人類史上最大泡沫 比特幣未來怎么走？

本文來自“全球宏觀投機”微信公眾號，作者熊鵬，文章發(fā)布時間為3月20日。原標(biāo)題為《比特幣：末日之路》。

從職業(yè)交易員的角度，是不可能忽略比特幣及數(shù)字資產(chǎn)的。依然是我一貫的態(tài)度，我們只關(guān)心比特幣的交易行為，不考慮跟交易無關(guān)的價值及法律問題。

雖然關(guān)注和交易比特幣已經(jīng)有很長時間，但出現(xiàn)在我的交易日記分享平臺里面的第一條是2017年11月30日。本文就是對過去這半年比特幣交易的一個總結(jié)和未來展望。

本文結(jié)構(gòu)安排如下：比特幣價格的決定因素、比特幣價格走勢判斷。

在回答這兩個問題之前，我需要簡要描述泡沫模型。這個模型，是完全基于我的宏觀交易實踐以及腦神經(jīng)科學(xué)和復(fù)雜科學(xué)的發(fā)展。

一、泡沫模型

任何資產(chǎn)價格都是由參與交易的資金決定，如果買盤大于賣盤，價格上漲。資金則是由參與者對于資產(chǎn)的認(rèn)知決定。每種認(rèn)知都會受到資產(chǎn)價格和相關(guān)事實的不斷驗證，如果價格和事實支持認(rèn)知，這種認(rèn)知就會被更多人接受。當(dāng)某一種認(rèn)知成為大家普遍接受的說法時，這就是主流偏見。

主流偏見形成后會不斷壯大。當(dāng)絕大部分參與者都相信這個主流偏見并且用錢投票時，價格就會一直上漲。直到買家的力量最后耗盡。

如果主流偏見是價格運動本身，即追漲殺跌成為決定參與者認(rèn)知的最重要因素時，這就進(jìn)入了明確的泡沫階段。這個階段的價格完全取決于新入場資金，而新入場資金主要是來自于資產(chǎn)神話的傳播效應(yīng)，這個效應(yīng)，在數(shù)學(xué)上可以用一個指數(shù)增長曲線來模擬。簡單說，就是一傳十，十傳百。

泡沫破滅的根源是新入場資金比不上賣出資金的力量和速度。

二、比特幣價格的決定因素

比特幣作為一個投機品，完全可以用上述模型來觀察、交易和預(yù)測(下文斜體字即為引用我的日記原文)。

2017/12/4

與美股一樣，比特幣的問題是缺乏深度調(diào)整。中國禁止ICO提供了一次調(diào)整機會。從市場微觀結(jié)構(gòu)看，CME加入比特幣期貨后，市場結(jié)構(gòu)會發(fā)生巨大變化，多空博弈將變得更加容易，之前單純的市場操控和新手羊群行為會遇到一定的阻力。如果僅僅從交易的角度，比特幣沒有任何區(qū)別于其他資產(chǎn)的行為，故事始終都是故事，遠(yuǎn)大前程只是多頭大腦里面的多巴胺。

2017/12/7

XBT(彭博比特幣代碼)RSI達(dá)到89，的確是罕見的快速價格運動。速度、耗時都到達(dá)了這些年的極致。比特幣的波動率，可以秒殺最暴烈的中國雙焦，香港內(nèi)房兩魔頭。天然氣、咖啡、可可、橙汁跟比特幣相比，都是溫順的小綿羊。

在CBOE和CME比特幣期貨上市前，比特幣價格達(dá)到最瘋狂的高峰，最高到2萬美元。那么，是什么決定了這樣的價格漲幅呢?

比特幣第一個宏觀因子：被主流金融接受程度。道理很簡單，如果比特幣被主流金融接受，那么意味著會有更多的買家進(jìn)入，而比特幣總的供應(yīng)量是定數(shù)，這必然導(dǎo)致比特幣價格上漲。而如果沒有被主流金融接受，那么至少意味著新手買入的速度會相對變慢。

如果觀察2017年11月以來，每一次類似新聞引發(fā)的價格波動，都會看到這個現(xiàn)象。限于篇幅，我這里僅引用少數(shù)案例，感興趣的讀者可以關(guān)注公眾號《全球宏觀投機》。

2018/2/8

比特幣的反彈穩(wěn)定持續(xù)。這是正常的狀態(tài)。這一輪反彈，主要是大幅下跌之后引發(fā)的場外資金買入，疊加的一個背景是美國證監(jiān)會宣布取得對ICO的執(zhí)法權(quán)。這個執(zhí)法權(quán)被市場解讀為利好。我一直強調(diào)，比特幣的一個宏觀因子是被主流金融接受的程度。而市場，現(xiàn)在將執(zhí)法權(quán)認(rèn)為是被接納。這個看法會影響一些投資者入場。

2018/2/27

今天的比特幣需要認(rèn)真分析。首先，最重要的事情是Circle收購Pioniex，因為Circle股東包括高盛，這會讓市場產(chǎn)生聯(lián)想。也是我說的一個最重要的宏觀因子。我查了昨天22點的公告，沒有看到SEC的說法。SEC的表態(tài)實際上是中性的，既往不咎而已。第二、中國將進(jìn)一步收緊比特幣與法幣的兌換渠道。第三， Mnuchin指責(zé)一些國家沒有對比特幣進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。

那么，還有什么因素可以決定新手買入比特幣的進(jìn)度呢?很顯然，那就是監(jiān)管。

比特幣是從一個完全沒有監(jiān)管的市場成長而來，不可避免的帶有非法和不道德行為。如果這些行為被披露出來，那么同樣會阻礙新手加入。這種監(jiān)管也包括數(shù)字貨幣交易所的盜竊、黑客攻擊等行為。

2018/1/17

從成交量看，比特幣今晚有真正崩盤的風(fēng)險。昨天出現(xiàn)了恐慌性拋售，是近半年第三次如此大的成交量，然而，今天行情根本止不住下跌。從宏觀因子角度看，中國進(jìn)一步加強監(jiān)管的不確定性還未落地。區(qū)塊鏈被更多人認(rèn)知和討論，神秘性逐步消除。今晚很關(guān)鍵!價格可能出現(xiàn)狂瀉，我是指直接到5K。 我在1.6萬平掉多頭時說價格調(diào)整的合理目標(biāo)區(qū)間是8K，相信當(dāng)時沒有多少人會相信。8K只是合理的技術(shù)點位，而基本情形改變后，我們希望看到5K的比特幣。

這里，我們用下面這幅圖，可以清晰的看出決定比特幣價格的這兩個最重要宏觀因子。

一個順帶的問題，比特幣是避險資產(chǎn)嗎?顯然不是。比特幣與黃金的價格是零相關(guān)。

三、比特幣價格走勢判斷

2018/1/17

圖形上，比特幣還可以再等。我依然堅持8000的調(diào)整目標(biāo)。能到5000更好。這么猛烈的漲幅，必須配合足夠的跌幅。與之前不同的是，我認(rèn)為比特幣的喪鐘已經(jīng)提前響起。

還是從被主流金融接受與監(jiān)管兩個層面來分析比特幣的未來。我之所以認(rèn)為比特幣接下來會走向價格歸零的道路，基于如下：

比特幣作為區(qū)塊鏈技術(shù)的成功運用，其天生缺陷不足以承擔(dān)支付功能。換句話，它的歷史使命可能已經(jīng)結(jié)束了;除非是基于比特幣進(jìn)行了重大技術(shù)革命，而且是在各國央行參與的情況下，比特幣在實際使用上才會重獲新生。

主流金融界會擁抱區(qū)塊鏈，而不是比特幣。區(qū)塊鏈也就是一種創(chuàng)新性的技術(shù)，這種技術(shù)變革在人類歷史上屢見不鮮;

跨國監(jiān)管體系正在成形。G20會議上關(guān)于數(shù)字貨幣交易的國際監(jiān)管和稅收框架已經(jīng)進(jìn)入討論層面。

2018/2/11

比特幣的反彈如此虛弱，多頭的力量可能真的已經(jīng)消耗差不多了。接著超跌反彈的力度加上故意曲解的美國證監(jiān)會執(zhí)法權(quán)，居然到9K就止步了，距離技術(shù)上第一個阻力位11K還有20%的距離。 消息面上，美國警方搜捕比特幣用于黑市交易，印度和日本陸續(xù)傳出監(jiān)管和收稅的信息。法德向G20正式提議就比特幣全球統(tǒng)一監(jiān)管提供框架評估報告，BIS是被要求提供報告的機構(gòu)之一。BIS是央行的央行，在影響成員國央行的意見上具備舉足輕重的地位。同時，BIS里面聚集了當(dāng)今全球最優(yōu)秀的一批全球宏觀金融的觀察者和思考者，他們會不會給比特幣判死刑?

四、結(jié)論

作為人類有史以來最大的一次泡沫，比特幣目前已經(jīng)走向終結(jié)之路。至于末日之路怎么走，是快速歸零還是反反復(fù)復(fù)曲曲折折，同樣也取決于本文提到的泡沫模型中，相關(guān)宏觀因子的作用方式。