新股研報︱嘉楠耘智：2017年出售全球近2成比特幣算力，7納米芯片大幅提升挖礦效率

作者：智通編選 2018-08-10 08:25:07

根據(jù)Frost & Sullivan（弗若斯特沙利文）數(shù)據(jù)，公司2017年比特幣挖礦機(jī)出貨量全球第二，2017年售出產(chǎn)品算力總量占市場售出礦機(jī)算力總和的19.5%。

本文來源于微信公眾號“六合咨詢”（ID：lhzx690），作者“挖掘明日之星”。

一、公司深耕加密貨幣礦機(jī)領(lǐng)域，積極布局人工智能ASIC芯片

嘉楠耘智專注ASIC（集成電路）芯片及其衍生設(shè)備設(shè)計、研發(fā)、銷售，并提供相應(yīng)解決方案及技術(shù)服務(wù)。公司芯片產(chǎn)品及設(shè)備主要應(yīng)用于重復(fù)計算領(lǐng)域，具備快速、高效處理海量重復(fù)計算能力，主要為數(shù)字區(qū)塊鏈體系基礎(chǔ)計算設(shè)備、人工智能產(chǎn)品提供算力支持。公司初期以比特幣礦機(jī)切入，受益于比特幣挖礦算力需求高速增長，持續(xù)迭代比特幣礦機(jī)產(chǎn)品，衍生推出可挖礦電視機(jī)、取暖器，賦能傳統(tǒng)家電，進(jìn)軍家用礦機(jī)市場；并向其他加密貨幣挖礦設(shè)備延伸，發(fā)布萊特幣礦機(jī)，拓展產(chǎn)品品類；基于重復(fù)計算ASIC芯片在人工智能運算領(lǐng)域潛力，積極布局人工智能芯片產(chǎn)品。

公司專注比特幣礦機(jī)領(lǐng)域多年，持續(xù)迭代高性能礦機(jī)產(chǎn)品。公司2013年成立，主要研發(fā)、生產(chǎn)、銷售“阿瓦隆”品牌比特幣礦機(jī)。公司2015年批量生產(chǎn)28納米ASIC芯片，成功使用當(dāng)時全球區(qū)塊鏈解決方案最先進(jìn)工藝；2016年批量生產(chǎn)16納米ASIC芯片，成為16納米ASIC芯片領(lǐng)域先行者；2018年完成7納米ASIC芯片設(shè)計流片（試生產(chǎn)），2018年8月實現(xiàn)批量生產(chǎn)，進(jìn)一步大幅提升比特幣礦機(jī)性能，大幅降低礦工挖礦成本，將刺激礦工升級換機(jī)。根據(jù)Frost & Sullivan（弗若斯特沙利文）數(shù)據(jù)，公司2017年比特幣挖礦機(jī)出貨量全球第二，2017年售出產(chǎn)品算力總量占市場售出礦機(jī)算力總和的19.5%。

全球2017年比特幣礦機(jī)市場競爭情況

資料來源：Frost & Sullivan、六合咨詢

注：1H/S即每秒運算一次，1EH/S=1x10^18H/S

公司基于多年比特幣礦機(jī)研發(fā)經(jīng)驗積累，向其他加密貨幣領(lǐng)域延伸，推出萊特幣礦機(jī)。公司針對不同加密貨幣算法，積極開發(fā)不同種類ASIC芯片，在其他類別加密貨幣演變至需要更高算力時，滿足市場對高效能及重復(fù)計算產(chǎn)品的潛在需求。公司推出12納米芯片萊特幣L系列礦機(jī)，預(yù)計2018年Q4量產(chǎn)，預(yù)售訂單超過0.54億元。

公司布局人工智能領(lǐng)域，推出16納米人工智能ASIC芯片。公司2016年開始研發(fā)人工智能應(yīng)用的ASIC芯片，2018年5月完成前端集成電路芯片設(shè)計，預(yù)計2018年Q4量產(chǎn)邊緣運算芯片（KPU）。公司邊緣運算芯片設(shè)計有人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)加速器及高性能處理器，主要提供多樣化、實時及脫機(jī)人工智能應(yīng)用，目標(biāo)應(yīng)用于語音交互、自然語言、圖像識別、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。公司簽訂人工智能芯片訂單0.38億元，實際購買金額在樣片成功測試后，參考產(chǎn)品當(dāng)時市場價格調(diào)整。

公司依托核心芯片技術(shù)支撐，研發(fā)全球第一臺區(qū)塊鏈智能電視，進(jìn)軍家用礦機(jī)市場。公司2018年7月31號預(yù)發(fā)布全球第一款區(qū)塊鏈智能電視，電視搭載公司超算芯片與安卓交互系統(tǒng)，采用43英寸4K屏幕，比特幣挖礦算力達(dá)2.8TH／S，能耗比為100W/T。用戶可通過云端控制虛擬貨幣交易系統(tǒng)，實現(xiàn)看電視娛樂的同時參與挖礦，并可直接利用虛擬貨幣挖礦收益兌換影視內(nèi)容及實體禮品。

阿瓦隆區(qū)塊鏈智能電視

公司產(chǎn)品算力強(qiáng)大、能耗低、可靠度高，獲得廣泛市場認(rèn)可，復(fù)購率達(dá)33%。截至2018年3月，公司累計超過1,100名客戶，2017年出貨量29萬套；2018年Q1共售出11萬套（+176%）。新一代阿瓦隆礦機(jī)A9 采用臺積電7納米芯片，擁有低功耗、體積小、耐高溫、性能強(qiáng)等技術(shù)特點，使算力由前代阿瓦隆礦機(jī)A851的14.5TH/s（功耗1,450W），提升一倍多至最高30TH/s（+107%），功耗僅增長18.6%至1,720W，性能顯著提升。公司產(chǎn)品不斷迭代，創(chuàng)造持續(xù)的替代需求，2016年客戶約1/3于2017年再次購買公司產(chǎn)品。

公司集成電路流片（試生產(chǎn)）成功率高、良品率高，持續(xù)提高經(jīng)營效率及盈利能力。公司2015年6月至今，共完成5次流片，覆蓋28納米、16納米、7納米ASIC芯片，均于首次即成功流片，高流片成功率助力公司節(jié)約開發(fā)成本，縮短開發(fā)期間。公司持續(xù)提高良品率，首批產(chǎn)品可達(dá)到高良品率，2017年生產(chǎn)16納米ASIC芯片終測良品率達(dá)96%。

公司采用無晶圓廠模式，由第三方代工廠代工。晶圓指硅半導(dǎo)體集成電路制作所用的硅晶片；無晶圓廠模式指，公司在IC（集成電路）制造工藝的各個階段，包括晶圓制造以及IC封裝及測試，由第三方代工廠代工。公司目前IC制造與臺積電合作，IC封裝及測試與SPIL、日月光（日月光2018年初收購SPIL）及STATS ChipPAC合作。臺積電是全球最大半導(dǎo)體專門代工廠；日月光及A股上市公司長電科技（代碼600584，為STATS ChipPAC母公司）是全球最大IC封裝及測試服務(wù)提供商之一。

比特幣全網(wǎng)算力呈指數(shù)型增長，市場對礦機(jī)需求旺盛，公司產(chǎn)品銷量猛增。2016～2017年比特幣交易價格大幅上漲，公司產(chǎn)品一度供不應(yīng)求。阿瓦隆產(chǎn)品A7系列2017年提高平均售價后（銷售均價較2016年上漲7.5%），銷量依然呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。阿瓦隆系列產(chǎn)品收入由2016年3.1億增加到2017年13.0億（+314%），主要因為銷量由9.4萬臺增至29.5萬臺（+214%）。

公司產(chǎn)品銷售情況

資料來源：公司公告、六合咨詢

比特幣礦機(jī)需求猛增，帶動公司收入保持高增長，利潤率持續(xù)擴(kuò)大。公司2015～2017年營收年復(fù)合增長率達(dá)428%，2015～2017年凈利潤年復(fù)合增長率達(dá)1,445%。總收入：2015~2017年分別為0.48億、3.2億（+562%）、13.1億（+314%）；凈利潤：2015~2017年分別為0.02億、0.53億（+3,377%）、3.61億（+587%）；毛利率：2015~2017年分別為29.1%、41.7%、46.2%；凈利率：2015~2017年分別為3.2%、16.6%、27.6%。

公司2013年成立，目前共有7家全資子公司，2018年3月末員工人數(shù)為234人。2016年6月9日，創(chuàng)業(yè)板上市公司魯億通（300423.SZ）發(fā)布公告，擬以24.6元/股非公開發(fā)行8,138萬股，并支付現(xiàn)金10.6億，合計30.6億，收購嘉楠耘智100%股權(quán)。2016年9月30日，魯億通公告因國內(nèi)證券市場環(huán)境、監(jiān)管政策等客觀情況發(fā)生變化，終止籌劃購買嘉楠耘智100%股權(quán)重大資產(chǎn)重組。2017年8月公司申請掛牌新三板，2018年3月撤回掛牌申請，2018年5月申請香港聯(lián)交所上市。

公司2018年3月末員工結(jié)構(gòu)

資料來源：公司公告、六合咨詢

公司總股本5億股，一致行動人董事會主席、CEO張楠賡，執(zhí)行董事劉向富，執(zhí)行董事李佳軒分別通過Flueqel Ltd（持股100%）、Urknall Ltd（持股100%）、Ouroboros Ltd（持股100%）持有公司17.6%、17.6%、17.2%股權(quán)，合計持有公司52.4%股權(quán)，為公司控股股東、實際控制人。

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

資料來源：公司公告、六合咨詢

注：1、Warbeast Limited為張楠梗與CreditSuisse Trust Limited（受托人）成立的全權(quán)信托

2、ATLUE Limited為李佳軒與CreditSuisse Trust Limited成立的全權(quán)信托

3、Flueqel Ltd為張楠賡名下Warbeast Limited全權(quán)信托100%持有

4、Ourobros Ltd為李佳軒名下ATLUE Limited全權(quán)信托100%持有

公司核心管理團(tuán)隊在區(qū)塊鏈領(lǐng)域深耕多年，研發(fā)經(jīng)驗豐富。公司董事會主席、CEO張楠賡，35歲，北京航空航天大學(xué)博士，曾任遙感通訊技術(shù)研究所助理工程師，2011年研發(fā)基于FPGA的比特幣礦機(jī)；2013年將ASIC芯片引入比特幣挖礦領(lǐng)域。公司執(zhí)行董事劉向富，長春大學(xué)計算機(jī)學(xué)士，35歲，積累豐富的軟硬件開發(fā)及項目管理經(jīng)驗。公司執(zhí)行董事李佳軒，北京航空航天大學(xué)碩士，33歲，曾任中星微電子集成電路工程師，參與多個IC（集成電路）設(shè)計及研發(fā)項目。

公司研發(fā)團(tuán)隊平均七年產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)驗，為全球少數(shù)擁有7納米芯片技術(shù)團(tuán)隊。公司2018年8月8日宣布7nm芯片成功量產(chǎn)，為全球首個量產(chǎn)7納米芯片裝置，比Intel、蘋果、NVIDIA更早實現(xiàn)7nm芯片量產(chǎn)，雖然挖礦芯片架構(gòu)較單純，但受中興事件影響，在國家競爭層面，具有戰(zhàn)略意義。截止2018年3月，公司研發(fā)團(tuán)隊人數(shù)94人（占總?cè)藬?shù)40%），34名成員碩士以上學(xué)歷；其中38人專注開發(fā)人工智能產(chǎn)品，28人開發(fā)區(qū)塊鏈產(chǎn)品，23人開發(fā)軟件算法產(chǎn)品，5人開發(fā)IC供應(yīng)鏈。隨著公司繼續(xù)開發(fā)人工智能應(yīng)用ASIC芯片，研發(fā)開支由2015年0.05億增至2017年1.06億，上漲近20倍。

公司研發(fā)費用情況（單位：百萬元）

資料來源：公司公告、六合咨詢

二、全球比特幣挖礦算力競爭加劇，礦機(jī)需求旺盛，人工智能芯片市場潛力大

“挖礦”芯片從CPU進(jìn)化到專用集成電路，ASIC礦機(jī)成為主流。中本聰2008年發(fā)表論文《比特幣：一種點對點的電子現(xiàn)金系統(tǒng)》；比特幣網(wǎng)絡(luò)2009年1月上線，比特幣誕生，根據(jù)算法設(shè)計，比特幣總量為2,100萬個，初期約每10分鐘新產(chǎn)生50個比特幣，大約每4年產(chǎn)量減半1次，經(jīng)過2012年、2016年2次產(chǎn)量減半，目前約每10分鐘新產(chǎn)生比特幣12.5個，截至2018年8月8日，已挖出近1,720萬個比特幣，預(yù)計到2140年挖出全部2,100萬個比特幣。

獲取新生成比特幣又叫做“挖礦”，挖礦設(shè)備獲取新生比特幣的能力取決于其計算能力（算力）大小。比特幣區(qū)塊鏈計算設(shè)備芯片經(jīng)歷四個階段，包括CPU（中央處理器）、GPU（圖形處理器）、FPGA（現(xiàn)場可編程門陣列）、ASIC（專用集成電路），其中ASIC芯片為區(qū)塊鏈計算量身定制，成為主流區(qū)塊鏈計算設(shè)備芯片，計算速度達(dá)到TH/S級別（即每秒1萬億次運算，1H/S即每秒運算一次，1TH/S=1x10^12H/S）。

全網(wǎng)算力持續(xù)增長，“挖礦”逐漸成為計算機(jī)性能競爭。2011年5月以前，初期挖礦采用CPU芯片，后來GPU并行計算能力被運用到挖礦中，當(dāng)時參與挖礦的算力并不充裕，關(guān)注度較為有限。挖礦行為2011年開始逐漸普及，人們發(fā)掘?qū)I(yè)芯片F(xiàn)PGA用于輸出算力，能耗只有GPU挖礦的1/4，比特幣開始越來越緊密地與現(xiàn)實資源相聯(lián)通。2012~2013年人們發(fā)現(xiàn)，利用ASIC芯片挖礦，與同等工藝FPGA芯片相比，執(zhí)行速度更快、更節(jié)能，大規(guī)模部署生產(chǎn)成本也比FPGA芯片低廉，助推全網(wǎng)算力迅速增長。2013年至今，全網(wǎng)輸出算力（全網(wǎng)參與比特幣挖礦設(shè)備算力總和）從2.5TH/s飆升至46EH/s（1EH/S=1,000,000TH/S=1x10^18H/S），增長超過1,840萬倍。

全球區(qū)塊鏈硬件市場增長快速，預(yù)計2020年將達(dá)千億人民幣市場規(guī)模。加密貨幣挖礦機(jī)構(gòu)成絕大部分區(qū)塊鏈硬件，區(qū)塊鏈硬件需求在2016~2017年加密貨幣價值上升，及推出新礦機(jī)驅(qū)動下，增長強(qiáng)勁。根據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)，全球區(qū)塊鏈硬件收入從2012年0.7億預(yù)計增長至2018年456億，預(yù)計年復(fù)合增長率達(dá)194%；受益于區(qū)塊鏈技術(shù)在各行各業(yè)廣泛應(yīng)用，將推動區(qū)塊鏈硬件需求增長，預(yù)計2020年全球區(qū)塊鏈硬件規(guī)模將達(dá)985億人民幣。

全球區(qū)塊鏈硬件市場規(guī)模

資料來源：Frost & Sullivan、六合咨詢

三、人工智能芯片市場潛力大，ASIC芯片需求持續(xù)增長

ASIC芯片具備深度學(xué)習(xí)優(yōu)勢，ASIC將替代CPU。深度學(xué)習(xí)主要由訓(xùn)練及推斷組成，需大量重復(fù)計算能力，CPU、GPU、FPGA、ASIC芯片多用作深度學(xué)習(xí)加速器。其中由于CPU串行處理效率低，將在模型訓(xùn)練及推理應(yīng)用方面失去市場份額。ASIC芯片可執(zhí)行并行計算，實現(xiàn)流水處理，大幅減少輸入與輸出的延時比。并且ASIC芯片可通過定制增強(qiáng)功耗效率，對特定算法及數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)實現(xiàn)更佳運算，未來CPU芯片市場份額將被ASIC芯片替代。

人工智能應(yīng)用芯片類型

資料來源：公司公告、六合咨詢

人工智能芯片正從通用處理器轉(zhuǎn)向定制處理器，ASIC芯片將占據(jù)未來人工智能算力市場的重要部分。根據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)，預(yù)計全球人工智能芯片市場規(guī)模將由2017年52億美元增長至2020年153億美元，年復(fù)合增長率43.3%；其中ASIC芯片市場增速將加快，將由2017年10億美元增至2020年46億美元，年復(fù)合增長率66.0%。

人工智能領(lǐng)域芯片市場規(guī)模（單位：十億美元）

資料來源：Frost & Sullivan、六合咨詢

公司主要競爭對手

資料來源：公司公告、六合咨詢

主要競品對比

資料來源：公司公告、六合咨詢

四、公司持續(xù)高速迭代產(chǎn)品，發(fā)力國際市場

公司芯片工藝先進(jìn)，產(chǎn)品保持“月更新、季改款、年迭代”速度。目前市場上主流ASIC芯片為110納米、55納米、28納米、16納米、12納米、7納米制程（指的是晶體管的柵極長度，用于表征集成電路的集成度高低，制程尺寸越小，代表每個晶體管所占面積越小，集成度就越高）。公司利用先進(jìn)的芯片制程，2015～2017年持續(xù)推出28納米、16納米制程的新款機(jī)型；目前主打16納米制程第二代A821、A841，及2018年7月推出7納米制程的A9系列。

公司產(chǎn)品迭代情況

資料來源：公司公告、六合咨詢

公司部分主要產(chǎn)品簡介

資料來源：公司公告、六合咨詢

公司產(chǎn)品提供市場領(lǐng)先性能，維護(hù)成本低。公司量產(chǎn)AvalonMiner841產(chǎn)品名義算力為每秒13Thash，能耗為1,290瓦，在算力及能源效率方面處于市場領(lǐng)先地位。公司通過在芯片結(jié)構(gòu)中應(yīng)用硅，定制封裝及系統(tǒng)集成的獨特組合，自研16納米ASIC芯片熱密度（可靠性的重要計量方式）超過每平方毫米1瓦，超過比特幣挖礦頂級GPU、CPU一般限制的兩倍。公司產(chǎn)品故障率低至4%，低于行業(yè)平均17%，相應(yīng)降低客戶維護(hù)成本。

公司產(chǎn)品主要直接向最終用戶銷售，客戶集中度逐年降低。公司目標(biāo)客戶為正在參與或計劃參與比特幣挖礦的個人或企業(yè)，按先付先得向客戶提供產(chǎn)品。公司客戶較為分散，客戶累計數(shù)由2015年28名增加到2017年904名，截至2018年3月超過1,100名。2015~2017年公司最大客戶銷售額分別總收入的25.1%、16.3%、11.4%，前五大客戶銷售額分別占總收入的78.3%、44.2%、27.1%。

公司累計客戶情況（單位：名）

資料來源：公司公告、六合咨詢

公司早期主要拓展國內(nèi)市場，逐步擴(kuò)大國際市場。公司早期專注國內(nèi)市場，2015~2016年國內(nèi)市場銷售占比超過99%；2017年開始拓展國際市場，來自國外客戶銷售收入1.1億元，占總收入8.5%，主要銷往美國、瑞典等國。公司持續(xù)發(fā)力國際市場，由9名銷售人員組成國際銷售團(tuán)隊，助力國際市場份額提升。公司優(yōu)先向具有成熟挖礦計劃或能夠獲得成本較低能源供應(yīng)的客戶分配，因其具有大量或重復(fù)購買潛力。

公司產(chǎn)品主要在中國境內(nèi)銷售（單位：百萬元）

資料來源：公司公告、六合咨詢

公司產(chǎn)品定價主要受比特幣挖礦收益影響，根據(jù)市場情況調(diào)整價格。公司產(chǎn)品價格主要受挖礦在一段時間內(nèi)的預(yù)期經(jīng)濟(jì)回報影響，而挖礦回報受到若干其他因素影響，包括每秒算力、耗電量等。公司積極觀察市場，并調(diào)整產(chǎn)品價格；因出口增值稅退稅，有時以較低價格向境外客戶銷售產(chǎn)品。公司要求現(xiàn)貨客戶全額付款；最長3個月預(yù)售期的客戶，需預(yù)付30%~50%貨款，余額在運送產(chǎn)品前結(jié)清。公司在少數(shù)情況下，允許大客戶或長期客戶在運送產(chǎn)品前支付部分貨款，余款在收到產(chǎn)品后結(jié)清。公司國內(nèi)客戶以人民幣付款，海外客戶主要以美元付款。

公司營銷團(tuán)隊分析當(dāng)前市場及技術(shù)趨勢，積極推廣最新研發(fā)成果。公司為吸引目標(biāo)客戶，積極推廣最新研發(fā)成果，展示相應(yīng)樣品。公司2018年上半年開始推廣人工智能芯片，并提供示范及展示介紹，通過社交媒體活動與現(xiàn)有及潛在客戶溝通。由于近年比特幣價格整體上漲，及對比特幣挖礦帶來經(jīng)濟(jì)回報的強(qiáng)烈預(yù)期，公司產(chǎn)品需求強(qiáng)勁，除新產(chǎn)品相關(guān)營銷工作外，目前并無任何活躍客戶獲取計劃。

五、公司與全球領(lǐng)先供應(yīng)商合作，月產(chǎn)能12萬套

公司是無晶圓廠IC（集成電路）設(shè)計企業(yè)，從事IC產(chǎn)品開發(fā)鏈的主要部分，即前端及后端IC設(shè)計。公司主要進(jìn)行自主IC設(shè)計，與第三方供貨商合作，制造、封裝、測試IC產(chǎn)品，自主采購有關(guān)IC組件，組裝最終產(chǎn)品。

公司產(chǎn)品生產(chǎn)流程

資料來源：公司公告、六合咨詢

公司與全球領(lǐng)先供應(yīng)商合作，包括臺積電、SPIL、日月光、STATS ChipPAC等。臺積電為全球最大半導(dǎo)體專用代工廠；日月光、STATS ChipPAC母公司長電科技為全球領(lǐng)先IC封裝及測試服務(wù)提供商。公司2015~2017年，向最大供貨商臺積電采購額分別占采購總額的75.7%、66.2%、63.5%，向前五大供應(yīng)商采購額分別占采購總額的90.8%、83.1%、76.5%。

公司2015年開始與臺積電合作，臺積電目前是公司唯一IC制造代工廠商。公司與臺積電制定半年度采購計劃，以便其分配生產(chǎn)資源，并根據(jù)業(yè)務(wù)需要下達(dá)實際訂單。臺積電接受訂單后，公司需預(yù)付全款，確保取得相應(yīng)產(chǎn)能。公司提交訂單到臺積電交付晶圓的平均時間約為3個月。

公司分別于2015年、2016年、2017年開始與日月光、STATS ChipPAC、SPIL合作，完成IC封裝及測試。根據(jù)協(xié)議，公司向封裝及測試廠商下發(fā)滾動預(yù)測及確定訂單，由其采購必要物料，與封裝及測試廠商按月結(jié)算，在收到發(fā)票后30日內(nèi)向其付款。若確定訂單低于預(yù)測，導(dǎo)致封裝及測試廠商積壓物料，公司負(fù)有賠償責(zé)任。

公司其他組件根據(jù)銷售計劃采購，選擇多家供應(yīng)商。除自主研發(fā)IC外，公司產(chǎn)品使用組件包括PCB、其他電子組件、風(fēng)扇、鋁殼等，主要根據(jù)銷售計劃在國內(nèi)采購。公司根據(jù)多個因素對其他組件供貨商進(jìn)行評估，包括經(jīng)營規(guī)模、產(chǎn)品質(zhì)量、質(zhì)量控制效率、技術(shù)專長、價格、可靠性、交貨能力、產(chǎn)能等，各類其他組件通常保持至少兩家供貨商。

公司委托第三方服務(wù)外包公司提供組裝服務(wù)，月產(chǎn)能12萬套。公司組裝廠位于河北省，廠房建筑面積約7,539平米，擁有4條組裝線，每月產(chǎn)能約12萬套（假設(shè)每月20個工作日，每天工作8小時，每名裝配人員每小時組裝5套，每條組裝線有38名組裝員工）。公司組裝廠目前未使用自動化組裝線或設(shè)備，可根據(jù)采購訂單調(diào)整裝配工人班次，靈活調(diào)整產(chǎn)品產(chǎn)能。

公司積極控制存貨，產(chǎn)品提供三個月免費質(zhì)保。公司倉庫位于北京，面積約1,130平米。公司為避免組件存貨累積，根據(jù)每月及季度銷售計劃安排采購及交付各種組件，僅維持能夠滿足生產(chǎn)需要的組件存貨；由于目前市場供需情況，擁有少量制成品存貨。公司產(chǎn)品組件由相關(guān)供貨商提供質(zhì)保保障，通過不同渠道收集記錄客戶反饋、投訴，及時響應(yīng)客戶，只接受因重大瑕疵提供換貨。

公司負(fù)責(zé)代工廠商間組件運輸，為境外客戶安排物流服務(wù)，國內(nèi)客戶自費安排裝運。制造晶圓通常需要60天，封裝及測試IC需要約15~18天。代工廠商交付IC后，公司運送IC到PCB制造商進(jìn)行安裝，而后把完成的電路板運送到河北廠房，與其他電子組件、風(fēng)扇、鋁殼組裝。公司通過第三方物流服務(wù)供貨商將產(chǎn)品送達(dá)境外客戶指定地點，與物流公司按年簽訂協(xié)議，按月結(jié)算。

受益于比特幣挖礦需求不斷增長，公司毛利率持續(xù)增長

總收入：2015~2017年分別為0.48億、3.2億（+562%）、13.1億（+314%）。

凈利潤：2015~2017年分別為0.02億、0.53億（+3,377%）、3.61億（+587%）。

毛利率：2015~2017年分別為29.1%、41.7%、46.2%。公司毛利率有所增長，主要因為2015～2016年阿瓦隆系列產(chǎn)品單位成本下降。公司2017年毛利率進(jìn)一步增長，主要因為阿瓦隆系列產(chǎn)品平均售價上漲。

凈利率：2015~2017年分別為3.2%、16.6%、27.6%。

經(jīng)調(diào)整凈利率（經(jīng)調(diào)整凈利等于年度利潤扣除以股份為基礎(chǔ)的酬薪開支）：2015~2017年分別為3.2%、24.1%、36.0%。

公司歷年財務(wù)簡表（單位：百萬元）