調(diào)研通 |中芯國際（00981）：第二季度營收創(chuàng)新高，又掌握了一項(xiàng)核心科技

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會(huì)議背景

8月9日，中芯國際（00981）公布2018財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，第2季營收達(dá)8.907億美元，同比增長(zhǎng)18.6％，環(huán)比增長(zhǎng)7.2％；毛利潤2.178億美元，，同比增長(zhǎng)12.2％，環(huán)比下降1.1％；毛利率增長(zhǎng)24.5%，同比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降2.0個(gè)百分點(diǎn)，但高出市場(chǎng)預(yù)期，尤其是凈利潤5160萬美元，比市場(chǎng)預(yù)估2570萬美元翻倍，增幅42.3%，遠(yuǎn)超預(yù)期。

參會(huì)人員

趙海軍（co-CEO）、梁孟松（co-CEO）、高永崗（CFO）、郭廷謙（IR總監(jiān)）

A.18Q2業(yè)績(jī)說明：

負(fù)責(zé)人：高永崗（CFO）

1.利潤表：收入8.91億美元（QoQ+7.2%），不含技術(shù)授權(quán)收入8.38億美元（QoQ+15.8%），主要得益于晶圓出貨量的增加。毛利率24.5%（18Q1=26.5%），不含技術(shù)授權(quán)毛利19.7%（18Q1=15.6%），主要得益于產(chǎn)能利用率的增長(zhǎng)和產(chǎn)品線的豐富。應(yīng)占溢利5,200萬美元（QoQ+75.6%，YoY+42.3%）。

2.資產(chǎn)負(fù)債表：在手現(xiàn)金（含金融資產(chǎn)）27億美元（18Q1=14億），資產(chǎn)負(fù)債率45.3%，凈債務(wù)權(quán)益比9.7%。

3.現(xiàn)金流量表：經(jīng)營現(xiàn)金流1.11億美元（18Q1=9,500萬）。

4.18H1業(yè)績(jī)（未審計(jì)）：收入17.22億美元，毛利4.38億美元，EBIDA 6.37億美元，均達(dá)歷史最高水平。

B.18Q3業(yè)績(jī)預(yù)估：

1.收入：8.38-8.55億美元（QoQ: -4% to -6%，不含技術(shù)授權(quán)收入QoQ: 0 to +2%）

2.毛利率：19% to 21% 

3.營業(yè)費(fèi)用（Non-GAAP）：2.32-2.38億美元

4.少數(shù)股東損益：1,900-2,100萬美元

5.資本性支出（18E）：Foundry開支23億美元，其中13億擴(kuò)充產(chǎn)能（包括北京300mm、天津200mm和上海300mm晶圓生產(chǎn)線），4億用于研發(fā)。非工廠開支1.37億美元，主要用于員工生活設(shè)施建設(shè)。

6.折舊與攤銷（18E）：11億美元

C.財(cái)報(bào)解讀：

負(fù)責(zé)人：趙海軍（co-CEO）/ 梁孟松（co-CEO）

1.公司戰(zhàn)略：中芯國際正處于積累與過渡的時(shí)期，在推進(jìn)技術(shù)，建立平臺(tái)和構(gòu)筑合作關(guān)系上已獲初步進(jìn)展，但想做到更強(qiáng)仍需時(shí)間，通過與合作伙伴與消費(fèi)者的長(zhǎng)期溝通，我們對(duì)此深有信心。隨著需求和產(chǎn)能利用率在二季度回升，我們將繼續(xù)加強(qiáng)成熟與先進(jìn)平臺(tái)建設(shè)與研發(fā)投入，向高個(gè)位數(shù)的收入增長(zhǎng)目標(biāo)邁進(jìn)，致力于給予投資人正向的回報(bào)。

2.收入分解（按產(chǎn)品）：二季度的收入增長(zhǎng)主要來源于28nm、55nm、0.18um晶圓產(chǎn)品，得益于智能手機(jī)和計(jì)算機(jī)市場(chǎng)回暖，同時(shí)新增的業(yè)務(wù)也有所助力。通過有效規(guī)劃與成本控制，公司提高了開支效率，并加強(qiáng)了平臺(tái)建設(shè)。公司的電源管理平臺(tái)在Foundry領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，成為今年來收入增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力之一，主要產(chǎn)品18Q2增長(zhǎng)率達(dá)5% (QoQ) / 4% (YoY)。

3.收入分解（按地區(qū)）：18Q2中國區(qū)收入增長(zhǎng)50.2% (YoY)，不含授權(quán)收入增長(zhǎng)14% (QoQ) / 38% (YoY)。我們期望立足于中國市場(chǎng)，充分享受中國IC產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來的機(jī)遇，中國的消費(fèi)電子市場(chǎng)將有望在2016-2011年間保持的6%的年復(fù)合增長(zhǎng)率。

4.研發(fā)技術(shù)：公司在14納米FinFET技術(shù)開發(fā)上獲得重大進(jìn)展，第一代FinFET技術(shù)研發(fā)已進(jìn)入客戶導(dǎo)入階段。除了28納米PolySiON和HKC，28納米HKC+技術(shù)開發(fā)也已完成。28納米HKC持續(xù)上量，良率已達(dá)到業(yè)界水平。我們將繼續(xù)擴(kuò)展和提升我們的成熟和先進(jìn)技術(shù)平臺(tái)，提供客戶全面有競(jìng)爭(zhēng)力的服務(wù)。

Q&A精選：

1.在18Q2業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)的背景下，為什么18Q3的業(yè)績(jī)預(yù)估是無增長(zhǎng)或微增長(zhǎng)（0% to 2%）？ A: 主要因?yàn)楣驹?8Q2已經(jīng)達(dá)到了較高程度的產(chǎn)能利用率，產(chǎn)能幾乎全部釋放，18Q3產(chǎn)能很難再度增長(zhǎng)，除非新增產(chǎn)能。事實(shí)上從傳統(tǒng)來看，二季度一般也都是全年業(yè)績(jī)比較好的時(shí)候。

2.公司面臨著定價(jià)的壓力嗎？A：所有人都知道現(xiàn)在8英寸晶圓供不應(yīng)求，產(chǎn)能緊張，而12英寸晶圓則存在著產(chǎn)能過剩的情況。然而當(dāng)技術(shù)從40nm和55nm向28nm升級(jí)時(shí)，價(jià)格和毛利都會(huì)面臨下降的壓力，我們得同時(shí)滿足客戶對(duì)于產(chǎn)品和技術(shù)的要求，且實(shí)現(xiàn)更好的盈利。

3.高個(gè)位數(shù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的目標(biāo)包含技術(shù)授權(quán)收入嗎？A：是的，包含。

4.關(guān)于14nm技術(shù)，管理層所表述的“可以商業(yè)化（ready for business engagement）”到底是達(dá)到了什么樣的程度？14nm的業(yè)務(wù)具體怎樣開展？A：簡(jiǎn)單來說這種商業(yè)化指的就是我們可以將1.0版本的產(chǎn)品推出到客戶手中，此時(shí)可以說這種商業(yè)化開始了。關(guān)于14nm技術(shù)的應(yīng)用，除了高速AP（application process），主流的移動(dòng)應(yīng)用正在從28nm向14nm過渡，在無線通信技術(shù)進(jìn)步之下，國內(nèi)的移動(dòng)和無線設(shè)備的迅速發(fā)展。此外，其他領(lǐng)域諸如人工智能、物聯(lián)網(wǎng)，也都是我們計(jì)劃擴(kuò)充產(chǎn)能的方向。

5.既然14nm技術(shù)取得了突破，管理層能否分享一下14nm技術(shù)之后的長(zhǎng)期規(guī)劃？A: 我們會(huì)基于客戶的需求、同時(shí)跟緊行業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，最重要的是保證技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)力，

6.公司的長(zhǎng)期資本擴(kuò)張和融資計(jì)劃是什么？A：我們目前的產(chǎn)能并不滿足潛在的市場(chǎng)需求，只是能滿足當(dāng)前的需求，所以我們希望進(jìn)一步擴(kuò)張產(chǎn)能，今年也會(huì)有進(jìn)一步擴(kuò)張的計(jì)劃。

7.18Q2公司獲得了多少研發(fā)補(bǔ)助？

A: 我們今年研發(fā)開支比往年有了較大的增長(zhǎng)，Q2的銷售收入占比超過了20%，我們?cè)赒2得到的研發(fā)補(bǔ)助是在1,900萬美元，全年是在1億美元的補(bǔ)助。

8.能不能透露一下28nm在18H2的規(guī)劃？

A: 28nm目前在全球是產(chǎn)能過剩的，我們不計(jì)劃過于激進(jìn)，只是保持一個(gè)平衡狀態(tài)，這樣有助于實(shí)現(xiàn)我們的業(yè)績(jī)目標(biāo)。

9.HKC-plus正在商業(yè)化的過程中，是不是反映了28nm的發(fā)展速度要比17年更快？A：為了維持總毛利率，我們不會(huì)在HKC-plus的生產(chǎn)上過于激進(jìn)，只會(huì)保持平衡。

10.公司新引入了UV技術(shù)設(shè)備，能不能介紹一下？A：我們一般不對(duì)專門的技術(shù)設(shè)備進(jìn)行評(píng)論，只能說我們是基于生產(chǎn)需要和公司戰(zhàn)略采購。UV若能完全應(yīng)用，會(huì)對(duì)公司的多項(xiàng)業(yè)務(wù)帶來幫助。

11.今年的收入增速略低于長(zhǎng)期計(jì)劃，2019年會(huì)如何？2019年的產(chǎn)能規(guī)劃如何？A: 公司在多地有產(chǎn)能生產(chǎn)線和研發(fā)中心，不同生產(chǎn)線用于不同產(chǎn)品。目前在8英寸晶圓上面有著巨大的需求，我們會(huì)根據(jù)需求增加生產(chǎn)，但12英寸會(huì)以平衡為主，同時(shí)考慮客戶需求充分開發(fā)其他產(chǎn)能，當(dāng)前還沒有一個(gè)確定的產(chǎn)能數(shù)字?？傊?，我們目前的產(chǎn)能比較平衡，明年的成熟產(chǎn)品線會(huì)相對(duì)穩(wěn)定，先進(jìn)產(chǎn)品線則需要考慮產(chǎn)能過剩的情況予以平衡，所以公司明年的整體產(chǎn)能可能并不會(huì)大幅增長(zhǎng)。

12.公司對(duì)如22nm等新技術(shù)的規(guī)劃怎樣？ A: 28nm技術(shù)是一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)，當(dāng)前全球范圍內(nèi)已經(jīng)產(chǎn)能過剩，22nm技術(shù)本身并不是關(guān)鍵，但新興的諸多產(chǎn)品顯示了新的機(jī)會(huì)，我們?nèi)匀恍枰谛枨蟪浞掷卯a(chǎn)能。22nm本身在研，目前已經(jīng)計(jì)劃完成，但我們的具體計(jì)劃會(huì)根據(jù)市場(chǎng)需求展開。

13.14nm技術(shù)會(huì)對(duì)收入的貢獻(xiàn)如何？

A：我們正在與客戶設(shè)計(jì)新產(chǎn)品。在明年后半年會(huì)將14nm投入生產(chǎn)，到時(shí)候能看到。

14.14nm會(huì)成為比28nm更重要的技術(shù)節(jié)點(diǎn)嗎？A: 我相信。14nm和28nm是完全不同的技術(shù)，14-FinFET會(huì)比28nm有更長(zhǎng)的活躍時(shí)間，但這與移動(dòng)設(shè)備從28nm向14nm遷移的時(shí)間有關(guān)，這對(duì)公司和全行業(yè)都很重要。

15.公司近年研發(fā)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，同時(shí)又面臨14nm生產(chǎn)線的投入，研發(fā)費(fèi)用可控嗎？A: 公司當(dāng)前的研發(fā)費(fèi)用并沒有失去控制，而是基于利潤情況。我們當(dāng)前的研發(fā)在第一代14nm FinFET上投入較多，但是這并不意味著我們的研發(fā)費(fèi)用是失控的。

16.公司的客戶覆蓋全球，貿(mào)易戰(zhàn)和關(guān)稅對(duì)公司的影響大嗎？A: 公司目前在全球芯片產(chǎn)業(yè)的占比還有限，對(duì)于海外與國內(nèi)客戶的比例控制也比較嚴(yán)格，當(dāng)前的貿(mào)易戰(zhàn)和關(guān)稅對(duì)公司的影響很有限。

17.18Q2增長(zhǎng)不小的一部分是技術(shù)授權(quán)收入，這是不是意味著后兩個(gè)季度收入環(huán)比會(huì)降低？A: 當(dāng)前我們還不能對(duì)Q4準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。

18.18Q1收入的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生了一些變化，這對(duì)未來的收入情況有什么積極或消極影響？A: 全球的廠商都類似，8英寸都存在短缺，都在加大產(chǎn)能。28nm的產(chǎn)能過剩是一個(gè)嚴(yán)重的問題，我們28nm產(chǎn)品線的增長(zhǎng)也是基于產(chǎn)能折舊，但這部分貢獻(xiàn)的毛利非常低，所以平衡各產(chǎn)品線對(duì)我們非常重要，以保證穩(wěn)定的毛利水平。

19.第二代FinFET和第一代有什么區(qū)別？A: 能量高于消耗：節(jié)能40%，增加速度30%-50%。

20.第二代FinFET會(huì)基于14nm還是其他技術(shù)？A: 如前所述，會(huì)根據(jù)客戶需求以及產(chǎn)能情況確定。

21.我們公司在14nm技術(shù)上相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比較優(yōu)勢(shì)是什么？A: 已實(shí)現(xiàn)的一代FinFET在速度和消耗上有優(yōu)勢(shì)，60%的速度優(yōu)勢(shì)和70%的節(jié)能優(yōu)勢(shì)。（完）

本文不構(gòu)成任何投資建議，以上。（文/耿萬忠）