布油創(chuàng)近四年新高，國內(nèi)成品油三連漲，火熱還要持續(xù)多久?

本文來自“Wind資訊”微信公眾號。

原油持續(xù)大漲，布倫特原油期貨10月1日沖至85.45美元/桶，創(chuàng)近4年以來新高，收盤微有回落，但上攻趨勢仍強勁。較2016年1月份最低點27.1美元/桶上漲已超過200%。截至10月1日收盤，布倫特原油期貨收漲2.68%，報84.95美元/桶，創(chuàng)2014年10月31日以來收盤新高。

NYMEX原油期貨收漲3.03%，報75.47美元/桶，連漲三日，創(chuàng)2014年11月21日以來收盤新高。

國內(nèi)油價三連漲

9月30日24時我國迎來年內(nèi)第19輪成品油調(diào)價時間窗口，發(fā)改委官網(wǎng)發(fā)布稱，根據(jù)近期國際市場油價變化情況，按照現(xiàn)行成品油價格形成機制，自2018年9月30日24時起，國內(nèi)汽、柴油價格(標準品，下同)每噸分別提高240元和230元。調(diào)整后，各省(區(qū)、市)和中心城市汽、柴油最高零售價格見附表。相關價格聯(lián)動及補貼政策按現(xiàn)行規(guī)定執(zhí)行。

今年19次調(diào)整中，“十二漲六跌一擱淺”，9月30日油價的上調(diào)也實現(xiàn)了三連漲。不過從上述表中可以看出，實行一省一價中，標準品汽油重慶市以9960元/噸最高，而新疆地區(qū)則是最低，僅有9525元/噸，各地區(qū)差距還是不小。

國內(nèi)需求持續(xù)增長

發(fā)改委9月30日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1-8月，原油產(chǎn)量12597萬噸，同比下降1.7%;原油加工量39141萬噸，同比增長6%;成品油產(chǎn)量24453萬噸，同比增長8.1%;成品油表觀消費量21390萬噸，同比增長5.8%，其中汽油、柴油分別增長6.5%、4.5%。

商務部公告稱，2019年原油非國營貿(mào)易進口配額總量為2.02億噸，比2018年的1.42億噸增加近42%。業(yè)內(nèi)人士指出，今年提前1到2個月公布進口配額總量，各油企可以提前申報并獲得自己的進口配額量，提前對原油進口做出規(guī)劃。

油價還要上漲?

東方證券認為，近期由于地緣事件刺激，市場對油價關注度顯著提升，未來半年受伊朗禁運影響，油價出現(xiàn)暴漲的概率極大，甚至不排除會沖擊前期高點126美元/桶，乃至148美元/桶的可能。但長期受需求端的抑制，油價應該很難維持在100美元/桶以上。核心在于上輪周期油價是需求驅(qū)動，本輪則為供給驅(qū)動，邏輯上要弱于前者，中樞自然也要更低。從其他更早周期商品價格走勢看，80美元/桶價格大概率就是新的中樞水平。因為未來即使大漲，也已臨近周期中后段，單純價格彈性很難帶來有持續(xù)性的投資機會。

本輪凍產(chǎn)前，OECD庫存曾達到歷史峰值，比前期均值高4億桶以上。但經(jīng)過這兩年的再平衡，庫存日降幅超過50萬桶，已基本回到均值水平，體現(xiàn)出原油市場持續(xù)供不應求。美國制裁，禁運對伊朗來說基本無解，其減產(chǎn)幅度應在200萬桶/天以上?？墒悄壳癘PEC和美國實際可增產(chǎn)幅度不超過150萬桶/天，而且兌現(xiàn)的速度也不確定，短期內(nèi)根本無法彌補減產(chǎn)缺口。11月4日又恰逢美國中期選舉結束，屆時其是否還會繼續(xù)強力施壓OPEC釋放產(chǎn)能也是未知之數(shù)。因此未來半年油價很可能出現(xiàn)大幅飆漲，直至需求端徹底無法承接或者等到明年底美國管網(wǎng)開通帶來的大幅增量供給。

去年以來油價能大幅上漲，核心還在于OPEC的凍產(chǎn)執(zhí)行率極高，平均都超過了100%，遠高于史上歷次限產(chǎn)。全球總計增產(chǎn)空間應該不超過150萬/桶，很難完全填補伊朗減產(chǎn)缺口，未來供需更為緊張是大概率事件。從本輪OPEC凍產(chǎn)效果看，無疑非常理想。原油市場不但在庫存端以超預期的速度實現(xiàn)了再平衡，而且油價也重回80美元/桶的高位。如果沒有外力干預，在未來經(jīng)濟增長前景不明的背景下，主要產(chǎn)油國應該沒有很強的激勵過快釋放產(chǎn)能，增產(chǎn)更多還是迫于美國壓力。

油價上漲帶來的影響大

油價上漲將損害家庭收入和消費者支出，但影響將各不相同。歐洲地區(qū)的許多國家都是石油進口國，因此歐洲很容易受到高油價的沖擊。此外，其他地區(qū)的石油進口大國也會受到?jīng)_擊，導致通脹率上升。

隨著北半球冬季的臨近，還需要考慮一些季節(jié)性因素。消費者可以轉(zhuǎn)換能源以降低成本，雖然轉(zhuǎn)變的速度不快，比如選擇生物燃料或天然氣。印尼已經(jīng)采取措施提高生物燃料的使用率，限制該國經(jīng)濟對進口石油的依賴。

對于中國經(jīng)濟而言，油價上漲的通脹效應較小，但需關注對國際收支的影響。無論是居民消費結構還是從CPI籃子的構成上看，目前油價的漲幅對中國CPI的直接影響不大。此外，由于去年下半年的基數(shù)逐步抬高，四季度油價對通脹的影響邊際上大概率是走弱的。但是需要關注油價上漲對國際收支帶來的負面影響。據(jù)測算，今年以來中國原油進口逆差平均較去年上升了50億美元/月，這是上半年經(jīng)常項目出現(xiàn)逆差的重要原因。油價維持高位將使國際收支面臨持續(xù)壓力，全年來看經(jīng)常項目將保持平衡或略有順差。

不少行業(yè)也從中受益

華泰證券認為，高油價助油氣板塊業(yè)績復蘇，油價傳導路徑可總結為：油價上升，石油公司增加資本開支，推升服務與設備公司業(yè)績，建議關注油氣產(chǎn)業(yè)鏈板塊性機會。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年國內(nèi)油氣公司資本支出同比增長率結束了近年來長期為負值的態(tài)勢，油氣公司在勘探開采服務以及相關設備采購上的支出增加，2017年第四季度我國油氣行業(yè)資本總支出達1398億元，同比增長39.93%，預計，資本開支的增加將導致油氣公司增加勘探開發(fā)的項目數(shù)量，或?qū)⑻嵴裣掠畏张c設備制造公司的經(jīng)營業(yè)績。

廣發(fā)證券認為，油價的持續(xù)上漲，利好國際油服市場，目前全球原油的綜合成本大約在40~50美金/桶左右，而從歷史經(jīng)驗來看，80美金/桶以上的油價將大大提振油公司的開采積極性，給油服公司和設備公司帶來大量的訂單。因此在油價站穩(wěn)80美金/桶的背景下，油服的行業(yè)需求有望得到修復。數(shù)據(jù)顯示，國際油服市場規(guī)模在最近一個周期高峰時期2014年達到4528億美元，隨著油價下跌市場規(guī)模一路縮水，2016年降至2213億美元;2017年同比增長8%至2392億美元;2018年隨著油價回暖，油服市場復蘇進程在進一步加快。

在能源安全戰(zhàn)略提升、國內(nèi)能源投資加碼的背景下，我國油服行業(yè)迎來政策與市場雙重拐點，建議重點關注報表修復完善、業(yè)績改善趨勢明顯的能源裝備上市公司。

東方證券認為，油價如果長期維持80美元/桶震蕩，并且階段性沖高，有實質(zhì)性長期利好的無疑是油服。通過測算可以看出，中油工程、海油工程、中海油服潛在估值較低，尤其是前兩者PB皆為1.3左右，還有一定的修復空間。

（編輯：王夢艷）