新股前瞻|十年前的舜宇光學(xué)（02382）,華奕科技了解一下？

說(shuō)起港股市場(chǎng)的光學(xué)器件企業(yè)，舜宇光學(xué)科技(02382)是一個(gè)繞不開(kāi)的話題，十年百倍的股價(jià)漲幅看呆了一票“吃瓜群眾”。如果十年前的舜宇光學(xué)再次出現(xiàn)在你的面前，你會(huì)如何抉擇?

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，新加坡的精密光學(xué)產(chǎn)品及一站式解決方案服務(wù)供應(yīng)商華奕科技控股有限公司已于近日向港交所遞交了招股說(shuō)明書(shū)，申請(qǐng)主板上市，德健融資為獨(dú)家保薦人。

華奕科技雖為新加坡公司，但已在精密光學(xué)產(chǎn)品行業(yè)深耕了十年有余，憑借著技術(shù)的積累及市場(chǎng)的擴(kuò)大，華奕科技有了登陸資本市場(chǎng)的勇氣。對(duì)于華奕的發(fā)展，海通基金公司是比較看好的，2018年6月12日，海通以900萬(wàn)港元向HY Precision Optics認(rèn)購(gòu)了2250股，后經(jīng)股份轉(zhuǎn)讓后，海通成為了華奕科技的股東之一，持有公司7.5%的股份。

圖：海通持有該公司7.5%的股份

海通究竟看上了華奕科技的哪一點(diǎn)?這就得詳細(xì)了解下華奕的業(yè)務(wù)了。華奕科技目前沒(méi)有自主品牌，而是向客戶供應(yīng)定制產(chǎn)品，主要包括光學(xué)部件及組件、瞄準(zhǔn)鏡兩大類，光學(xué)部件及組件又包括透鏡、棱鏡及光學(xué)組件;瞄準(zhǔn)鏡包括雙筒望遠(yuǎn)鏡及觀測(cè)鏡。

招股書(shū)顯示，華奕科技的主要產(chǎn)品是光學(xué)部件及組件，2017年時(shí)，該類產(chǎn)品收入占公司總收入的81%，而瞄準(zhǔn)鏡占14.2%，配件占4.8%，公司的產(chǎn)品用于觀測(cè)儀器、醫(yī)療產(chǎn)品、實(shí)驗(yàn)室科技及半導(dǎo)體產(chǎn)品。從銷售區(qū)域看，華奕科技主攻海外市場(chǎng)，2017年，美國(guó)收入占67.1%，德國(guó)收入占19.9%，新加坡收入占10.3%。

雖然產(chǎn)品遠(yuǎn)銷海外，但華奕科技近兩年的日子卻并不好過(guò)。2015-2017年，透鏡、光學(xué)組件、雙筒望遠(yuǎn)鏡、觀測(cè)鏡、轉(zhuǎn)接環(huán)及接口的銷量均逐年下滑，僅有棱鏡銷量總體呈上漲走勢(shì)。

而從平均售價(jià)區(qū)間看，透鏡所面向的市場(chǎng)或許在逐漸下移。2015-2017年，透鏡的平均價(jià)格范圍分別為0.6-1619美元、0.6-691.8美元、0.6-530美元，2018年上半年時(shí)，該產(chǎn)品的平均價(jià)格范圍更是下降至0.6-119.1美元，其他產(chǎn)品平均價(jià)格穩(wěn)中有增。

事實(shí)上，招股書(shū)中僅披露了光學(xué)部件及組件的毛利率整體維持穩(wěn)定，卻并未單獨(dú)披露透鏡的毛利率，但平均價(jià)格的下移，也就意味著向低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，從量?jī)r(jià)齊跌來(lái)看，透鏡的毛利率或許是下降的。而透鏡的收入還占據(jù)了公司收入的大頭，這也就導(dǎo)致了公司業(yè)績(jī)逐年下滑。

2015-2017年，華奕科技的收入由2015年的3112萬(wàn)美元下降至2017年的2506.5萬(wàn)美元，毛利跟隨收入從885.7萬(wàn)美元下降至744.1萬(wàn)美元。年內(nèi)溢利雖然在2017年錄得458.1萬(wàn)美元，由下滑趨勢(shì)轉(zhuǎn)向增長(zhǎng)，這主要是因?yàn)槌鍪畚飿I(yè)、廠商所產(chǎn)生的收入。

除了業(yè)績(jī)下滑，華奕科技還有其他經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。該公司的五大客戶收入占比過(guò)高，2017年時(shí)，五大客戶收入占公司總收入的57.2%，而最大客戶占五大客戶收入的87.3%，業(yè)務(wù)依賴最大客戶。

不僅如此，華奕科技對(duì)供應(yīng)商也極為依賴。2017年時(shí)，公司從最大供應(yīng)商處的采購(gòu)額占比高達(dá)94.8%，且公司與供應(yīng)商并未訂立任何長(zhǎng)期合約，若該供應(yīng)商未能及時(shí)供給原材料，將對(duì)華奕業(yè)績(jī)?cè)斐蓺缧源驌簟?/p>

與此同時(shí)，華奕科技的貿(mào)易賬款周轉(zhuǎn)逐漸向不利的方向發(fā)展。平均貿(mào)易賬款收款周轉(zhuǎn)日數(shù)由2015年的44.5天增長(zhǎng)至2017年的61.8天，應(yīng)付款周轉(zhuǎn)日數(shù)由19.6天下降至2天。貿(mào)易款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)的拉大將對(duì)公司的資金流轉(zhuǎn)造成壓力。

值得一提的是，美國(guó)是華奕科技產(chǎn)品的最大出口國(guó)，目前的貿(mào)易摩擦雖未對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊?，但摩擦加劇后，或?qū)I(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)有所壓力。

而海通看上華奕科技，或許是看重該公司運(yùn)營(yíng)的能力及充裕的現(xiàn)金流。雖然透鏡的銷量及平均銷售價(jià)格均有所下滑，但華奕通過(guò)產(chǎn)品組合的調(diào)整，仍能使公司整體的毛利率維持穩(wěn)定，純利率穩(wěn)中有增。此外，公司賬上的資金較多，截至2018年上半年，公司的流動(dòng)比率為4.8倍，速動(dòng)比率為3.1倍，利息覆蓋率為39.5倍，資金充裕。

綜上來(lái)看，公司資金較多且能維持整體盈利能力穩(wěn)定，但由于透鏡產(chǎn)品的量?jī)r(jià)齊跌，這個(gè)占收入大頭的產(chǎn)品或許已漸漸散失了競(jìng)爭(zhēng)力，且公司目前仍面臨一系列經(jīng)營(yíng)上的問(wèn)題。若想走出舜宇光學(xué)的輝煌，當(dāng)以解決上述問(wèn)題為前提。