新股前瞻︱遭兩沽空機(jī)構(gòu)前后狙擊停牌超4年，旭光高新材料重組再度申請(qǐng)上市

2018年11月14日，旭光高新材料通過(guò)重組重新向港交所提交上市申請(qǐng)，又再一次回到資本市場(chǎng)的聚光燈下。與此同時(shí)，旭光高新材料2014年被多家沽空機(jī)構(gòu)連續(xù)狙擊而停牌至今的慘案，也再度被翻出來(lái)。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，被沽空機(jī)構(gòu)指財(cái)務(wù)造假，旭光高新材料也因此停牌數(shù)年，甚至一度被港交所下達(dá)最后通牒并列入除牌程序第三階段。直到2018年，采取若干程序符合復(fù)牌條件后，旭光高新材料才迎來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)。

10天內(nèi)慘遭兩家沽空機(jī)構(gòu)狙擊

旭光高新材料是一家新材料生產(chǎn)商，位于四川成都。公司從事天然芒硝的開(kāi)采、加工及制造，以及聚苯硫醚(PPS)的生產(chǎn)開(kāi)發(fā)及銷售。這家公司于2009年6月在香港聯(lián)交所上市，2011年改名為旭光高新材料。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，旭光高新材料自2009年登陸資本市場(chǎng)以來(lái)就一直充滿了爭(zhēng)議，只是所有的“流言蜚語(yǔ)”都沒(méi)有對(duì)公司的沒(méi)造成過(guò)大的沖擊，也沒(méi)有引發(fā)市場(chǎng)的過(guò)多關(guān)注。而且單看旭光高新材料的業(yè)績(jī)，不能不說(shuō)不好。

直到2014年的3月25日，著名美資沽空機(jī)構(gòu)Glaucus Research Group(下文簡(jiǎn)稱“Glaucus”)登場(chǎng)，才讓旭光高新材料栽了跟頭。

2014年的3月25日晚，沽空機(jī)構(gòu)Glaucus 向市場(chǎng)拋出了一份研究報(bào)告，從多個(gè)層面對(duì)旭光高新材料的數(shù)據(jù)加以質(zhì)疑，直指旭光高新材料銷售數(shù)據(jù)有夸大之嫌，并給予“強(qiáng)烈沽售”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為0。

2014年的3月26日，旭光高新材料在10時(shí)52分后突然出現(xiàn)拋壓，股價(jià)走勢(shì)幾乎就是直線下跌。4分鐘之后，早有準(zhǔn)備的旭光高新材料宣布臨時(shí)停牌，停牌前報(bào)1.25港元，跌幅為7.4%。

據(jù)旭光高新材料的企業(yè)組織構(gòu)架圖披露，旗下全資子公司包括四川省川眉芒硝有限責(zé)任公司(四川川眉芒硝)、四川川眉特種芒硝有限公司(四川特種芒硝)、四川得陽(yáng)化學(xué)有限公司(四川得陽(yáng)化學(xué))、四川得陽(yáng)特種新材料有限公司(四川得陽(yáng)新材料)。而這四家公司，正是Glaucus的主要質(zhì)疑對(duì)象。

旭光高新材料主要通過(guò)四川得陽(yáng)化學(xué)和四川得陽(yáng)新材料進(jìn)行PPS產(chǎn)品銷售。當(dāng)時(shí)，Glaucus在的報(bào)告中首先瞄準(zhǔn)了旭光旗下PPS產(chǎn)品的銷售情況。報(bào)告稱，旭光高新材料公告顯示，其從事PPS業(yè)務(wù)的子公司得陽(yáng)化學(xué)2011年財(cái)年銷售PPS營(yíng)業(yè)額為25.4億元(人民幣，下同)，但內(nèi)地工商文件顯示陽(yáng)化學(xué)2011財(cái)年的營(yíng)收為1.89億元，因此“實(shí)際銷售額較旭光公布的低90%”。

Glaucus還從稅收方面推斷旭光高新材料涉嫌在PPS產(chǎn)品銷售上造假。Glaucus稱，德陽(yáng)市地方稅務(wù)局網(wǎng)站曾公開(kāi)2011年企業(yè)納稅排行榜，其中排名16的一家上市公司納稅僅8900萬(wàn)元，四川得陽(yáng)新材料排名74位。因此，排名比上述公司靠后58位的得陽(yáng)新材料，納稅金額也應(yīng)少于8900萬(wàn)元。但若按照公告顯示，四川得陽(yáng)新材料2011年銷售14.15億元、稅前利潤(rùn)9.15億元，應(yīng)納稅3.78億元，與所公布的榜單矛盾。

同時(shí)，旭光高新材料的芒硝產(chǎn)品業(yè)務(wù)也受到Glaucus的質(zhì)疑。Glaucus指出，2010年旭光旗下僅有兩家銷售無(wú)水芒硝產(chǎn)品的子公司：四川川眉芒硝和四川特種芒硝，其公布的2010年?duì)I收和利潤(rùn)共20億元和11億元，但工商檔案副本卻顯示，兩家公司當(dāng)年?duì)I收僅1.51億元且沒(méi)有盈利，與旭光高新材料所公布的數(shù)據(jù)相差甚大。

Glaucus還通過(guò)旭光的客戶的賬目，指出該公司芒硝產(chǎn)品的銷售存在疑點(diǎn)。據(jù)旭光的資料顯示，其最大客戶成都景逸，分別在2009及2010年自旭光購(gòu)入3.39億元及4.43億元產(chǎn)品?？墒窃趦?nèi)地工商管理總局的資料顯示，成都景逸的銷售成本分別為3700萬(wàn)元及3500萬(wàn)元，較旭光的數(shù)據(jù)低90%。

此外，Glaucus還從行業(yè)角度質(zhì)疑了旭光高新材料虛報(bào)藥用芒硝銷量。旭光高新材料稱其藥用芒硝年銷售量高達(dá)30萬(wàn)噸，但Glaucus援引了一份行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，并稱中國(guó)對(duì)藥用芒硝需求量全年至多5萬(wàn)噸。

就在3月26日停牌那天下午，旭光高新材料主席張志剛就迅速舉行了電話會(huì)議上，強(qiáng)調(diào)稱沽空?qǐng)?bào)告內(nèi)容與事實(shí)不符，集團(tuán)會(huì)保留追究權(quán)利，更會(huì)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間作出回購(gòu)，且有信心股份能復(fù)牌。

副總裁戴群波還指指集團(tuán)會(huì)盡快在一兩天內(nèi)在港交所發(fā)出公告逐點(diǎn)反駁報(bào)告內(nèi)容，并將如期公布2013年業(yè)績(jī)，希望投資者耐心等待。但是，到了3月28日，旭光高新材料就“打臉”地公告稱因?qū)徲?jì)師需要更多時(shí)間完成審計(jì)集團(tuán)2013年賬目，原定于當(dāng)天發(fā)布的2013年業(yè)績(jī)將延遲公布。

然而就在旭光深陷沽空泥潭，官方澄清公告遲遲未發(fā)的時(shí)候，2014年4月1日，又一家沽空機(jī)構(gòu)Emerson Analytics Co.,Ltd.也跳出來(lái)發(fā)布沽空?qǐng)?bào)告，也指控旭光涉嫌夸大生產(chǎn)量，甚至預(yù)言旭光將最終遭遇“除牌”，相關(guān)報(bào)告同為四十三頁(yè)。

2014年4月4日，旭光高新材料終于發(fā)布一份長(zhǎng)達(dá)22頁(yè)的公告，以反駁Glaucus的指控。旭光高新材料還在該公告中表示正準(zhǔn)備第二份公告以反駁或澄清Emerson的指控及評(píng)論。旭光高新材料會(huì)繼續(xù)停牌，直至發(fā)出第二份澄清通告和去年全年業(yè)績(jī)。

此后，圍繞旭光高新材料的風(fēng)波依舊不斷，更有報(bào)道指公司資不抵債，大股東賣方套現(xiàn)離場(chǎng)等，旭光高新材料也從2014年3月25日起停牌多年，甚至一度被港交所下達(dá)最后通牒并列入除牌程序第三階段。

直到2018年，在風(fēng)雨中飄搖多年的旭光高新材料才迎來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)。

重組上市，變更主營(yíng)業(yè)務(wù)

2018年11月14日，旭光高新材料通過(guò)重組重新向港交所提交上市申請(qǐng)。

旭光高新材料表示，集團(tuán)原本主要從事加工及銷售普通芒硝、特種芒硝及藥用芒硝以及制造及銷售PPS

(聚苯硫醚)產(chǎn)品。但是投資者無(wú)意繼續(xù)經(jīng)營(yíng)本集團(tuán)現(xiàn)有業(yè)務(wù)，集團(tuán)收到了重組建議。

在完成建議重組及根據(jù)債權(quán)人計(jì)劃的條款向計(jì)劃公司轉(zhuǎn)讓本集團(tuán)的資產(chǎn)及債務(wù)后(包括由Glaucus Research Group及Emerson Analytics Co.,Ltd.所發(fā)出的報(bào)告內(nèi)提及指控的所有計(jì)劃附屬公司)，沽空機(jī)構(gòu)的指控將與旭光高新材料不相關(guān)。

建議重組完成后，主要從事在新加坡制造及銷售多種標(biāo)準(zhǔn)及定制環(huán)保預(yù)制混凝土墻板系統(tǒng)及銷售相關(guān)配件的目標(biāo)集團(tuán)的業(yè)務(wù)將成為旭光高新材料將成為集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)。

目標(biāo)集團(tuán)的全部已發(fā)行股本分別由Widjaja先生、Lim女士及Limarto女士擁有33.3%、33.3%及33.3%。目標(biāo)集團(tuán)為旭光高新材料的全資附屬公司。

緊隨復(fù)牌后，Widjaja先生、Lim女士、Limarto女士、Amazana Investments、AmazanaEquity及Amazana Ventures(作為一組)及彼等各自(按個(gè)別基準(zhǔn))將成為控股股東。

屆時(shí)，旭光高新材料將涅磐重生，改頭換面。不過(guò)，目標(biāo)集團(tuán)并不算優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，目標(biāo)集團(tuán)在新加坡制造及銷售多種標(biāo)準(zhǔn)及定制環(huán)保預(yù)制混凝土墻板系統(tǒng)及銷售相關(guān)配件，總部設(shè)于新加坡，而生產(chǎn)廠房則設(shè)于馬來(lái)西亞新山。馬來(lái)西亞新山的生產(chǎn)廠房設(shè)有3條自動(dòng)化生產(chǎn)線及3個(gè)手工制作場(chǎng)，連同新加坡的總部，目標(biāo)集團(tuán)擁有137名員工及工人。整體規(guī)模較小。

目標(biāo)集團(tuán)的業(yè)績(jī)也并不亮眼，出現(xiàn)下滑的趨勢(shì)。據(jù)旭光高新材料上市材料披露，截至2015年-2017年，目標(biāo)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入2400萬(wàn)坡元、2480萬(wàn)坡元、1960萬(wàn)坡元;純利為700萬(wàn)坡元、680萬(wàn)坡元、230萬(wàn)坡元。經(jīng)調(diào)整溢利約700萬(wàn)坡元、810萬(wàn)坡元、430萬(wàn)坡元。

同時(shí)，目標(biāo)集團(tuán)的總收入有約90%來(lái)自新加坡，而高度依賴新加坡市場(chǎng)并不是一件好事，畢竟一國(guó)之預(yù)制混凝土墻板的市場(chǎng)是隨該國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的。若是新加坡宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，對(duì)目標(biāo)集團(tuán)的影響可想而知。而且由于馬來(lái)西亞及新加坡的建筑工人數(shù)目有限且成本較高，因此當(dāng)?shù)氐慕ㄔ旒敖ㄖ牧蠘I(yè)高度倚賴熟練、半熟練及非熟練外籍勞動(dòng)力。目前目標(biāo)集團(tuán)約77.9%的勞工為外籍勞工。受到各國(guó)關(guān)于企業(yè)雇傭外籍勞工政策的影響，目標(biāo)集團(tuán)很可能無(wú)法在未來(lái)繼續(xù)聘用外籍勞工滿足生產(chǎn)所需，最終導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)的下滑。

此外，值得注意的是，旭光高新材料在2017年9月30日的第一次上市申請(qǐng)就失敗了。旭光此次究竟能否把握住機(jī)會(huì)，再度重生，仍是個(gè)未知數(shù)。