新股前瞻|“古董級”母嬰零售商LUMOS GLOBAL的如意算盤要玩蹦了

繼寶寶樹之中，又一家專注母嬰產(chǎn)品的企業(yè)要赴港上市了。但與寶寶樹做母嬰電商不同，這家企業(yè)是傳統(tǒng)的母嬰產(chǎn)品零售商。

據(jù)智通財經(jīng)APP獲悉，新加坡領(lǐng)先的嬰兒、幼兒、兒童及孕婦產(chǎn)品專業(yè)零售商LUMOS GLOBAL已于近日向港交所遞交了招股說明書，申請主板上市，南華融資有限公司為獨(dú)立保薦人。

上市雖好，但值得思考的是，中國的電商發(fā)展較為成熟，投資者們更為熱衷的是新零售、社交電商等新事物，而LUMOS GLOBAL這樣一個傳統(tǒng)零售商的“老古董”卻舍近求遠(yuǎn)的赴港上市，這究竟是為何?

研究完公司的招股說明書后，發(fā)現(xiàn)果然有貓膩。2004年4月，該公司便打算在新交所主板上市，并向新交所遞交了一份上市申請。雖然通過新交所審核可于凱利板上市，但由于對公司對估值的不滿意便暫停了上市進(jìn)程。

奮斗十四年后，LUMOS GLOBAL換了一個交易所再次“殺向”資本市場，謀求好估值。但國內(nèi)接觸慣了成熟電商的投資者們，是否還會與傳統(tǒng)的零售商對上眼呢?這就需要看看LUMOS GLOBAL的成色了。

作為母嬰產(chǎn)品專業(yè)零售商，LUMOS GLOBAL的產(chǎn)品組合大致分為五大類，包括嬰兒輔助用品、服裝、玩具、鞋履及其他。公司在零售國際、本地品牌產(chǎn)品的同時，亦開發(fā)自有品牌，包括MAX-KOOL、SUN SURF、Andrea Leonard三大品牌，主要是兒童服裝產(chǎn)品。

截止目前，該公司在新加坡經(jīng)營15間零售店，總建筑面積約9萬平方尺。按零售額計算，2017年，公司是新加坡母嬰市場的第二大參與者，占集合品牌母嬰產(chǎn)品零售商市場份額的23.4%。新加坡集合品牌母嬰產(chǎn)品零售市場相對集中，2017年時，五大市場參與者占據(jù)72.4%的市場份額。

Andrea Leonard作為集中市場中的一個頭部企業(yè)，抗風(fēng)險能力相對較強(qiáng)。但若想業(yè)績增長，一般通過兩個方式，其一是整合供應(yīng)鏈，加強(qiáng)運(yùn)營體系建設(shè)，有效縮減運(yùn)營成本以此提高利潤;其二是通過新店擴(kuò)張。

但從Andrea Leonard近三年的發(fā)展來看，公司經(jīng)營策略是較為保守的，可以說是“按兵不動”。2016-2018年，分別開設(shè)新店2家、1家、1家，2016年時關(guān)閉1家，2018年時關(guān)閉2家。所以該公司的總店數(shù)量并無太多波動，這也就導(dǎo)致了公司業(yè)績平平。

2016、2017財年(截止3月31日止)，該公司收入穩(wěn)定，雖然2017財年新開一家零售店，但收入?yún)s不及2016財年。2018財年收入同比下滑近7%，主要由于財年內(nèi)關(guān)閉2家零售店鋪。毛利與收入的變化相似， 2016-2018財年，該公司的毛利率分別為69.8%、70.6%、69.4%，總體來說，收入、毛利穩(wěn)定。

但該公司的銷售開支、行政及一般開支是逐漸走高的，造成年內(nèi)溢利穩(wěn)步下滑，若剔除上市編篡開支影響，年度溢利由2016年的847萬新加坡元下降至675.8萬新加坡元，盈利下滑明顯。這從純利率指標(biāo)上也有所體現(xiàn)，2016-2018財年，該公司的純利率分別為21.9%、19.4%、16%。

這樣的業(yè)績，可謂是毫無看點(diǎn)，且公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由2016財年的121天上升這2018財年的147天。唯一能稱贊下的，便是公司的資金流動性比較強(qiáng)，2018財年時，公司的流動比率為4.2倍，速動比率為3.6倍，手中的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物占流動資產(chǎn)的比率超出43%。且公司資產(chǎn)負(fù)債率(總負(fù)債除以總資產(chǎn))僅為23.24%。

從財務(wù)上看，Andrea Leonard并不缺錢，公司手頭資金充裕，負(fù)債率低，并未加杠杠擴(kuò)張。而此次上市，該公司計劃將1430萬募集資金用于從2018-2022年擴(kuò)張八家門店，接近一年一家。從2017財年公司新增一家門店對業(yè)績的作用來看，五年內(nèi)擴(kuò)張八家的增長空間也是比較有限的。

值得一提的是，新加坡人口架構(gòu)相對穩(wěn)定，母嬰市場規(guī)模僅以低單位數(shù)增長，如何在已較為集中的市場中擴(kuò)大規(guī)模?這是有很大難度的。且隨著新加坡跨境電商的成熟，像Andrea Leonard這樣的傳統(tǒng)零售商市場將受到擠壓，前景堪憂。

手中有錢，卻保守擴(kuò)張，這或許也與公司對市場的信心不足有關(guān)，此次募集資金后，用投資者的錢擴(kuò)張或許擔(dān)憂便少了。但僅憑Andrea Leonard這樣“老古董”的成色，想贏得國內(nèi)投資者的心怕是不可能了。