一周美股：情緒有所改善；關(guān)注中期選舉

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“Kevin策略研究”，作者劉剛、董靈燕。

報(bào)告要點(diǎn)

一、整體市場(chǎng)：情緒改善推動(dòng)市場(chǎng)反彈；美元回落、利率再度上行

二、政策追蹤：中美領(lǐng)導(dǎo)人通話(huà)，確定將在G20峰會(huì)期間舉行會(huì)晤

三、央行動(dòng)向：日本和英國(guó)央行按兵不動(dòng)；美聯(lián)儲(chǔ)將放松對(duì)小銀行監(jiān)管

四、海外事件：英國(guó)與歐盟在金融服務(wù)領(lǐng)域達(dá)成意向性協(xié)議；默克爾不再尋求連任德國(guó)總理和基民盟領(lǐng)導(dǎo)人

五、經(jīng)濟(jì)觀(guān)察：10月非農(nóng)超預(yù)期，工資增速和勞動(dòng)參與率跳升；歐元區(qū)三季度實(shí)際GDP同比超預(yù)期下滑

六、公司觀(guān)察：能源板塊盈利強(qiáng)勁；蘋(píng)果、通用電氣業(yè)績(jī)公布后股價(jià)大跌

七、中概股市場(chǎng)：金龍指數(shù)大漲7.9%；阿里巴巴業(yè)績(jī)超預(yù)期，但下調(diào)全年?duì)I收展望

一、整體市場(chǎng)：情緒改善推動(dòng)市場(chǎng)反彈；美元回落、利率再度上行

過(guò)去一周，美股市場(chǎng)從此前的大跌中有所修復(fù)，投資者情緒有所改善，但依然脆弱。公司業(yè)績(jī)和部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好、以及中美貿(mào)易摩擦可能的緩和跡象也提振了風(fēng)險(xiǎn)偏好。不過(guò)周五蘋(píng)果公司業(yè)績(jī)指引不及預(yù)期再度拖累科技股和整體市場(chǎng)下跌。事件方面，中美貿(mào)易摩擦的進(jìn)展是關(guān)注焦點(diǎn)。11月1日，中美領(lǐng)導(dǎo)人通電話(huà)，表示愿就經(jīng)貿(mào)問(wèn)題加強(qiáng)溝通磋商，雙方確認(rèn)將在阿根廷舉行的G20峰會(huì)期間舉行會(huì)晤，彭博社報(bào)道特朗普要求內(nèi)閣起草與中國(guó)的貿(mào)易協(xié)議，這一緩和提振了全球風(fēng)險(xiǎn)偏好，進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)上漲。但周五國(guó)家經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)主任Kudlow否認(rèn)了這一說(shuō)法，疊加蘋(píng)果公司業(yè)績(jī)指引不及預(yù)期，美股轉(zhuǎn)而下挫。歐洲方面，受英國(guó)退歐事務(wù)大臣稱(chēng)有望在11月21日前與歐盟達(dá)成協(xié)議、同時(shí)英國(guó)與歐盟已經(jīng)在金融服務(wù)領(lǐng)域達(dá)成意向性協(xié)議的提振，英鎊大漲、進(jìn)而拖累美元走弱，全周基本持平；美債利率上行受10月非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期推動(dòng)再度回升至3.2%以上；油價(jià)則進(jìn)一步回落。

整體來(lái)看，標(biāo)普500指數(shù)上周上漲2.4%，代表小盤(pán)股的羅素2000指數(shù)大漲4.3%，納斯達(dá)克綜指也上漲2.6%。板塊中，汽車(chē)與零部件和耐用消費(fèi)品分別大漲7.7%和7%，原材料、半導(dǎo)體等板塊也有不錯(cuò)的表現(xiàn)；但技術(shù)硬件和公用事業(yè)均下跌。從驅(qū)動(dòng)因素看，前一周表現(xiàn)相對(duì)較好的汽車(chē)與零部件、耐用消費(fèi)品、消費(fèi)者服務(wù)等板塊上周上漲，而前一周表現(xiàn)不佳的技術(shù)硬件、公用事業(yè)等板塊下跌，動(dòng)量因子驅(qū)動(dòng)特征較明顯。另一方面，盈利上調(diào)的軟件與服務(wù)、能源等板塊上周漲幅較小，而盈利下調(diào)的原材料、耐用消費(fèi)品、汽車(chē)與零部件等板塊大漲，業(yè)績(jī)期間價(jià)值因子驅(qū)動(dòng)特征反而不明顯（圖表11~圖表12）。

我們梳理的主要ETF產(chǎn)品多數(shù)上漲（圖表8）。美股主要指數(shù)ETF中，IWM（羅素2000）大漲4.4%，SPY（標(biāo)普500）和DIA（道瓊斯）分別上漲2.5%和2.4%，QQQ（納斯達(dá)克）上漲1.6%。板塊層面，XHB（家庭裝飾）大漲7.3%，XLB（原材料）大漲6.1%，追蹤銀行板塊的KBE和KRE也有不錯(cuò)的表現(xiàn)；不過(guò)OIH（油田服務(wù)）下跌2.1%。上周發(fā)達(dá)市場(chǎng)表現(xiàn)不及新興市場(chǎng)，追蹤發(fā)達(dá)市場(chǎng)的VEA上漲3.3%，追蹤日本的DXJ和EWJ分別上漲4%和1.9%，追蹤歐洲的VGK和EZU也分別上漲3.6%和3.3%。相比之下，追蹤新興市場(chǎng)的EEM和VWO分別大漲5.6%和5.2%，EPI（印度）和FXI（中國(guó)）分別大漲6.1%和5.4%，而EWW（墨西哥）下跌3.7%。上周資金流入SPY（標(biāo)普500），但流出IWM（羅素2000）。

二、政策追蹤：中美領(lǐng)導(dǎo)人通話(huà)，確定將在G20峰會(huì)期間舉行會(huì)晤

中美領(lǐng)導(dǎo)人通話(huà)，確定將在G20峰會(huì)期間舉行會(huì)晤。據(jù)新華網(wǎng)報(bào)道，11月1日，中美領(lǐng)導(dǎo)人通電話(huà)，特朗普總統(tǒng)表達(dá)了重視中美經(jīng)貿(mào)合作、愿同中方加強(qiáng)溝通磋商的意愿。雙方還確定將在阿根廷舉行的G20峰會(huì)期間舉行會(huì)晤，一定程度上受此提振，美股進(jìn)一步上漲。據(jù)彭博社11月2日?qǐng)?bào)道，特朗普已經(jīng)要求內(nèi)閣起草與中國(guó)的貿(mào)易協(xié)議。不過(guò)，周五國(guó)家經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)主任Kudlow否認(rèn)了這一說(shuō)法，這也使得市場(chǎng)情緒再度逆轉(zhuǎn)并拖累市場(chǎng)下跌。

三、央行動(dòng)向：日本和英國(guó)央行按兵不動(dòng)；美聯(lián)儲(chǔ)將放松對(duì)小銀行監(jiān)管

日本和英國(guó)央行按兵不動(dòng)。日央行在10月議息會(huì)議中維持政策利率在-0.1%不變，同時(shí)將繼續(xù)控制日本10年期國(guó)債利率在0%附近，并表示將在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間里（foran extended period）維持極低的利率水平（extremelylow）。日央行行長(zhǎng)在新聞發(fā)布會(huì)上表示，隨著保護(hù)主義和中美貿(mào)易摩擦升溫，日央行將密切關(guān)注其對(duì)中美兩國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)的影響。

英國(guó)央行也按兵不動(dòng)，會(huì)議紀(jì)要顯示，全球經(jīng)濟(jì)增速依然高于潛在增長(zhǎng)率，從而為英國(guó)出口提供了支撐，不過(guò)增長(zhǎng)勢(shì)頭有所放緩，且不同經(jīng)濟(jì)體之間存在分化，下行風(fēng)險(xiǎn)也逐漸顯現(xiàn)。全球金融條件有所收緊，特別是新興市場(chǎng)；歐元區(qū)增速放緩；貿(mào)易摩擦依然存在進(jìn)一步升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)將設(shè)立新規(guī)、放松對(duì)小型銀行監(jiān)管。新規(guī)則將銀行按資產(chǎn)規(guī)模分為四個(gè)等級(jí)：1）對(duì)于總資產(chǎn)規(guī)模在1000億~2500億美元的銀行，監(jiān)管力度將明顯放松，如不用進(jìn)行壓力測(cè)試；2）對(duì)于總資產(chǎn)規(guī)模高于2500億美元、或資產(chǎn)規(guī)模低于這一等級(jí)，但一些風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)超過(guò)限定標(biāo)準(zhǔn)的銀行，將適用強(qiáng)化的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，并且將根據(jù)不同銀行的情況“量身定制”；3）資產(chǎn)規(guī)模在7000億美元以上、或跨司法轄區(qū)活動(dòng)規(guī)模超過(guò)750億美元的銀行，將面臨較以上兩個(gè)等級(jí)更嚴(yán)格的審慎監(jiān)管；4）全球系統(tǒng)重要性銀行（GSIBs）將沿用危機(jī)后的嚴(yán)格監(jiān)管規(guī)則。

四、海外事件：英國(guó)與歐盟在金融服務(wù)領(lǐng)域達(dá)成意向性協(xié)議；默克爾不再尋求連任德國(guó)總理和基民盟領(lǐng)導(dǎo)人

英國(guó)與歐盟在金融服務(wù)領(lǐng)域達(dá)成意向性協(xié)議。英國(guó)退歐事務(wù)大臣DominicRaab上周三表示，有望在11月21日前與歐盟達(dá)成退歐協(xié)議。上周四，英國(guó)與歐盟在金融服務(wù)領(lǐng)域達(dá)成意向性協(xié)議，即在相似的監(jiān)管框架下，允許英國(guó)企業(yè)進(jìn)入歐洲金融市場(chǎng)。樂(lè)觀(guān)情形下，英國(guó)與歐盟有望在11月中旬的歐盟領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)上達(dá)成協(xié)議，但目前愛(ài)爾蘭邊界問(wèn)題依然懸而未決，仍需關(guān)注潛在的不確定性。受此推動(dòng)，上周英鎊大幅反彈，進(jìn)而拖累美元走弱。

默克爾不再尋求連任德國(guó)總理和基民盟領(lǐng)導(dǎo)人。由于此前關(guān)鍵的地方選舉競(jìng)選失利，上周一，默克爾表示將不再競(jìng)選基民盟（CDU）領(lǐng)導(dǎo)人職務(wù)（基民盟黨代會(huì)于12月6日~8日舉行），且在2021年總理任期結(jié)束后將不再尋求連任。

五、經(jīng)濟(jì)觀(guān)察：10月非農(nóng)超預(yù)期，工資增速和勞動(dòng)參與率跳升；歐元區(qū)三季度實(shí)際GDP同比超預(yù)期下滑

整體而言，從金融狀況指數(shù)來(lái)看，繼上一周快速收緊后，過(guò)去一周美國(guó)、歐洲及亞洲除日本金融狀況均有所放松。經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)方面，過(guò)去一周美國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)抬升，歐元區(qū)繼續(xù)下行，中國(guó)也小幅回落。具體而言，

圖表1: 繼上一周快速收緊后，過(guò)去一周美國(guó)、歐洲及亞洲除日本金融狀況均有所放松

圖表2: 過(guò)去一周，美國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)抬升，歐元區(qū)繼續(xù)下行，中國(guó)也小幅回落

美國(guó)10月新增非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期，工資增速抬升。10月新增非農(nóng)就業(yè)25萬(wàn)人，遠(yuǎn)超預(yù)期的20萬(wàn)人和9月11.8萬(wàn)人的修正值。勞動(dòng)參與率從62.7%大幅抬升至62.9%，在此背景下，失業(yè)率為3.74%，與上個(gè)月的3.68%基本持平。10月平均時(shí)薪同比增速?gòu)?.8%跳升至3.1%，環(huán)比增速為0.2%，符合預(yù)期（圖表3~圖表4）。未來(lái)隨著勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步收緊，工資增速有望繼續(xù)抬升。數(shù)據(jù)公布后，美債利率上行并突破3.2%。

此外，10月ADP新增就業(yè)22.7萬(wàn)人，略低于9月的23萬(wàn)人，但也大幅高于預(yù)期的18.7萬(wàn)人。

圖表3: 10月失業(yè)率為3.74%，與9月基本持平；平均時(shí)薪同比增速?gòu)?/em>2.8%跳升至3.1%

圖表4: 10月勞動(dòng)參與率從62.7%小幅抬升至62.9%，失業(yè)率與上個(gè)月基本持平

美國(guó)10月ISM制造業(yè)PMI不及預(yù)期。10月ISM制造業(yè)PMI為57.7，不及預(yù)期的59，較9月的59.8有所回落，其中新訂單、產(chǎn)出、以及出口訂單回落幅度最為明顯。

9月PCE通脹同比增速持平。9月PCE核心物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)2%，符合預(yù)期且與8月數(shù)據(jù)持平；環(huán)比增速為0.2%，好于預(yù)期的0.1%和8月的8%。

10月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)繼續(xù)抬升。10月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)為137.9，好于預(yù)期的135.9，且較9月的135.3進(jìn)一步抬升。

歐元區(qū)三季度實(shí)際GDP同比增速進(jìn)一步下滑，弱于預(yù)期。歐元區(qū)三季度實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)1.7%，不及預(yù)期的1.8%，且較二季度的2.2%進(jìn)一步下滑；環(huán)比增速為0.2%，同樣低于預(yù)期的0.4%。主要國(guó)家增長(zhǎng)不同程度放緩，其中法國(guó)三季度實(shí)際GDP同比增速?gòu)?.7%下滑至1.5%；環(huán)比增速為0.4%，也不及預(yù)期的0.5%。意大利三季度實(shí)際GDP同比增速為0.8%，較二季度1.2%的增速顯著放緩；環(huán)比增速降至0%（vs. 二季度0.2%，圖表5）。

歐元區(qū)10月CPI同比增速進(jìn)一步抬升。歐元區(qū)10月CPI同比增長(zhǎng)2.2%，符合預(yù)期，且高于9月的2.1%。分國(guó)家來(lái)看，法國(guó)CPI同比增長(zhǎng)2.2%，略低于預(yù)期的2.3%，與9月持平；意大利（1.6% vs. 9月1.5%）和德國(guó)（2.5%vs. 9月2.3%）CPI同比增速均較上個(gè)月有所抬升（圖表6）。

圖表5: 歐元區(qū)三季度實(shí)際GDP同比增速?gòu)?/em>2.2%進(jìn)一步下滑至1.7%

圖表6: 歐元區(qū)10月CPI同比增長(zhǎng)2.2%，較上月的2.1%進(jìn)一步抬升；德國(guó)、意大利通脹均抬升，法國(guó)持平

日本9月工業(yè)產(chǎn)出同比下滑。日本9月工業(yè)產(chǎn)出同比下滑2.9%，弱于預(yù)期（-2.1%），且明顯不及8月同比增長(zhǎng)0.2%的情況。

六、公司觀(guān)察：能源板塊盈利強(qiáng)勁；蘋(píng)果、通用電氣業(yè)績(jī)公布后股價(jià)大跌

上周，美股能源、通信服務(wù)、科技、消費(fèi)、醫(yī)療保健和工業(yè)等板塊均有公司披露業(yè)績(jī)。目前標(biāo)普500指數(shù)成分股中已經(jīng)有376家公司披露了業(yè)績(jī)，已超預(yù)期公司家數(shù)占比計(jì)算，盈利超預(yù)期的比例為82.7%，收入超預(yù)期的比例為61.2%，所有板塊盈利均不同程度超預(yù)期，能源和可選消費(fèi)板塊超預(yù)期幅度超過(guò)10%。上周披露業(yè)績(jī)的公司有：

圖表7: 上周披露業(yè)績(jī)的美股主要公司

能源板塊。雪佛龍（CVX）和?？松梨冢╔OM）三季度業(yè)績(jī)均超預(yù)期，得益于兩家公司改善運(yùn)營(yíng)，提高了在二疊紀(jì)盆地的產(chǎn)能。

通信服務(wù)。Facebook（FB）收入不及預(yù)期，北美和歐洲用戶(hù)增長(zhǎng)有限。目前公司的核心業(yè)務(wù)正在向Stories傾斜，短期增速或?qū)⑾禄?，且成本可能抬升?/p>

信息技術(shù)。蘋(píng)果（AAPL）雖然營(yíng)收超預(yù)期，但主要原因是公司推出了定價(jià)較高的iPhone XS、iPhone XS Max等產(chǎn)品，三季度iPhone銷(xiāo)量為4690萬(wàn)部，同比基本持平。公司下季度營(yíng)收指引為890~930億美元，而市場(chǎng)預(yù)期基本處在指引上沿。此外，公司宣布從下個(gè)季度起將不再披露iPhone、iPad和Mac的銷(xiāo)量引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其銷(xiāo)量可能下滑的擔(dān)憂(yōu)，故業(yè)績(jī)公布后股價(jià)大跌。

可選消費(fèi)。通用汽車(chē)（GM）業(yè)績(jī)超預(yù)期，美國(guó)地區(qū)卡車(chē)銷(xiāo)售強(qiáng)勁，中國(guó)地區(qū)Cadillacs銷(xiāo)售強(qiáng)勁。此外，公司將買(mǎi)斷北美地區(qū)~1.8萬(wàn)名員工，降低成本，在銷(xiāo)量下滑的背景下將業(yè)務(wù)向價(jià)格更高的產(chǎn)品傾斜。

醫(yī)療保健。輝瑞（PFE）業(yè)績(jī)超預(yù)期，受專(zhuān)利保護(hù)的創(chuàng)新健康業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁（包括治療乳腺癌的Ibrance、治療前列腺癌的Xtandi和血液稀釋劑Eliquis）[9]。

工業(yè)。通用電氣（GE）業(yè)績(jī)不及預(yù)期，能源業(yè)務(wù)收入同比下滑33%，轉(zhuǎn)為虧損；航空業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，一定程度上彌補(bǔ)了能源業(yè)務(wù)的弱勢(shì)。此外，公司將股息從12美分/股削減至1美分/股；疊加美國(guó)司法部和SEC正在調(diào)查公司收購(gòu)能源業(yè)務(wù)及計(jì)提保險(xiǎn)準(zhǔn)備金的情況，業(yè)績(jī)公布后股價(jià)大跌。

七、中概股市場(chǎng)：金龍指數(shù)大漲7.9%；阿里巴巴業(yè)績(jī)超預(yù)期，但下調(diào)全年?duì)I收展望

受中美兩地股市反彈提振，中概股市場(chǎng)上周大幅反彈，金龍指數(shù)大漲7.9%，表現(xiàn)好于美股、港股和A股。行業(yè)層面，必需消費(fèi)品板塊大漲23%，酒店與休閑、人力資源、制藥等板塊漲幅也均超過(guò)10%，但傳媒板塊下跌3%。

個(gè)股層面，能發(fā)偉業(yè)（NFEC）大漲40.7%，1藥網(wǎng)（YI）、尚高（TYHT）和塞斯潘（SSW）漲幅也均在30%以上；與此相反，奧星制藥（BSPM）大跌36.7%，中國(guó)循環(huán)能源（CREG）、樸新教育（NEW）、蘭亭集勢(shì)（LITB）等跌幅也均超過(guò)15%。

上周中概股市場(chǎng)的其他新聞?dòng)校?/p>

阿里巴巴（BABA）業(yè)績(jī)超預(yù)期，但下調(diào)全年?duì)I收展望。三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13%至人民幣200億元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的106億元；公司的核心業(yè)務(wù)（包括淘寶、天貓）營(yíng)收同比增長(zhǎng)56%至725億元。不過(guò)，考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響，公司將全年?duì)I收增速指引區(qū)間下調(diào)4%~6%。受此影響，業(yè)績(jī)公布后股價(jià)下挫。