TCL電子（01070）：業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期 多元化驅(qū)動(dòng)走向“蔚藍(lán)”

8月24日，TCL電子（01070）向市場(chǎng)交出了一份靚麗的中期業(yè)績答卷。

根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP的了解，TCL電子2018年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)額210.5億港元（單位下同），同比增長23.7%；毛利同比增長22.6%至32.2億元；股東應(yīng)占溢利同比增長278.6%至5.72億港元，表現(xiàn)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

俗話說消費(fèi)品行業(yè)銷量才是王道，而TCL電子在上半年液晶顯示(LCD)電視機(jī)整體銷售量突破1000萬臺(tái)大關(guān)，達(dá)1317萬臺(tái)，同比增長37.2%。這個(gè)成績不僅在上半年再度創(chuàng)下近5年最大增幅，同時(shí)還完成全年銷售目標(biāo)2560萬臺(tái)的51.5%。根據(jù)中怡康全渠道資料顯示，2018 年上半年中國電視機(jī)行業(yè)整體銷售量同比增幅僅為0.7%。相較之下，TCL電子表現(xiàn)遠(yuǎn)優(yōu)于行業(yè)水平。

值得注意的是，市場(chǎng)已為價(jià)值投資者留足了機(jī)會(huì)，以公司8月24日的股票收盤價(jià)計(jì)算，公司股票市盈率僅為7.5倍，市凈率不到0.85倍。而對(duì)比同業(yè)公司14~15倍以上市盈率，相信在靚麗的業(yè)績表現(xiàn)下，TCL電子的股票估值也迎來新一輪修復(fù)。

從TCL電子股價(jià)走勢(shì)來看，公司在發(fā)布業(yè)績之后，股價(jià)從8月27日至29日（周一至周三）的三個(gè)交易日累計(jì)上漲5.9%，其中8月29日（周三）單日漲幅達(dá)到3.29%，資金凈流入分別為港元330.95萬、359.43萬和103.45萬。在整體行情偏弱的情況下，TCL電子的股價(jià)表現(xiàn)堪稱市場(chǎng)中的一抹亮色。

行情來源：富途證券

那么，接下來TCL電子的股價(jià)表現(xiàn)能否繼續(xù)給到市場(chǎng)驚喜？換言之，公司股票價(jià)值是否被低估？還需要從公司業(yè)績談起。

智通財(cái)經(jīng)APP總結(jié)出，TCL電子2018年中期業(yè)績大幅增長主要有如下5大原因：

1. 2018年上半年LCD電視機(jī)銷售量及銷售額均大幅增長，中國市場(chǎng)和海外市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定增長，其中海外市場(chǎng)表現(xiàn)尤其亮眼;

2.產(chǎn)品力繼續(xù)大幅提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善;

3.受益于上半年屏價(jià)持續(xù)回落，中國市場(chǎng)和海外市場(chǎng)自有品牌毛利率顯著上升；

4.持續(xù)降本增效，整體費(fèi)用率持續(xù)明顯下降;

5.公司在2018年6月28日完成會(huì)籍權(quán)益等資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓后獲得一次性收益。

海外市場(chǎng)量利雙收成增長引擎

總體來看，TCL電子上半年業(yè)績?cè)鲩L，皆因“天時(shí)地利人和”?！疤鞎r(shí)”是指上半年公司受益于上半年電視機(jī)面板價(jià)格持續(xù)回落；“地利”是公司在上半年完成向控股股東TCL集團(tuán)附屬TCL科技產(chǎn)業(yè)園(深圳)有限公司出售會(huì)籍權(quán)益等資產(chǎn)后獲得1.55億港元一次性收益外；最重要的是一點(diǎn)是“人和”，公司長期提升經(jīng)營效率和盈利能力。

圖：不同尺寸open cell面板均價(jià)（美元）走勢(shì)

從經(jīng)營層面來看，海外市場(chǎng)方面，公司上半年銷售出828.5萬臺(tái)LCD電視機(jī)，同比增長44.4%；營業(yè)額達(dá)121.8億港元，同比增長45.3%。其中北美市場(chǎng)保持穩(wěn)定增長，LCD電視機(jī)銷售量同比提升26.8%；新興市場(chǎng)保持快速上升勢(shì)頭，LCD電視機(jī)銷售量同比增長51.5%，其中巴西市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)亮眼，銷售量同比增長82.0%；歐洲市場(chǎng)同比增幅顯著，LCD電視機(jī)銷售量同比增長73.0%，法國、西班牙及波蘭等市場(chǎng)的強(qiáng)勁增長推動(dòng)歐洲市場(chǎng)的整體銷售量顯著上升。因此，公司上半年海外市場(chǎng)經(jīng)營業(yè)績同比大幅上升77.7%，達(dá)3.75億港元。

由此可見，無論從銷售量和銷售額，公司海外市場(chǎng)占比較高，且增速較快，呈現(xiàn)量利雙收的狀態(tài)，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

由于公司海外市場(chǎng)銷售增長強(qiáng)勁，使得公司在上半年全球電視機(jī)市占率提升至11.8%，同比增長2.3個(gè)百分點(diǎn)，為期內(nèi)全球十大電視機(jī)品牌中唯一市占率提升超過2個(gè)百分點(diǎn)的電視機(jī)品牌，也是唯一問鼎前三的中國電視品牌，與第二名僅相距0.2%。公司海外市場(chǎng)已經(jīng)成為公司的最重要發(fā)展引擎，未來隨著公司品牌電視知名度提升，海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)將日益突顯。

中國市場(chǎng)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升盈利能力

值得注意的是，TCL電子上半年電視機(jī)產(chǎn)品銷售不僅僅是量的增長，更在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上持續(xù)進(jìn)行優(yōu)化，此特點(diǎn)在中國市場(chǎng)業(yè)務(wù)尤其明顯。

公司上半年中國市場(chǎng)LCD電視機(jī)銷售量為489萬臺(tái)，同比增長26.4%；銷售量市占率為11.4%，排名第三；銷售額市占率為12.9%，同比增長1個(gè)百分點(diǎn)，排名第三。

中怡康全渠道數(shù)據(jù)顯示，上半年TCL電子在中國電視機(jī)市場(chǎng)的品牌價(jià)格指數(shù)達(dá)113，排名躍升第一，其中4K電視、智能電視和55寸及以上的中高端產(chǎn)品同比大幅提升（不包括ODM業(yè)務(wù)）。此外，中怡康全渠道數(shù)據(jù)顯示，公司上半年曲面電視機(jī)市場(chǎng)占有率達(dá)35.3%，蟬聯(lián)全國排名第一。公司在中國堅(jiān)持精品戰(zhàn)略，不斷提升產(chǎn)品力，以更強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力來提高盈利能力。

由于產(chǎn)品力的大幅度提升，上半年公司LCD電視機(jī)（不包括ODM業(yè)務(wù)）于中國市場(chǎng)的平均售價(jià)同比增長3%，于海外市場(chǎng)（不包括ODM業(yè)務(wù)）的平均售價(jià)同比增長4.7%。公司自主品牌產(chǎn)品毛利率實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升，其中，于中國市場(chǎng)電視機(jī)毛利率同比提升1.4個(gè)百分點(diǎn)，于海外市場(chǎng)的毛利率同比大幅提升2個(gè)百分點(diǎn)。且環(huán)比來看，第二季度中國市場(chǎng)和海外市場(chǎng)毛利率均持續(xù)提升。

管理效益提升，財(cái)務(wù)狀況改善

業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，產(chǎn)品價(jià)格提升雖然能令公司營收大幅提升，但實(shí)現(xiàn)利潤高速增長也離不開卓越的管理能力助力，經(jīng)營效率的持續(xù)提升。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，TCL電子上半年整體的費(fèi)用率為12.6%，已經(jīng)降低至2003年以來的最低水平，體現(xiàn)公司規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢(shì)及整體運(yùn)營效率繼續(xù)改善。

從公司財(cái)務(wù)狀況看，公司現(xiàn)金充裕、負(fù)債率低、凈借貸為零。而且存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)下降，反映公司管理效率進(jìn)一步提升。

多元化業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略值得重點(diǎn)關(guān)注

不過，根據(jù)TCL電子在財(cái)報(bào)中提及的關(guān)于公司未來展望，公司并不滿足于安于現(xiàn)狀。

TCL電子表示，公司未來的工作重點(diǎn)有如下四條：其一，打造國際化高端品牌，完善全球化業(yè)務(wù)布局；其二，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力及經(jīng)營效率；其三，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型新部署多元化業(yè)務(wù)格局；其四，“產(chǎn)品+服務(wù)”推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，“智能+互聯(lián)網(wǎng)”創(chuàng)建智能家庭生態(tài), 通過“智能終端產(chǎn)品+軟件+服務(wù)的收入結(jié)構(gòu), 整合資源、持續(xù)增長、創(chuàng)造價(jià)值。

在智通財(cái)經(jīng)APP看來，TCL電子的未來展望中前兩條重點(diǎn)在于提升經(jīng)營和管理能力，后兩條重點(diǎn)是對(duì)新領(lǐng)域新業(yè)務(wù)的探索。

關(guān)于TCL電子的新業(yè)務(wù)，無論是商用顯示業(yè)務(wù)還是智能AV、智能家居等都是公司未來增收的重點(diǎn)，而從目前來看，TCL近年發(fā)展起來的新業(yè)務(wù)中，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)已經(jīng)展現(xiàn)出最強(qiáng)勁的增長潛力。

據(jù)了解，2018年上半年，TCL電子互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.3億元，同比增長318.2%，上半年公司智能電視機(jī)歷史累計(jì)激活用戶總數(shù)量為 2735萬戶，2018年6月日均活躍用戶數(shù)量同比上升39.7%至1281萬戶。

互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)用戶規(guī)模持續(xù)顯著增長，其中視頻業(yè)務(wù)共有2439萬用戶，較2017年上半年同比增長 25.8%；付費(fèi)用戶數(shù)量達(dá)270萬，較2017年上半年同比增長 90.1%；用戶日均開機(jī)時(shí)長達(dá)5.15小時(shí)，同比增長5.1%，通過對(duì)用戶的精細(xì)化運(yùn)作，用戶粘性進(jìn)一步增強(qiáng)。

上半年，公司旗下的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)平臺(tái)雷鳥科技深化與南方新媒體、騰訊（00700）等企業(yè)的戰(zhàn)略合作，重點(diǎn)加強(qiáng)用戶運(yùn)營，豐富平臺(tái)內(nèi)容的同時(shí)，推動(dòng)人工智能AI的應(yīng)用和電視平臺(tái)互聯(lián)網(wǎng)化，優(yōu)化“產(chǎn)品+內(nèi)容+服務(wù)”體系，全面提升用戶體驗(yàn)。今年5月，京東擬向雷鳥科技注資人民幣3億元，雙方整合資源協(xié)同優(yōu)勢(shì)，把握家庭大屏生態(tài)快速發(fā)展帶來的重大機(jī)遇。2018年7月，雷鳥科技宣布和南方新媒體成立合資公司，深化“1+1+N”戰(zhàn)略合作模式，開啟互聯(lián)網(wǎng)電視生態(tài)合作。智能家居方面，公司與陽光100達(dá)成戰(zhàn)略合作，TCL電子以電視為智能終端的智能家居系統(tǒng)將進(jìn)駐陽光100旗下高端長租公寓，共同打造國內(nèi)首家智能共享公寓，充分彰顯多元化業(yè)務(wù)發(fā)展的再進(jìn)一步。

總的來看，TCL電子在中國市場(chǎng)執(zhí)行的策略是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、產(chǎn)品力大幅提升、經(jīng)營業(yè)績不斷改善；海外市場(chǎng)戰(zhàn)略持續(xù)擴(kuò)大各區(qū)域市場(chǎng)，形成規(guī)模效應(yīng)，提升全球市占率且盈利能力大幅提升；再加上多元化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改變以硬件收入為主的收入結(jié)構(gòu)，未來將推動(dòng)更多來自軟件和服務(wù)的收入。假以時(shí)日，TCL電子將以一個(gè)嶄新的面貌呈現(xiàn)給資本市場(chǎng)。所以，TCL電子股票價(jià)值是否會(huì)繼續(xù)被修復(fù)？答案已然明了。