中國銀河：首次覆蓋招金礦業(yè)(01818)并予“買入”評級 目標(biāo)價(jià)8.5 港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中國銀河國際稱，低成本和產(chǎn)量持續(xù)增加的金礦商招金礦業(yè)是金價(jià)上漲的主要受益者。國際金價(jià)近期持續(xù)上漲，但若以美元計(jì)算，年初至今仍下跌 7%。中國銀河目前看漲金價(jià)，預(yù)計(jì)2019年金價(jià)將較現(xiàn)水平高5%。由于招金有較高的經(jīng)營杠桿，加上公司產(chǎn)量持續(xù)上升，預(yù)計(jì)將成為金價(jià)上漲的受益者。

該行稱，假設(shè)金價(jià)從目前水平上漲5%，招金有望在2018-2020 年實(shí)現(xiàn)35%以上的每股盈利年復(fù)合增長率。并稱首次覆蓋招金并予“買入”評級，目標(biāo)價(jià)為8.5 港元，潛在上升空間為 20%。

中國銀河表示，考慮到貿(mào)易摩擦帶來不確定性，加上全球黃金產(chǎn)量持平或下降，中國銀河看好金價(jià)的中長期走勢，預(yù)計(jì)，若金價(jià)上漲5%可能使招金礦業(yè)的凈利潤增加24%(與2019 年市場共識預(yù)測相比)。并且招金的黃金產(chǎn)量上升將推動盈利增長，招金礦業(yè)持有63%權(quán)益的山東海域金礦預(yù)計(jì)將在2020 年開始投產(chǎn)，一旦達(dá)到滿產(chǎn)，年產(chǎn)量將達(dá)到1500 萬噸。

此外，預(yù)計(jì)海域金礦的現(xiàn)金成本約每克人民幣100 元，低于招金在2018年上半年每克人民幣146 元人民幣的現(xiàn)金成本。因此，海域金礦除了支持公司的黃金產(chǎn)量外，也有望提升招金的利潤率。

中國銀河認(rèn)為在其分析中，招金礦業(yè)是中國最好的金礦商，因?yàn)樗鼘饍r(jià)有較高的敏感度，且海域金礦將為公司帶來更高產(chǎn)量。招金的 2019 年市盈率為20.9倍，EV/EBITDA 為13.5倍，中國銀河的預(yù)測比市場預(yù)測高出約23%。我們假設(shè)金價(jià)從目前水平上漲 5%至約人民幣 284 元/克。到2020年，預(yù)計(jì)海域金礦的產(chǎn)量約6 噸，即滿產(chǎn)狀態(tài)下的40%。給予招金25倍2019年目標(biāo)市盈率，每股盈利預(yù)測為8.5 港元。