中泰國(guó)際：維持國(guó)泰君安國(guó)際 (01788)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)3.05元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告指出，國(guó)泰君安國(guó)際（01788）收入結(jié)構(gòu)均衡，抗風(fēng)險(xiǎn)能力仍強(qiáng)，綜合市場(chǎng)變化的因素，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至 3.05 港元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

國(guó)泰君安國(guó)際上半年?duì)I業(yè)收入為 16.78 億港元，同比增加 7.6%，凈利 5.07 億元，同比減少 24.7%，剔除母公司 2017 年上市的貢獻(xiàn)（2.3 億元凈利潤(rùn)）后，溢利同比增加 13.6%，遜于中泰國(guó)際預(yù)期。

中泰國(guó)際評(píng)論稱(chēng)，整體來(lái)看，該公司業(yè)務(wù)鏈條持續(xù)優(yōu)化，結(jié)構(gòu)趨于均衡化。公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)1H扣除母公司IPO影響，收入同比提升約40%，企業(yè)融資勁升 31%（其中債券承銷(xiāo)同比升 75%至 2.58 億元），公司貸款及融資實(shí)現(xiàn)收入 7.2 億港元，同比增長(zhǎng) 11.7%。其中，公司繼續(xù)調(diào)整孖展貸款結(jié)構(gòu)，提升藍(lán)籌股占比，致孖展融資收入 4.8 億港元，同比下降 7.3%；金融產(chǎn)品、做市及投資表現(xiàn)亮眼，收入 3.4 億港 元，同比勁升 98.8%，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入 1,056 萬(wàn)港元，同比下降 27.2%。

資產(chǎn)負(fù)債率小幅走升，風(fēng)險(xiǎn)可控。公司上半年計(jì)提了1.88億港元的減值，管理層強(qiáng)調(diào)為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)變化，下半年會(huì)更專(zhuān)注于定期貸款和 IPO 新股貸款，后續(xù)不會(huì)有大的減值。另報(bào)告期內(nèi)公司的杠桿（剔除代客持有金融資產(chǎn)）為 3.15 倍， ROE 提升存一定空間。資產(chǎn)負(fù)債率為 86.0%，同比增長(zhǎng)了 7.7 個(gè)百分點(diǎn)。公司是在港中資券商中信用評(píng)級(jí)處較高水平，并積極與國(guó)際大型金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)合作，多樣化的融資渠道使融資成本有競(jìng)爭(zhēng)力。

國(guó)泰君安國(guó)際上半年高凈值客戶(hù)(PI)增加266個(gè)至 1758 個(gè)，平均資產(chǎn)余額達(dá)到 3,803 萬(wàn)港幣，同比增長(zhǎng) 54%，中泰國(guó)際相信其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)尚有后勁。

此外，公司 7 月公布收購(gòu)越南一家金融服務(wù)公司多數(shù)權(quán)益，該公司一直有盈利，中泰國(guó)際預(yù)期料短期內(nèi)會(huì)貢獻(xiàn)一定盈利增長(zhǎng)動(dòng)力。

中泰國(guó)際料下半年市場(chǎng)疲軟，公司經(jīng)紀(jì)收入、貸款和融資收入均有所下降，客戶(hù)對(duì)孖展融資、IPO 融資等需求疲軟，但企業(yè)融資仍是亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)債券承銷(xiāo)（DCM）仍能保持70%以上同比增速。預(yù)計(jì)公司 2018/2019 年凈利潤(rùn) 16.83/18.87 億港元，對(duì)應(yīng)每股盈利是 0.20/0.23 港元。