調(diào)研通 | 華泰證券（06886）：“科創(chuàng)板”對行業(yè)是很大利好，儲備和布局在兩三年前就已到位

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管理層介紹：

2018第三季度，華泰證券的交易量繼續(xù)維持行業(yè)第一，大中華區(qū)并購重組金額行業(yè)第一，歸母公司凈利潤行業(yè)第三，股權承銷規(guī)模行業(yè)第三。

在八月份引進阿里和蘇寧作為戰(zhàn)略投資者。

Q3總收入達到125億，收入排名從017年的第五名上升到第四名。Q3歸屬本公司的股東凈利潤為45億，行業(yè)排名第三?？傎Y產(chǎn)回報率1.6%，凈資產(chǎn)回報率年化6.2%。華泰的凈利潤在08年排名第11位，13年排名第六，到2018年第三季度行業(yè)排名第三。

戰(zhàn)略轉型方向：美國統(tǒng)包資產(chǎn)管理平臺AssestMark, 截至2018年第三季度市場占有率達到9.7%，在美國位居第三。

戰(zhàn)略布局：科技方面強化技術優(yōu)勢，加大技術投入，提升研發(fā)能力；堅持以客服為中心的理念：提升咨詢能力，滿足客戶需求；持續(xù)追求產(chǎn)品和服務創(chuàng)新：積極拓展業(yè)務支持，加強產(chǎn)品和服務創(chuàng)新能力，為客戶提供差異化服務；戰(zhàn)略性拓展國際業(yè)務支持：夯實國際業(yè)務基礎，進一步發(fā)展國際業(yè)務，逐步發(fā)展美國業(yè)務并進軍英國和歐洲市場；經(jīng)營保留和培養(yǎng)一流的人才：通過提供具有競爭力的方案和薪酬繼續(xù)保留頂尖的人才。

投資銀行業(yè)務：從16年開始為TMT和醫(yī)療等領域60多家企業(yè)提供投資銀行業(yè)務，服務客戶總市值超過人民幣1.5萬億。2018年Q3并購重組業(yè)務經(jīng)證監(jiān)會核準有10家。

固定收益類投資并沒有出現(xiàn)爆倉的風險。

華泰的ABS業(yè)務前三季度規(guī)模435億元人民幣。

南方基金的規(guī)模達到人民幣8143億，華泰柏瑞的基金規(guī)模是人民幣1093億。

AssestMark到第二季度末的資產(chǎn)規(guī)模達到453億美金。

香港子公司華泰國際投行實現(xiàn)IPO募集資金166億，再融資達到40億，債券融資18億美金。

2018年上半年在香港地區(qū)規(guī)模保薦IPO排名第三。

Q&A：

Q：在最近的熱點“科創(chuàng)板”方面，有什么機遇，華泰有什么戰(zhàn)略性準備？

A：大體上還是服務高科技企業(yè)，對于我們行業(yè)來講是一個很大的好處。尤其對于華泰來說，無論是紅籌還是別的，儲備項目都是最多的。對幾家頭部券商來說，聽到這個消息是很淡定的。我們的儲備和布局在兩三年前就已經(jīng)做好了，“所有的改革都應該在熊市推出，而不是在牛市?！?/p>

Q：華泰今年第三季度的股票質(zhì)押的規(guī)模是怎樣的？

A：Q3季末，公司股票質(zhì)押的規(guī)模在350億左右，相較于高點壓下來150億左右。

在新規(guī)出來以前，對項目逐一進行梳理，提前跟客戶溝通。有的確實有流動性，行業(yè)前景也比較好的，我們會繼續(xù)支持；有的流動性不怎么好的，將來也可能會出現(xiàn)問題的，我們是做好了讓他提前還款的預案。

關于行業(yè)累計的減持有將近4.5個億，我們把股票質(zhì)押項目分成五類，安全，預警，平倉，平倉線左右，資不抵債的，分別都有一定的比例，公司是很慎重的。

Q：關于衍生品的公允價值變動來自什么？

A：我們拿到了跨境衍生品業(yè)務的交易資格，在這一塊有18、 9個億的浮盈：場外期權、收益憑證將近10個億；固定收益也有四五個億的浮盈在里面；資管子公司的權益投資也有差不多兩三個億。

Q：關于“科創(chuàng)板”，現(xiàn)在“科創(chuàng)板”與“創(chuàng)業(yè)板”對比，公司是什么樣的看法？

A：科創(chuàng)板正式的規(guī)則還在討論當中，我個人的觀點，有幾個問題可能會與創(chuàng)業(yè)板不同。

1.什么樣的公司能來上，哪些行業(yè)，什么體量。行業(yè)肯定會強調(diào)核心技術，體量和規(guī)模一定是過了風險最高的VC投入的期限，一定會是偏后期的，不會說什么企業(yè)都能上；

2.關于盈利的要求幾乎是可以回答的。也不排除沒有收入、沒有利潤的企業(yè)可以上市，虧損的公司是可以突破去上市的；

3.關于同股不同權的問題是可以解決的；

4.關于結構問題，比如VIE結構，紅籌，外資結構，在結構上會強調(diào)包容性；

5.關于定價問題也會是一個焦點問題，如果讓市場來定價，怎么去約束定價的沖動；

6.關于交易制度應該會有突破，比如T+0，漲跌停制度，可能會有創(chuàng)新，具體在哪些方面還是值得討論的；

7.關于投資者適當性的問題，廣為詬病的獨角獸基金可能會發(fā)揮用途了，但是一定會設定門檻，要解決主板散戶過多的問題，一定要有一些機構來做；

8.關于中介機構歸位盡責，財務信息披露的真實性A股的監(jiān)管比美股和港股好很多，關于歸位盡責的另外一個話題會是主板和創(chuàng)業(yè)板定價的功能怎么發(fā)揮出來，怎么去約束。

9.關于節(jié)奏和進度的問題，一定會考慮市場的承受力，不會一下子大躍進，跟結構和進度相關的一個問題，是關于退市的問題，是不是會借鑒美股，引入一些市場交易的指標，會是一個大概率的事件。

我簡單梳理了一下，和創(chuàng)業(yè)板會有很大很大的不同，當然都是我個人的專業(yè)判斷，不代表任何監(jiān)管的意見。

Q：我們知道AssestMark是通過香港子公司對接國內(nèi)高凈值客戶做財產(chǎn)管理，公司對AssestMark的規(guī)劃是什么樣的？

A：AssestMark最主要的一個戰(zhàn)略是財富管理市場，但并不是一個收入主力的增長點。當初收購他們的時候其中有一個想法，是把他們服務客戶的方式用來發(fā)展自己的客戶，并沒有指望在短期內(nèi)對AUM有直接的貢獻。對AssestMar的想法主要有兩點：1.立足于他自己的市場去健康的發(fā)展，包括去上市；2.如果能把這個平臺服務客戶的能力嫁接到華泰，對我們也可能會是個增量，我們也會同步去推進，對我們的財富管理業(yè)務的管理有借鑒，我們也會去推動。

Q：Q3季報，投資凈收益是負的，是什么原因？場外期權業(yè)務的整體收益和規(guī)模情況？

A：主要有兩方面：1.權益投資這一塊做了結構的調(diào)整，對原來浮虧的這一塊賣出兌現(xiàn)，所以出現(xiàn)負數(shù)；2.衍生品這一塊在場外做了一些權益互換，還有場內(nèi)一些提前做市的準備，為了對沖這些風險，會在場內(nèi)買入股指期貨，造成了一部分金融資產(chǎn)的浮虧。

Q：關于財富管理這一塊，華泰從16年開始擺脫對傭金的依賴，我們是怎么增強產(chǎn)品線，給客戶提供更好的用戶體驗？

A：財富管理轉型是華泰重要的一個很重要的方向。傭金問題基本上是牌照紅利帶來的，過去是固定傭金制，后來是浮動傭金制。我過去說對華泰來說什么時候能成功，就是把傭金收入剔除掉的時候。

Q：投資這方面，對聯(lián)營公司的投資，江蘇銀行單季的收入下降的原因？

A：關于聯(lián)營企業(yè)投資收益的問題，江蘇銀行已經(jīng)連續(xù)三四年的凈利潤增長，這一塊的收入還是很穩(wěn)定的。最大的收入波動是紫金直投這一塊，A+H股必須放在交易性金融資產(chǎn)里面，所以紫金下面投的一些接近要上市的公司他們的估值也是變動的，影響了收益的變動，主要是這個原因。

Q：證監(jiān)會強調(diào)加強并購重組，華泰的并購重組業(yè)務的戰(zhàn)略和收費情況？

A：并購重組是完全的非標產(chǎn)品，要求的專業(yè)技能都是投行里面最高的，這塊業(yè)務會永遠是我們的重點。收入落地才是最關鍵的，這幾年我們收入一直不錯，過去財務顧問的收入一直是第一，今年具體要看年底收費的情況。

關于項目儲備方面，證監(jiān)會對創(chuàng)新工具是有支持了，比如今年第一單可轉換債券我們也在做。

交易金額和收費是不成正比的，中國是沒法完全按著金額來收費的，但是剔除掉國企，大體還是可以的。（完）