調(diào)研通 | 華潤(rùn)水泥(01313)：到明年初兩廣或有4條生產(chǎn)線投產(chǎn)，對(duì)華南地區(qū)很有信心 0813

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業(yè)績(jī)概覽：

截至2018年6月30日止6個(gè)月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額185.14億港元，同比增長(zhǎng)40.4%，公司擁有人應(yīng)占盈利為40.26億港元，同比增長(zhǎng)145.5% ，每股基本盈利0.615港元，每股中期股息0.275港元。

2018年上半年，公司水泥、熟料及混凝土的平均售價(jià)分別為每噸391.4港元、每噸327.5港元及每立方米423.5港元，較去年同期分別增加32.9%、32.0%及14.0%。期間，集團(tuán)產(chǎn)品的平均售價(jià)保持穩(wěn)定。公司綜合毛利率為39.4%，較去年同期增加9.9%。綜合毛利及毛利率增加主要由于集團(tuán)產(chǎn)品的售價(jià)較去年同期上升所致。期間，水泥、熟料及混凝土的毛利率分別為42.3%、37.0%及25.1%，而去年同期則分別為31.0%、23.1%及26.0%。

因應(yīng)國(guó)家鼓勵(lì)裝配式建筑發(fā)展，以及結(jié)合集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈延伸和未來(lái)發(fā)展需要，裝配式建筑業(yè)務(wù)將作為集團(tuán)未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)之一。集團(tuán)與深圳市華陽(yáng)國(guó)際工程設(shè)計(jì)股份有限公司成立合資公司-位于廣東的東莞市潤(rùn)陽(yáng)聯(lián)合智造有限公司，集團(tuán)持有49%的權(quán)益。合資公司的混凝土預(yù)制構(gòu)件設(shè)計(jì)年產(chǎn)能約4萬(wàn)立方米。

Q&A：

Q1、廣西市場(chǎng)上半年銷量、價(jià)格有很大改進(jìn)，廣西的變化及展望？今年三季度及下半年成本展望？裝配式建筑盈利指引？

廣西量?jī)r(jià)的上升主要是重點(diǎn)工程建設(shè)拉動(dòng)，協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)廣西今年上半年產(chǎn)量增長(zhǎng)9%，預(yù)計(jì)后期消費(fèi)量平穩(wěn)。大灣區(qū)規(guī)劃出來(lái)會(huì)有積極影響。

成本最主要是煤價(jià)、電價(jià)。綜合電耗在持續(xù)下降，成本可控；煤炭發(fā)改委在實(shí)行指導(dǎo)價(jià)，不會(huì)大起大落，預(yù)計(jì)會(huì)相對(duì)平穩(wěn)，不會(huì)有大波動(dòng)。

集團(tuán)一直注重風(fēng)險(xiǎn)管控，華潤(rùn)水泥過(guò)去的業(yè)務(wù)是水泥與混凝土，主要的風(fēng)險(xiǎn)為土地、應(yīng)收賬款。從國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)保嚴(yán)格要求方面，華潤(rùn)一定要做自己的裝配式建筑。裝配式建筑未來(lái)會(huì)取代混凝土行業(yè)，現(xiàn)在才剛剛起步，去做盈利預(yù)測(cè)尚早，但未來(lái)毛利率肯定會(huì)高于混凝土毛利率。

Q2、貴州、山西上半年水泥價(jià)格相對(duì)其他地區(qū)屬于平穩(wěn)，未來(lái)價(jià)格看法？廣東、廣西是否還會(huì)有其他的產(chǎn)能投入？資本開支指引中是否有包括骨料的投入？

貴州產(chǎn)能屬于嚴(yán)重過(guò)剩地區(qū)，同時(shí)煤炭成本也很低，在精準(zhǔn)扶貧下價(jià)格得到提振一路上揚(yáng)但過(guò)剩的局面沒有改變。山西過(guò)剩更為嚴(yán)重，上半年市場(chǎng)需求略有下降，所以價(jià)格維持相對(duì)平穩(wěn)，最近因?yàn)橛昙緦?dǎo)致價(jià)格受到影響。

兩廣水泥行業(yè)共有四條在建的生產(chǎn)線，到今年年底廣東、廣西可能各有一條生產(chǎn)線點(diǎn)火。另外兩條預(yù)計(jì)在今年年底或明年年初點(diǎn)火，有不確定性。

下半年資本開支預(yù)計(jì)8.5億港元，明年14億港元，骨料的項(xiàng)目還在推進(jìn)中，已經(jīng)發(fā)布的資本性開支沒有包括骨料開支。

Q3、東北水泥價(jià)格過(guò)去跌了很多，然后部分水泥運(yùn)到海南導(dǎo)致海南水泥價(jià)格下來(lái)。下半年對(duì)水泥價(jià)格看法？對(duì)于下半年華南水泥需求看法？

東北屬于冀東水泥去海南。有兩個(gè)原因，一是海南環(huán)保影響，有一個(gè)供應(yīng)商拿著冀東水泥的水泥去海南；二是雨季影響，整個(gè)需求都是下降導(dǎo)致價(jià)格下跌。另外也有斗氣因素存在。下半年北方地區(qū)是26+2，新增了11個(gè)省份參加錯(cuò)峰生產(chǎn)，可能在十月份提前進(jìn)入錯(cuò)峰生產(chǎn)，預(yù)計(jì)價(jià)格不會(huì)有很大影響。

華南現(xiàn)在是雨季對(duì)價(jià)格會(huì)有負(fù)面影響，但四季度預(yù)計(jì)會(huì)量?jī)r(jià)齊升。

Q4、今年二季度噸毛利175港元，三季度7-8月噸售價(jià)、毛利如何？如何看待2019年華南的市場(chǎng)，因?yàn)橛锌蛻魮?dān)憂今年是利潤(rùn)的最高點(diǎn)？公司現(xiàn)金流充裕，是否會(huì)增加派息或者收購(gòu)？

三季度由于是雨季，價(jià)格都會(huì)有小幅波動(dòng)屬于正常情況，成本是相對(duì)穩(wěn)定，所以毛利會(huì)有一定影響；四季度是旺季會(huì)出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。6月份發(fā)貨量22萬(wàn)噸左右，7-8月份放晴時(shí)24-26萬(wàn)噸，量是上升的，價(jià)格剔除匯率影響波動(dòng)為4-5元之間。

成本方面，今年的煤炭供應(yīng)偏緊，上半年整體采購(gòu)價(jià)格為800元，剔除人民幣影響采購(gòu)成本同比上升5%，不是太多；5、6月份采購(gòu)價(jià)格750-770港元，預(yù)計(jì)下半年差不多此水平。

大灣區(qū)規(guī)劃預(yù)計(jì)年底之前出臺(tái)，今年仍然有不少重點(diǎn)項(xiàng)目推出。需求下半年預(yù)計(jì)不會(huì)有太大變化，政府在積極壓制房?jī)r(jià)但預(yù)計(jì)未來(lái)兩年華南地區(qū)需求平穩(wěn)。未來(lái)兩年對(duì)華南地區(qū)是有信心的，大灣區(qū)規(guī)劃出臺(tái)，基建補(bǔ)短板對(duì)水泥需求會(huì)有提振。

華潤(rùn)水泥的派息率可能是中國(guó)水泥行業(yè)中最高的公司，并購(gòu)方面一直在積極關(guān)注。

Q5、如何看福建市場(chǎng)？混凝土業(yè)務(wù)撇除水泥之外的毛利波動(dòng)仍較大原因，以及混凝土收入中有多少來(lái)自集團(tuán)其他業(yè)務(wù)？

福建市場(chǎng)今年價(jià)格非常好，一是需求旺盛，二是沿海上來(lái)的水泥在減量。減量的原因是北方的錯(cuò)峰從原來(lái)的三月底推遲到四月底，及環(huán)保風(fēng)暴導(dǎo)致部分水泥廠停產(chǎn)。下半年華東地區(qū)的需求依舊旺盛，海螺的投放有限。今年冬季錯(cuò)峰增加了11個(gè)省，今年的影響預(yù)計(jì)仍然在，福建市場(chǎng)的波動(dòng)不會(huì)非常大。

混凝土的合同周期會(huì)影響毛利，水泥的價(jià)格不可能會(huì)在很短的時(shí)間內(nèi)反應(yīng)到混凝土上面，另外砂石價(jià)格最近一兩個(gè)月漲了一兩倍也不會(huì)立刻反應(yīng)到混凝土上面。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年毛利率還是會(huì)維持在合理的水平。

Q6、裝配式建筑需求變化？很多省份推出的長(zhǎng)租公寓對(duì)水泥增量需求影響？如何看待產(chǎn)能置換？

裝配式建筑發(fā)展趨勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)取代一定的混凝土行業(yè)。公司正在對(duì)什么樣的水泥更適合裝配式建筑進(jìn)行深度探討。

長(zhǎng)租公寓是房地產(chǎn)的一部分，房地產(chǎn)市場(chǎng)如果平穩(wěn)的話長(zhǎng)租公寓對(duì)行業(yè)不會(huì)有特別明顯的影響。

目前發(fā)生了幾起產(chǎn)能置換特別是跨省的產(chǎn)能置換，了解到主要是依舊建成的項(xiàng)目為了實(shí)現(xiàn)合法化實(shí)行了產(chǎn)能置換，工信部可能會(huì)在今年9月份出臺(tái)政策，禁止產(chǎn)能置換以防形成新的過(guò)剩。（供稿/白萬(wàn)劍）