新股前瞻｜嘉藝控股：婚紗已披好，無奈變“二婚”

“自由誠可貴，愛情價更高”，過夠了“閑云野鶴”般日子的嘉藝控股，這回是鐵了心要“嫁給”港交所。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，11月15日向港交所遞交招股說明書的嘉藝控股，是一家伴娘裙、婚紗及特別場合服的一站式解決方案供應(yīng)商，根據(jù)Ipsos報告，就收益而言，公司為2017年中國最大的伴娘裙制造商，約占2.9%的市場份額。

不過，雖然嘉藝控股頗具“浪漫情懷”又身為伴娘裙行業(yè)的龍頭老大，但其上市路途并非一帆風(fēng)順。智通財經(jīng)APP注意到，早在2018年5月2日，嘉藝控股已向港交所遞交過招股書，此番再度遞交，可謂對港交所情有獨鐘。那么，此次誠心而來的嘉藝控股，能否順利過關(guān)呢？

在智通財經(jīng)APP看來，嘉藝控股之所以會在半年內(nèi)兩度向港交所遞交招股書，其很大原因是要解決公司的資金問題。

嘉藝控股招股書顯示，公司產(chǎn)品銷往世界各地，主要包括美國、歐洲、澳大利亞、中國及日本等等。其中，美國為公司最大市場，2018財年，公司來自美國的收入為1.93億港元（單位下同），占公司總收入的92.8%。

根據(jù)Ipsos的調(diào)查分析結(jié)果，2018年至2021年美國婚紗及伴娘裙的零售額復(fù)合增長率僅有2.6%，歐洲、澳大利亞和中國的婚紗及伴娘裙同期零售額復(fù)合增長速度分別為1%，2.2%和5%。

盡管這些地區(qū)婚紗及伴娘裙未來的增長速度并不高，但畢竟有廣闊的市場空間。在行業(yè)集中度較低的情況下，只要嘉藝控股能不斷擴大市場份額，其業(yè)績成長前景還是可觀的。

然而，受制于現(xiàn)有產(chǎn)能已經(jīng)趨于飽和，嘉藝控股想要擴張份額并非易事。公司招股書顯示，2018財年，公司設(shè)計生產(chǎn)能力62.86萬件，產(chǎn)能利用率達(dá)到87.3%，截至2019年財年9月30日止6個月，公司的產(chǎn)能利用率達(dá)到90.8%，公司要想在現(xiàn)有基礎(chǔ)上通過擴大產(chǎn)能搶占市場難度不小。

值得注意的是，根據(jù)嘉藝控股在今年5月2日披露的招股書，以收入計算，公司2016年伴娘裙的市場份額約為3.1%，比2017年高0.2個百分點。這意味著，如果公司不擴大長能，其市場份額有進(jìn)一步降低的風(fēng)險。

好在嘉藝控股也注意到了這一點，公司在招股書中表示，預(yù)計于中國廣東省設(shè)立第二間生產(chǎn)設(shè)施，總面積約為1.6萬平米，預(yù)計于2020年四季度可容納約500名生產(chǎn)員工，新設(shè)施的預(yù)計年度產(chǎn)能約為80萬個產(chǎn)品單位。

可見，如果嘉藝控股預(yù)計新增的產(chǎn)能能夠順利投產(chǎn)，能夠極大提升公司產(chǎn)能。但目前擺在公司面前的難題是，公司資金處于緊缺狀態(tài)。公司主要現(xiàn)金流量表資料顯示，截至2018年9月30日止6個月，公司經(jīng)營活動所用現(xiàn)金凈額為1578.2萬元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為924.9萬元。通常來說，一家公司這樣的現(xiàn)金流表現(xiàn)是很難支撐公司大規(guī)模擴張的。

更何況嘉藝控股還欠著“一屁股債”，招股書顯示，公司資本負(fù)債比例為130.1%，負(fù)債權(quán)益比例為88.6%。此外，公司1.46倍的流動比率和1.07倍的速動比率都顯示公司資金并十分寬裕。

因此，即使嘉藝控股披著婚紗第二次上港交所“求婚”，能否喚回港交所回心轉(zhuǎn)意還不能確定，即使嘉藝控股能夠打動港交所，能否受到“公婆”（投資者）的待見也是一個未知數(shù)。