從年賺千億到臥軌自殺，資本不相信眼淚

本文來自微信公眾號(hào)“Heretic”。

一筆投資虧掉億萬美元是什么感受？

切薩皮克能源公司首席執(zhí)行官，NBA雷霆隊(duì)老板，奧布里·麥克倫登

麥克倫登曾被福布斯評(píng)為美國最膽大的億萬富翁。他白手起家，以5萬美元?jiǎng)?chuàng)辦公司，在2008年時(shí)個(gè)人身家高達(dá)30億美元。

他創(chuàng)辦的切薩匹克能源公司成為全美第二大天然氣生產(chǎn)商，僅次于行業(yè)巨頭埃克森美孚，改變了美國頁巖氣行業(yè)。

他還和朋友合伙買下NBA球隊(duì)“西雅圖超音速隊(duì)”，將全隊(duì)搬遷到他所在的城市，更名為俄克拉荷馬雷霆隊(duì)。

麥克倫登對(duì)自己的切薩皮克公司非常有信心，不斷買入股票，并且不惜動(dòng)用高杠桿。他的融資手段之一，是用股票做抵押，每3美元股票借1美元貸款。

但是隨著2008年9月開始天然氣價(jià)格跳水、股票暴跌，麥克倫登的抵押品大幅縮水。麥克倫登接到華爾街追加保證金通知，被迫賣掉了幾乎所有他持有的切薩匹克能源公司的股票，凈虧20億美元，這占到他資產(chǎn)的2/3。

2013年1月，切薩皮克董事局趕走了麥克倫登，這位曾被評(píng)為美國年度最佳的總裁，不得不以這樣的方式離開了自己23年前創(chuàng)建的公司。

2016年3月，麥克倫登被指控非法采購石油以及操縱天然氣的招標(biāo)等罪名。離奇的是，一天之后，他開車超速，撞向了高速公路的水泥墻，當(dāng)場身亡。

新聞報(bào)道，“不排除畏罪自殺可能”，但這都不重要了。

切薩皮克能源股價(jià)走勢（2008年）

拉斯維加斯的設(shè)計(jì)師，開“車”翻了

美國賭業(yè)巨富柯克?克科里安

克科里安是美國賭業(yè)巨富以及米高梅最大的股東。八年級(jí)中途輟學(xué)，先后成為業(yè)余拳擊手、二戰(zhàn)時(shí)的戰(zhàn)斗機(jī)飛行員，曾先后創(chuàng)建過飛機(jī)租賃公司，三次收購并出售米高梅電影公司，并坐擁西城賭場、米高梅大酒店等。

克科里安被稱為是拉斯維加斯的“設(shè)計(jì)師”，他將其最終打造成為世界一流旅游勝地。

2015年，克科里安逝世的時(shí)候大約有40億美元財(cái)產(chǎn)。

克科里安非常喜歡汽車，也喜歡買汽車公司股票，并有4次重要投資。

1990-1995年，他通過投資克萊斯勒，賺了27億美元。

2005年，他成為通用汽車的最大股東，但因?yàn)槎聲?huì)拒絕按照他想要的方向改變，他清倉退出，稍微賺了點(diǎn)股息錢。

2007年，克科里安試圖再次收購克萊斯勒，但在競價(jià)中輸給一家PE。

“塞翁失馬焉知非福”，他躲過了金融危機(jī)中克萊斯勒、通用汽車的破產(chǎn)。

然而……

2008年4月到6月間，克科里安又瞄上了汽車公司，他花了10億美元，占股6.43%，成為福特公司的最大個(gè)人股東。

但之后因?yàn)闃I(yè)績不佳和金融危機(jī)，福特股票大幅跳水，而克科里安因?yàn)楸旧淼膫鶆?wù)問題，不得不賣掉股票，在2008年10月-12月，克科里安清倉了福特股票，損失7-8億美元。

福特汽車股價(jià)走勢（2008年4月至12月）

PE界大神在最熟悉的公司上虧13.5億美元

德克薩斯太平洋投資集團(tuán)(TPG)聯(lián)合創(chuàng)始人 大衛(wèi)? 邦德曼

TPG（德太投資）是世界最大的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)之一，目前管理超過500億美元的資產(chǎn)，被稱為PE界神一般的存在。相較于競爭對(duì)手黑石、凱雷和KKR，TPG在中國的知名度稍顯遜色。

但這并不影響TPG及邦德曼在業(yè)界的地位，其創(chuàng)造的一年1010億美元（2006年）的并購交易量紀(jì)錄，迄今仍無人能及。深發(fā)展、聯(lián)想集團(tuán)等投資案例也讓TPG在中國成為真正的贏家。

收購陷入困境的企業(yè)，一向是大衛(wèi)·邦德曼的拿手好戲，何況他對(duì)于華盛頓互助銀行十分熟悉，當(dāng)初讓他一戰(zhàn)成名的美國儲(chǔ)蓄銀行并購案，正是賣給了華盛頓互惠銀行，他還曾在這家銀行擔(dān)任董事，并與CEO是多年好友。

2008年4月，TPG投資13.5億美元，聯(lián)合其他投資方，以總金額70億美元入股華盛頓互惠銀行。9月，華盛頓互助銀行“由于資金流動(dòng)性不足，無法履行債務(wù)”，被美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司接管，5個(gè)月內(nèi)TPG的13.5億美元化為灰燼。

這恐怕是私募基金業(yè)有史以來最失敗的一筆交易，也入選了美國《時(shí)代周刊》評(píng)出的2008年度十大最糟糕交易。

年度最佳對(duì)沖基金領(lǐng)獎(jiǎng)后1個(gè)月破產(chǎn)，虧179億美元

培洛頓合伙公司創(chuàng)始人杰夫·格蘭特和羅恩·貝勒

培洛頓公司由杰夫·格蘭特和羅恩·貝勒于2005年聯(lián)合創(chuàng)建，是2007年業(yè)績最好的對(duì)沖基金之一，收益率超過80%。2008年1月培洛頓公司在一個(gè)隆重的歐洲對(duì)沖基金頒獎(jiǎng)禮上獲得了兩項(xiàng)權(quán)威大獎(jiǎng)。然而1個(gè)月后，這家公司就破產(chǎn)了。

培洛頓公司成立了一個(gè)ABS基金，主要標(biāo)的是美國房地產(chǎn)市場抵押貸款證券，策略是做多高信用證券、做空低信用證券。這一策略在美國次貸危機(jī)之后，因?yàn)樽隹詹糠仲嵉慕鹋铦M盈。

然而，之后ABS做多頭寸遭遇次貸危機(jī)的嚴(yán)重打擊，同時(shí)，因?yàn)锳BS基金像培洛頓通常的做法一樣，運(yùn)用了大約9倍的財(cái)務(wù)杠桿。

此后，交易便朝著當(dāng)初設(shè)想的相反方向不斷發(fā)展，銀行要求追加保證金。公司因此流動(dòng)性耗盡，以投機(jī)者的結(jié)局告終，“數(shù)日之內(nèi)”就損失掉了170億美元。

華爾街最著名對(duì)沖基金經(jīng)理“接飛刀”，玩脫了

華爾街對(duì)沖基金大佬 比爾·阿克曼

最為知名的對(duì)沖基金活躍管理人之一。作為潘興廣場（Pershing Square）管理基金的創(chuàng)始人及CEO，曾榮登2014年全球百家大型對(duì)沖基金年度排行榜榜首。

過去數(shù)年間，其做空對(duì)象曾包括康寶萊、艾爾建制藥、塔吉特百貨、麥當(dāng)勞、美國第三大漢堡連鎖店溫蒂漢堡、美國第二大傳統(tǒng)圖書零售商鮑德斯集團(tuán)等。

近兩年比較著名的案例是，做多Valeant藥業(yè)、做空康寶萊，均慘遭失敗。目前，管理資產(chǎn)規(guī)模為82億美元，遠(yuǎn)低于2015年7月200億美元的高峰。他還曾是最大的人民幣空頭之一。

進(jìn)入21世紀(jì)，傳統(tǒng)零售商被電商打得節(jié)節(jié)敗退，此時(shí)再大筆投資，不僅有價(jià)值發(fā)現(xiàn)的功效，也頗有些為了“傳統(tǒng)”兩肋插刀的意味。

在亞馬遜出現(xiàn)之前，巴諾書店和鮑德斯集團(tuán)壟斷了美國的圖書零售市場。但亞馬遜出現(xiàn)后，事情就不一樣了。

2008-2009，潘興廣場不信這個(gè)邪，接下了飛刀，逐步買入了鮑德斯1/3的股權(quán)，平均每股10美元，并通過維權(quán)投資者慣用的伎倆，改變公司管理層和戰(zhàn)略方向去影響投資標(biāo)的。

但最終，這家公司仍然避免不了破產(chǎn)清算的命運(yùn)，投資者血本無歸。

與索羅斯齊名的“傳奇投資者”卻被跳梁小丑騙了

歐米加顧問公司創(chuàng)始人 利昂? 庫珀曼

在美國對(duì)沖基金界，利昂·庫珀曼享受“傳奇投資者”的聲譽(yù)。他于1991年創(chuàng)立的對(duì)沖基金——?dú)W米茄顧問公司，曾與朱利安羅伯遜的老虎基金、喬治索羅斯的量子基金以及梅里韋瑟的長期資本管理公司并稱國際四大對(duì)沖基金。

而后三者則因?yàn)楦鞣N原因，先后關(guān)閉，只有歐米茄挺立至今。

新興市場是非常危險(xiǎn)的投資地區(qū)，有時(shí)候，努力了半天賺到的利潤，會(huì)全部被騙子卷走。像庫珀曼這樣最誠實(shí)、最博學(xué)、最慎重以及最精明的投資家，就是這樣在新興市場上一敗涂地的。

在外號(hào)為“布拉格海盜”的捷克人維克多·柯澤尼和自己手下的投資經(jīng)理同謀誘騙下，庫珀曼去買了阿塞拜疆的超大型國企油廠的期權(quán)。

事實(shí)上，庫珀曼付出每股25美元的價(jià)格，柯澤尼只花了不到每股1美元。最終，庫珀曼的投資經(jīng)理被捕，但柯澤尼卻在與美國沒有引渡協(xié)議的巴哈馬逍遙自在。

德國經(jīng)濟(jì)“教父”做空大眾栽跟頭，臥軌自殺

德國第五大富翁 阿道夫·默克爾

阿道夫·默克爾（這名字好霸氣，又譯“默克勒”）是全世界最富的商人之一，他的企業(yè)包括制藥公司和海德堡水泥公司。

默克勒其貌不揚(yáng)、生活樸素、為人低調(diào)，集中體現(xiàn)了德國家族企業(yè)家精明踏實(shí)的品質(zhì)，一度被稱為德國工業(yè)精神的“象征”、德國戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)騰飛期間的偉大“教父”之一。

2006年，默克爾財(cái)富為115億美元，在福布斯世界富豪排行榜上位列第36位，德國第3。 2007年財(cái)富為128億美元，全球第44、德國第4。

2008年，縮水到92億美元，但仍然名列全球第94位，德國第5。

曾經(jīng)保守的實(shí)業(yè)家默克爾，卻戲劇性地栽在了高杠桿投資上。

2008年10月，因?yàn)椴豢春闷嚇I(yè)在金融危機(jī)后的前途，默克爾大舉做空大眾汽車普通股，不料，他遇上了史詩級(jí)的保時(shí)捷-大眾收購案。

11月27日，大眾的股票出現(xiàn)了空頭軋平、一路狂飆，從200歐元升至1005歐元，這使默克爾家族損失慘重。

同時(shí)因?yàn)榧易迤髽I(yè)欠債過多(上百億歐元)，無法按期償還債務(wù)，銀行家們又沒有給足夠的信貸支持，2009年1月，74歲的在疾駛而來的火車前跳下站臺(tái)，自殺身亡，離他自己的豪宅僅幾百米之遠(yuǎn)。

不凋花凋謝：6周賺12億，然后5個(gè)月虧百億

馬奧尼斯是可轉(zhuǎn)換債券套利的專家，2000年用6億美元?jiǎng)?chuàng)立了不凋花基金(Amaranth)，意味永不凋謝的花朵，最輝煌的記錄是6個(gè)星期賺了12億美元。

明星交易員布萊恩·亨特2004年加入不凋花，2005年在天然氣期貨交易上有過輝煌戰(zhàn)績，馬奧尼斯因此非常信任亨特。2006年，不凋花加大了在天然氣期貨上的投資力度，4月，亨特在6周時(shí)間內(nèi)幫公司賺取了12億美元的利潤。

但隨后能源市場風(fēng)云突變，不凋花之前的利潤損失殆盡。此時(shí)，不凋花一半以上的資產(chǎn)都押寶在能源交易上。由于風(fēng)險(xiǎn)過于集中，巨額虧損排山倒海而來。

2006年9月，不凋花公司因?yàn)榫蘖客稒C(jī)天然氣期貨虧損92.5億美元而宣告破產(chǎn)，成為全球商品期貨市場及對(duì)沖基金行業(yè)史上最大一起投機(jī)虧損事件。不凋花終于凋謝了。

1、不懂而做，投資于自己不熟悉的領(lǐng)域

還記得那位臥軌自殺的德國億萬富翁嗎？一向保守做實(shí)業(yè)的他，卻死在了高杠桿做空上。

賭業(yè)大亨克科里安最擅長的還是娛樂業(yè)，雖然他多次下重注在汽車業(yè)上，其實(shí)是高估了自己對(duì)該行業(yè)的判斷力。

比爾·阿克曼在零售業(yè)的投資業(yè)績可謂慘淡，除了這里提到的鮑德斯、塔吉特，他還重倉投過美國百貨巨頭彭尼(J.C.Penny)，也是一敗涂地。

與索羅斯量子基金齊名的歐米茄公司，則是在遠(yuǎn)隔萬里、完全黑箱的阿塞拜疆石油廠上賭輸了一大筆。

看懂一個(gè)行業(yè)一個(gè)公司好難，你還指望自己能涉獵遍全天下的好公司、好股票嗎？不如就畫一個(gè)小小的能力圈，守在里邊。

2、過度自信、路徑依賴、盈虧同源

不凋花基金在短短6周內(nèi)賺到12億美元，在隨后的5個(gè)月里就虧掉近百億。培洛頓公司2007年賺了80%以上，獲得年度最佳對(duì)沖基金，但隨后1個(gè)月就破產(chǎn)，幾天之內(nèi)虧掉179億美元。

這兩個(gè)基金相似之處是，都是通過對(duì)沖交易高風(fēng)險(xiǎn)高杠桿的金融衍生產(chǎn)品，去博取高收益。跟歷史上著名的長期資本管理公司，非常類似。

雖然本身策略有其合理之處，但經(jīng)過幾倍甚至幾十倍的杠桿放大后，就完全是賭大小的游戲了。

當(dāng)你賺了很多錢的時(shí)候，你一定要搞清楚，是能力還是運(yùn)氣？否則，那些讓你賺得盆滿缽滿的，也可能讓你傾家蕩產(chǎn)。

3、輕信、依賴別人

歐米加顧問公司、不凋花基金，都輕信了投資經(jīng)理和外部人士給出的美夢，卻忘了，如果好得不像真的，那它們很可能確實(shí)不是真的。

投資是件嚴(yán)肅認(rèn)真的事，只有自己才會(huì)對(duì)自己的錢最負(fù)責(zé)任，理性獨(dú)立的判斷是必要條件。如果你選擇相信別人，至少先確保你托付的是值得信賴的人。

4、難以應(yīng)付極端情況

不難發(fā)現(xiàn)，這10個(gè)案例中，大多是2008年全球金融危機(jī)中爆發(fā)的，其他幾個(gè)也都是在極端情況下爆倉的。

為什么正常情況下暴賺的策略，會(huì)在極端情況下爆炸？

價(jià)值投資大師普澤納曾說過這樣一句話：不管什么時(shí)候，當(dāng)你聽到“這次不一樣”這句話時(shí)，你都應(yīng)該緊緊守住自己的錢包，因?yàn)椤斑@次”不是。

“這次不一樣”被稱為是金融史上最昂貴的一句話，太多人為此付出了昂貴的學(xué)費(fèi)。

而2008年金融危機(jī)后，因?yàn)閳?jiān)信歷史會(huì)重復(fù)出現(xiàn)的普澤納在金融股上損失了大筆財(cái)富，他覺得這句話要改改，“‘這次不一樣’很少應(yīng)驗(yàn)，但也可能應(yīng)驗(yàn)?！?/p>

歷史總是驚人的相似，但每次都有不同的軌跡。要防止極端事件(或者所謂“黑天鵝”)打擊，留好安全邊際，別上杠桿，活下來比一夜暴富重要得多。

5、使用衍生品，賣空或高杠桿

在1929年美國股災(zāi)之時(shí)，一位投資者接到經(jīng)紀(jì)人的電話——

“你剛剛虧了一萬美元?！?/p>

“虧了一萬美元？我甚至都沒有過一萬美元??！”

原因就在于杠桿。

杠桿當(dāng)然可以讓你的收益擴(kuò)大化，但別忘了雙刃劍的另外一頭，它也可以讓你的損失放大。

市場短期的走勢難以預(yù)測，即使你判斷對(duì)了長期趨勢，也可能在正義到達(dá)之前死掉。

對(duì)于賣空和高杠桿的投資者來說，時(shí)間不站在他們這邊。市場保持非理性的時(shí)間，總是長于你期待的時(shí)間，而黎明前是最黑暗的。

總結(jié)一下：

1. 你不能依賴別人，還不能過于相信自己；

2. 你不懂不做，卻又要記得盈虧同源，避免路徑依賴；

3. 你想超越市場，但不能用衍生品上杠桿；

4. 你進(jìn)市場本來是想賺錢的，最重要的原則卻是只要活下來就好。

5. 看似有些矛盾的原則，其實(shí)是辯證統(tǒng)一的。理念很簡單，實(shí)踐卻不容易。

6. 列個(gè)錯(cuò)誤清單，每每去自省，尤其是做出買賣的決定前，問問自己有沒有犯錯(cuò)。