被忽略的電動(dòng)工具龍頭：創(chuàng)科實(shí)業(yè)(00669)凈利10連增，傳奇仍在持續(xù)

創(chuàng)科實(shí)業(yè)(00669)，一只市值八百億的全球電動(dòng)工具龍頭，股價(jià)在過(guò)去十年里默默漲了8倍，但依然鮮有內(nèi)地投資者問(wèn)津。昨日(16日)在恒指跌破兩萬(wàn)七關(guān)口創(chuàng)一年新低之時(shí)，剛公布業(yè)績(jī)的創(chuàng)科實(shí)業(yè)盤(pán)中逆市大漲18%，著實(shí)讓人心動(dòng)。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，成立1985年，并在1990年上市的創(chuàng)科實(shí)業(yè)，最初只是一家代工廠，之后則通過(guò)不斷收購(gòu)擴(kuò)張，成為了全球第二大電動(dòng)工具及地板護(hù)理工具研發(fā)和生產(chǎn)商，2017年全球銷(xiāo)售總額超過(guò)了超過(guò)60億美元，完美地從“代工”轉(zhuǎn)身為“自主生產(chǎn)”。

成立已有30多年的時(shí)間，由于自身創(chuàng)新實(shí)力強(qiáng)，不斷推出創(chuàng)新型產(chǎn)品，創(chuàng)科實(shí)業(yè)營(yíng)收連續(xù)八年創(chuàng)新高，純利連續(xù)十年錄得雙位數(shù)增長(zhǎng)，至今仍保持快速成長(zhǎng)的勢(shì)頭。

業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高

2018年上半年，創(chuàng)科實(shí)業(yè)續(xù)創(chuàng)佳績(jī)，收益、毛利及凈收入均刷新公司歷史紀(jì)錄。財(cái)報(bào)顯示，截至2018年6月30日止6個(gè)月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額34.31億美元，同比增長(zhǎng)19.1%;毛利率連續(xù)第十個(gè)上半年錄得增長(zhǎng)，由36.6%增加至37.1%;公司股東應(yīng)占溢利2.55億美元，同比增長(zhǎng)24.6%;每股盈利13.89美分，每股中期股息約4.89美分。

創(chuàng)科實(shí)業(yè)的主要產(chǎn)品分為電動(dòng)工具及地板護(hù)理兩大類(lèi)，其中，動(dòng)工具是公司最大的業(yè)務(wù)，占總銷(xiāo)售86.3%，上半年全球銷(xiāo)售達(dá)30億美元，同比增長(zhǎng)20.1%，增幅為2005年以來(lái)最大，此時(shí)集團(tuán)的電動(dòng)工具業(yè)務(wù)規(guī)模也已擴(kuò)大到當(dāng)時(shí)的3倍。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，電動(dòng)工具業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁主要有三方面原因：一是產(chǎn)品方面，持續(xù)推出嶄新產(chǎn)品及擴(kuò)大新產(chǎn)品類(lèi)別(如充電式剪草機(jī));二是銷(xiāo)售渠道方面，增加新的分銷(xiāo)渠道，擴(kuò)產(chǎn)地域;三是客戶方面，提升客戶伙伴關(guān)系，注重終端用戶轉(zhuǎn)用。上半年度除利息及稅項(xiàng)前盈利提升20.7%。

地板護(hù)理及器具業(yè)務(wù)方面，創(chuàng)科實(shí)業(yè)從2015年開(kāi)始戰(zhàn)略性退出低利潤(rùn)產(chǎn)品，2017年退出一些非戰(zhàn)略性的交流電式吸塵機(jī)市場(chǎng)，同時(shí)提升充電式產(chǎn)品。過(guò)去三年，該業(yè)務(wù)收入連續(xù)下降，占總收入比重也從21.2%降至15.3%。

但今年上半年，地板護(hù)理及器具業(yè)務(wù)終于扭轉(zhuǎn)跌勢(shì)，銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)12.9%，主要受充電式、擴(kuò)展地毯清洗及清潔解決方案以及出售舊款產(chǎn)品增長(zhǎng)45%所帶動(dòng)，不過(guò)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)仍未達(dá)到公司計(jì)劃的水平。

各品牌產(chǎn)品多點(diǎn)開(kāi)花

自從公司2005年收購(gòu)MILWAUKEE以來(lái)，旗下品牌幾乎成了創(chuàng)科實(shí)業(yè)的“搖錢(qián)樹(shù)”，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭持續(xù)強(qiáng)勁，連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，今年上半年Milwaukee業(yè)務(wù)銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)29.8%，超越市場(chǎng)表現(xiàn)。

據(jù)了解，Milwaukee是美國(guó)最有名氣的電動(dòng)工具品牌，創(chuàng)立已近百年，2013年便在美國(guó)占有近五成的市場(chǎng)份額。目前，Milwaukee系列包括M12、M18 及FUEL的多元化產(chǎn)品，是以工業(yè)與專(zhuān)業(yè)用戶為對(duì)象增長(zhǎng)最迅速、技術(shù)最嶄新的工具品牌。

在電動(dòng)工具行業(yè)，一場(chǎng)充電革命正在如火如荼進(jìn)行。隨著環(huán)保意識(shí)不斷增強(qiáng)，加上充電式電動(dòng)工具配套電池性能不斷改善，充電式電動(dòng)工具進(jìn)入快速發(fā)展階段，并逐步取代氣動(dòng)式、交流電式電器及汽油驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品。

創(chuàng)科實(shí)業(yè)可以說(shuō)是電動(dòng)工具行業(yè)充電式產(chǎn)品的引領(lǐng)者，今年上半年創(chuàng)科實(shí)業(yè)之所以取得如此亮麗的業(yè)績(jī)，正是由Milwaukee推出一系列全新、同類(lèi)中最佳的電動(dòng)工具所帶動(dòng)。在北美、歐洲、澳紐地區(qū)及亞洲各目標(biāo)市場(chǎng)，Milwaukee業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)字增長(zhǎng)，反映其全球品牌影響力仍在擴(kuò)大。

除了電動(dòng)工具外，Milwaukee配件也獲得雙位數(shù)字增長(zhǎng)，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的銷(xiāo)售水平，主要由于由于大量終端用戶轉(zhuǎn)投到切割、鉆孔及灰塵收集應(yīng)用。手動(dòng)工具及儲(chǔ)物箱業(yè)務(wù)也大幅增長(zhǎng)。

期內(nèi)，另一品牌Ryobi DIY電動(dòng)工具業(yè)務(wù)推出了一系列新型高性能鋰離子電池，采用先進(jìn)的電子技術(shù)，可最大限度地提高工具性能，該業(yè)務(wù)在上半年取得亮麗的兩位數(shù)字增長(zhǎng)，并繼續(xù)成為其服務(wù)市場(chǎng)北美、西歐、澳洲及新西蘭的主導(dǎo)DIY品牌。

此外，戶外園藝工具全球增長(zhǎng)率也達(dá)到雙位數(shù)字，其中RYOBI 48V乘坐式剪草機(jī)的銷(xiāo)量增加逾倍。據(jù)了解，RYOBI充電式產(chǎn)品在性能上通常等同且在許多情況下甚至超越汽油驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品。

未來(lái)增長(zhǎng)可期

創(chuàng)科實(shí)業(yè)增長(zhǎng)的腳步仍在繼續(xù)。未來(lái)該公司增長(zhǎng)的亮點(diǎn)一方面在于產(chǎn)品升級(jí)及新產(chǎn)品類(lèi)別擴(kuò)充;另一方面在于市場(chǎng)的拓展。

創(chuàng)科實(shí)業(yè)行政總裁Joseph Galli向智通財(cái)經(jīng)APP表示，展望2018年下半年及以后，公司將繼續(xù)保持令人振奮的速度及加快增長(zhǎng)勢(shì)頭，并表示未來(lái)五年，毛利率還將在目前37.1%的基礎(chǔ)上持續(xù)攀升。集團(tuán)通過(guò)迅速轉(zhuǎn)型至充電式產(chǎn)品以取代舊有技術(shù)，并深信充電式產(chǎn)品的前景無(wú)可限量。“預(yù)計(jì)我們的充電式業(yè)務(wù)將繼續(xù)成為主要?jiǎng)恿?，并以前所未有的水平增長(zhǎng)”，該公司還在公告中表示。

電動(dòng)工具市場(chǎng)應(yīng)用非常廣泛，機(jī)械工業(yè)、建筑裝潢、園林綠化、木業(yè)加工、鐵道建設(shè)、醫(yī)療器械、工藝美術(shù)等，幾乎可涉及所有行業(yè)，細(xì)分市場(chǎng)從工業(yè)級(jí)、專(zhuān)業(yè)級(jí)到DIY級(jí)有嚴(yán)格的細(xì)分，數(shù)百個(gè)品種、幾千個(gè)規(guī)格，市場(chǎng)容量非常大。

世界最大的電動(dòng)工具品牌博世、牧田、日立、史丹利百得、麥太保、喜利得等，幾乎壟斷了全球高端電動(dòng)工具市場(chǎng)。但從過(guò)去業(yè)績(jī)看，這絲毫不妨礙創(chuàng)科實(shí)業(yè)在電動(dòng)工具領(lǐng)域取得一項(xiàng)項(xiàng)新突破，領(lǐng)先的充電式技術(shù)及產(chǎn)品創(chuàng)新讓其實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)的同時(shí)，還開(kāi)辟新的細(xì)分市場(chǎng)。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，創(chuàng)科實(shí)業(yè)過(guò)去研發(fā)支出也隨著收入增長(zhǎng)而逐年增加，2018年上半年研發(fā)開(kāi)支增加20基點(diǎn)，由占銷(xiāo)售額的2.7%增加到2.9%。

Milwaukee產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的方向主要針對(duì)電動(dòng)、機(jī)械、管道設(shè)備、HVAC、基礎(chǔ)設(shè)施及裝修改造領(lǐng)域。

在年底前，Milwaukee三大系列均有新產(chǎn)品推出，包括“有史以來(lái)最強(qiáng)大的M18 FUEL系列產(chǎn)品”。M18系統(tǒng)將在單一電池平臺(tái)上提供超過(guò)165項(xiàng)兼容工具及照明解決方案;M12充電式系統(tǒng)將提供超過(guò)95項(xiàng)兼容工具及照明解決方案;業(yè)界最先進(jìn)的高性能FUEL系列產(chǎn)品也將在年底前達(dá)到80款工具。

創(chuàng)科實(shí)業(yè)稱(chēng)，隨著公司的電池、電子產(chǎn)品、馬達(dá)及充電技術(shù)進(jìn)一步改良，公司DIY分部正在轉(zhuǎn)型，特別是在草坪及園藝類(lèi)別，超高功率、超長(zhǎng)運(yùn)行時(shí)間鋰電池供電發(fā)生重大變革，地板護(hù)理分部也是如此。

此前，受貿(mào)易摩擦升溫影響，創(chuàng)科股價(jià)受挫，部分投資者擔(dān)心以美國(guó)為主要市場(chǎng)的創(chuàng)科實(shí)業(yè)會(huì)受到牽連。但實(shí)際上，公司在美國(guó)有六個(gè)制造設(shè)施，歐洲及亞洲各兩個(gè)，研發(fā)中心及銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)在四大洲都有布局，因此貿(mào)易摩擦對(duì)公司業(yè)務(wù)影響有限。

財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，來(lái)自北美洲、歐洲及其他國(guó)家的營(yíng)業(yè)額分別同比增長(zhǎng)18.12%、24.32%、17.86%，其中北美洲市場(chǎng)占比保持在75.7%左右。

截至8月17日收盤(pán)，創(chuàng)科實(shí)業(yè)報(bào)46.15港元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率20.76倍，考慮到公司強(qiáng)大的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力及可觀的增長(zhǎng)前景，估值不算高。