新股前瞻|邁博藥業(yè)：我就要看看港股的傻子有多少

奇葩年年有，今年特別多。

就在智通財(cái)經(jīng)APP全身心投入業(yè)績(jī)會(huì)場(chǎng)時(shí)，赴港遞表的公司又多了10余家，其中，最惹人爭(zhēng)議的莫過(guò)于生物醫(yī)藥公司邁博藥業(yè)。要知道，這家是如同此前向港交所遞表申請(qǐng)上市的新三板明星企業(yè)——君實(shí)生物一樣，常年靠融資、政府補(bǔ)貼過(guò)活，既無(wú)利潤(rùn)，也沒(méi)收入。

更讓人感覺(jué)奇葩的是，邁博藥業(yè)在自己的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)報(bào)表中，居然直接摘掉了“營(yíng)收”這個(gè)一級(jí)科目，轉(zhuǎn)而用其他收入、開(kāi)支等將其掩蓋……，能想出這波神操作，的確得給他們CFO以及管理層“點(diǎn)贊”，畢竟人家君實(shí)生物好歹在營(yíng)收這一欄用了“橫杠”作以表示。能做出此舉，難道邁博藥業(yè)真心覺(jué)得港股的投資者都是傻子么？

若真是單純?yōu)轱@得報(bào)表好看而刻意秀“財(cái)技”，恐怕邁博藥業(yè)在上市的第一步就開(kāi)了個(gè)爛頭。

虧的都不敢寫(xiě)營(yíng)收？

既然刻意不寫(xiě)營(yíng)收，那智通財(cái)經(jīng)APP偏要當(dāng)回“杠精”。

招股書(shū)顯示，截至2016年12月31日和2017年12月31日，邁博藥業(yè)分別實(shí)現(xiàn)其他收入240萬(wàn)元人民幣（單位下同）和480萬(wàn)元；2016年和2017年凈利潤(rùn)分別虧損3474萬(wàn)元和虧損4770萬(wàn)元，截至2018年5月31日前五個(gè)月公司實(shí)現(xiàn)其他收入1018萬(wàn)元，凈利潤(rùn)虧損3734萬(wàn)元。

虧損的確很?chē)?yán)重，而至于其引以為傲的“其他收入”所產(chǎn)生的1018萬(wàn)元，也不過(guò)是政府補(bǔ)貼，和關(guān)聯(lián)方的關(guān)照罷了。

一家長(zhǎng)期虧損的公司，拿什么做活口？說(shuō)到這，就不得不提及融資。

翻看邁博藥業(yè)的招股書(shū)不難發(fā)現(xiàn)，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)，投資活動(dòng)現(xiàn)金流也為負(fù)數(shù)，而融資活動(dòng)現(xiàn)金流卻正向發(fā)展，不過(guò)也在呈現(xiàn)逐漸“吃緊”的狀態(tài)。自身賬上的現(xiàn)金由2016年末的1.09億元減少至2017年末的7644萬(wàn)元，再到2018年6月末只有2271萬(wàn)元。公司賬上現(xiàn)金快速的減少，到今年只有2271萬(wàn)元。

虧損不說(shuō)，連融資到的錢(qián)都快燒光，若長(zhǎng)期下去，顯然是經(jīng)不住時(shí)間考驗(yàn)的。所以，在《上市新規(guī)》的誘惑下，來(lái)港股找錢(qián)便成了刻不容緩的事情。畢竟，活下去成是最重要的。

單抗藥賽道異常擁擠

當(dāng)然，就算“找錢(qián)”的目的異常明確，但若沒(méi)有幾項(xiàng)拿的出手的項(xiàng)目，恐怕港交所也不會(huì)欣然同意，中金也不會(huì)貿(mào)然獨(dú)家保薦。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，邁博藥業(yè)的虧損主要是因?yàn)檠邪l(fā)投入的擴(kuò)大，2016年和2017年公司分別支出研發(fā)費(fèi)用2278萬(wàn)元和2163萬(wàn)元，進(jìn)入2018年公司的研發(fā)投入進(jìn)一步加快，前五個(gè)月支出研發(fā)費(fèi)用達(dá)2250萬(wàn)元，公司2018年前五個(gè)月的研發(fā)投入已經(jīng)超過(guò)2016年和2017年的總研發(fā)支出。

加碼研發(fā)的同時(shí)，邁博藥業(yè)也積累了9個(gè)單抗藥物，其中3個(gè)為處于臨床3期的核心產(chǎn)品：CMAB007（奧馬珠單抗）、CMAB009（西妥昔單抗）和CMAB008（英夫利昔單抗）。此外，另外兩種候選藥物CMAB809（曲妥珠單抗）和CMAB819（納武單抗）已獲批準(zhǔn)進(jìn)行臨床試驗(yàn)。

CMAB007（奧馬珠單抗），該產(chǎn)品為一種重組人源化抗IgE單克隆抗體，用于治療經(jīng)過(guò)中/高劑量ICS加LABA治療之后仍然得不到充分控制的哮喘病人的全新的候選藥物。CMAB009（西妥昔單抗）為一種重組抗EGFR嵌合單克隆抗體，是基于西妥昔單抗的全新候選藥物，與FOLFIRI聯(lián)合用于轉(zhuǎn)移性結(jié)直腸癌（“mCRC”）的一線治療。CMAB008（英夫利昔單抗） 為一種重組anti-TNF-alpha嵌合單克隆抗體，是基于英夫利昔單抗的治療中重度活動(dòng)期類(lèi)風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎的全新候選藥物，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，可能是中國(guó)同類(lèi)最佳的嵌合抗-TNF-alpha抗體之一。

智通財(cái)經(jīng)APP重點(diǎn)說(shuō)說(shuō)西妥昔單抗，該藥物是Imclone公司與BMS聯(lián)合開(kāi)發(fā)，2003年12月首次在瑞士上市，為第一個(gè)上市的靶向單克隆抗體。隨后，默克公司獲得西妥昔單抗在北美以外的銷(xiāo)售權(quán)，2006年登陸中國(guó)。經(jīng)過(guò)兩年的發(fā)展，在2008年，禮來(lái)出資65億美元收購(gòu)了imclone。

市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，2005年，西妥昔單抗的全球銷(xiāo)售額過(guò)20億美元，不過(guò)2015年，其在國(guó)內(nèi)樣本醫(yī)院顯示不到一千萬(wàn)，所以很難斷定其究竟是一個(gè)重磅產(chǎn)品，還是一個(gè)“小角色”。但有一點(diǎn)可以肯定的是，雖然該藥物的在華專(zhuān)利去年才過(guò)專(zhuān)利期，但國(guó)內(nèi)的藥企早就在2007年布局了該領(lǐng)域，比如張江生物、復(fù)星醫(yī)藥（02196）的子公司復(fù)宏漢霖等，而截至目前已超過(guò)13家獲得了臨床批件。因此，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。

至于其他幾個(gè)單抗在研產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)情況大同小異。

縱然面臨較的競(jìng)爭(zhēng)壓力，但邁博藥業(yè)還是開(kāi)始搭建了自己的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)，以便為在研產(chǎn)品的商業(yè)化作準(zhǔn)備。甚至滿懷信心地認(rèn)為“能把握中國(guó)巨大的市場(chǎng)機(jī)遇，包括中國(guó)近期的醫(yī)療監(jiān)管改革（包括新醫(yī)保措施）帶來(lái)的機(jī)遇?！笨蓡渭儚奈覈?guó)醫(yī)藥發(fā)展歷史來(lái)看，改革帶來(lái)的機(jī)會(huì)似乎越來(lái)越少，并且多半都被成熟的資本或集團(tuán)給“侵占”了。

終上所述，邁博藥業(yè)的想法固然是好，可要想在當(dāng)前風(fēng)聲愈緊的港股“撈一筆大的”，恐怕不太容易。（田宇軒/文）