滬倫通深度剖析：英國股市知多少

本文來自“ 戴康的策略世界”，作者為戴康、陳偉斌，本文觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

摘要

倫交所歷史沿革、市場(chǎng)地位、主要板塊、交易規(guī)則等

倫敦證券交易所成立于1801年，是全球三大交易所之一。

倫交所包含四大市場(chǎng)板塊：主板市場(chǎng)(Main)、另類投資市場(chǎng)(AIM)、專業(yè)證券市場(chǎng)(PSM) 以及專家基金市場(chǎng)(SFM)。主板市場(chǎng)可細(xì)分為四個(gè)子市場(chǎng)；AIM市場(chǎng)是倫敦證券交易所的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，定位于滿足成長型小企業(yè)的融資需求;PSM市場(chǎng)僅面向?qū)I(yè)投資者，產(chǎn)品包括公司債、可轉(zhuǎn)換債券、GDR等;SFM市場(chǎng)是僅向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)開放的基金市場(chǎng)。

按照股票流動(dòng)性采取了不同的交易制度和交易系統(tǒng)。對(duì)于流動(dòng)性較高的股票，通過SETS交易系統(tǒng)進(jìn)行競價(jià)交易;對(duì)于流動(dòng)性一般的股票，通過SETSqx 系統(tǒng)，采用做市商報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)與集合競價(jià)相結(jié)合的混合市場(chǎng)機(jī)制;對(duì)于流動(dòng)性較差的股票，通過 SEAQ 系統(tǒng)進(jìn)行做市商交易。

倫敦證券交易所施行交易T+0制度，交收T+2制度。倫敦證券交易所常規(guī)交易時(shí)間為當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一至周五的8:00-16:30。訂單類型包括市價(jià)單、限價(jià)單、止損單、限價(jià)止損單、隱藏限價(jià)單和中間價(jià)掛鉤訂單等。

倫交所行業(yè)分布、國別分布及板塊分布，成交情況，主要指數(shù)等

行業(yè)維度，倫交所工業(yè)、金融、資源等行業(yè)占比較高;國家維度，海外上市公司占比達(dá)到30%，凸顯國際化屬性;板塊維度，主板與AIM市場(chǎng)上市公司數(shù)量基本各占一半，而市值占比主板達(dá)到97%，AIM市場(chǎng)不足3%。股票成交方面，主板交易占比98%， AIM市場(chǎng)占比僅為2%。主要指數(shù)有FTSE 100、FTSE 250、FTSE 350、FTSE AIM UK 50、FTSE AIM 100。

中英股票市場(chǎng)綜合對(duì)比、投資者、指數(shù)行業(yè)分布對(duì)比、估值對(duì)比等

上交所交易及交收均采用T+1制度，而倫交所交易T+0、交收T+2;上交所有10%漲跌幅限制，而倫交所沒有漲跌幅限制。

上交所散戶占比偏高，持股占比兩成但交易占比達(dá)八成。倫交所國際化水平較高，機(jī)構(gòu)占據(jù)主導(dǎo)，尤其是海外投資者持股占比超過一半。

上證50指數(shù)以金融板塊為主導(dǎo)，金融板塊市值占比達(dá)到60%。FTSE 100指數(shù)行業(yè)分布相對(duì)更加均衡，消費(fèi)板塊市值占比26%、金融占比21%。

上證50指數(shù)整體PB及PE估值均低于FTSE 100。行業(yè)層面，上證50指數(shù)在多元金融、保險(xiǎn)、能源、資本貨物、運(yùn)輸行業(yè)PB及PE估值均低于FTSE100指數(shù)，而在食品飲料、制藥與生物、耐用消費(fèi)品、電信服務(wù)行業(yè)的PB及PE估值均高于FTSE100 指數(shù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：倫敦股市走勢(shì)具有不確定性。

正文

一、倫敦證券交易所介紹

1.1 倫敦證券交易所的歷史沿革

倫敦證券交易所成立于1801年，隸屬于倫敦證券交易所集團(tuán)，是世界上歷史最悠久的證券交易所之一。倫敦證券交易所前身為17世紀(jì)末倫敦交易街的露天市場(chǎng)，是當(dāng)時(shí)買賣政府債券的“皇家交易所”。1773年由露天大市場(chǎng)遷入司威丁街的室內(nèi)，并正式改名為倫敦證券交易所。1801年以正式會(huì)員認(rèn)購形式開展交易，1802年獲得英國政府正式批準(zhǔn)。交易所最初主要交易政府債券，之后公司債券和股票陸續(xù)上市交易。此后，在英國其他地方也相繼出現(xiàn)一些交易所，高峰時(shí)期達(dá)30余家。

1967年英國各地交易所組成了7個(gè)區(qū)域性的證券交易所，1973年，倫敦證券交易所與設(shè)在英國格拉斯哥、利物浦、曼徹斯特、伯明翰和都柏林等地的交易所合并。進(jìn)入20世紀(jì)80年代以來，隨著英國國內(nèi)和世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，倫敦證券交易所的競爭力逐漸下降。于是倫敦證券交易所于1986年10月進(jìn)行了重大改革，其中包括改革固定傭金制、允許大公司直接交易、放寬會(huì)員資格審查、證券交易電子化、與紐約及東京交易所聯(lián)機(jī)等，這些改革措施重新鞏固了其在國際證券市場(chǎng)中的地位。1995年12月，交易所分為兩個(gè)獨(dú)立的部分，一部分歸屬愛爾蘭共和國，另一部分歸屬英國，即現(xiàn)在的倫敦證券交易所。

2000年，倫敦證券交易所經(jīng)股東投票決定轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)公眾公司，并于2001年7月在自己的主板上市交易。倫敦證券交易所也先后并購了意大利證券交易所、MTS(歐洲主要固定收益證券交易市場(chǎng))、Turquoise(泛歐股票交易平臺(tái))和倫敦清算所，成立了倫敦證券交易所集團(tuán)，成為歐洲最為多元化的交易所集團(tuán)。

1.2 倫敦證券交易所的全球市場(chǎng)地位

倫敦證券交易所是全球最為有名的證券交易所之一。當(dāng)前公認(rèn)的世界三大證券交易所是紐約證券交易所、倫敦證券交易所、東京證券交易所，倫敦證券交易所是三大交易所中歷史最為久遠(yuǎn)的交易所。

倫敦證券交易所集團(tuán)[1]在上市公司數(shù)據(jù)、上市公司市值、成交額等方面均位列全球前列。截至2018年9月末，倫敦證券交易所集團(tuán)共有2490家上市公司，僅次于日本交易所集團(tuán)、多倫多證交所集團(tuán)和美國納斯達(dá)克證券交易所，位于第4位;上市公司總市值達(dá)到4.2萬億美元，位于全球第6位;1-9月成交額達(dá)到2萬億美元，位于第7位。

[1]2007年10月，倫敦證券交易所與意大利證券交易所合并，成立倫敦證券交易所集團(tuán)，成為歐洲最為多元化的交易所集團(tuán)。

1.3 倫敦證券交易所的主要交易板塊

倫敦證券交易所具有較為完善的多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，主要包含四大市場(chǎng)板塊。伴隨著全球主要證券交易所之間的競爭與演化，海外證券交易所普遍形成了內(nèi)部多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。倫敦證券交易所逐漸形成了較為完善的內(nèi)部多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，主要包括主板市場(chǎng)(Main)、另類投資市場(chǎng)(AIM)、專業(yè)證券市場(chǎng)(PSM) 以及專家基金市場(chǎng) (SFM)這四大板塊。除此之外，倫敦證券交易所還開設(shè)了ATT Only市場(chǎng)。

主板市場(chǎng)細(xì)分為四個(gè)子市場(chǎng)，包括高級(jí)市場(chǎng)、標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)、高增長市場(chǎng)、高科技市場(chǎng)。其中高科技市場(chǎng)是高級(jí)市場(chǎng)和標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)的子集，是將主板中致力于技術(shù)創(chuàng)新、研究與開發(fā)的創(chuàng)新型企業(yè)的交易行情單獨(dú)列出，從而形成的一個(gè)“交易行情單列”板塊。

另類投資市場(chǎng)(Alternative Investment Market，簡稱AIM市場(chǎng))是倫敦證券交易所的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。AIM成立于1995年6月，定位于滿足小型的、新興的和成長型企業(yè)的IPO和后續(xù)持續(xù)融資需求。

專業(yè)證券市場(chǎng)(Professional Securities Market，簡稱PSM市場(chǎng))僅面向?qū)I(yè)投資者。PSM市場(chǎng)成立于2005年，該市場(chǎng)采用機(jī)構(gòu)發(fā)行的方式發(fā)行包括公司債、可轉(zhuǎn)換債券、GDR等非股票類融資工具在內(nèi)的產(chǎn)品。發(fā)行人主要來自印度、臺(tái)灣等亞非新興市場(chǎng)，且多數(shù)為金融和工業(yè)類企業(yè)，證券市值偏中小規(guī)模。

專家基金市場(chǎng)(Specialist Fund Market，簡稱SFM市場(chǎng))是僅向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)開放的基金市場(chǎng)。SFM市場(chǎng)成立于2011年，基金產(chǎn)品種類十分豐富，包括私募基金、聯(lián)接基金(feederfund)、對(duì)沖基金、單一及多策略基金、國別基金、結(jié)構(gòu)化基金、主權(quán)財(cái)富基金、基建基金等基金?；鸢l(fā)行人以境外金融機(jī)構(gòu)為主，市值規(guī)模較大。

ATT Only市場(chǎng)(Admission to Trading Only子市場(chǎng))主要定位于為已在其它交易所(必須是WFE的成員)上市的證券提供有限的交易平臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模較小。該市場(chǎng)主要服務(wù)于兩類企業(yè)，一類是未來期望在倫交所上市，但由于現(xiàn)階段尚不符合其他板塊的上市條件(如正在進(jìn)行重組等事宜)的企業(yè)。另一類是由于受到企業(yè)所在國法律制約或企業(yè)自身意愿影響，不能或不愿意在倫交所進(jìn)行正式上市的企業(yè)。該市場(chǎng)的證券發(fā)行和市值規(guī)模均偏小。

1.4 倫敦證券交易所的交易規(guī)則

(1)交易制度與交易系統(tǒng)

倫敦證券交易所按照股票流動(dòng)性的不同采取了三種不同的交易制度，并相應(yīng)匹配三種不同的交易系統(tǒng)。倫敦證券交易所在統(tǒng)一的技術(shù)平臺(tái)下，以競價(jià)交易為主，做市商交易為輔，采用了SETS、SETSqx 和SEAQ 三類股票交易系統(tǒng),以適應(yīng)不同的股票流動(dòng)性。

①對(duì)于流動(dòng)性較高的股票，采用SETS交易系統(tǒng)。其交易制度為競價(jià)交易，模式為訂單驅(qū)動(dòng)。主板市場(chǎng)的FTSE 100、FTSE 250以及FTSE小盤指數(shù)成分股，AIM市場(chǎng)的流動(dòng)性最好的部分股票，以及ATT Only市場(chǎng)的存托憑證采用SETS交易系統(tǒng)進(jìn)行交易。

②對(duì)于流動(dòng)性一般的股票，采用 SETSqx 系統(tǒng)。SETSqx (Stock Exchange Electronic Trading Service – quotes and crosses)系統(tǒng)為以采用做市商報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)與集合競價(jià)相結(jié)合的混合市場(chǎng)機(jī)制，提升了成交的可能性。做市商報(bào)價(jià)交易時(shí)間為每個(gè)交易日的 7:00am至17:15pm;除此之外,該系統(tǒng)在每個(gè)交易日的數(shù)個(gè)固定時(shí)點(diǎn)進(jìn)行集中競價(jià)。主板市場(chǎng)中不在SETS系統(tǒng)交易的其余股票，AIM市場(chǎng)和ATT Only市場(chǎng)中流動(dòng)性較低的部分股票(且做市商不足2家)采用SETSqx系統(tǒng)進(jìn)行交易。

③對(duì)于流動(dòng)性較差的股票，采用 SEAQ 系統(tǒng)。由于流動(dòng)性較差，因此其交易制度為做市商交易，模式為報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)。AIM市場(chǎng)中流動(dòng)性較低的部分股票(且做市商2家以上)采用SEAQ系統(tǒng)進(jìn)行交易。

(2)交易時(shí)間

一般來說，倫敦證券交易所常規(guī)交易時(shí)間為當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一至周五的8:00-16:30。由于英國實(shí)施夏令時(shí)制度，夏令時(shí)中國比英國早7個(gè)小時(shí)，因此倫敦證券交易所交易時(shí)間對(duì)應(yīng)的中國北京時(shí)間為15:00-23:30。冬令時(shí)中國比英國早8個(gè)小時(shí)，對(duì)應(yīng)的中國北京時(shí)間為16:00-00:30。歐洲2018年冬令時(shí)從10月28日開始至2019年03月25日。

對(duì)于一般性的標(biāo)準(zhǔn)交易日，8:00-16:30 為常規(guī)交易時(shí)間，此外還有三次集合競價(jià)時(shí)段，分別是7:50-8:00 開盤集合競價(jià)時(shí)段、12:00-12:02日內(nèi)定期集合競價(jià)時(shí)段、16:30-16:35的收盤集合競價(jià)時(shí)段。而圣誕節(jié)前一天和年末為提前收盤交易日，下午收盤時(shí)間提前四小時(shí)，即12:30收盤。此外，在指數(shù)期權(quán)/期貨交割日，為了充分反映當(dāng)前市場(chǎng)的真實(shí)價(jià)格，對(duì)于相應(yīng)的指數(shù)成分股，在10:10-10:15額外增加一次日內(nèi)集合競價(jià)時(shí)段。其中FTSE 100指數(shù)期權(quán)每月的第三個(gè)星期五是交割日，F(xiàn)TSE 100指數(shù)期貨和FTSE 250指數(shù)期貨為每季月的第三個(gè)星期五是交割日。

(3)訂單類型

倫敦證券交易所提供多種訂單類型，包括常規(guī)的市價(jià)單、限價(jià)單，也包括止損單、限價(jià)止損單、隱藏限價(jià)單和中間價(jià)掛鉤訂單等。

市價(jià)單。市價(jià)單是指不指定具體價(jià)位，而按當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上可執(zhí)行的最好價(jià)格(報(bào)價(jià))成交的指令，優(yōu)先保證成交。這種訂單是最大限度的保證快速達(dá)成交易，防止踏空或盡快止盈/止損。

限價(jià)單。以等于或低于指定價(jià)格買進(jìn)特定數(shù)量股票的委托單，或一種以等于或高于指定價(jià)格賣出股票的訂單。和市價(jià)單優(yōu)先保證成交速度不同，限價(jià)單是框定(或更優(yōu))價(jià)格，使投資者明確成交價(jià)格及范圍，而不追求成交速度或是否達(dá)成交易。

止損單。在訂單中設(shè)置止損價(jià)格，需要輸入一個(gè)指定的止損價(jià)，一旦股價(jià)到達(dá)所設(shè)定的止損價(jià)，將會(huì)以市價(jià)單的方式成交。

限價(jià)止損單。需要客戶輸入一個(gè)指定的止損價(jià)和指定的限價(jià)，一旦股價(jià)達(dá)到設(shè)置的止損價(jià)，將以限價(jià)單的方式下單。止損單和限價(jià)止損單的不同：當(dāng)股價(jià)達(dá)到止損價(jià)觸發(fā)訂單。

隱藏限價(jià)單。允許參與者輸入隱藏的限價(jià)單，價(jià)格和數(shù)量均不顯示。這意味著其他參與者不知道該訂單是否存在。只有在滿足大額訂單閾值參數(shù)時(shí)，才能以隱藏限價(jià)單方式下單。

中間價(jià)掛鉤訂單。該類訂單不僅可以隱藏價(jià)格和數(shù)量，而且允許投資者將訂單價(jià)格與當(dāng)前的中間價(jià)掛鉤，比如嚴(yán)格等于中間價(jià)，或與中間價(jià)保持一定價(jià)差。中間價(jià)掛鉤訂單提供更大的靈活性，增加執(zhí)行的可能性和即時(shí)性，同時(shí)限制信息暴露并幫助降低交易成本。同隱藏限價(jià)單類似，中間價(jià)掛鉤訂單只能在滿足大額訂單閾值的情況時(shí)下單。

(4)交收安排

倫敦證券交易所施行交易T+0制度，交收T+2制度。倫敦證券交易所交易采用T+0制度，即可以于交易日當(dāng)天賣出當(dāng)天買入的股票。交收采用T+2制度，即股票和資金的實(shí)際交收時(shí)間為交易日之后第2個(gè)工作日。

倫敦證券市場(chǎng)清算交收可分為CCP方式和非CCP方式，大部分證券均采用CCP方式。CCP即中央對(duì)手方，倫敦證券交易所SETS等交易系統(tǒng)自動(dòng)將數(shù)據(jù)傳遞給清算機(jī)構(gòu)，并由清算機(jī)構(gòu)下達(dá)交割指令給證券交收系統(tǒng)。一般來說，大部份于倫敦交易所上市的股票均通過CCP方式交收，但英國的證券交易制度中對(duì)此并沒有強(qiáng)制規(guī)定，也可自行清算交收。

清算服務(wù)主要由LCH Clearnet、SIX x-clear、EuroCCP等三家清算機(jī)構(gòu)作為CCP(中央對(duì)手方)負(fù)責(zé)。基于清算機(jī)構(gòu)之間的互通性安排，無論成交對(duì)手方是否選擇同一家，參與人可以從中任意選擇一家作為清算機(jī)構(gòu)。但對(duì)IOB平臺(tái)的交易(主要針對(duì)國際存托憑證)，仍然僅有LCH.Clearnet作為CCP。

存管和交收由Euroclear UK&Ireland作為CSD(中央證券存管機(jī)構(gòu))負(fù)責(zé)。其證券交收系統(tǒng)為CREST系統(tǒng)，承擔(dān)中央存管職能并提供款券交收服務(wù)。

登記服務(wù)由Capita、Equiniti、Computershare UK作為登記處提供服務(wù)。英國證券市場(chǎng)采取的是分散登記業(yè)務(wù)模式，上市公司既可以自己維護(hù)股東名冊(cè)，也可以指定一家服務(wù)提供商作為其登記處。目前，為倫敦證券交易所上市公司提供登記服務(wù)的機(jī)構(gòu)主要有三家：Capita、Equiniti、Computershare UK。

二、倫敦證券交易所證券分布及成交情況

2.1 倫敦交易所證券分布情況

(1)行業(yè)分布

倫敦證券交易所工業(yè)、金融、資源等行業(yè)占比較高。根據(jù)倫交所官網(wǎng)，截至2018年10月末，倫敦證券交易所共有上市公司2152家。從數(shù)量維度看，占比較高的行業(yè)分別為金融服務(wù)(26%)、工業(yè)貨物及服務(wù)(13%)、基礎(chǔ)資源(8%)、油氣(8%)、科技(8%)。從市值維度看，占比較高的行業(yè)分別為工業(yè)貨物及服務(wù)(17%)、油氣(14%)、銀行(9%)、個(gè)人及家庭用品(6%)、醫(yī)療保健(6%)。

(2)國家分布

倫敦證券交易所海外上市公司占比高達(dá)30%，凸顯國際化屬性。根據(jù)倫交所官網(wǎng)，截至2018年10月末，倫敦證券交易所2152家上市公司中，英國公司1511家，占比為70%，海外上市公司有641家，占比達(dá)到30%，充分顯示了倫敦證券交易所國際化屬性。海外上市公司中，從數(shù)量來看注冊(cè)地又以避稅天堂根西島、澤西島、英屬維爾京群島、馬恩島、百慕大、開曼等居多。

(3)上市板塊分布

倫敦證券交易所主板與AIM市場(chǎng)上市公司數(shù)量基本各占一半，而市值占比主板達(dá)到97%，AIM市場(chǎng)不足3%。根據(jù)倫交所官網(wǎng)，截至2018年10月末，倫敦證券交易所2152家上市公司中，主板上市公司1161家，數(shù)量占比54%，AIM市場(chǎng)(即創(chuàng)業(yè)板)上市公司927家，占比43%，ATT市場(chǎng)上市公司37家，占比1.7%，PSM市場(chǎng)上市公司22家，占比1.0%。倫敦證券交易所AIM市場(chǎng)雖然數(shù)量占比也接近一半，但市值占比不足3%。而主板市值占比則高達(dá)97%。

2.2 倫敦證券交易所各種品種的成交額情況

倫敦證券交易所集團(tuán)下轄倫敦證券交易所、意大利證券交易所、MTS(歐洲主要固定收益證券交易市場(chǎng))、Turquoise(泛歐股票交易平臺(tái)，又稱綠松石平臺(tái))，就整個(gè)廣義的交易所集團(tuán)來看，2018年前10月，MTS的債券回購日均成交額超過3900億美元，全部品種成交額比重近九成，除債券回購?fù)獾钠渌慕灰灼贩N占比約一成。其他交易品種中，MTS的債券現(xiàn)貨日均成交額和利率類衍生品日均成交額也較高，均超過100億美元。倫敦證券交易所的股票等權(quán)益類產(chǎn)品日均成交額為74億美元，而意大利證券交易所的股票等日均成交額為35億美元。

就狹義的倫敦證券交易所而言，2018年前10月股票等權(quán)益類產(chǎn)品日均成交額為74億美元，細(xì)分品種中，股票日均成交額65億美元(其中英國股票、國際股票日均分別為58億美元、7億美元)，占倫敦證券交易所比重為88%;ETF及衍生品日均成交額5億美元，占比7%;DR存托憑證日均成交額4億美元，占比5%。對(duì)股票成交額進(jìn)一步細(xì)分，主板日均成交額63億美元，占比達(dá)到98%;而創(chuàng)業(yè)板(即AIM市場(chǎng))日均成交額1.1億美元，占比僅為2%。主板中交易又主要集中在FTSE 100指數(shù)為代表的大盤股中。

2.3 倫敦證券交易所主要的指數(shù)及指數(shù)主要成分股

倫敦證券交易所主要指數(shù)有FTSE 100、FTSE 250、FTSE 350、FTSE AIM UK 50、FTSE AIM 100等。

(1)FTSE 100(富時(shí)100指數(shù))

FTSE 100又稱倫敦金融時(shí)報(bào)100指數(shù)，是當(dāng)前全球投資者觀察歐洲股市最重要的指標(biāo)之一。FTSE 100和法國的CAC-40指數(shù)，德國的法蘭克福指數(shù)并稱為歐洲三大股票指數(shù)。FTSE 100創(chuàng)立于1984年1月3日，是由富時(shí)集團(tuán)根據(jù)在倫敦證券交易所上市的市值最大的前100家公司而制作的指數(shù)，這一指數(shù)覆蓋了倫敦證券交易所大約80%市值，是反映倫敦證券市場(chǎng)股票行情變化的重要尺度。

截止2018年10月31日，指數(shù)成分中前十大權(quán)重股分別為：匯豐控股、荷蘭皇家殼牌、BP、英美煙草、阿斯利康、葛蘭素史克、帝亞吉?dú)W、聯(lián)合利華、力拓、Shire。

(2)FTSE 250(富時(shí)250指數(shù))

FTSE 250是與FTSE 100相關(guān)的股票指數(shù)，包括除了100家最大的公司以外接下去的250家最大的公司。

截止2018年10月31日，指數(shù)成分中前十大權(quán)重股分別為：斯派莎克工程、Hiscox、偉爾集團(tuán)、Meggitt、Auto Trader、外國和殖民地投資信托、NEX集團(tuán)、B&M歐洲、Bellway、Hammerson。

(3)FTSE 350(富時(shí)350指數(shù))

FTSE 350是與FTSE 100相關(guān)的股票指數(shù)，是富時(shí)100指數(shù)和富時(shí)250指數(shù)的并集，即根據(jù)在倫敦證券交易所上市的市值最大的前350家公司而制作的指數(shù)。其前十大權(quán)重股與FTSE 100指數(shù)相同。

(4)FTSE AIM UK 50(富時(shí)AIM英國50指數(shù))

FTSE AIM UK 50于2005年5月16日設(shè)立，指數(shù)成份股組成是在AIM市場(chǎng)市值最大的50家英國公司。

截止2018年10月31日，指數(shù)成分中前十大權(quán)重股分別為：ASOS、藍(lán)桉樹飲料、Abcam、Clinigen、Secure Income REIT、颶風(fēng)能源、Blue Prism集團(tuán)、Keywords Studios、Dart集團(tuán)、RWS控股。

(5)FTSE AIM 100(即富時(shí)AIM 100指數(shù))

FTSE AIM 100指數(shù)成份股組成是在AIM市場(chǎng)市值最大的100家公司。該指數(shù)會(huì)包含F(xiàn)TSE AIM UK 50中的部分成分股。注意，該指數(shù)與FTSE AIM UK 50的一個(gè)重要區(qū)別是后者必須是英國公司而前者不限。

截止2018年10月31日，指數(shù)成分中前十大權(quán)重股分別為：伯福德資本、ASOS、藍(lán)桉樹飲料、boohoo集團(tuán)、Abcam、和黃中國醫(yī)藥、Clinigen集團(tuán)、Secure Income REIT、颶風(fēng)能源、Blue Prism集團(tuán)。

三、中英股票市場(chǎng)對(duì)比

3.1 上交所與倫交所綜合對(duì)比

倫敦股票市場(chǎng)與A股之間存在較大的差異。由于滬倫通是上交所與倫交所之間的互聯(lián)互通，因此我們主要對(duì)比上交所與倫交所。組織形式方面，上交所采用會(huì)員制，而倫交所組織形式采用公司制；清算交收制度方面，上交所交易及交收均采用T+1制度，而倫交所交易T+0、交收T+2。

漲跌幅限制方面，上交所有10%漲跌幅限制，而倫交所沒有漲跌幅限制。因此需要特別注意個(gè)股單日波動(dòng)幅度較大的風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 上交所與倫交所投資者對(duì)比

上交所散戶占比偏高。根據(jù)上交所2017年統(tǒng)計(jì)年鑒，從持股市值占比來看，如果不考慮一般法人持股，自然人投資者持股占比最高，達(dá)到21%，高于專業(yè)機(jī)構(gòu)16%的持股比例。上交所境外投資者(滬股通)目前占比較低，僅為1%。從交易占比來看，上交所自然人投資者交易占比高達(dá)82%，占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)。

倫交所國際化水平較高，機(jī)構(gòu)占據(jù)主導(dǎo)。截至2016年，倫交所海外投資者持股占比達(dá)到54%，從這個(gè)維度來看目前A股的國際化才剛剛起步。倫交所個(gè)人投資者持股占比12%，明顯低于上交所個(gè)人投資者占比?？紤]海外投資者也以機(jī)構(gòu)為主，倫交所機(jī)構(gòu)投資者持股占比超過80%，明顯高于上交所。

3.3 上交所與倫交所行業(yè)分布對(duì)比

上證50指數(shù)是上交所最有代表性的50只股票，而FTSE 100指數(shù)是倫交所最有代表性的100只股票?？紤]到滬倫通開通后標(biāo)的股票范圍先從流動(dòng)性較好的大盤龍頭股試水，因此我們重點(diǎn)對(duì)比分析上證50指數(shù)與FTES 100指數(shù)。

上證50指數(shù)行業(yè)分布以金融板塊為主導(dǎo)。上證50指數(shù)中，金融板塊市值占比達(dá)到60%，其中銀行市值占比42%、保險(xiǎn)13%、多元金融4%。除金融外，能源行業(yè)市值占比16%。消費(fèi)行業(yè)市值占比7%，整體較低，其中食品飲料5%。制藥與生物市值占比1%，也較低。

FTSE 100指數(shù)行業(yè)分布相對(duì)更加均衡，消費(fèi)板塊占比較高。消費(fèi)板塊 市值占比26%，其中食品飲料市值占比11%、家庭與個(gè)人用品5%、消費(fèi)者服務(wù)4%。金融板塊市值占比21%，其中銀行占比13%、保險(xiǎn)占比6%。制藥與生物占比9%，明顯高于A股占比。

3.4 上交所與倫交所估值對(duì)比

上證50指數(shù)的整體估值低于FTSE 100指數(shù)。2015年以來，上證50指數(shù)的市凈率在1至1.5倍之間波動(dòng)，F(xiàn)TSE100指數(shù)市凈率在1.5至2倍之間波動(dòng)，未見大幅波動(dòng)。而FTSE100指數(shù)市盈率波動(dòng)較大，15-17年呈上升趨勢(shì)，最高達(dá)到64倍，之后不斷回落。在18年處于10倍左右水平，與上證50指數(shù)相近。

分行業(yè)看，上證50指數(shù)多元金融、保險(xiǎn)、能源、資本貨物、運(yùn)輸行業(yè)估值低于FTSE100指數(shù)，而在食品飲料、制藥與生物、耐用消費(fèi)品、電信服務(wù)的估值高于FTSE100 指數(shù)。我們采用中位數(shù)法對(duì)比同一行業(yè)的估值水平。上證50指數(shù)在多元金融、保險(xiǎn)、資本貨物、能源、運(yùn)輸行業(yè)的PB與PE均低于FTSE100指數(shù)，而在食品飲料、制藥與生物、耐用消費(fèi)品、電信服務(wù)等行業(yè)的PB與PE均高于FTSE 100指數(shù)。從PE角度看，上證50指數(shù)的材料、軟件與服務(wù)、房地產(chǎn)、銀行估值更低，但從PB角度看，上述行業(yè)的估值要高于FTES 100指數(shù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：倫敦股市走勢(shì)具有不確定性。

（編輯：朱姝琳）