研報(bào)挖掘機(jī) | 8月22日 總有幾只股票，讓你淚流滿面：核心品種放量+在研品種豐富，這只醫(yī)藥白馬可能又被錯(cuò)殺；業(yè)務(wù)產(chǎn)能世界第一+政策環(huán)境持續(xù)利好，建材龍頭被低估，心里苦！

編者按：《研報(bào)挖掘機(jī)》系智通研究院面向智通會(huì)員俱樂部的一項(xiàng)增值信息服務(wù)，文章內(nèi)容只供股友討論且限時(shí)免費(fèi)中，并不構(gòu)成任何投資建議。如有相關(guān)咨詢或?qū)氋F意見，可添加微信號(hào)【智通研究】（zhitongresearch）與我們溝通。

本期看點(diǎn)：

1、策略：行情自然是就這樣了，磨底期該如何是好？海通證券建議，耐心等待情緒扭轉(zhuǎn)，近期小國(guó)匯率貶值勿過憂，投資當(dāng)以穩(wěn)為先。相關(guān)標(biāo)的：消費(fèi)白馬，科技成長(zhǎng)類。

2、建材：政策利好風(fēng)頻頻吹來，被出清的行業(yè)，強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局將更加鞏固。這只建材龍頭，5月份剛剛H股上市交易，其實(shí)力遠(yuǎn)超市場(chǎng)對(duì)它的認(rèn)識(shí)，嚴(yán)重被低估。相關(guān)標(biāo)的：中國(guó)建材（03323）。

3、醫(yī)藥：自己明明做得好好的，股市中卻被不明真相的“群眾”殺個(gè)措手不及，再也沒有什么比這更委屈的了。這只醫(yī)藥白馬近日解開自己的層層包裹，原來“你不知道的事”這么多。相關(guān)標(biāo)的：三生制藥（01530）。

4、燃?xì)猓?/strong>中期業(yè)績(jī)很不錯(cuò)，主要業(yè)務(wù)呈穩(wěn)步向好之態(tài)，關(guān)乎老百姓日常生活的關(guān)鍵行業(yè)，別的可以沒有但一定是穩(wěn)的。銷氣業(yè)務(wù)+接駁業(yè)務(wù)年內(nèi)雙增長(zhǎng)，分紅派息率不斷提升，可能就是“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”吧。相關(guān)標(biāo)的：華潤(rùn)燃?xì)猓?1193）

5、主編觀市：目前了解到的從上市公司到投資者觀點(diǎn)，基本上對(duì)于匯率和利率都是偏悲觀的。整體反彈中的個(gè)股很快就會(huì)出現(xiàn)分化。不要盲目樂觀，想太多反而不好。

一、策略：磨底期的等待（海通證券）

1.情緒扭轉(zhuǎn)需要強(qiáng)信號(hào)。5月以來工業(yè)/投資增速回落，政策自6月下旬開始微調(diào)，隨著7月改革預(yù)期升溫，市場(chǎng)情緒出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)跡象。當(dāng)前情形下，情緒扭轉(zhuǎn)需要強(qiáng)信號(hào)，以下二者需有一：一是去杠桿出現(xiàn)拐點(diǎn)，我們杠桿的“癥結(jié)”在于地方債務(wù)，總量不算高，但結(jié)構(gòu)性問題顯著，地方城投有息負(fù)債占GDP比重從2008年的12.9%持續(xù)升至2017年的40.3%，如果地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)得到妥善解決，資金面將迎來拐點(diǎn)；二是國(guó)內(nèi)改革加速，今年是改革開放40周年，后續(xù)主要觀察時(shí)點(diǎn)是10月左右將召開的聚焦經(jīng)濟(jì)改革的十九屆四中全會(huì)，這次四中全會(huì)類似于以前的三中全會(huì)，若全會(huì)前后推出財(cái)稅體制等比較大力度的改革措施，將有助提高未來經(jīng)濟(jì)潛在增速，也只有改革才能長(zhǎng)久解決中美貿(mào)易摩擦，股市風(fēng)險(xiǎn)偏好也將顯著提升。

2. 97危機(jī)重現(xiàn)概率較小。近期股市疲弱的海外背景是土耳其危機(jī)引發(fā)全球市場(chǎng)下跌，在前期報(bào)告中曾提及，美元升值自然導(dǎo)致其債務(wù)負(fù)擔(dān)加大，成為引發(fā)危機(jī)的關(guān)鍵因素。目前，新興經(jīng)濟(jì)體中體量較大的“金磚四國(guó)”整體外債壓力有限，外債/外匯儲(chǔ)備和外債/GDP 分別為：中國(guó)59.1%/15.1%、印度137.5%/20.4%。巴西90.0%/15.7%、俄羅斯136.6%/33.0%，由此引發(fā)類似97年全球震蕩可能性不大。

3. 投資建議：以穩(wěn)為先。磨底期消費(fèi)白馬是較好的配置品，在慢跌、緩跌的市場(chǎng)背景下，尾聲階段往往會(huì)有強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌現(xiàn)象，切四季度進(jìn)入消費(fèi)旺季，消費(fèi)白馬估值也將迎來切換。著眼未來，科技類成長(zhǎng)是主要方向，長(zhǎng)期看代表經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型方向，短期看新經(jīng)濟(jì)是擴(kuò)內(nèi)需和調(diào)結(jié)構(gòu)的交集，看點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)政策向新經(jīng)濟(jì)傾斜，如5G頻譜發(fā)放、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基金落地等。從改革角度出發(fā)，若十九屆四中全會(huì)前后推出較大力度的改革措施，將提高經(jīng)濟(jì)潛在增速，銀行作為宏觀經(jīng)濟(jì)縮影，有望迎來修復(fù)行情。

二、建材：中國(guó)建材（03323）：建材龍頭央企，受益行業(yè)出清（天風(fēng)證券）

1. 水泥供給側(cè)改革持續(xù)高壓，高存量大企業(yè)將受益。水泥行業(yè)是供給側(cè)改革重點(diǎn)針對(duì)的行業(yè)之一，去產(chǎn)能計(jì)劃嚴(yán)格執(zhí)行，新建產(chǎn)能數(shù)量逐年下降，2017年全國(guó)水泥產(chǎn)量23.16億噸，同比下降3.61%。2017年12月，水泥行業(yè)協(xié)會(huì)出臺(tái)了《水泥行業(yè)去產(chǎn)能行動(dòng)計(jì)劃（2018-2020年）》，預(yù)計(jì)在三年內(nèi)壓減熟料產(chǎn)能20%以上。

2. 水泥等六項(xiàng)業(yè)務(wù)產(chǎn)能達(dá)到世界第一。2016年8月國(guó)資委宣布中國(guó)建材集團(tuán)與中國(guó)中材集團(tuán)實(shí)施重組后后，2018年5月合并后的新中國(guó)建材H股正式上市交易，合并后的中國(guó)建材水泥、混凝土、玻纖、石膏板、風(fēng)電葉片等六項(xiàng)業(yè)務(wù)產(chǎn)能都將達(dá)到世界第一。旗下?lián)碛?家大型水泥企業(yè)，均為全國(guó)各區(qū)域的龍頭企業(yè)，累計(jì)水泥熟料產(chǎn)能集中度達(dá)到21.5%。

3. 集團(tuán)水泥業(yè)務(wù)板塊的市值被低估。按照2018年7月30日中國(guó)建材當(dāng)日港股市值約為721億HKD，按照持股比例去掉中材股份、北新建材、中國(guó)巨石等體量較大的上市公司，并按照最新AH股溢價(jià)指數(shù)調(diào)整之后，折算港幣約184億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行業(yè)的海螺水泥、華潤(rùn)水泥等，其市值分別為2459億HKD、642億HKD。

4. 估值：天風(fēng)證券給予目標(biāo)價(jià)為11.18港元，“增持”評(píng)級(jí)；德銀給予目標(biāo)價(jià)12.8港元，“買入評(píng)級(jí)”，相較于8月21日7.94港元的收盤價(jià)，分別還有41%、61%的升值空間。

三、醫(yī)藥：三生制藥（01530）：核心品種快速放量，中國(guó)生物藥龍頭穩(wěn)步發(fā)展（西南醫(yī)藥）

2018年8月20日，我們?cè)谘袌?bào)挖掘機(jī)第二次推薦中國(guó)中藥（00570.HK），內(nèi)容是這樣的：

然后從8月20日到了8月21日，股價(jià)走勢(shì)是這樣的：

兩日大漲近13.5%，跑贏同期任何指數(shù)。

本期研報(bào)我們挖掘出來的股票走勢(shì)是這樣的：

從K線技術(shù)形態(tài)上來看，是處于標(biāo)準(zhǔn)的下跌通道。但我們于2018年8月21日上午聽了公司的中期業(yè)績(jī)報(bào)告會(huì)并結(jié)合當(dāng)前公司基本面來看，我們認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)并不能完全反映公司基本面的情況，有被錯(cuò)殺的嫌疑。結(jié)合西南證券朱國(guó)廣的研報(bào)，我們逆勢(shì)給出推薦的核心邏輯如下：

1.中國(guó)生物制藥龍頭，核心品種處快速放量期。公司核心品種醫(yī)院銷售數(shù)據(jù)亮眼：特比澳營(yíng)收8.41億元，同比增長(zhǎng)70.7%，根據(jù)IMS數(shù)據(jù)，醫(yī)院銷售增長(zhǎng)101.0%；益賽普營(yíng)收4.42億元，同比增長(zhǎng)0.6%，根據(jù)IMS數(shù)據(jù)，醫(yī)院銷售增長(zhǎng)36.9%；益比澳+賽博爾營(yíng)收4.27億元，同比增長(zhǎng)4.3%；優(yōu)泌林貢獻(xiàn)了5.5%整體收入增長(zhǎng)。

2.在研品種豐富，未來前景可期。公司擁有7個(gè)已批準(zhǔn)的生物藥，公司有32個(gè)在研產(chǎn)品，包括17個(gè)為國(guó)家1類新藥，涵蓋抗腫瘤、自身免疫疾病、腎病、糖尿病及皮膚病等領(lǐng)域。百達(dá)揚(yáng)作為中國(guó)首個(gè)一周一次治療2型糖尿病的降糖藥，于2018年5月上市。公司核心在研品種賽普?。?02H）已完成對(duì)所有臨床中心及相關(guān)臨床數(shù)據(jù)的徹底檢查及審計(jì)，完成臨床研究報(bào)告并已于近期向國(guó)家藥品監(jiān)督管理局重新提交新藥上市許可申請(qǐng)。預(yù)計(jì)未來公司每年可以取得一種一類新藥或新適應(yīng)癥的上市批文。

3.銷售網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)大，收入有望維持高速增長(zhǎng)。截至2018年6月30日，公司擁有2727名銷售和營(yíng)銷人員，345家分銷商和1561家第三方推廣商，覆蓋約2000多家三級(jí)醫(yī)院以及約11000多家二級(jí)或二級(jí)以下的醫(yī)院和醫(yī)療機(jī)構(gòu)，遍布中國(guó)所有省、自治區(qū)和直轄市。依托強(qiáng)大的銷售網(wǎng)絡(luò)，公司核心產(chǎn)品常年保持市場(chǎng)領(lǐng)先地位。

4.除此以外，我們?cè)陔娫挄?huì)議了解到，公司中報(bào)部分財(cái)務(wù)指標(biāo)下降僅由于短期因素影響，長(zhǎng)期看來反而對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展有利。同時(shí)，我們能明顯感受到管理層對(duì)公司發(fā)展戰(zhàn)略有較為清晰的認(rèn)識(shí)，同時(shí)也在會(huì)議上多次強(qiáng)調(diào)“質(zhì)量管控”，這在近期黑天鵝事件頻出的醫(yī)藥行業(yè)里著實(shí)讓人眼前一亮，但更重要的是，我們感受到了管理層對(duì)未來發(fā)展的信心。我們預(yù)計(jì)在近幾年公司的產(chǎn)品會(huì)放量增長(zhǎng)，我們也相信，創(chuàng)新和研發(fā)會(huì)促使公司走的更遠(yuǎn)。

四、燃?xì)猓喝A潤(rùn)燃?xì)猓?1193）銷氣業(yè)務(wù)收入占比穩(wěn)步提升（東方證券）

華潤(rùn)燃?xì)夤?018財(cái)年中期業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入238億港元，同比增長(zhǎng)35%，其中管道燃?xì)馐杖胪仍?3%，主要源于工、商業(yè)用氣分別大幅增長(zhǎng)30%、27%；燃?xì)饨玉g收入同比增6%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比增24%，利潤(rùn)增速低于收入增速主要源于高毛利率的燃?xì)饨玉g業(yè)務(wù)占比下滑。

1. 銷氣業(yè)務(wù)收入占比繼續(xù)穩(wěn)步提升，價(jià)差如期企穩(wěn)。受工商業(yè)用氣大增30%、27%的拉動(dòng)，2018年上半年公司銷氣量同比增23%，銷氣業(yè)務(wù)收入占比進(jìn)一步上升至84.5%（2017年下半年為79.7%），結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化提升公司業(yè)務(wù)可持續(xù)性。價(jià)差方面，2018年上半年銷氣價(jià)差為0.62元/立方米，同比小幅下降3%，環(huán)比2017年下半年上升19%。價(jià)差收窄主要源于去年冬季由于缺氣帶來采購(gòu)成本上升。隨著儲(chǔ)氣設(shè)施的加強(qiáng)建設(shè)以及三桶油對(duì)新形勢(shì)下的天然氣供需格局更好地適應(yīng)，價(jià)差壓力將得到緩解，預(yù)計(jì)下半年銷氣價(jià)差將和上半年持平，全年價(jià)差水平將高于去年。

2. 接駁業(yè)務(wù)有所放緩，但預(yù)計(jì)全年仍有增長(zhǎng)。上半年新增接駁居民用戶112萬(wàn)戶，同比去年同期減少18萬(wàn)戶，接駁收入的增長(zhǎng)來自于接駁費(fèi)的提升。但考慮到目前公司經(jīng)營(yíng)區(qū)域內(nèi)居民燃?xì)鉂B透率僅為49%，預(yù)計(jì)全年新增接駁居民用戶仍將同比保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

3. 分紅派息率不斷提升。公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健，負(fù)債率持續(xù)下降，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流強(qiáng)勁增長(zhǎng)，公司的自由現(xiàn)金流也不斷增加。2017年股息支付率已提高8個(gè)百分點(diǎn)至33%，預(yù)計(jì)2018/19 年股息支付率提高至36%/40%，對(duì)應(yīng)股息收益率1.8%。

五、主編觀市：市場(chǎng)正常波動(dòng)，想象力萬(wàn)不可太豐富，平淡視之，不虧錢，不借錢（2018.8.22）

昨日雖然指數(shù)漲幅不大，但是個(gè)股普漲，很多投資者的損失也挽回了不少。從本刊一直強(qiáng)調(diào)的這個(gè)階段分析框架來說，目前暫時(shí)沒有看到改變目前上漲趨勢(shì)的信息。但值得探討的是，昨天的反彈更多和業(yè)績(jī)、價(jià)值回歸等關(guān)系很小，就是跌幅過大的情況下出現(xiàn)的集體性反彈，這個(gè)時(shí)候不宜給自己的持倉(cāng)或者市場(chǎng)“插上想象的翅膀”。

目前了解到的從上市公司到投資者觀點(diǎn)，基本上對(duì)于匯率和利率都是偏悲觀的。整體反彈中的個(gè)股很快就會(huì)出現(xiàn)分化。不要盲目樂觀，想太多反而不好。（完）