美國消費(fèi)金融業(yè)屌絲逆襲典范 第一資本(COF.US)從來不缺奇跡

在美國金融史上，第一資本(Capital One)(COF.US)是一家不得不提的公司，用信息技術(shù)來全面驅(qū)動(dòng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展，一直為其制勝法寶。

成立30年來，Capital One從一家小型企業(yè)成功攻克已成熟的、增長緩慢的信用卡行業(yè)，成為美國第三大信用卡中心，并且一直在行業(yè)創(chuàng)造驚喜。

今年7月份，沃爾瑪選擇Capital One作為其門店信用卡的新發(fā)行人，認(rèn)為Capital One是一個(gè)技術(shù)更為先進(jìn)的合作伙伴，能幫助沃爾瑪實(shí)現(xiàn)數(shù)字化愿景。由此，沃爾瑪結(jié)束了與Snychrony(同步金融)近20年的合作關(guān)系。

截止2018年11月17日收盤，Capital One報(bào)87.73美元(單位下同)，其股價(jià)自2009年以后也是持續(xù)長牛，并自2015年5月份以來，Capital One堅(jiān)持每個(gè)季度維持0.4美元的派息。

(行情來源：玖富證券)

“信用卡代償”攢下第一桶金

Capital One原本為美國弗吉尼亞州西尼銀行的信用卡部門，直到兩位創(chuàng)始人理查德和奈杰爾加入西尼負(fù)責(zé)組建信用卡部門之后，西尼將信用卡部門分拆成了獨(dú)立的公司，即今天的第一資本。

Capital One目前主要三大業(yè)務(wù)為信用卡借貸、汽車與其他機(jī)動(dòng)車輛融資以及全球金融服務(wù)，其資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過3500億美元。

Capital One在創(chuàng)立初期便推出奇招，一舉奪下大片江山，此奇招便是“信用卡代償”業(yè)務(wù)。

何為“信用卡代償”?說的通俗點(diǎn)就是給信用卡用戶發(fā)郵件，讓用戶將余額轉(zhuǎn)移到Capital One的信用卡上，并提供3個(gè)月到18個(gè)月不等的免息期或低息期。

Capital One為什么要這么玩?因?yàn)樵缭谏蟼€(gè)世紀(jì)90年代，美國信用卡滲透率已超過70%，而當(dāng)時(shí)的信用卡用戶通常需要支付年化近18%的利息，而Capital One推出的這種信用卡代償，相當(dāng)于免息給用戶一筆過橋資金，當(dāng)客戶習(xí)慣了Capital One產(chǎn)品，自然而然就成為了該信用卡的忠實(shí)粉絲。

Capital One為什么能這么玩?90年代初期，美國大型銀行并不像微軟等科技公司那樣擁有堅(jiān)實(shí)的技術(shù)，因此Capital One通過數(shù)據(jù)策略，搶占客戶變得水到渠成。此后，多家銀行紛紛推出同類產(chǎn)品，信用卡償貸幾乎成為每年信用卡必用的獲客手段，風(fēng)靡美國。

正如理查德說的那樣：“信用卡并不屬于銀行業(yè)——它是信息產(chǎn)業(yè)?！钡谝毁Y本的優(yōu)勢就在于通過信息技術(shù)和大數(shù)據(jù)研究防控風(fēng)險(xiǎn)。

值得一提的是，該業(yè)務(wù)在中國卻明顯水土不服，主要原因?yàn)閷Ρ让绹袌?，其征信體系完善，利率市場化，銀行之間可以充分競爭。然而，中國目前信用卡的滲透力還不到30%，銀行間相互拼殺搶客的階段還沒到來，大量新用戶值得開發(fā)。

因此，可以說信用卡代償讓Capital One攢下了第一桶金，同時(shí)讓其獲取了大量用戶，為后期崛起夯實(shí)了地基。

“大數(shù)據(jù)+差異化定價(jià)”沉淀下的規(guī)模優(yōu)勢

信用卡客戶大體分為三類，一類是高收入群體，這部分群體幾乎不產(chǎn)生利息，美國人形容為“kill yous客戶”;第二類是過度借貸高壞賬率的垃圾用戶，這是銀行最害怕的一類群體;最后一類為優(yōu)質(zhì)客戶，即中間人群，每個(gè)月都會(huì)產(chǎn)生利息，但不會(huì)產(chǎn)生壞賬，常被成為“l(fā)ove’ems客戶”，在中國也將其稱之為“循環(huán)客戶”。

很明顯，Capital One之所以能立足信用卡市場在于其能精準(zhǔn)抓住第三類優(yōu)質(zhì)的循環(huán)客戶。

據(jù)悉，為了尋找這類客戶，Capital One設(shè)計(jì)了成百上千的差異化利率產(chǎn)品，通過大數(shù)據(jù)對利率產(chǎn)品的接受度、轉(zhuǎn)化率、用戶生命周期價(jià)值的凈現(xiàn)值、壞賬率等指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)篩選，然后將其發(fā)送精準(zhǔn)客戶郵箱。

此后，以數(shù)據(jù)為中心的企業(yè)文化和員工培養(yǎng)機(jī)制，不僅體現(xiàn)在Capital One發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)用戶方面，也體現(xiàn)在對低收入群體的挖掘，如在中低收入群體里發(fā)現(xiàn)留學(xué)生、技術(shù)藍(lán)領(lǐng)等黃金群體。此外運(yùn)營方面，Capital One通過對“留存專家”這一崗位的設(shè)立，使得這個(gè)崗位的人員可以在邊際利潤保證的前提下，自主為有關(guān)卡傾向的客戶修正利率，降低流失率。

通過反復(fù)的測試，并伴隨其計(jì)算能力和深度學(xué)習(xí)技術(shù)的成熟度提高，Capital One的壞賬率不斷降低，盈利水平持續(xù)提高。

Capital One發(fā)布的最新2018年第三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，每股收益為2.99元，總營收為69.6億，分別高于分析師預(yù)期的2.85億元、69.3億元。不良貸款率為0.72%，凈息差為7.01%。

值得一提的是，自1993年到2003年10年間，Capital One連續(xù)十年保持了收入兩位數(shù)的增長，且年復(fù)合利潤增速達(dá)到20%，ROE更是超過20%。

據(jù)悉，美國FDIC公布的不同規(guī)模銀行的報(bào)告來看，2010-2016年，資產(chǎn)規(guī)模100億美元以上的銀行平均凈息差為3.25%。

對比中國銀行業(yè)，據(jù)中國銀保監(jiān)會(huì)8月披露的數(shù)據(jù)顯示，2018年二季度末，商業(yè)銀行不良貸款率為1.86%，較上季度末上升0.12個(gè)百分點(diǎn)。此外，中國2018年第三季度銀行整體凈息差環(huán)比上升6個(gè)基點(diǎn)至2.11%。

由此可見，不管是不良貸款率，還是凈息差，Capital One都大幅領(lǐng)先于美國及中國銀行業(yè)整體水平。

金融服務(wù)的全面供應(yīng)商

文章開篇就強(qiáng)調(diào)，Capital One能讓沃爾瑪拋棄合作了20年的合作伙伴，其主要原因在于Capital One廣泛的銀行業(yè)務(wù)可以幫助沃爾瑪實(shí)現(xiàn)數(shù)字化愿景。

一直以來面對來自亞馬遜的激烈競爭，沃爾瑪希望將高端市場轉(zhuǎn)向數(shù)字支付和電子商務(wù)，并一直在投資自助結(jié)賬和移動(dòng)支付，期望將客戶推向自己的數(shù)字錢包沃爾瑪支付。

信用卡行業(yè)咨詢企業(yè)PrepaidAdvisory公司合伙人約翰·高德(John Gould)如此評價(jià)Capital One，“公司在產(chǎn)品多樣化方面做得相當(dāng)出色，它突破了信用卡領(lǐng)域的局限，已發(fā)展成為金融服務(wù)的全面供應(yīng)商。”

正是通過“大數(shù)據(jù)+差異定價(jià)”策略，Capital One業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)涉及信用卡、汽車貸款、家庭貸款、儲(chǔ)蓄、個(gè)人信貸、保險(xiǎn)等多項(xiàng)金融業(yè)務(wù)。

正如Capital One創(chuàng)始人Nigel Morris所言，強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)和信息技術(shù)的戰(zhàn)略是Capital One致勝的法寶，而這一個(gè)戰(zhàn)略可以完全沿用于銀行業(yè)以外的商業(yè)機(jī)會(huì)。

年初以來，Capital One股價(jià)已累積下跌10.46%，2018年6月28日，公司宣布“2018年股票回購計(jì)劃”，即自2018年第三季度開始到2019年第二季度末回購最多12億美元的普通股，截止2018年第三季度，已回購約5.69億的普通股。

值得一提的是，最近美股“FAANG”五大科技股全部陷入熊市，已累積蒸發(fā)1萬億美元市值，摩根士丹利首席策略師更是直接放言：“我們已經(jīng)處于熊市中了?！泵拦山舆B調(diào)整，在分析師看來，一個(gè)重要因素在于美國減稅紅利已經(jīng)結(jié)束了。

若果真如此，投資者不妨追隨股神巴菲特的腳步，適當(dāng)建倉美國銀行股。雖然從巴菲特最新三季度的持倉報(bào)告來看，其前二十大重倉股中，銀行股占六個(gè)，但巴菲特并沒有選中Capital One。

其實(shí)從穩(wěn)健投角度來看，經(jīng)過危機(jī)洗禮的美國銀行業(yè)，目前普遍低市盈率及高股息率，且美國進(jìn)入加息通道，是有利于銀行盈利能力的提升，Capital One較高的安全邊際和合理的商業(yè)模式亦是符合巴菲特的投資理念的。

目前美國銀行市凈率為1.28，摩根大通為1.46倍，合眾銀行為2.01倍，富國銀行為1.55倍，Capital One的市凈率僅0.84倍;且股息率基本在3%左右。