趁勢而起，持續(xù)穩(wěn)定增長——民航信息(00696)中期業(yè)績電話會記錄

本文來自“知常容”微信公眾號，作者為知常容。原標(biāo)題為《趁勢而起，民航信息持續(xù)穩(wěn)定增長——中國民航信息中期業(yè)績電話會議記錄》。

民航信息(00696)出了中報了，略超預(yù)期。收入增長12.7%，凈利潤增長13%。得益于今年上半年中國航空業(yè)乘客人數(shù)的較快增長，以及各地機場的大規(guī)模建設(shè)，改造。民航信息交出了一份令人滿意的答卷。

下午公司舉行了業(yè)績發(fā)布會，先談?wù)勎覀兊幕居∠?。滿意的是：首先商業(yè)模式繼續(xù)延續(xù)壟斷模式，公司的收入，利潤都能夠基本等于航空旅客人數(shù)的增長，這對我們評估公司未來形成了穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

其次，公司經(jīng)營能力繼續(xù)強大。推出很多新產(chǎn)品，人臉識別，自助行李托運等新產(chǎn)品不斷推出，在保證整個現(xiàn)有的訂票，登機一系列產(chǎn)品超穩(wěn)定，高效率運行的同時，不斷為航空公司提供更多新服務(wù)，公司的技術(shù)能力，創(chuàng)新能力繼續(xù)得到肯定。

最后，公司作為壟斷國企，自然也不能逃避這種模式的缺點：定價受監(jiān)管，利潤無法快速增長。

另外公司的管理模式也比較穩(wěn)定甚至僵化。航旅縱橫這個好產(chǎn)品，有幾千萬的穩(wěn)定用戶數(shù)，原來給股東們很大的期望，預(yù)計可以商業(yè)化獨立運行，開創(chuàng)新的增長點。可惜現(xiàn)在進度卻非常慢。

總體來說，公司最大的好處是未來非常確定，方便我們估值，方便我們跟蹤。隨著坐飛機的人越來越多，民航信息的收入，利潤有穩(wěn)定的增長保障。公司也很努力，也很有能力。目前20倍左右的pe，估值中間偏低吧。值得作為組合中的穩(wěn)定增長型股票，長期持有。

以下是今天發(fā)布會的電話記錄，未經(jīng)公司審核，可能會有錯漏，請大家注意。

問題：我們的航空信息技術(shù)服務(wù)收入增幅和旅客處理量的同比增幅相差的比較多，可能會是什么原因造成的?

答：上半年我們的收入增速在7.5%左右，主要受美元匯率波動的影響，略低于我們旅客處理量的增速。

問題：上半年我們的折舊是3個億，去年下半年折舊和攤銷大概是3.4個億，想問下為什么這一項是環(huán)比減少的呢?

答：我們在上半年的折舊和攤銷同比是增長的。實際上我們的設(shè)備折舊的周期在下半年有一部分設(shè)備已經(jīng)達(dá)到了折舊期滿，因此數(shù)據(jù)上可能您看會有這樣一個情況出現(xiàn)。

問題：就這個問題我還想追問一下，因為去年的下半年應(yīng)該是計了幾個月這個新的運營中心的折舊，那在今年上半年應(yīng)該會從折舊攤銷的增加來說，應(yīng)該也有運營中心，那如果有設(shè)備的減少，我想問一下，下半年來看的話，折舊跟上半年比是會持平還是會增加?我其實主要就是想看一下下半年這一塊情況?

答：正如您所分析的，實際上在我們的折舊里邊，自去年年底進入新園區(qū)運營以后，園區(qū)的折舊開始增加，那么這個在今年會是一個穩(wěn)定的狀態(tài)，但是我們還是如去年一樣，我們有一些歷史設(shè)備，它會逐漸達(dá)到它的折舊周期，至此的話另一部分他們會逐漸減少，我們會是這樣一個狀態(tài)。

問題：這個問題是關(guān)于成本的趨勢，在2018上半年我看到有一些技術(shù)性服務(wù)方面的成本，還有傭金和和推廣方面的費用成本的增加，那么在2018整年來說會是怎么樣的成本的趨勢，另外2019年成本趨勢會是怎么樣?這個成本方面會不會有所增加還是怎么樣的趨勢呢?

答：技術(shù)支持及維護費，在這個科目里邊，上半年是一個增長趨勢，與公司加大了技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品開發(fā)的投入有直接的關(guān)系，這個增幅較為明顯。但是這也是在我們的預(yù)算可控范圍之內(nèi)。傭金及推廣費用實際與我們的前端的業(yè)務(wù)發(fā)展是直接相關(guān)的。伴隨業(yè)務(wù)發(fā)展的增加，那這部分傭金及推廣費用也會呈上升趨勢。

問題：那么我想了解2019年的成本趨勢又會是怎么樣的?你覺得在成本壓力方面，呢，19年會不會比18年為小呢?

答：這個情況將根據(jù)我們公司的實際研發(fā)的發(fā)展方面的技術(shù)需求，以及我們在業(yè)務(wù)推廣方面的一個狀態(tài)來決定。

問題：我這個問題是關(guān)于那個財務(wù)收入方面，我想了解在下半年和19年的時候會不會繼續(xù)有同樣的這個財務(wù)收入方面的趨勢?另外這個維護的資本開支方面，可不可以給一些資料或者指引?

答：我先來回答一下資本開支，那么今年年初的資本開支，我們的預(yù)算是27.9億元，這個數(shù)字比較大，那么今年實際完成的，到上半年為止跟計劃相差比較大。

那么這也是正常的，因為我們每年的這個資本性開支的預(yù)算都是比較大的，那么跟實際的這個執(zhí)行的情況呢，可能是每年都是有一定的這個差距。那么到目前為止，年初做的這些資本性開支計劃的項目都還沒有取消，所以也很難說上半年這個沒花的錢，沒有做出的支出，是不是會在這個下半年繼續(xù)投入，所以我們目前的計劃還是維持全年27.9億的資本性開支的這樣一個規(guī)模。

問題：那我另外一個問題是關(guān)于財務(wù)的收入，在今年頭半年是比較高的，那么是從哪兒來的，而且這個能不能持續(xù)下去呢?

答：這部分財務(wù)收入上半年的增幅主要源于我們的匯兌收益，以及我們的投資收益部分。匯兌收益受匯市影響較大，具有一定的不確定性。

問題：你們的外匯收益是來自哪里的呢?是不是這方面的投資呢?

答：主要源于我們的客戶收入，以外幣結(jié)算的客戶收入。

問題：還是回到那個單價的問題，那個就想確認(rèn)一下說，我們境內(nèi)航班上面的客單價有沒有那個同比發(fā)生什么變化?因為這個整個客單價下降的趨勢，跟我看到的匯率的變化比的話好像還是算是挺大的。第二個問題是關(guān)于這個折舊方面，我看到去年預(yù)計我們還有大概20億左右的在建項目，今年上半年這20億當(dāng)中有多少是轉(zhuǎn)固的?謝謝。

答：我先來回答這個第一個問題，那么關(guān)于單價，國內(nèi)航空公司的這個單價上半年總體還是比較穩(wěn)定的，目前我們測算總體這個半年同比降低低于0.5%。那么剛才你說到的這個航空信息部分這個收入，它的增速低于這個旅客量的增長，低的比較大，那么確實是主要是由于這個今年的美元匯率和去年上半年的美元匯率這個差異所帶來的。

關(guān)于您提到的這個房產(chǎn)的在建工程的問題，實際上我們在今年度的話，根據(jù)這個房屋竣工驗收狀態(tài)以及預(yù)計可使用狀態(tài)等規(guī)則來核定，我們在目前已經(jīng)都將它轉(zhuǎn)到了固定資產(chǎn)。這可能也是您會見到的一個信息。

問題：一個是我們的新運營中心什么時候可以開始貢獻(xiàn)收入，大概能貢獻(xiàn)多少?然后第二個問題是北京新機場相關(guān)的項目什么時候開始會影響我們的報表?第三個問題就是招商財險因為籌建沒有成功，那之后這個前期付出去的錢是會記在我們的哪個科目?謝謝。

答：關(guān)于北京新運營中心收入來源的問題，我們會根據(jù)我們與客戶的合同以及他們實際的實施狀態(tài)，來逐步對我們的財報產(chǎn)生影響，這是第一個問題。

然后關(guān)于北京新機場項目的話，根據(jù)他的運營模式，預(yù)計在他投入運營后會對我們的收入產(chǎn)生影響。

第三個問題，關(guān)于招商財險存在的部分開辦費用將在他完成規(guī)定流程后進入我們當(dāng)期的管理費用。

問題：嗯不好意思，我有個補充，想問一下北京新機場相關(guān)的成本大概什么時候會計入報表?

答：關(guān)于北京新機場項目的成本支出項，會結(jié)合他實際使用的項目，比如軟硬件或者是人工或者相關(guān)費用，在發(fā)生當(dāng)期計入到財務(wù)報表中， 截止到上半年，該成本尚未發(fā)生。

問題：完成這個北京新機場相關(guān)要多久，就是做那些相關(guān)的系統(tǒng)項目?

答：這個首都新機場計劃是19年的10月份投產(chǎn)，那么我們的項目呢應(yīng)該會在這個之前，提前一點來完成，那么至于項目驗收和竣工的情況，肯定應(yīng)該是在機場的通航之前。

問題：有兩個關(guān)于成本的問題，想請教一下啊各位領(lǐng)導(dǎo)，一個是關(guān)于我們的軟硬件銷售成本，因為我看這塊上半年的同比是有所下降的。

但是我看到我們收入端的系統(tǒng)集成服務(wù)增長是比較快的，因為以往從經(jīng)驗上來看，就是軟硬件銷售成本主要是可能跟系統(tǒng)集成這塊相關(guān)，那么想請問一下是不是因為這個收入和成本計量的這個時間有一定的差異導(dǎo)致的，那么是不是在下半年這一塊的成本就會有所上升?

然后第二個是關(guān)于這個技術(shù)支持和維護費用的一個增長，因為我了解到我們新一代系統(tǒng)的這個研發(fā)其實已經(jīng)基本上完成了，且去年這塊成本費用的增速也有所放緩，為什么今年又會出現(xiàn)一個比較大幅的增長?

答：關(guān)于您提到第一個問題，就是軟硬件銷售成本與系統(tǒng)集成服務(wù)收入之間的關(guān)系，實際在這里面的話，我們系統(tǒng)集成服務(wù)的收入，根據(jù)每個項目的不同，實際上它還有為系統(tǒng)集成所提供的技術(shù)支持服務(wù)，維護服務(wù)收入以及我們自由軟件的銷售服務(wù)，那么這些可能與您見到的這個軟硬件銷售成本實際上他們沒有一個對應(yīng)關(guān)系。

所以在今上半年的時候，隨著我們一些機場項目的竣工驗收，那么在這方面的收入體現(xiàn)的增幅也比較大，所以可能導(dǎo)致了在報表上您認(rèn)為存在一定的差異。這是關(guān)于第一個問題。

然后關(guān)于第二個問題就是技術(shù)支持與維護費，因為作為一家科技企業(yè)，在研發(fā)投入上近幾年是不斷的在加大力度，所以實際上我們在技術(shù)支持，包括新產(chǎn)品的研發(fā)與維護上投入在進一步加大，所以可能會在這些費用支出上增幅也較為明顯，這可能也是您看到的一個問題。比如我們在機場業(yè)務(wù)的產(chǎn)品線上，在我們的B to C產(chǎn)品線上，包括我們的渠道產(chǎn)品線上，對于新產(chǎn)品的投研發(fā)與維護投入都在增加，所以也會體現(xiàn)在這個財務(wù)報表上。

問題：第一就是關(guān)于技術(shù)支持和維護維護費，有沒有一個大小年，就是說今年你們花的比較多，那明年可能會少一點，因為看到那個增長在上半年增幅是也蠻大的，如果看以前那個趨勢的話，有時候增幅是20%多，有的時候是10%多，這個未來的趨勢怎么樣?

還有第二個問題我想請教一下，關(guān)于你們的新運營中心，特別在機房出租那塊，下半年會不會有一些收入和營銷?這個我想了解一下，謝謝。

答：關(guān)于第一個問題就是技術(shù)支持費，這個目前今年上半年增幅比較大，它主要有兩個原因，第一就是說你看到我們這個系統(tǒng)集成他的收入增長比較快，但是以往從成本方面它都與軟硬件成本對應(yīng)的比較緊。

但是上半年顯現(xiàn)出來的這個項目有一部分是我們需要有技術(shù)支持投入的，這是一個方面的原因。那么第二個原因就是剛才那個王剛他提到的，就是說我們現(xiàn)在逐步加強一些產(chǎn)品開發(fā)與服務(wù)上的投入，因為現(xiàn)在這個技術(shù)進步非?？?，比如說我們在這個快速通關(guān)，查詢，RFIB，包括人臉識別等等很多項目，目前都在投入開發(fā)和投入投產(chǎn)的這個過程中。

那么未來趨勢來講，就是說這個技術(shù)支持費也很難去預(yù)測，主要我們是根據(jù)市場的變化，航空公司啊和機場的一些需求。那么根據(jù)當(dāng)期的計劃逐漸投入，那么我們之前也提到了，這個63%的這個增長依然是在我們年初的計劃之中的，這個計劃是可控的，謝謝。

然后關(guān)于您提到第二個問題就是機房出租收入。實際上在就是在上半年的時候，我們在原有客戶的機房出租收入的基礎(chǔ)上，再新運行中心也產(chǎn)生了600多萬的機房出租收入。當(dāng)然這個會伴隨整個項目的實施，包括服務(wù)器逐步上線后，我們的收入會是一個呈上升的趨勢。

問題：未來這個機房出租收入規(guī)模上會有多大的貢獻(xiàn)? 未來的收入會增加到什么程度，謝謝!

答：關(guān)于這個機房出租，目前我們已經(jīng)跟一家比較大的互聯(lián)網(wǎng)公司已經(jīng)簽訂了合同，應(yīng)該說剩余的主要的這個機房的一些對外的服務(wù)會逐漸在今年下半年或者明年年初的時候去投入使用。

那么剛才你談到的這個規(guī)模我們就不好去談?wù)摚驗樯婕暗揭恍┥虡I(yè)性。但是目前來看上半年產(chǎn)生一些收入，未來講怎么也是因為我在不同跟其他廠商也說了，至少是在幾千萬級甚至是上億級的。那么如果說是要到上億級的這樣一個收入的話，那這個是指從1月1號就所有的這個計劃全部落實，然后一直到年底這樣一個情況。

上半年肯定是沒有全部投入產(chǎn)出，那么下半年也是會逐漸的投入，也可能有些要到明年上半年投入。

問題：管理層好，我有兩個問題。第一個問題，就是說我們收到了這個美金的影響，想問一下我們的這個收入里面大概有多少是這個人民幣的多少是這個美金的，受到影響部分的占比是多少?

第二個問題，對于下半年的這個收入的增速的指引，或者明年的增速指引能帶給我們一個感性的認(rèn)識嗎?謝謝。

答：這里就是您提到第一個問題就是人民幣美元，因為我們涉及到的境外航空公司可能有不同的結(jié)算貨幣，不過以美元和歐元為主，當(dāng)然還有其它國家的結(jié)算貨幣。

我們現(xiàn)在提到主要是美元的一個結(jié)算問題。就是您提到的的這個收入比例，也跟每年外航的實際的業(yè)務(wù)情況存在的一些波動。那么整體上我們外航收入比例來看，外航與國內(nèi)航的收入從人民幣計量的比例上大概是外行會占總收入大概18%左右。 這樣您可以做一個分析。

那么關(guān)于第二個問題就是這個收入增速的情況。今年上半年的這個收入增速一般還是跟往年保持一個平穩(wěn)的增長，沒有特別大的一個波動，跟這個量增長的這個幅度也基本上是匹配的。

我們業(yè)務(wù)增長的基礎(chǔ)就是旅客量的增長，那目前來看這個旅客量的增長是非常穩(wěn)固的。因為整個經(jīng)濟的發(fā)展，包括人們出行的意愿，包括我們近期的這個旅客量的一些數(shù)據(jù)，包括一些出境游的一些統(tǒng)計，所以下半年應(yīng)該還是可以保持一個穩(wěn)定的一個增長。那么如果業(yè)務(wù)增長這個旅客量增長比較穩(wěn)定的話，那么應(yīng)該說收入的增長會有一定的保證。

最難預(yù)測的就是我們這個各個收入的部分中這個系統(tǒng)集成服務(wù)，因為這個業(yè)務(wù)是我們比較被動的。這個主要取決于今年到底有多少機場新建和擴建，以及這些機場它建設(shè)的這個進度是否驗收，但應(yīng)該說總體是可以預(yù)測的，是比較平穩(wěn)的，跟旅客量貼近的。不過這個系統(tǒng)集成的部分，由于它的波動會對總收入的增速產(chǎn)生一些影響。謝謝

問題：不好意思，我有個問題，就是美金的占比既然不到20%，那也就是說大部分的這個ASP的波動并不是完全是匯率引起的，對嗎?而且我想就是說可能對于這個FX·change更多是會在下半年體現(xiàn)，不知道這個這個理解對嗎?

答：經(jīng)過我們分析來講的話，目前我們上半年收入在這邊增幅的影響主要就是來源于這個外匯的匯率損失，當(dāng)然這個匯率損失做對比的時候，你要與去年上半年同期進行對比，實際上我們在匯率波動上面還是變化較大的。因此整體收入影響在這方面還是比較明顯。

問題：你好，我有三個問題想請教一下。第一個是關(guān)于首都機場的這個項目，因為咱們之前年報業(yè)績會的時候給過指引，說這個項目會是一個Bot的模式。

這個我想請教一下，這個項目咱們預(yù)期的投入規(guī)模大概是什么體量?然后咱們內(nèi)部算的這個項目的回報大概是什么水平?還有就是它穩(wěn)定期的利潤率大概是一個什么水平?

然后第二個問題是，因為傭金及推廣費用是和業(yè)務(wù)量的增長有關(guān)系的，想請教一下這個主要是和哪一塊業(yè)務(wù)比較相關(guān)?是咱們的IT之類的業(yè)務(wù)，還是系統(tǒng)集成類的業(yè)務(wù)?然后以及這部分的費用主要是投向哪些客戶?是機場還是旅行社還是投入到航空公司?

第三個問題是，看咱們的經(jīng)營數(shù)據(jù)，從去年開始，咱們的外行的訂座量的增速就降的比較厲害。然后所以想請教一下這個是什么原因?是說我們在這個就是A.I.T的這個服務(wù)上受到了一些其他競爭對手的沖擊，還是說外行本身在中國市場份額下降了?

最后一個問題是關(guān)于咱們一直有這個量增價減的這個費率標(biāo)準(zhǔn)。然后我看了三大航的收入的情況，其實三大航的費率應(yīng)該已經(jīng)達(dá)到一個比較穩(wěn)定的水平。所以我想請教一下說咱們現(xiàn)在的這個量增價減的標(biāo)準(zhǔn)下，大概是多少的量是能夠達(dá)到這個咱們最穩(wěn)定的這個最低檔的費率?

答：我來回答第一個問題，首都機場是bot的模式，目前這個項目在逐漸地展開一些前期的工作。

總體來講這個合同的細(xì)節(jié)我們不能對外公布，但整個項目下來應(yīng)該是超過億量級的吧。這是第一個問題的回答。

關(guān)于回報率。我們每個項目的回報率都不同，包括內(nèi)容、服務(wù)、技術(shù)支持等內(nèi)容都是不同的，所以每個項目的回報率也是不同的?？傮w來說，我們系統(tǒng)集成服務(wù)的業(yè)務(wù)，比我們主營業(yè)務(wù)、或者總平均利潤率略低的。大概這樣一個情況。

關(guān)于第二個問題，傭金及推廣費用，實際上這一塊是我們返還的支出，當(dāng)然這一塊主要是對機場的。另外其實是旗下一些子公司、凱亞公司的業(yè)務(wù)支出。主要是來源這兩個部分。

第三個問題關(guān)于外航增速不如國內(nèi)航空公司的增速。主要有幾個原因：

第一個原因是中國大陸的出境游旅客是比較多的。這些出境游客增加，更多的是乘坐中國大陸的航空公司。所以你看到上半年中國航空公司的國際段增長是比較快的。根據(jù)我們的統(tǒng)計，中國出境的比例應(yīng)該是相當(dāng)?shù)?與運營量)。這是第一個原因。

第二個原因是更多的外國人進出大陸，更多的選擇外航。但是根據(jù)我們的統(tǒng)計，上半年第一季度、第二季度，外國國民進出中國大陸的增長比例很少，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國航國際段的增速。

第三個原因，我認(rèn)為也有隨著電商發(fā)展，外航增加了直銷的力度，或者外航增加了直接與國內(nèi)旅行社的聯(lián)絡(luò)，也可能對我們的外航部分產(chǎn)生業(yè)務(wù)流失的影響。但這個因素比較綜合，影響有多大，目前我們也在進行研究。

第四個問題，目前這些航空公司，大航，在價格階梯協(xié)議上講，都已經(jīng)達(dá)到了最低檔的旅客量水平。但為什么平均單價還有微弱的下降呢?因為我們協(xié)議是階梯，他們隨著最低檔旅客量的增加，單價也是有下降，只是非常平緩，而且隨著增加越來越趨緩。

問：階梯最低檔的量級大概是多少?

答：最低的檔位和最低的量我們沒有對外公布，謝謝你。

問：今年上半年出租機房的收入大概是600余萬，我想問這個收入是記在哪個項目當(dāng)中?

答：您提到的這個收入目前是在數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)及其他里面。這是機房新的出租收入。

問：第一個問題想問一下航旅縱橫的進展怎么樣?

第二個問題想數(shù)據(jù)中心二期目前使用率和管理層認(rèn)為使用率達(dá)到一個什么水平才會租出余下的部分?

答：關(guān)于航旅縱橫的問題，現(xiàn)在還在股改和資本化的第一階段。目前還是在跟行業(yè)內(nèi)部的潛在股東進行協(xié)商。當(dāng)然這個協(xié)商的時間比較長了，從我們的角度來講，既然是一個好的產(chǎn)品，好事多磨。我們希望把之前的方案制定的更完整更完善再進行下一步推進。

數(shù)據(jù)中心二期，(出租)目前還在籌劃過程中。目前還沒形成實質(zhì)性的計劃。我們目前的運營中心使用率為我們自身使用已經(jīng)沒有問題，使用面積、功能和安全都可以滿足，未來二期再建設(shè)的話，主要還是根據(jù)(市場的)需求。如果需求還在的話我們會進行規(guī)劃。

另外就是功能，如果沒有實質(zhì)性新的功能需求的話我們也暫時不會有新的規(guī)劃，目前我們也沒有實質(zhì)性的新規(guī)劃。（編輯：王夢艷）