土耳其的暴跌，和兩年前狂亂的夏夜

本文來自云鋒金融公眾號(hào)(id：majikwealth)，經(jīng)授權(quán)發(fā)布，不構(gòu)成投資建議。

土耳其市場又崩了。

上周五，特朗普推特上再度發(fā)難：里拉貶值太猛，所以授權(quán)對土耳其鋼鋁關(guān)稅調(diào)到20%和50%。文末還不忘總結(jié)中心思想：美國土耳其關(guān)系現(xiàn)在一點(diǎn)也不好。

早已風(fēng)雨飄搖的里拉，周五一天之內(nèi)對美元匯率跌超18%，收于每美元兌6.43里拉。今年以來，里拉兌美元累計(jì)貶值超過了40%。

這對喜歡海淘的人來說，或許是個(gè)好消息。

但對土耳其人來說，可能連土豆、洋蔥都買不起了。

早在今年5月時(shí)，我們就第一時(shí)間進(jìn)行了分析，當(dāng)時(shí)的主要結(jié)論如下：

外部大環(huán)境上，強(qiáng)美元+美聯(lián)儲(chǔ)加息持續(xù)深化，新興市場資產(chǎn)早已承壓多時(shí)，土耳其自不例外。

當(dāng)然，更根本的是土耳其經(jīng)濟(jì)的“三高”問題：

• 高經(jīng)常賬戶赤字，已占當(dāng)年GDP6.5%;

• 高外債占比，今年一季度外債占GDP比重達(dá)52.9%;

• 高通脹，CPI同比增速連續(xù)11月達(dá)到10%以上，6月該國CPI為15.39%，關(guān)系民生的土豆、洋蔥價(jià)格更是直接翻番，導(dǎo)致土豆、洋蔥價(jià)格成為土耳其大選的重要議題。

2-3個(gè)月過去了，這些結(jié)論仍然適用。

此次里拉閃崩，土耳其的股市債市亦未能幸免：銀行股大跌，10年期國債收益率超過20%——一場典型的新興市場危機(jī)。

新愁：從一出好戲到憂患成真

巴菲特的老師格雷厄姆曾經(jīng)曰過：短期來看，股市是投票機(jī)。

其他市場又何嘗不是如此？

土耳其危機(jī)漸起，股、債、匯齊跌，無疑是國際投資者和部分土耳其人，在用腳投票。

2017年的全民公投，讓土耳其從百年來的議會(huì)制轉(zhuǎn)變?yōu)榭偨y(tǒng)制，而今年6月的大選，是土耳其確立總統(tǒng)制后的首次大選。土耳其是否走向集權(quán)？以強(qiáng)人形象示人的埃爾多安是否會(huì)獨(dú)攬經(jīng)濟(jì)和貨幣政策大權(quán)？投資者們不無擔(dān)憂。

埃爾多安在大選勝出后導(dǎo)的“一出出好戲”，讓投資者們的擔(dān)憂一步步成真。

他在勝選后的第一件事，就是毫不避嫌裙帶關(guān)系，將自己40歲的女婿貝拉特·阿爾拜拉克（Berat Albayrak）任命為財(cái)政部長，并獲得了任命央行行長的權(quán)力。

投資者開始憂患：埃爾多安正如愿形成了對土耳其經(jīng)濟(jì)的全面掌控。

這一擔(dān)憂，在7月24日土耳其央行會(huì)議上，變成實(shí)錘。

7月以來，土耳其通脹升至15.85%的歷史高位，進(jìn)一步加劇了市場的緊張。當(dāng)這種情緒在7月24日爆發(fā)導(dǎo)致里拉急挫時(shí)，土耳其央行卻并未像市場預(yù)期那般調(diào)升利率。

央行給出的解釋是：之所以維持利率不變，是因?yàn)閮?nèi)需疲弱。

市場嘩然。

此次央行會(huì)議，被外界普遍視為對央行在新總統(tǒng)體制下如何行事的考驗(yàn)。

就在央行會(huì)議的前一周，財(cái)政部長還在一次會(huì)議上，稱將充分考慮金融市場意見，央行行長更是三番五次出來表態(tài)，央行的獨(dú)立性仍將保持。

嘴上頭頭是道，身體卻很誠實(shí)。

7月24日的央行表態(tài)，對于投資者來說幾乎等同于：既然不敢，不如不管。

而就在這時(shí)，投資者的新愁，纏上了土耳其同美國的那筆舊賬。

舊賬：兩個(gè)男人，兩年前的那個(gè)夜晚和貿(mào)易戰(zhàn)

2016年7月15日晚，土耳其軍隊(duì)發(fā)動(dòng)軍事政變，未遂。

這場政變，不僅從根本上解釋了今日土耳其的一切，還直接改變了兩個(gè)男人的命運(yùn)，繼而為土耳其和美國這對盟友，埋下了日后撕逼的種子。

那時(shí)候，來自美國的的安德魯·布倫森（Andrew Brunson），已在土耳其生活了20多年，在一個(gè)“小規(guī)模新教教會(huì)”擔(dān)任牧師。

而來自土耳其的法土拉·葛蘭（Fethullah Gulen），也已在美國流亡快20年，他是葛蘭運(yùn)動(dòng)（源自土耳其的一個(gè)政治思想組織）的精神領(lǐng)袖。

政變后，土耳其政府指控葛蘭為政變的幕后主謀，并以安德魯牧師涉及葛蘭運(yùn)動(dòng)為由，對其進(jìn)行監(jiān)禁。

安德魯雖然在土耳其生活多年，但仍然是美國公民。而美國朝野一致認(rèn)為，牧師在政變中是無辜的，所以對土耳其長期關(guān)押美國公民極為惱火。另一方面，特朗普的核心鐵桿之一——保守派基督教團(tuán)體，對于土耳其關(guān)押基督教職人員更是不能忍，一直施壓特朗普對此作出處理。

土耳其的特殊性：基督教與伊斯蘭教之爭的現(xiàn)代演繹

相較于其他新興市場國家，土耳其在宗教上有特殊性。

土耳其處在歐亞大陸交匯處，更是歷史上基督教文明和伊斯蘭文明反復(fù)爭奪過的地區(qū)。

今天的伊斯坦布爾，是歷史上的君士坦丁堡，這里佇立著著名建筑圣索菲亞大教堂。教堂建于4世紀(jì)到6世紀(jì)，在長達(dá)近千年的時(shí)間里，一直作為基督教的宮廷教堂而聞名于世。1453年，奧斯曼帝國攻陷東羅馬首都君士坦丁堡，蘇丹穆罕默德二世下令將教堂改為清真寺。伊斯蘭文明代替基督教文明，在土耳其這片土地上生根。在上個(gè)世紀(jì)奧斯曼帝國瓦解之前的數(shù)百年，伊斯蘭教成為這片大陸的主要宗教。

一百年前的凱末爾革命，開啟了土耳其世俗化的進(jìn)程，見證了兩教之爭和帝國興衰的圣索菲亞教堂被改為博物館。但是，奧斯曼帝國曾經(jīng)的輝煌和伊斯蘭文明的基調(diào)色彩，仍深深印刻在土耳其的民族記憶里。

進(jìn)入21世紀(jì)，隨著埃爾多安上臺(tái)，其代表的正發(fā)黨（正義與發(fā)展黨）開始重提奧斯曼榮光，并向伊斯蘭教保守的方向靠攏。這自然引起了西方基督教界的不滿。

所以，當(dāng)兩年前的那場政變爆發(fā)，土耳其政府以“危害國家安全”的名義，監(jiān)禁基督教傳教士，激怒的不止是感到有損美國臉面的官員，更深層的憤怒來自基督教界。

在他們眼中，這件事不可避免帶有基督教、伊斯蘭教爭奪的味道。

美國宗教界甚至為安德魯建了一個(gè)專門的網(wǎng)站，取名為“釋放牧師安德魯”，可見情緒之強(qiáng)烈。截圖來源：epc.org/news/freepastorandrew/

但無論美國多強(qiáng)硬，土耳其就是不松口放人。

土耳其有自己的理由。

美國的地緣訴求：土耳其怎能倒向俄羅斯？

2016年那場政變雖然未遂，但劫后余生的埃爾多安政府仍非常忌諱：肅清政變參與者和葛蘭運(yùn)動(dòng)分子，到現(xiàn)在都在土耳其上演。

7月8日土耳其政府在公報(bào)中，宣布開除1.85萬名公務(wù)員，包括警察、軍人和學(xué)界人士。理由是政府懷疑他們與恐怖組織和“行為侵害國家安全”的集團(tuán)有聯(lián)系。

該國外交部更是多次與美國交涉，要求美國將葛蘭引渡回國。

所以土耳其敢冒天下之大不韙扣留美國牧師，往大了說是展現(xiàn)打擊葛蘭運(yùn)動(dòng)的決心，往小了說是將其作為籌碼，換取美國引渡葛蘭的機(jī)會(huì)。

就在去年9月，埃爾多安還呼吁華盛頓引渡法土拉·葛蘭，以此作為釋放安德魯?shù)臈l件。更厲害的是，同月埃爾多安表示，已經(jīng)與俄羅斯簽署了購買其S-400防空導(dǎo)彈系統(tǒng)的協(xié)議——土耳其將成為第一個(gè)購買S-400防空導(dǎo)彈系統(tǒng)的北約國家。

這下好，本來是為了兩個(gè)男人打嘴仗的北約內(nèi)部矛盾，一下子變成了土耳其“有意”跟北約的頭號(hào)對手俄羅斯套近乎。

土耳其的舉動(dòng)犯了美國的大忌。

原本，美國同意土耳其加入北約，并默許土耳其成為軍事強(qiáng)國，為的就是在黑海遏制俄羅斯——這是美國從地緣政治角度出發(fā)，對土耳其的根本訴求。

而今年3月特朗普發(fā)起的無差別貿(mào)易戰(zhàn)，則將這些深層次的矛盾一一點(diǎn)爆。

土耳其是鋼鐵出口大國，美國對鋼鋁加征關(guān)稅，激起了土耳其的不滿。在土耳其大選前夕的6月21日，土耳其宣布對價(jià)值18億美元的美國商品征收同等規(guī)模的關(guān)稅，作為報(bào)復(fù)。

7月26日，美國參議院外交關(guān)系委員會(huì)通過一項(xiàng)法案，限制美國向土耳其提供貸款，“直到土耳其政府停止對美國公民和大使館雇員的任意拘留。”

同日，特朗普在推特宣布，美國將對土耳其施加制裁。

土耳其官方強(qiáng)硬回應(yīng)：沒有人可以威脅或指揮土耳其。

進(jìn)入8月，美國宣布制裁土耳其司法和內(nèi)政部長，作為報(bào)復(fù)，土耳其宣布凍結(jié)美國司法和內(nèi)政部長在土耳其的資產(chǎn)。

再也坐不住的特朗普，直接使出自己最拿手的貿(mào)易戰(zhàn)大招：對土耳其鋼鋁關(guān)稅，加倍！

這才有了文章開頭，特朗普發(fā)推，里拉直接崩潰那一幕。

正面剛美國剛到崩潰，接下來咋辦？

高盛預(yù)計(jì)，里拉每貶值10%，該國銀行業(yè)的資本充足率平均將受到50個(gè)基點(diǎn)的影響；如果里拉兌美元匯率跌至每美元兌7.1里拉，可能會(huì)造成土耳其銀行業(yè)危機(jī)。

埃爾多安則在上周五呼吁，號(hào)召人們將床墊下的美元和黃金拿出來換成里拉，保衛(wèi)本幣，“向全世界展示愛國抵抗運(yùn)動(dòng)”。

演講很激情，但民眾未必買賬。

我尊敬總統(tǒng)，但我不會(huì)拿黃金和外匯換里拉，這些是我省吃儉用的積蓄。

—58歲的退休老人Sevin Temur，據(jù)bloomberg

埃爾多安的“激情”下，是實(shí)用主義者。

他此前抓住一切場合，宣揚(yáng)“利率是惡魔”，但在5月里拉和債市危機(jī)期間，他還是勉強(qiáng)同意央行加息300基點(diǎn)的救市措施。這一次面對美國的步步緊逼，他很可能在最后關(guān)頭再次“屈服”——雖然可能是暫時(shí)的。

退一步講，即使里拉真的貶至高盛說的警戒線水平，土耳其也不是沒有救命稻草：向IMF申請緊急救援——就像阿根廷之前做的那樣。

不過，別忘了，格雷厄姆的話還有那后半句：長期來看，股市是稱重器。

這句話同樣適用于土耳其市場。

對于土耳其而言，稱的，是擠掉水分后的經(jīng)濟(jì)增長含金量幾何，埃爾多安總統(tǒng)制下民主與集權(quán)、世俗與宗教的平衡幾何，以及新的地緣政治格局下土耳其在其昔日盟友心目中的分量幾何。

國運(yùn)不易，且行且珍惜。