鈷板塊重估在即，氧化鋁有望繼續(xù)上漲

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“齊丁有色研究”，作者安信有色齊丁團(tuán)隊(duì)。

1. 一周行情回顧

1.1. 有色板塊下跌，鉑鋁板塊漲幅居前

本周，上證綜指下跌0.2%，有色板塊下跌0.6%。8月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)減速，發(fā)電煤耗增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。本周?chē)?guó)常會(huì)提出要突出重點(diǎn)補(bǔ)短板，抓緊推進(jìn)一批西部急需、符合國(guó)家規(guī)劃的重大工程建設(shè)，基建投資再度被市場(chǎng)寄予厚望。本周鋁板塊漲幅居前，主要系國(guó)內(nèi)鋁土礦生產(chǎn)受環(huán)保督查因素壓制，推升下游產(chǎn)品漲價(jià)預(yù)期。電解鋁是國(guó)內(nèi)基建需求彈性較大的品種，隨著財(cái)政政策逐漸發(fā)力，未來(lái)電解鋁仍可作為中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策下有色反彈的首選。

國(guó)內(nèi)鈷價(jià)企穩(wěn)，MB低等級(jí)鈷報(bào)價(jià)止跌，下游需求持續(xù)向好。8月31日MB低等級(jí)鈷報(bào)價(jià)33-33.6美元/磅，周跌幅0%-0.3%，MB低等級(jí)鈷報(bào)價(jià)止跌。AM20.5%硫酸鈷報(bào)價(jià)不變，AM四鈷下跌1.4%。

我們看好近期鈷價(jià)企穩(wěn)反彈。一是2018年剛果金鈷礦供應(yīng)整體處于偏緊狀態(tài)，需求邊際逐步走強(qiáng)，看好Q3旺季補(bǔ)庫(kù)。二是國(guó)內(nèi)庫(kù)存去化明顯，國(guó)內(nèi)外鈷價(jià)倒掛將迎來(lái)修復(fù)。5月初至今，國(guó)內(nèi)外鈷價(jià)顯著倒掛，按照當(dāng)前國(guó)外MB鈷價(jià)向貿(mào)易商采購(gòu)，國(guó)內(nèi)硫酸鈷價(jià)格銷(xiāo)售硫酸鈷，噸鈷虧損10萬(wàn)元。在此背景下，邊際上越來(lái)越多的依賴(lài)貿(mào)易商采購(gòu)原料的鈷鹽廠商首選國(guó)內(nèi)先前采購(gòu)的低成本原料庫(kù)存進(jìn)行生產(chǎn)，這使得國(guó)內(nèi)持續(xù)去庫(kù)。

繼續(xù)看好鈷龍頭企業(yè)估值重估。一方面剛果金礦業(yè)法逐步實(shí)施，但暴利稅等較為極端政策短期難以落地，這使得剛果金當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的利潤(rùn)空間不會(huì)驟然被侵蝕，生產(chǎn)秩序較為穩(wěn)定。另一方面，粗鈷冶煉的商業(yè)模式可持續(xù)性強(qiáng)，看好鈷龍頭企業(yè)的進(jìn)化進(jìn)程。一是當(dāng)前剛果金的供應(yīng)瓶頸仍在粗鈷冶煉，我們認(rèn)為在未來(lái)的一到兩年內(nèi)，隨著高品位手抓礦越來(lái)越少，低品位礦必須通過(guò)粗鈷冶煉才具備出口的經(jīng)濟(jì)性，而由于剛果金當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施差，粗鈷投建周期長(zhǎng)，相對(duì)于鈷原礦更為稀缺，議價(jià)能力很強(qiáng)，這使得采購(gòu)粗鈷原料的成本可控。二是剛果金的民采礦已從散亂的采購(gòu)逐步發(fā)展到租賃礦山、合作開(kāi)發(fā)的模式，將更為組織化和機(jī)械化，這使得具有整合前端原料保障的鈷龍頭企業(yè)具備越來(lái)越強(qiáng)的壁壘，從而保障原料供應(yīng)，降低原料成本，強(qiáng)者恒強(qiáng)。三是粗鈷冶煉畢竟不是長(zhǎng)久之計(jì)，但在粗鈷冶煉仍為稀缺品的幾年間，鈷龍頭企業(yè)迅速積累現(xiàn)金，并積極通過(guò)并購(gòu)積累和培育原礦資源，將逐步進(jìn)提升礦石自給率，徹底鎖定低成本資源。站在目前時(shí)點(diǎn)展望全年，新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量持續(xù)強(qiáng)勁，緩沖期過(guò)后高端爆款車(chē)型有望持續(xù)涌現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)將帶動(dòng)新的一波鈷產(chǎn)業(yè)鏈的強(qiáng)勁補(bǔ)庫(kù)，鈷價(jià)在短暫調(diào)整過(guò)后有望進(jìn)一步創(chuàng)出新高，鈷仍是當(dāng)前有色品種中邏輯最硬的領(lǐng)域，鈷板塊重估的力量正在積蓄醞釀。

本周，美元下跌，黃金上漲。本周美元指數(shù)下跌0.67%，Comex黃金上漲0.87%（1,200.4美元/盎司），Comex白銀下跌2.5%（14.45美元/盎司）。SHFE黃金上漲0.56%（267.8元/克），SHEF白銀下跌0.42%（3,515元/千克）。美國(guó)2季度GDP上修至4.2%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然保持強(qiáng)勁。8月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景維持樂(lè)觀，對(duì)通脹靠近目標(biāo)水平充滿(mǎn)信心，預(yù)計(jì)9月份將再度加息，中短期之內(nèi)金價(jià)仍受到壓制。但需看到，一是美國(guó)7月新增非農(nóng)就業(yè)15.7萬(wàn)人遠(yuǎn)不及預(yù)期，且不及預(yù)期的幅度為去年10月以來(lái)最大。二是特朗普近期罕見(jiàn)地表達(dá)了對(duì)聯(lián)儲(chǔ)加息政策的不滿(mǎn)，三是二季度，全美5000家小型銀行的信用卡不良貸款率飆升至6.2%，這不僅超過(guò)了金融危機(jī)期間的峰值，也高于去年一度達(dá)到的4.0%的記錄。四是美國(guó)短期公司債收益率今年已跳漲至3.19%，美元市場(chǎng)出現(xiàn)缺口，或抑制短期投資活動(dòng)。五是特朗普的減稅政策會(huì)進(jìn)一步提高美國(guó)財(cái)政赤字。我們認(rèn)為，經(jīng)歷十年復(fù)蘇，美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已處頂部區(qū)域，貿(mào)易戰(zhàn)、貨幣抽緊等因素對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)向沖擊有望逐步兌現(xiàn)，美國(guó)實(shí)際利率中期存下行可能，黃金則仍具中長(zhǎng)期配置價(jià)值。

2. 基本金屬：中美就貿(mào)易問(wèn)題磋商未果，基本金屬漲跌互現(xiàn)

中美就貿(mào)易問(wèn)題磋商未果，基本金屬漲跌互現(xiàn)。本周中美兩國(guó)就貿(mào)易問(wèn)題進(jìn)行磋商，但并未取得突破性成果。本周LME鋁、鉛、錫、銅、鋅、鎳漲幅依次為1.63%、0.48%、-0.60%、-1.30%、-2.10%、-4.55%。美國(guó)2季度GDP上修至4.2%，經(jīng)濟(jì)仍然保持強(qiáng)勁。國(guó)內(nèi)8月PMI錄得51.3，非制造業(yè)PMI錄得54.2，均較7月有所反彈。本周?chē)?guó)常會(huì)提出要突出重點(diǎn)補(bǔ)短板，抓緊推進(jìn)一批西部急需、符合國(guó)家規(guī)劃的重大工程建設(shè)，基建投資再度被市場(chǎng)寄予厚望?？紤]到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策才開(kāi)始轉(zhuǎn)向，政策傳導(dǎo)還需要一定時(shí)間。我們?nèi)钥春糜猩掳肽攴磸?，一是?guó)內(nèi)政策轉(zhuǎn)松，權(quán)益市場(chǎng)流動(dòng)性獲提振；二是積極財(cái)政政策加碼，基建投資有望上行疊加地產(chǎn)低庫(kù)存特征，有望帶來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整固企穩(wěn)。三是特朗普已表達(dá)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)過(guò)快加息的不滿(mǎn)，且考慮到貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的反噬效果，聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策已經(jīng)有偏鴿表態(tài)，未來(lái)轉(zhuǎn)松的可能性在升高。

2.1. 鋁：價(jià)格上漲，氧化鋁供給抽緊有望推升鋁價(jià)

本周倫鋁上漲1.63%（2,118美元/噸），滬鋁上漲0.94%（15,015元/噸）。本周LME庫(kù)存下降2.2%，國(guó)內(nèi)主流五地庫(kù)存上漲0.5萬(wàn)噸。本周山西、河南地區(qū)氧化鋁開(kāi)采依舊受限，國(guó)內(nèi)鋁土礦供應(yīng)依舊緊張，據(jù)百川資訊，部分廠家已開(kāi)始采購(gòu)進(jìn)口礦，礦石成本增加將對(duì)氧化鋁價(jià)格起到支撐?？紤]到海德魯復(fù)產(chǎn)時(shí)間尚不明確，美鋁罷工風(fēng)險(xiǎn)仍在，氧化鋁價(jià)格受到國(guó)內(nèi)外因素共同推升。截止目前南方地區(qū)氧化鋁現(xiàn)貨成交價(jià)格為3200元/噸，北方地區(qū)氧化鋁現(xiàn)貨成交高價(jià)保持在3350元/噸，氧化鋁價(jià)格持續(xù)上行有望推升電解鋁價(jià)格。我們選擇弱全球金融屬性、強(qiáng)國(guó)內(nèi)定價(jià)屬性和國(guó)內(nèi)基建需求彈性大的電解鋁作為中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策下有色反彈的首選，一是當(dāng)前鋁價(jià)接近成本線，向下空間有限。二是鋁庫(kù)存持續(xù)去化，根據(jù)以往規(guī)律，預(yù)計(jì)Q3鋁將持續(xù)去庫(kù)，價(jià)格重心有望上移。三是7月3日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于印發(fā)打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃的通知》，將重點(diǎn)整治京津冀及周邊地區(qū)、長(zhǎng)三角地區(qū)、汾渭平原冬季空氣污染問(wèn)題，環(huán)保壓制因素將持續(xù)，鋁的供給端仍受限制。四是鋁需求仍將保持高速增長(zhǎng)，8月汽車(chē)鋁型材消費(fèi)有好轉(zhuǎn)跡象，對(duì)鋁價(jià)形成利好。鋁價(jià)預(yù)計(jì)將穩(wěn)步回升，電解鋁板塊有望迎來(lái)一波強(qiáng)勁向上重估。

2.2. 銅：價(jià)格下跌，銅價(jià)有望回歸基本面

本周倫銅下跌1.3%（5,990美元/噸），滬銅下跌0.04%（48,540元/噸）。LME庫(kù)存下跌0.8%，上期所庫(kù)存下降5.9%。近期Esciondida的罷工得以避免，銅礦供應(yīng)穩(wěn)定，銅礦冶煉加工費(fèi)小幅上行。長(zhǎng)期來(lái)看，礦山老化以及銅礦品位下降仍是影響銅礦供給的重要干擾因素。考慮到銅的消費(fèi)旺季有望逐漸到來(lái)，國(guó)內(nèi)財(cái)政及貨幣政策逐漸邊際寬松，需求側(cè)有望逐漸發(fā)力，銅價(jià)有望得到支撐。

2.3. 鋅：倫跌滬漲，供給逐漸釋放

本周倫鋅下跌2.1%（2,473美元/噸），滬鋅上漲0.24%（20,630元/噸），本周LME庫(kù)存下降2.4%，上期所庫(kù)存下降2.8%。下半年將迎來(lái)國(guó)外鉛鋅礦山投產(chǎn)高峰，據(jù)上海有色網(wǎng)消息，世紀(jì)鋅礦復(fù)產(chǎn)準(zhǔn)備工作在7月取得長(zhǎng)足進(jìn)展后，重啟工作已準(zhǔn)備就緒，有望在8月首次投產(chǎn)，預(yù)計(jì)正式投產(chǎn)后每年將生產(chǎn)50.7萬(wàn)噸鋅精礦。需求方面環(huán)保高壓疊加下游需求將逐步進(jìn)入淡季，下游開(kāi)工率逐步走低，鋅價(jià)短期繼續(xù)承壓。

2.4. 錫：價(jià)格上漲，基本面改善預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化

本周倫錫下跌0.6%（18,910美元/噸），滬錫下跌0.94%（144,830元/噸）。LME庫(kù)存不變。我們認(rèn)為，錫的投資機(jī)會(huì)主要來(lái)自供給的系統(tǒng)性收縮。一是緬甸錫精礦供給由露天轉(zhuǎn)入洞采，開(kāi)采成本不斷上行，原礦品位出現(xiàn)系統(tǒng)性下降，導(dǎo)致全球錫供給進(jìn)一步收緊；二是海外錫礦企業(yè)儲(chǔ)量不斷下行，三是國(guó)內(nèi)環(huán)保政策持續(xù)加緊，國(guó)內(nèi)錫礦供給端持續(xù)受到壓制；四是印尼錫精礦海采比例進(jìn)一步加大，開(kāi)采成本上升且品味下降，影響全球錫供給。錫的基本面有望轉(zhuǎn)好，建議重點(diǎn)關(guān)注權(quán)益資產(chǎn)中的龍頭企業(yè)。

2.5. 鎳：價(jià)格下行，供需持續(xù)改善

本周倫鎳下跌4.55%（12,810美元/噸），滬鎳下跌2.45%（107,780元/噸）。本周LME鎳庫(kù)存同比下降1.6%，連續(xù)17周庫(kù)存下降，對(duì)鎳價(jià)有所支撐。本周鎳價(jià)下行主要因素一是因?yàn)橘Q(mào)易摩擦再起波瀾，美元由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，壓制鎳價(jià)；二是近期內(nèi)外窗口打開(kāi)，俄鎳進(jìn)入國(guó)內(nèi)，疊加LME庫(kù)存在周四首次出現(xiàn)了的上升，市場(chǎng)短期情緒波動(dòng)；三是據(jù)傳9月下游部分地區(qū)不銹鋼廠將停工檢修，并多集中在300系不銹鋼廠，后期對(duì)高鎳鐵需求或有減弱，市場(chǎng)心態(tài)偏空。展望鎳價(jià)，一是環(huán)保的持續(xù)深化，影響供應(yīng)端的部分產(chǎn)能釋放；二是隨著811等高鎳三元材料的預(yù)期提升，電池用鎳需求將邊際提升；三是印尼青山三期不銹鋼項(xiàng)目投產(chǎn)將加大重鎳鐵的缺口，削弱印尼對(duì)國(guó)內(nèi)鎳鐵的供應(yīng)；四是商務(wù)部對(duì)原產(chǎn)于歐盟、日本、韓國(guó)和印尼的進(jìn)口不銹鋼進(jìn)行反傾銷(xiāo)立案調(diào)查，有望減緩國(guó)內(nèi)不銹鋼供給壓力，提振鎳價(jià)。

2.6. 一周行業(yè)動(dòng)態(tài)

2018年上半年河南省地礦局勘測(cè)鋁土礦6082萬(wàn)噸

上海有色網(wǎng)：2018年上半年，河南省地礦局正在實(shí)施的國(guó)內(nèi)外地質(zhì)（調(diào)）勘查項(xiàng)目共173項(xiàng)；新增和升級(jí)重要礦產(chǎn)資源量金26.6噸、鉛鋅40.5萬(wàn)噸、石墨459.66萬(wàn)噸、螢石56.1萬(wàn)噸、稀土氧化物資源量1315.48噸、氧化鈮+氧化鉭資源量305.67 噸、鋁土礦6082萬(wàn)噸。

滿(mǎn)洲里海關(guān)：鋅礦砂及其精礦進(jìn)口量大幅增長(zhǎng)

山海有色網(wǎng)：今年1-7月，滿(mǎn)洲里關(guān)區(qū)進(jìn)口鋅礦砂及其精礦18.0萬(wàn)噸，增加50.3%，占全國(guó)同期進(jìn)口總量的10.19%。1-7月，滿(mǎn)洲里關(guān)區(qū)自俄羅斯進(jìn)口鋅礦砂及其精礦16.6萬(wàn)噸，增加56.6%，占同期關(guān)區(qū)鋅礦砂及其精礦進(jìn)口總量的92.2%。一般貿(mào)易方式進(jìn)口鋅礦砂及其精礦15.6萬(wàn)噸，增加83.9%，占同期關(guān)區(qū)鋅礦砂及其精礦進(jìn)口總量的86.7%。邊境小額貿(mào)易方式進(jìn)口大幅下降，減少50.4%。

證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)上海期貨交易所開(kāi)展銅期權(quán)交易

每經(jīng)網(wǎng)：8月31日下午，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬在例行新聞發(fā)布會(huì)上表示，證監(jiān)會(huì)近日批準(zhǔn)上海期貨交易所自今年9月21日起開(kāi)展銅期權(quán)交易。

波蘭礦業(yè)繼續(xù)在智利擴(kuò)建Sierra Gorda銅礦

上海有色網(wǎng)：歐洲第二大銅生產(chǎn)商波蘭礦業(yè)公司KGHM周一獲得環(huán)保批準(zhǔn)，在卡拉馬西南60公里的智利北部進(jìn)行20億美元的Sierra Gorda礦的擴(kuò)建和升級(jí)。經(jīng)批準(zhǔn)升級(jí)后，該礦壽命延長(zhǎng)21年，工廠每日可將處理礦石的產(chǎn)能從190,000噸增加到230,000噸，但銅陰極的總產(chǎn)量將保持在55,000噸。

Teck將對(duì)Quebrada Blanca銅礦進(jìn)行升級(jí)產(chǎn)量提高至30萬(wàn)噸

上海有色網(wǎng)：智利礦業(yè)部長(zhǎng)周二表示，加拿大礦商Teck Resources Ltd .將于11月開(kāi)始在其位于智利北部的Quebrada Blanca銅礦進(jìn)行一項(xiàng)耗資48億美元的二期礦山升級(jí)項(xiàng)目。本月早些時(shí)候，該計(jì)劃獲得了環(huán)保部門(mén)的批準(zhǔn)。該計(jì)劃旨在將老銅礦的使用壽命延長(zhǎng)25年，并將年產(chǎn)量提高至30萬(wàn)噸。

Sterlite銅冶煉廠關(guān)停打擊生產(chǎn)印度銅進(jìn)口大增221%

上海有色網(wǎng)：由于Sterlite銅冶煉廠的關(guān)停導(dǎo)致國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量下降47.1%，價(jià)格上漲，出口下降。盡管產(chǎn)量下降主要是由于Vedanta旗下Sterlite銅冶煉廠的關(guān)閉，但印度銅業(yè)(Hindustan Copper, HCL)和印度達(dá)爾科(Hindalco)的冶煉廠出于維護(hù)目的關(guān)閉生產(chǎn)也打擊了印度的銅生產(chǎn)。

墨西哥對(duì)華鋁箔卷啟動(dòng)反傾銷(xiāo)立案調(diào)查

亞洲金屬網(wǎng)：2018年8月28日，墨西哥經(jīng)濟(jì)部在墨西哥官方公報(bào)發(fā)布公告，應(yīng)該國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)AlmexaAluminio,S.A. de C.V.于5月2日提出的申請(qǐng)，對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)家用或工業(yè)用鋁箔卷啟動(dòng)反傾銷(xiāo)立案調(diào)查。

2018年1-7月貴州省原鋁產(chǎn)量為59.9萬(wàn)噸同比增長(zhǎng)9.8%

上海有色網(wǎng)：據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，3-5月貴州省原鋁產(chǎn)量逐漸增長(zhǎng)，5月貴州省原鋁產(chǎn)量為9.36萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20.8%。6月貴州省原鋁產(chǎn)量有小幅度下降，7月貴州省原鋁產(chǎn)量回升；7月貴州省原鋁產(chǎn)量為8.63萬(wàn)噸，同比下降5.7%。1-7月貴州省原鋁產(chǎn)量為59.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.8%。

幾內(nèi)亞向中國(guó)出口鋁土礦大幅上升

上海有色網(wǎng)：幾內(nèi)亞向中國(guó)出口鋁土礦從2015年的37萬(wàn)噸上升至2017年的3000萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2018年幾內(nèi)亞將向中國(guó)出口鋁土礦4400萬(wàn)噸。分析稱(chēng)，幾內(nèi)亞鋁土礦出口需求增加是全球鋁土礦產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)的重要原因。澳大利亞鋁土礦生產(chǎn)商普遍擔(dān)心鋁土礦市場(chǎng)將供大于求。

發(fā)改委：中國(guó)7月銅產(chǎn)量增長(zhǎng)11.8% 電解鋁產(chǎn)量增長(zhǎng)11.6%

上海有色網(wǎng)：數(shù)據(jù)顯示，7月份，全國(guó)十種有色金屬產(chǎn)量同比增長(zhǎng)8.5%，去年同期為零增長(zhǎng)。其中，銅產(chǎn)量增長(zhǎng)11.8%，增速同比提高10.3個(gè)百分點(diǎn)；電解鋁產(chǎn)量增長(zhǎng)11.6%，去年同期為下降0.3%；鉛產(chǎn)量增長(zhǎng)6.2%，提高0.6個(gè)百分點(diǎn)；鋅產(chǎn)量下降3.5%，降幅同比收窄2.8個(gè)百分點(diǎn)。

7月份全球氧化鋁產(chǎn)量環(huán)比下滑2.7% 

亞洲金屬網(wǎng)：據(jù)國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2018年7月份全球氧化鋁產(chǎn)量約為 959 萬(wàn)噸，較 月下滑約2.7%，較去年同期減少約5.0%。2018年1-7月份，全球氧化鋁產(chǎn)量累計(jì)約6,720萬(wàn)噸，同比下滑5.6%。

前7個(gè)月山西省原鋁產(chǎn)量為56萬(wàn)噸 同比下降2.5%

上海有色網(wǎng)：3月-7月山西省原鋁產(chǎn)量穩(wěn)定不變，7月山西省原鋁產(chǎn)量為8萬(wàn)噸，同比下降0.8%。1-7月山西省原鋁產(chǎn)量為56萬(wàn)噸，同比下降2.5%。

美國(guó)放松對(duì)部分國(guó)家 鋼鋁產(chǎn)品的進(jìn)口配額限制

上海有色網(wǎng)：美國(guó)商務(wù)部29日發(fā)表聲明說(shuō)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普當(dāng)天簽署公告，允許針對(duì)性地放松對(duì)韓國(guó)、阿根廷、巴西等國(guó)鋼鋁產(chǎn)品的進(jìn)口配額限制。

智利安迪納銅礦罷工工人拒簽新合同

亞洲金屬網(wǎng)：據(jù)外媒報(bào)道，智利國(guó)家銅業(yè)公司和工會(huì)負(fù)責(zé)人周三表示，安迪納銅礦罷工工人已經(jīng)拒絕了雇主提供的最新合同。由于針對(duì)工資和獎(jiǎng)金的合同磋商沒(méi)有達(dá)成共識(shí)，安迪納銅礦的83名工人自8月20日起開(kāi)始罷工。

3. 新能源金屬：MB止跌，新能源汽車(chē)需求有望發(fā)力，看好鈷牛再起

庫(kù)存低位，新能源車(chē)需求有望再度發(fā)力。我們認(rèn)為新能源車(chē)需求將持續(xù)向好，一是產(chǎn)銷(xiāo)持續(xù)超預(yù)期，7月新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成9萬(wàn)輛和8.4萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)53.6%和47.7%。2018年上半年，美國(guó)電動(dòng)汽車(chē)交付量12.2萬(wàn)輛，比2016年同期增長(zhǎng)37%。其中53%為純電動(dòng)汽車(chē)(BEV)，47%為插電式混合動(dòng)力汽車(chē)。二是作為國(guó)家戰(zhàn)略，政策層對(duì)新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)的政策扶持力度逐步增強(qiáng)。三是越來(lái)越多的海外汽車(chē)大廠加入到電動(dòng)化的大趨勢(shì)，電動(dòng)車(chē)爆款車(chē)型的不斷涌現(xiàn)會(huì)進(jìn)一步帶動(dòng)電動(dòng)車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量的增長(zhǎng)，提升需求預(yù)期；四是越來(lái)越多的新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的大廠謀求鎖定鈷原料未來(lái)供應(yīng)，與上游供應(yīng)商鎖定長(zhǎng)單的趨勢(shì)愈發(fā)明顯。目前來(lái)看，短期內(nèi)在大幅下跌之后，鈷的下游庫(kù)存已經(jīng)落在一個(gè)比較低的水平，這個(gè)緩沖墊已經(jīng)非常薄，一旦出現(xiàn)比較明顯的需求邊際向好的情況，再考慮到長(zhǎng)期供應(yīng)的擔(dān)憂(yōu)，鈷價(jià)有望開(kāi)啟反彈。

3.1. 鈷：MB止跌企穩(wěn)，鈷下游庫(kù)存即將開(kāi)啟，鈷板塊重估在即

國(guó)內(nèi)鈷價(jià)企穩(wěn)，MB低等級(jí)鈷報(bào)價(jià)止跌，下游需求持續(xù)向好。8月31日MB低等級(jí)鈷報(bào)價(jià)33-33.6美元/磅，周跌幅0%-0.3%，MB低等級(jí)鈷報(bào)價(jià)止跌。AM20.5%硫酸鈷報(bào)價(jià)不變，AM四鈷下跌1.4%。

結(jié)合我們剛果金調(diào)研情況，我們看好近期鈷價(jià)企穩(wěn)反彈。一是2018年剛果金鈷礦供應(yīng)整體處于偏緊狀態(tài)，需求邊際逐步走強(qiáng)，看好Q3旺季補(bǔ)庫(kù)。從我們7月1-8日在剛果金銅鈷產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研的情況看，2018下半年剛果金鈷礦及粗鈷供應(yīng)大體符合我們此前預(yù)期，盡管本周嘉能可Katanga項(xiàng)目上半年產(chǎn)量報(bào)告鈷產(chǎn)量達(dá)到3000噸，但整體仍處于偏緊狀態(tài)，2019-2020年雖有新增產(chǎn)能投建，但產(chǎn)能投建進(jìn)度可能低于預(yù)期。再加上短期內(nèi)國(guó)內(nèi)庫(kù)存去化顯著，尤其是下游正極材料廠商平均庫(kù)存不到一個(gè)月水平，以及新能源車(chē)、3C電池需求在Q3邊際走強(qiáng)，看好Q3旺季補(bǔ)庫(kù)所帶來(lái)的鈷價(jià)上漲。二是國(guó)內(nèi)庫(kù)存去化明顯，國(guó)內(nèi)外鈷價(jià)倒掛將迎來(lái)修復(fù)。5月初至今，國(guó)內(nèi)外鈷價(jià)顯著倒掛，按照當(dāng)前國(guó)外MB鈷價(jià)向貿(mào)易商采購(gòu)，國(guó)內(nèi)硫酸鈷價(jià)格銷(xiāo)售硫酸鈷，噸鈷虧損10萬(wàn)元。在此背景下，邊際上越來(lái)越多的依賴(lài)貿(mào)易商采購(gòu)原料的鈷鹽廠商首選國(guó)內(nèi)先前采購(gòu)的低成本原料庫(kù)存進(jìn)行生產(chǎn)，而庫(kù)存消化殆盡后，國(guó)內(nèi)不得已向海外采購(gòu)原料，鈷價(jià)或?qū)⑵蠓€(wěn)。

繼續(xù)看好鈷龍頭企業(yè)估值重估。一方面剛果金礦業(yè)法逐步實(shí)施，但暴利稅等較為極端政策短期難以落地，這使得剛果金當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的利潤(rùn)空間不會(huì)驟然被侵蝕，生產(chǎn)秩序較為穩(wěn)定。在12月份剛果金重新大選的政治訴求下，卡比拉政府堅(jiān)持推行新礦業(yè)法，先后與3月9日、6月9日簽署生效以及推出新礦業(yè)法實(shí)施細(xì)則，我們認(rèn)為礦業(yè)法實(shí)施是必然的。但是，考慮到當(dāng)?shù)囟愂?、法律?zhí)行力弱，目前唯一兌現(xiàn)、有可操作性的就是銅、鈷出口權(quán)利金由先前的收入2%提升到占收入3.5%，其中鈷暫時(shí)并未列入“戰(zhàn)略礦物”而面臨10%的稅率。而暴利稅由于參考標(biāo)準(zhǔn)為銀行級(jí)可研價(jià)格，并無(wú)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，而且征收的簿記難度和企業(yè)的抵觸力量大，所以短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)概率很小。另一方面，粗鈷冶煉的商業(yè)模式可持續(xù)性強(qiáng)，看好鈷龍頭企業(yè)的進(jìn)化進(jìn)程。一是當(dāng)前剛果金的供應(yīng)瓶頸仍在粗鈷冶煉，我們認(rèn)為在未來(lái)的一到兩年內(nèi)，隨著高品位手抓礦越來(lái)越少，低品位礦必須通過(guò)粗鈷冶煉才具備出口的經(jīng)濟(jì)性，而由于剛果金當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施差，粗鈷投建周期長(zhǎng)，相對(duì)于鈷原礦更為稀缺，議價(jià)能力很強(qiáng)，這使得采購(gòu)粗鈷原料的成本可控。二是剛果金的民采礦已從散亂的采購(gòu)逐步發(fā)展到租賃礦山、合作開(kāi)發(fā)的模式，將更為組織化和機(jī)械化，這使得具有整合前端原料保障的鈷龍頭企業(yè)具備越來(lái)越強(qiáng)的壁壘，從而保障原料供應(yīng)，降低原料成本，強(qiáng)者恒強(qiáng)。三是粗鈷冶煉畢竟不是長(zhǎng)久之計(jì)，但在粗鈷冶煉仍為稀缺品的幾年間，鈷龍頭企業(yè)迅速積累現(xiàn)金，并積極通過(guò)并購(gòu)積累和培育原礦資源，將逐步進(jìn)提升礦石自給率，徹底鎖定低成本資源。站在目前時(shí)點(diǎn)展望全年，新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量持續(xù)強(qiáng)勁，緩沖期過(guò)后高端爆款車(chē)型有望持續(xù)涌現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)將帶動(dòng)新的一波鈷產(chǎn)業(yè)鏈的強(qiáng)勁補(bǔ)庫(kù)，鈷價(jià)在短暫調(diào)整過(guò)后有望進(jìn)一步創(chuàng)出新高，鈷仍是當(dāng)前有色品種中邏輯最硬的領(lǐng)域，鈷板塊重估的力量正在積蓄醞釀。

3.2. 鋰：碳酸鋰價(jià)格下跌，市場(chǎng)交投相對(duì)清淡

上周工業(yè)級(jí)碳酸鋰下跌5.1%（74,500元/噸），電池級(jí)碳酸鋰下跌4.5%（84,000元/噸），工業(yè)級(jí)氫氧化鋰保持不變（112,500元/噸），電池級(jí)氫氧化鋰保持不變（124,500元/噸），市場(chǎng)交投相對(duì)清淡?？紤]到18年新增產(chǎn)量逐漸釋放，未來(lái)鋰供給預(yù)計(jì)逐步轉(zhuǎn)入過(guò)剩。

3.3. 磁材：價(jià)格不變，觀望情緒濃厚

本周釹鐵硼50H價(jià)格報(bào)256元/公斤，價(jià)格不變。當(dāng)前，在剛需大幅起來(lái)之前，市場(chǎng)觀望情緒依然濃厚，磁材市場(chǎng)靜待需求和政策打破僵局。

3.4. 一周行業(yè)動(dòng)態(tài)

電池行業(yè)利潤(rùn)減少產(chǎn)量增長(zhǎng)出口增長(zhǎng)

上海有色網(wǎng)：工信部公布數(shù)據(jù)顯示2018年上半年，鋰離子電池產(chǎn)量57.97億自然只，同比增長(zhǎng)10.7%。電池制造業(yè)累計(jì)完成出口交貨值為481.9億元，同比增長(zhǎng)24.7%，累計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)率達(dá)96%，同比增長(zhǎng)0.3%。 效益方面，全國(guó)規(guī)模以上電池制造企業(yè)累計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2995億元，同比增長(zhǎng)21.9%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額111.1億元，同比減少17.9%。前6月電池行業(yè)利潤(rùn)總額同比減少17.9%。

7月底中國(guó)三元材料、氫氧化鋰生產(chǎn)商庫(kù)存量同比大幅上升

上海有色網(wǎng)：7月底中國(guó)三元材料生產(chǎn)商庫(kù)存量為5300噸，環(huán)比增加15.5%，同比上升55.9%；7月底中國(guó)氫氧化鋰生產(chǎn)商庫(kù)存量共計(jì)為1600噸，環(huán)比走高10.3%，同比大幅上升73.9%，中國(guó)21家鐠釹混合金屬生產(chǎn)商產(chǎn)能為45650噸；7月份中國(guó)鐠釹混合金屬生產(chǎn)商銷(xiāo)量為2346噸，環(huán)比減少6.7%，同比增加4.1%。

純電動(dòng)降44%，混動(dòng)跌76%，新能源客車(chē)壓力山大

百川資訊：7月份，我國(guó)純電動(dòng)客車(chē)市場(chǎng)產(chǎn)量?jī)H有3061輛，環(huán)比下降30%，同比下降44%。插電式混合動(dòng)力客車(chē)市場(chǎng)僅有368輛，同比下降76%。

歐洲成為全球第二大電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量市場(chǎng) 總銷(xiāo)量超過(guò)100萬(wàn)輛

上海有色網(wǎng)：英國(guó)《衛(wèi)報(bào)》最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年以來(lái)，歐洲的電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量飆升超過(guò)40%，目前歐洲的電動(dòng)汽車(chē)的銷(xiāo)量已超過(guò)100萬(wàn)并成為世界第二大電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)售市場(chǎng)。

神華、國(guó)電合并通過(guò)反壟斷審查 能源央企巨無(wú)霸誕生

上海有色網(wǎng)：8月29日，中國(guó)神華、國(guó)電電力同時(shí)發(fā)布公告稱(chēng)，國(guó)家能源集團(tuán)和國(guó)電集團(tuán)此前在合并協(xié)議中約定的集團(tuán)合并交割條件，已全部滿(mǎn)足。合并后，中國(guó)神華控股股東和實(shí)際控制人不會(huì)發(fā)生變化。國(guó)電電力控股股東變更為國(guó)家能源集團(tuán)。

4. 貴金屬板塊：短期震蕩加劇，慢牛繼續(xù)

美元下跌，黃金上漲。本周美元指數(shù)下跌0.67%，Comex黃金上漲0.87%（1,200.4美元/盎司），Comex白銀下跌2.5%（14.45美元/盎司）。SHFE黃金上漲0.56%（267.8元/克），SHEF白銀下跌0.42%（3,515元/千克）。美國(guó)2季度GDP上修至4.2%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然保持強(qiáng)勁。8月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景維持樂(lè)觀，對(duì)通脹靠近目標(biāo)水平充滿(mǎn)信心，預(yù)計(jì)9月份將再度加息，中短期之內(nèi)金價(jià)仍受到壓制。但需看到，一是美國(guó)7月新增非農(nóng)就業(yè)15.7萬(wàn)人遠(yuǎn)不及預(yù)期，且不及預(yù)期的幅度為去年10月以來(lái)最大。二是特朗普近期罕見(jiàn)地表達(dá)了對(duì)聯(lián)儲(chǔ)加息政策的不滿(mǎn)，三是二季度，全美5000家小型銀行的信用卡不良貸款率飆升至6.2%，這不僅超過(guò)了金融危機(jī)期間的峰值，也高于去年一度達(dá)到的4.0%的記錄。四是美國(guó)短期公司債收益率今年已跳漲至3.19%，美元市場(chǎng)出現(xiàn)缺口，或抑制短期投資活動(dòng)。五是特朗普的減稅政策會(huì)進(jìn)一步提高美國(guó)財(cái)政赤字。我們認(rèn)為，經(jīng)歷十年復(fù)蘇，美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已處頂部區(qū)域，貿(mào)易戰(zhàn)、貨幣抽緊等因素對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)向沖擊有望逐步兌現(xiàn)，美國(guó)實(shí)際利率中期存下行可能，黃金則仍具中長(zhǎng)期配置價(jià)值。

值得關(guān)注的是，美債收益率曲線的進(jìn)一步走平暗示加息空間和進(jìn)度受到壓制。雖然聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議后美債收益率總體上行，但整體幅度有限，而且10年期美債收益率與1、3、5、7年期收益率的利差出現(xiàn)進(jìn)一步收窄，美債收益率曲線進(jìn)一步走平，這暗示美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的中長(zhǎng)期的預(yù)期并非特別強(qiáng)勁，進(jìn)一步加息的空間和進(jìn)度受到壓制。短期強(qiáng)勢(shì)貨幣政策與長(zhǎng)端經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期偏弱的矛盾在加劇，流動(dòng)性進(jìn)一步緊縮將打壓歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)同時(shí)激化新興市場(chǎng)危機(jī)，同時(shí)反噬美國(guó)經(jīng)濟(jì)，強(qiáng)勢(shì)貨幣政策及強(qiáng)勢(shì)美元難以持久，中期看美元有望階段性回調(diào)。

我們看好黃金中長(zhǎng)期牛市行情，一是再通脹進(jìn)程中實(shí)際利率可能受系統(tǒng)性壓制，黃金下行風(fēng)險(xiǎn)有限；二是中長(zhǎng)期看，美國(guó)大打貿(mào)易戰(zhàn)及軍事戰(zhàn)有深遠(yuǎn)的政治經(jīng)濟(jì)背景，后續(xù)我們有可能看到貿(mào)易戰(zhàn)、匯率戰(zhàn)等各類(lèi)沖突事件的持續(xù)性發(fā)生，美元貨幣體系備受考驗(yàn)，黃金作為對(duì)人類(lèi)信用體系的對(duì)沖，在這一進(jìn)程中有望大放異彩。

4.1. 一周行業(yè)動(dòng)態(tài)

7月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.2%，前值20%

上海有色網(wǎng)：中國(guó)1-7月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 17.1%，1-6月同比增長(zhǎng)17.2%。7月規(guī)模以上工業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)16.2%，較6月放緩3.8個(gè)百分點(diǎn)，為二季度以來(lái)最低。

中國(guó)8月官方制造業(yè)PMI 51.3 連續(xù)25個(gè)月高于臨界點(diǎn)

上海有色網(wǎng)：2018年8月份，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.3%，比上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)總體保持平穩(wěn)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。

5. 稀土及小金屬板塊：市場(chǎng)相對(duì)弱勢(shì)

5.1. 稀土：價(jià)格小幅反彈

價(jià)格信息：鐠釹氧化物0.8%（325,000元/噸），氧化鏑0.2%（1,145元/千克），其他品種價(jià)格本周持平。

本周稀土價(jià)格出現(xiàn)小幅反彈，下游需求隨著下半年新能源車(chē)等行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)，需求有望迎來(lái)爆發(fā)。政策層面來(lái)看，據(jù)百川資訊報(bào)道，新一輪工信部針對(duì)稀土行業(yè)核查即將開(kāi)始，有望影響稀土產(chǎn)量，我們一直認(rèn)為困擾稀土行業(yè)最核心癥結(jié)是黑稀土擾亂市場(chǎng)秩序，我們期待稀土清理整頓文件的出臺(tái)以及新一輪打黑落地，稀土行業(yè)中長(zhǎng)期的“黑稀土”癥結(jié)有望得到系統(tǒng)性解決，價(jià)格有望出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲。

5.2. 小金屬：漲跌互現(xiàn)

價(jià)格信息：鉬精礦+3.3%（1,890元/噸），海綿鈦+1.6%（65,000元/噸）漲幅居前，鉍-7.1%（4.55美元/磅），工業(yè)級(jí)碳酸鋰-5.1%（74,500元/噸），電池級(jí)碳酸鋰-4.5%（84,000元/噸），電解錳-3.2%（17,950元/噸），跌幅居前，銦、高碳鉻鐵、鍺金屬、鎢精礦、銻錠(1＃)、仲鎢酸銨均有下滑。

鉬精礦：前期鉬上游行業(yè)實(shí)施環(huán)保清理整頓導(dǎo)致大量礦山和冶煉生產(chǎn)出現(xiàn)停產(chǎn)，產(chǎn)量預(yù)計(jì)下降，價(jià)格連續(xù)大幅上漲，上周鋼廠需求減弱，招標(biāo)價(jià)格回落，但供需的抽緊仍然明顯，本周鉬精礦價(jià)格出現(xiàn)反彈。

錳市場(chǎng)：前期中央環(huán)保督查導(dǎo)致上游部分生產(chǎn)商停產(chǎn)，再加上北方大型錳廠的產(chǎn)能恢復(fù)較慢，導(dǎo)致市場(chǎng)炒作情緒高漲，價(jià)格持續(xù)上漲，但受錳價(jià)持續(xù)維持高位影響，市場(chǎng)觀望情緒濃厚，另外大量錳廠復(fù)產(chǎn)的影響，錳價(jià)繼續(xù)大幅下跌。

5.3. 一周行業(yè)動(dòng)態(tài)

安徽嚴(yán)控稀土礦鎢礦開(kāi)采總量

上海有色網(wǎng)：安徽明確分配給安徽省績(jī)溪鎢業(yè)有限公司鎢精礦指標(biāo)270噸、青陽(yáng)縣鼎勝礦業(yè)發(fā)展有限公司鎢精礦指標(biāo)630噸，確保開(kāi)采量控制在范圍內(nèi)。

京津冀地區(qū)環(huán)保督察強(qiáng)化

上海有色網(wǎng)：按照工作方案要求，200個(gè)督查組對(duì)京津冀及周邊“2+26”城市的216縣（市、區(qū)）進(jìn)行督查，發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題已提交相關(guān)地區(qū)人民政府依法處理。