野村：降安踏(02020)目標價至38.4元 預計營運利潤率續(xù)受壓

智通財經(jīng)APP獲悉，野村發(fā)表研究報告稱，安踏(02020)上半年收入增長強勁，毛利率擴闊3.7個百分點，但營運利潤率跌0.4個百分點至25.5%，主要受租金成本上升拖累。在調(diào)整人民幣預測后，該行將安踏目標價由39.5元降至38.4元，維持“中性”評級，2018/19財年純利預測調(diào)高10%/9%。

野村表示，隨著FILA的貢獻提升，零售業(yè)務所需的廣告及行政開支遠較批發(fā)業(yè)務為多，預計安踏的營運利潤率會繼續(xù)受壓。另外，安踏的凈現(xiàn)金雖然充足，但將派息比率由去年上半年的66.3%降至60.1%，自由現(xiàn)金流水平也減少32.8%，預計市場反應負面。

該行也提到，為進占年輕市場，安踏目標將FILA　FUSION的店鋪數(shù)目于年底倍增至70至80間，這將令店鋪效益及盈利能力減弱，因FILA　FUSION品牌產(chǎn)品均價只有大約1000元人民幣，較傳統(tǒng)FILA的1300元人民幣為低。

另一方面，受高基數(shù)效應影響，下半年要取得類似上半年的增長水平，將倍具挑戰(zhàn)。