研報挖掘機 | 9月14日 蘋果（AAPL） “毫無亮點”的新品手機中暗藏哪些投資機會？

文/楊世宏 （智通財經(jīng)研究員）

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“蘋果（AAPL）新品發(fā)布會之前，怎么看自己的手機都不順眼，電池不耐用，還卡。熬夜看完發(fā)布會，手機賊順眼，換個電池，清理下內(nèi)存，再用一年沒問題。”

朋友圈里關于蘋果新品發(fā)布會的吐槽，突出的核心就一個字，“貴”！新品手機的硬件并沒有突破性技術，但價格卻是出乎意料的高。以前“割個腎”還能買新款iPhone，現(xiàn)在？別鬧了，還是留著吧。

圖：新品iPhone的支付方式（來源于網(wǎng)絡）

尤其是512G國行iPhone XS Max售價高達12799元人民幣，成為蘋果史上推出的最貴手機。對于蘋果即無亮點技術，又厚著臉皮加價的行為，公司股價率先做出了回應：由漲轉(zhuǎn)跌，且創(chuàng)下三年以來，新品發(fā)布日的最大跌幅。

但令人意外的是，投行對蘋果前景依舊看好。其中，摩根士丹利上調(diào)蘋果價格至247美元，重申增持評級；中信證券經(jīng)紀香港給出265美元的目標價格，較現(xiàn)價仍有近20%的上升空間；光大證券維持買入；東方證券維持看好。

在新一代機型創(chuàng)新明顯不足且價格過高的情況下，投行為何看好蘋果？

調(diào)節(jié)銷售均價以擴大產(chǎn)品價位帶

中金公司在《蘋果從產(chǎn)品驅(qū)動轉(zhuǎn)向Apple-as-a-Service》研究報告表示，投資蘋果的邏輯已經(jīng)從產(chǎn)品驅(qū)動轉(zhuǎn)化為Apple-as-a-Service(蘋果服務)，內(nèi)容服務創(chuàng)新是當下蘋果發(fā)力的重點。目前的高端手機市場，已趨于飽和，明顯的天花板，即使蘋果也難以打破，未來2-3年，iPhone的銷量僅能維持在0%-3%的個位數(shù)增長。

在銷量低增長的情況下，蘋果公司可調(diào)整銷售均價，使iPhone的收入保持年均5%以內(nèi)的增長，而蘋果的品牌及黏度就是銷售均價調(diào)整的支撐。巴菲特也曾表示，蘋果對用戶的強黏度是其投資該公司的理由之一。

通過調(diào)整銷售均價，iPhone便成為了穩(wěn)定紅利，蘋果可依靠強黏度的近8億忠實用戶，讓可穿戴設備和訂閱服務成為主要的收入驅(qū)動因素。從新產(chǎn)品的改變上，也能看到蘋果運營策略從產(chǎn)品驅(qū)動到服務的轉(zhuǎn)變。

新機新增了雙卡雙待功能，以滿足中國地區(qū)的用戶需求，維持用戶數(shù)量穩(wěn)定；在iPhone XR中，移除了Touch ID，采用6.1英寸的LCD屏，而非OLED屏幕,該產(chǎn)品的推出，是為了延續(xù)主流價位的競爭力，預計該機型將成為銷量最大的一款，會帶來用戶的強烈換機需求。蘋果開始注重用戶基數(shù)，而不是一味追求產(chǎn)品的完美。用戶基數(shù)的擴張，將為服務收入的提升打下基礎。

在保障用戶基數(shù)的同時，加大對可穿戴設備的投入，Watch 4的亮相便是最好證明。該產(chǎn)品的外觀和功能升級幅度較大，全面升級了心率監(jiān)測系統(tǒng)，可提供低心率預計功能并實時顯示的電子心電圖，中金公司預計Watch 4銷量有望維持45%的高速增長。

除此之外，廣發(fā)證券在《蘋果發(fā)布iPhone新品，繼續(xù)推動價值升級》中表示，較高新機銷售價格所帶來的寬價位帶產(chǎn)品組合有利于蘋果公司獲利能力的進一步改善。

通過此次新機發(fā)布，iPhone形成了從iPhone 7系列到iPhone XS系列的連續(xù)價位帶產(chǎn)品，iPhone 7、iPhone 8系列的起步價調(diào)整為499美金、599美金，度日如年等待這一天的小伙伴終于可以出手了。

有網(wǎng)友抱怨：“雖然蘋果的手機依舊牛X，但已在傻X的路上邁出了一大步?！被蛟S你還在感嘆蘋果“腦殘”似的高價格，但卻不得不佩服其品牌的強大定價能力。

以品牌為基礎，通過定價能力調(diào)整銷售均價，在保持iPhone紅利的同時，擴大價位帶，以謀求在可穿戴設備及訂閱服務這樣高增長的領域中快速發(fā)展。

光學產(chǎn)品供應商更值得期待？

事實上，智能手機市場已逐漸飽和，行業(yè)存量博弈態(tài)勢明顯。從iPhone 7到iPhone X，累計銷量分別為2.14億部、2.16億部、2.18億部，增速分別為-3.61%、0.55%、0.99%，蘋果新機銷量已趨于平穩(wěn)，增速滯緩。

但即便如此，港股的蘋果概念股仍在9月13日全線大漲。其中，通達集團（00698）錄得15.56%的最大漲幅，比亞迪電子（00285）、舜宇光學科技（02382）均漲超5%。

圖：來源于富途證券

雖然蘋果概念股近期在新機發(fā)布會的影響下，股價均有所表現(xiàn)，但從中長期看，光學產(chǎn)品供應商更值得關注。

2017年時，蘋果發(fā)布了iPhone 8與iPhone X兩款機型，但僅有iPhone X配備了3D Sensing,而今年的三款iPhone新產(chǎn)品均采用了3D Sensing設計，這將加大對光學器件的需求。

因此，在蘋果的配件供應商中，提供光學產(chǎn)品的供應商更具增長空間。在港股市場中，蘋果攝像頭的供應商包括舜宇光學、丘鈦科技（01478）、高偉電子（01415）。從舜宇及丘鈦8月份的出貨量來看，四季度作為傳統(tǒng)旺季，手機產(chǎn)商已進入了備貨周期，值得期待，但應注意貿(mào)易摩擦反復對股價的影響。

而當蘋果的品牌成為iPhone最核心的競爭力時，或許華為超車的時候就真的到了，華為穩(wěn)不穩(wěn)，靜待10月16日。