定，自2009年1月20日至當(dāng)年12月31日，對1.6升及以下排量乘用車減按5%征收車輛購置稅。全年汽車類商品零售額持續(xù)走高，當(dāng)月同比于10月份達(dá)到08年經(jīng)濟危機以來的最高點61.5%。

個稅結(jié)構(gòu)調(diào)整，居民可支配收入增加，對消費影響弱化。2011年6月30日，第十一屆全國人大常委會第二十一次會議表決通過了全國人大常委會關(guān)于修改個人所得稅法的決定，自2011年9月1日起，個人所得稅免征額提高到3500元。同時，將第1級稅率由5%修改為3%，9級超額累進(jìn)稅率修改為7級，取消15%和40%兩檔稅率，擴大3%和10%兩個低檔稅率和45%最高檔稅率的適用范圍。此次調(diào)整過后，城鎮(zhèn)居民可支配收入大幅增長，但社零增速走勢平穩(wěn)，居民消費受影響程度較弱。

(四)2014年至今：全面深化稅制改革

2013年11月，十八屆三中全會通過《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》，提出要“深化稅收制度改革，完善地方稅體系，逐步提高直接稅比重”，稅改的主要工作包括：1)推進(jìn)增值稅改革，適當(dāng)簡化稅率;2)逐步建立綜合與分類相結(jié)合的個人所得稅制。此外，為滿足居民消費升級需要，一方面，2015年重啟車輛購置稅優(yōu)惠政策，促進(jìn)汽車消費;另一方面，2015年以來多次降低消費品及汽車等商品的進(jìn)口關(guān)稅，合理增加與人民生活密切相關(guān)的一般消費品進(jìn)口，關(guān)稅總水平降至7.5%。

“營改增”收官，增值稅稅率普降，全國固定資產(chǎn)投資回升。自2016年5月1日起，中國全面推開營改增試點，將建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)、生活服務(wù)業(yè)全部納入營改增試點，全年營業(yè)稅減收7800多億元。至此，營業(yè)稅退出歷史舞臺，增值稅制度將更加規(guī)范?！盃I改增”后，增值稅收入驟增，為進(jìn)一步減輕企業(yè)稅負(fù)，我國繼續(xù)深化增值稅改革，2017年7月1日起，增值稅稅率由四檔減至17%、11%和6%三檔，取消13%這一檔稅率;2018年5月1日起，增值稅稅率 17%、11%兩檔分別降至16%、10%，預(yù)計全年可減稅2400億元。這期間，企業(yè)經(jīng)濟效益向好，上證綜指覆蓋的上市公司利潤增速大幅提高，民間投資和制造業(yè)投資也先后企穩(wěn)回升。

重啟車輛購置稅優(yōu)惠政策，汽車消費增速震蕩上行。2014年以來，車輛購置稅優(yōu)惠政策主要包括：1)2015年10月1日至2016年12月31日，對購買1.6升及以下排量乘用車減半征收車輛購置稅；2)2017年全年，對購置1.6升及以下排量的乘用車減按7.5%的稅率征收車輛購置稅；3)2014年9月1日至2017年12月31日，對符合條件的新能源車免征車輛購置稅。汽車消費增速于2016年在波動中抬升，2017年3-9月當(dāng)月同比維持在8%左右，而后開始下滑。綜合來看，此次減稅對汽車消費仍有一定的刺激作用，但效果相對2009年稍弱。

下調(diào)進(jìn)口關(guān)稅率，上調(diào)出口退稅率，對外貿(mào)易回暖。2015年以來，為滿足居民消費升級需要，我國多次下調(diào)食品、服裝、鞋包等日用消費品的關(guān)稅稅率；2018年7月1日起，將25%和20%汽車整車稅率降至15%，汽車零部件稅率整體降至6%，平均降稅幅度為46%。截至2018年11月1日，我國關(guān)稅總水平降至7.5%，2018年全年因降低關(guān)稅預(yù)計可減稅600多億元。2017年以來關(guān)稅收入增速下行，進(jìn)口額持續(xù)高速增長。另外，2018年10月8日的國務(wù)院常務(wù)會議確定了完善出口退稅政策加快退稅進(jìn)度的措施，決定從2018年11月1日起，將現(xiàn)行貨物出口退稅率為15%的和部分13%的提至16%;9%的提至10%，其中部分提至13%;5%的提至6%，部分提至10%。2017年以來出口額增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，并一直穩(wěn)定在2014年以來的相對高位。

個稅由分類稅制向綜合稅制轉(zhuǎn)變，減稅影響可期。2018年8月31日，關(guān)于修改個人所得稅法的決定經(jīng)十三屆全國人大常委會第五次會議表決通過。新個稅法于2019年1月1日起施行，2018 年 10 月 1 日起施行最新起征點和稅率。根據(jù)財政部程麗華副部長在全國人大常委會辦公廳2018年8月31日新聞發(fā)布會上的發(fā)言，以基本減除費用標(biāo)準(zhǔn)提高到每月5000元這一項因素來測算，實施后個人所得稅的納稅人占城鎮(zhèn)就業(yè)人員的比例將由現(xiàn)在的44%降至15%，總體上一年減稅約3200億元，占2017年財政總收入比重僅為1.9%，對財政拖累較小。一方面，提高免征額會減少個稅納稅人數(shù)，但總體稅收收入降低有限;另一方面，與民生密切相關(guān)的專項抵扣將顯著影響居民邊際消費傾向，調(diào)整后的稅率結(jié)構(gòu)調(diào)整主要利好中產(chǎn)階級。

四、以史為鑒，如何看待本輪減稅的政策效果

(一)特朗普減稅提振美國經(jīng)濟，全球迎來減稅潮

特朗普稅改意在吸引資本回流，減稅效應(yīng)提振美國經(jīng)濟。2017年12月22日，特朗普在白宮簽署《減稅和就業(yè)法案》，并于2018年1月1日起正式實施，由此拉開本輪全球減稅浪潮的序幕。其核心內(nèi)容主要包括降低企業(yè)所得稅、折舊資產(chǎn)成本費用化、降低海外回流利潤稅率和個稅邊際最高稅率四項。與前三次稅改相比，特朗普稅改的一大主要目標(biāo)是吸引制造業(yè)回流，從而在國內(nèi)創(chuàng)造更多就業(yè)崗位。因此，除了在個稅、企業(yè)所得稅方面減稅以外，特意增加了對海外回流利潤實行稅收優(yōu)惠的條款。

今年以來，美國經(jīng)濟、通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)亮眼。受消費和出口拉動，美國二季度實際GDP修正值4.2%，創(chuàng)15個季度以來最高水平，三季度GDP環(huán)比折年率初值為3.5%，雖較二季度有所回落，但仍創(chuàng)15個季度以來的次高水平。美國通脹維持高位，10月美國CPI同比回升至2.5%，連續(xù)7個月在2.5%以上;就業(yè)方面，10月美國就業(yè)超預(yù)期強勁，失業(yè)率續(xù)創(chuàng)新低，時薪增速創(chuàng)新高。往后看，維持我們此前的判斷，美國繁榮周期已進(jìn)入下半場，頂點為2018年二季度，2019-2020年美國經(jīng)濟大概率在高景氣區(qū)間緩慢下調(diào)。

特朗普減稅推升全球減稅浪潮。一般而言，減稅可分為周期性減稅、制度性減稅、競爭性減稅和轉(zhuǎn)嫁性減稅，分別以保證經(jīng)濟增長、優(yōu)化稅制結(jié)構(gòu)、提升本土市場競爭力和在階層之間轉(zhuǎn)嫁稅負(fù)為目標(biāo)。近年來，隨著國際競爭日益激烈，許多國家紛紛推出減稅措施，以期提高本國稅制的全球競爭力。2017年年底，特朗普政府簽署《減稅和就業(yè)法案》，這不僅對美國稅制產(chǎn)生重大影響，同時也倒逼全球其他主要經(jīng)濟體加大減稅力度。2017年，日本、英國、德國、法國、印度紛紛宣布減稅計劃，主要涉及個稅和所得稅。

(二)我國減增值稅在即，財政赤字制約減稅效果

我國稅負(fù)仍有較大下降空間，增值稅減免已經(jīng)在路上。據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，2017年中國企業(yè)綜合稅率高達(dá)67.3%，為美國的1.5倍，全球排名第12位，可見我國稅負(fù)仍有下降空間。事實上，9月底以來，包括大大、總理、財政部長在內(nèi)的高層以及國務(wù)常務(wù)會議已經(jīng)多次喊話要減增值稅，以及推進(jìn)增值稅三檔并兩檔。維持我們此前判斷，傾向于認(rèn)為，減增值稅大概率年內(nèi)會推出、明年再實施。其中，減稅的可能方案、減稅規(guī)模、財政赤字變化以及各行業(yè)受益情況，請參見我們前期深度分析報告。

減稅短期對總需求的提振作用較為明顯，但長期影響并不確定。由于減所得稅在短期可直接增厚企業(yè)稅后利潤、提高居民可支配收入，因此對總需求具有短期刺激效果。美國20世紀(jì)80年代以來的三次稅改推行后，企業(yè)利潤和居民增速均快速反彈，隨后拉動企業(yè)投資和居民消費。

回顧過往，我國在規(guī)范稅收體制、完善稅收結(jié)構(gòu)的同時著力為企業(yè)和個人減負(fù)，逐步提高直接稅比重，在一定程度上刺激了國內(nèi)總需求。

其一，統(tǒng)一并降低企業(yè)所得稅率，完善小微企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)的所得稅優(yōu)惠政策，改革并降低增值稅率，均不同程度刺激了企業(yè)投資、保障了企業(yè)的經(jīng)濟效益;

其二，提高個稅起征點并優(yōu)化稅率結(jié)構(gòu)，短期內(nèi)可促進(jìn)國內(nèi)消費需求，長期保障居民可支配收入增長，尤其在職工平均工資與個稅起征點比值過高的情況下，減個稅對消費的刺激作用更加明顯;

其三，實施車輛購置稅優(yōu)惠政策，極大促進(jìn)了國內(nèi)汽車消費市場的發(fā)展;

其四，無論是在加入WTO初期還是在近兩年全球經(jīng)濟增長放緩的背景下，降低進(jìn)口關(guān)稅與提高出口退稅的政策，在不同程度上促進(jìn)了我國對外貿(mào)易的發(fā)展、優(yōu)化了國內(nèi)消費結(jié)構(gòu)。

值得注意的是，和發(fā)達(dá)國家以直接稅為主的稅制結(jié)構(gòu)不同，我國以間接稅為主。相比于直接稅，降低間接稅稅率，企業(yè)和居民的減稅體驗會相對較弱，因此對投資和消費的拉動不如降低直接稅明顯。此外，與美國一樣，我們也需要考慮財政赤字對減稅效果的干擾，尤其是鑒于我國當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力較大，大概率會繼續(xù)增加赤字(比如擴基建)。

風(fēng)險提示：財政赤字約束，最終落地的減稅力度低于市場預(yù)期；考慮到中美兩國稅制結(jié)構(gòu)差異，美國減稅歷史對中國借鑒意義有限；由于2018年中國計劃減稅規(guī)模高于1994年分稅制改革以來的歷次減稅方案，國內(nèi)歷次稅改與本輪減稅的可比性較低。