張明：東亞的奶與蜜之地？越南投資浪潮的激流與險灘

本文來自“張明宏觀金融研究”微信公眾號，作者張明。

2018年10月中旬，中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所國際投資研究室的相關團隊赴越南胡志明市對中國企業(yè)對越南的直接投資狀況進行了調(diào)研。調(diào)研團隊走訪了中國制造型企業(yè)、物流型企業(yè)、中資金融機構(gòu)、中國商會、中國使領館，也與越南相關智庫的學者進行了座談。

越南的國土面積約為33萬平方公里，略低于中國云南省。截止目前，越南的人口約為9650萬人，很快就會突破1億。越南人口的年齡結(jié)構(gòu)非常年輕，目前65歲以上人口占比僅為5.5%，15歲至64歲人口占比約為69.3%，15歲之下人口占比為25.2%。與中國相比，越南的人偶年齡結(jié)構(gòu)要年輕很多，這意味著越南既是一個勞動力豐富的國家，也有著潛力無限的國內(nèi)市場。2016年，越南的人均GDP為2186億美元，僅為中國的四分之一左右，這意味著越南的勞動力成本相比于中國，依然要便宜得多。

2013年至2017年這五年間，中國GDP增速的均值為7.1%，而越南GDP增速的均值也高達6.2%。2018年，越南GDP增速可能在近30年來首次超過中國(上一次越南GDP增速超過中國還是在1989與1990年)。如此之高的經(jīng)濟增速，使得越南成為東盟地區(qū)增長最快、也最富活力的經(jīng)濟體之一。

電子企業(yè)，中國比韓國、日本的同行晚5年以上

東亞國家與地區(qū)是在越南投資最多的群體。韓國與日本均在越南有大量的直接投資，且產(chǎn)業(yè)布局相對比較高端。臺灣在越南的投資仍以OEM為主。中國企業(yè)對越南的直接投資，要至少比韓國、日本的同行晚5年以上。

迄今為止，中國企業(yè)對越南的投資浪潮大致有三波，且具有典型的貿(mào)易壁壘規(guī)避性特征。第一波浪潮大致發(fā)生在10年前，當時美國對一些中國出口產(chǎn)品(例如鋼管)實施了反傾銷、反補貼的雙反調(diào)查;第二波浪潮大致發(fā)生在三四年前，這與當時TPP談判不斷推進有關(例如耐克與阿迪達斯均把企業(yè)從中國大陸轉(zhuǎn)移至越南);第三波浪潮則發(fā)生在當前，這與今年以來中美貿(mào)易摩擦不斷加劇顯著相關。換言之，迄今為止，中國企業(yè)對越南的直接投資具有很強的訂單轉(zhuǎn)移性質(zhì)。

從目前來看，中國企業(yè)對越南的直接投資，所屬行業(yè)依然以紡織、服裝、鞋類、農(nóng)業(yè)等為主。近期，受貿(mào)易戰(zhàn)影響，中國家具行業(yè)對越南的相關投資明顯增加。目前，中國電子行業(yè)對越南的投資依然較少。不過，包括日本、韓國、美國等國家在內(nèi)的電子企業(yè)，均已經(jīng)在越南大規(guī)模建廠。2017年，越南手機出口額達到450億美元，占到全球智能手機產(chǎn)量的十分之一，手機也超過原油，成為越南的最大出口產(chǎn)品。河內(nèi)與胡志明市，都正在成為全球電子行業(yè)成品的加工中心。根據(jù)近期花旗銀行所做的相關調(diào)查，很多臺灣的電子企業(yè)，受到中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，都在考慮把制造基地從中國大陸轉(zhuǎn)移至越南。

越南為何有潛力成為全球范圍內(nèi)貿(mào)易摩擦的最大受益國之一(可以與墨西哥相提并論)呢?大致原因如下：第一，迄今為止，越南與其他國家之間簽署了16個FTA協(xié)定，尤其是與歐盟、日本、韓國等發(fā)達國家之間均簽署了FTA。盡管越南與美國之間尚未簽署FTA，但美國對越南的紡織品限額逐年增加。此外，越南也是TPP以及縮水版TPP的成員國。這就使得越南對于中國企業(yè)具有很強的吸引力。在全球貿(mào)易體系碎片化、發(fā)達國家貿(mào)易保護主義顯著加劇的背景下，在越南投資建廠，可以有效地規(guī)避發(fā)達國家的貿(mào)易壁壘;第二，綜合越南工人的平均成本與工作效率，越南勞動力在勞動密集型行業(yè)的性價比還是相對較高的。相比于柬埔寨的工會，越南工會的力量較弱，在勞資談判方面更容易與企業(yè)、政府達成和解;第三，越南具有數(shù)量眾多的年輕化人口，國內(nèi)消費市場的發(fā)展?jié)摿σ膊蝗菪∮U。

西貢的條件：守規(guī)矩，有實力才能賺到錢

這里，有必要澄清一下中國大陸一些企業(yè)對越南投資環(huán)境的誤解。第一，越南的人均工資并不像有些企業(yè)想象得那樣便宜，而且近年來上漲較快。例如，盡管胡志明市的最低工資標準是每月1200人民幣左右，但實際上的平均工資水平已經(jīng)達到每月3000元左右。在有關政府部門的要求與推動下，越南工人的年均工資增幅約在6-7%。因此，即使在東盟范圍內(nèi)，越南的勞動力成本并不具備顯著優(yōu)勢;第二，除了勞動力成本上漲很快之外，由于最近來越南投資的企業(yè)限制增加，越南工業(yè)用地的地價上漲也相當之快;第三，越南政府對相關投資在技術(shù)水平、環(huán)境標準方面的要求，要比想象中的嚴格得多。很多在越南投資的外資企業(yè)，在技術(shù)與設備上都是全球最先進的。例如，越南有些工業(yè)區(qū)要求要達到A級排放標準，相關要求甚至要比中國內(nèi)地有些工業(yè)區(qū)更高。此前，臺灣某家鋼廠出現(xiàn)了對海中排放，毒死大面積魚群的案例，引發(fā)了民眾憤怒，被迫罰款5億美元以及整改一年;第四，一些國內(nèi)企業(yè)試圖在越南使用不正當?shù)慕?jīng)營手段(例如對某些官員行賄、沒有辦理正式的生產(chǎn)經(jīng)營許可等)，這些手段事后往往被證明行不通，甚至導致企業(yè)血本無歸;第五，越南民眾并沒有很強的反華仇華情緒。2014年的513事件，受損最重的其實是臺資企業(yè)，而背后的一個重要背景，其實是越南員工不太適應臺資企業(yè)的管理模式與等級文化。來自中國大陸的企業(yè)，整體上遇到的沖擊非常有限。

迄今為止，越南政府對FDI企業(yè)依然有著較為嚴格的監(jiān)管，尤其對中資企業(yè)而言。例如，之前越南政府不允許外資設立獨資貿(mào)易企業(yè)，這個限制在去年才剛剛放開。又如，目前中資商業(yè)銀行只允許在越南境內(nèi)設立一家分行，且不允許成立具有獨立法人資格的子銀行。再如，越南政府嚴格限制外資企業(yè)雇傭的外籍崗位數(shù)量，且刻意對境外員工的工作簽證保留著繁瑣的審批程序。

不過，中越關系還是相當微妙的?？紤]到長期以來的邊境問題、歷史上的戰(zhàn)爭、當前在南海問題上的矛盾等因素，越南政府、媒體與學者對來自中國的影響依然比較警惕。例如，越南人不太接受一帶一路的提法，對來自中國的貸款也心存警惕。又如，炒作中國的負面問題(例如一些中國企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量不過關)在越南的媒體上很有市場。再如，中國國企對越南的投資相對比較有限，目前主要集中在工程建設、電力領域。中國國企對港口、采礦等行業(yè)的投資很有興趣，但在越南很難推動。此外，越南人也很擔心，如果大量中國企業(yè)將越南作為規(guī)避中美貿(mào)易戰(zhàn)的“第三方通道”，可能會引發(fā)美國人的反感與政策調(diào)整。

在對中資金融機構(gòu)的調(diào)研過程中，我們發(fā)現(xiàn)，在2015年811匯改之后，為了遏制人民幣對美元貶值壓力，中國央行顯著收緊了國內(nèi)資金流出的管制，這加劇了中國企業(yè)在越南初創(chuàng)企業(yè)的融資難度。眾所周知，初創(chuàng)企業(yè)在境外缺乏經(jīng)營歷史與抵押品，外資金融機構(gòu)是不愿意貸款的。在過去，海外初創(chuàng)企業(yè)可以采取中國境內(nèi)母公司提供抵押品或保函，再由中資金融機構(gòu)的外國分支機構(gòu)提供貸款的“內(nèi)保外貸”方式。然而在最近兩年，這種內(nèi)保外貸的方式由于涉及跨境擔保與放款，受到了較為嚴格的限制，導致中資企業(yè)在越南初創(chuàng)公司的融資難度顯著加劇，尤其對于中小民營企業(yè)而言。