孤獨的港股該以怎樣的姿態(tài)迎接IPO狂歡？

本文來源微信公眾號“玩轉(zhuǎn)港股”，作者何曉，原科技互聯(lián)網(wǎng)資深記者。

7月9日，小米上市，第一次敲響了港交所那面新?lián)Q的銅鑼，價值30萬。

可惜，小米首日破發(fā)，第二天漲了13%站上4000億市值。

緊接著……7月12日，指尖悅動、映客等八家公司一起上市，鑼都不夠用了。

7月31日，中國鐵塔招股結(jié)束，募資最多680億港幣，預計8月8日上市。

熱鬧的IPO

據(jù)了解，7月內(nèi)港交所成功上市企業(yè)數(shù)量達33家。在7月內(nèi)地赴港上市的17家企業(yè)中，未能足額申購的企業(yè)有8家，占比接近一半。申購一手中簽率100%的企業(yè)有13家，占比76%。此外，下半年排隊的還將有幾個大規(guī)模的IPO，集資均超過100億港元。

如此熱鬧的港股，但時運并不好，趕上了美國瘋狂的加稅政策，很多外貿(mào)企業(yè)受到影響，股市也跟著下跌。在諸多板塊中，能夠獨善其身的少之又少，而在遞交的IPO申請中互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最多，尤其是游戲、直播、智能硬件、互聯(lián)網(wǎng)服務等企業(yè)。

2018年堪稱“中國互聯(lián)網(wǎng)獨角獸的狂歡之年”。如此之多的申購數(shù)量，也折射出港交所不想再錯過“阿里”了。

壓低估值也要上!

近幾年融資、并購頻發(fā)，金額巨大的多是直播、短視頻等領域，表明好的標的太少，可投的資金越發(fā)集中。大面上，宏觀經(jīng)濟不樂觀，資本的錢袋收緊了，但并不是說沒錢，而是需要有的放矢。另一方面，股市的這般低迷，“散戶”也不富裕。事實上，鬧錢荒，大多獨角獸需要錢來跨過2018年。你說這樣一個時節(jié)，去哪里找錢?

大環(huán)境下，A股對盈利有巨大的要求，美股也隨時面臨不確定性，港股同樣不好過，但卻不失為一個選擇。

7月9日，小米估值降低50%上市，卻仍然難逃破發(fā)的命運。12日，折戟A股的映客，定價3.85港元以8倍PE流血上市。如今，上市也不是最好的退出渠道。

在針對市場上“錢荒”和“資本寒冬”的輿論，金沙江創(chuàng)投合伙人朱嘯虎表示，短期內(nèi)的起伏很正常。目前三四線基金越來越缺錢了，但是一線基金的錢越來越多。整個市場正在洗牌，但是錢會一直越來越多。

普華永道評論稱，港交所目前正在處理約200個IPO申請，下半年將有幾個集資超過100億港元的大規(guī)模IPO。據(jù)不完全統(tǒng)計，預計全年將有220家企業(yè)在港上市，全年集資總額將達到2000億至2500億港元，這不僅會刷新香港新股上市數(shù)量的新紀錄，而且有望使香港重奪全球IPO市場第一位。

生來孤獨的港股?

因為種種原因，港股默許為IPO的首選地，但要注意的是港股生來股孤獨。7月9日小米IPO，但在港股缺乏有效的對標企業(yè)，只能對標美股的蘋果，最為理想的是華為，可惜他不上市。四年前的同一天，9158母公司天鴿互動在香港上市，苦等了四年才來了一個映客。

此前，天鴿互動一直缺乏有效的對標，雖然有美股的陌陌與歡聚時代(YY)，但在港股中“直播”概念并不熱，且估值偏低。也許接下來港股會因此熱鬧一番，移動直播這個概念也會得到更多的認可，但離錢最近也就越缺錢。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2018年上半年共發(fā)生了8起融資，涉及8家直播平臺，融資金額超百億元。其中，虎牙(B輪4.6億美元)、斗魚(E輪6.3億美元)的融資額占總?cè)谫Y額的近7成，頭部平臺優(yōu)勢明顯，D輪及以上的融資占了大半。對比2017年上半年，直播行業(yè)共發(fā)生的17起融資并購，減少了一半。

加之“抖音”等短視頻的崛起，或許再不上市就晚了。今年虎牙選擇了美股上市，首日PE超90倍;花椒直播也和六間房進行了重組;斗魚也躍躍欲試，想要去美股;王思聰?shù)男茇堉辈ヒ矀餮詫伿?。美股的不確定性或成主要阻礙，企業(yè)大概率的選擇還是港股，而且溝通、時間等成本也便利。望投資者多加注意港股市場，尤其是MSCI、深/滬港通等企業(yè)。

政策上，中國證監(jiān)會與香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會同意將深/滬港通每日額度擴大4倍。滬股通及深股通新的每日額度將從130億元人民幣擴大到520億元，而港股通新的每日額度將從105億元人民幣擴大到420億元，今年5月1日已生效。

市場恐懼，要學會貪婪?

最壞的時候，也是最好的時候。獨角獸排著隊去上市，大批的錢等著進入，可處在這樣一個錯綜復雜的環(huán)境中，大眾對市場的恐懼，如何下得了手呢?

小鵬汽車董事長何小鵬說，“對好公司，市場恐懼的時候就是最好的時候。買完股票剩余的事情，就是學會忍耐、捂住不放;長線看一個公司有時挺簡單，最棒的創(chuàng)始人和團隊、足夠大的市場和行業(yè)、領頭羊的地位、大量的科技投入、厚道的心 ”。他表示在2013年和2014年拿了阿里的股票，從14年開始買入騰訊，可惜買的還不足夠多，自己買了1億美元小米的股票，感覺未來會和阿里、騰訊一樣卓越，也許都是偉大。

以港股為例，小米由于缺乏對標，便以天鴿互動為例做簡析：

創(chuàng)始人和團隊 說這個不妨看看叱咤中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的幾位物，馬云(64年)、雷軍(69年)、周鴻祎(70年)、曹國偉(65年)，以及直播行業(yè)的傅政軍(78年)、李學凌(73年)、唐巖(79年)、奉佑生(75年)，再有獨角獸企業(yè)的王興(79年)、張一鳴(83年)等。他們經(jīng)歷過中國互聯(lián)網(wǎng)的變遷，能成事兒的年紀也大抵如此。細想想在互聯(lián)網(wǎng)圈，或多或少都有他們的身影。

年初的這幾筆直播的融資，虎牙、斗魚的金額之大令人咋舌;阿里撤資陌陌，5年獲得了27倍的回報;新浪、360也持有天鴿互動的股份，傅政軍還投資了花椒、無他相機。你有沒有發(fā)現(xiàn)中國互聯(lián)網(wǎng)圈，其實很小。

市場和行業(yè) 據(jù)《中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展報告2018》，截至2017年底，中國網(wǎng)民規(guī)模達7.72億人，普及率為55.8%，人均周上網(wǎng)時長為27個小時。其中，中國手機網(wǎng)民新增5734萬人，規(guī)模達7.53億人。并指出網(wǎng)絡直播用戶持續(xù)增多，預計2019年用戶規(guī)模將突破5億人。

截至2017年底，中國約有200多家公司開展或從事網(wǎng)絡直播業(yè)務，較2016年減少近百家，相對于2011年則減少400家。也就是說，監(jiān)管趨嚴，依靠資本催動很難再有新平臺涌現(xiàn)。移動直播作為一種常見的娛樂方式已被大眾所接受，而且移動端時長的提升促進了ARPU的提高，隨著4G紅利和資費的下降，用戶數(shù)也有望進一步提高。可見，直播行業(yè)繼續(xù)保持增長，整合接近尾聲，行業(yè)格局初定，馬太效應加劇之下，頭部平臺脫穎而出。成本也有望得到優(yōu)化，長尾平臺逐漸消失，行業(yè)營收高速增長。

領頭地位 傅政軍曾表示，直播行業(yè)只能算個“銀礦”，不像電商、游戲市場那樣能夠做到壟斷，市場所能容納的上市企業(yè)不會超過10家。由此觀之，目前已有五家上市企業(yè)，美股的歡聚時代、陌陌、虎牙，港股的天鴿互動、映客，行業(yè)梯隊分明，所剩席位并不多。

科技投入 直播進入了一個新時期，在應對“用戶和收入保持增勢”、“單一收入”、“短視頻的威脅”、“拓寬基本面”等諸多問題時，還要為未來做打算。陌陌通過收購探探走“社交+直播”;天鴿收購無他相機探索“直播+相機”、布局海外市場，尋找新的增長點;歡聚時代投資Bigo做海外探索。

也應注意到，未來在5G、圖像AI、AR/VR等領域，或許會給直播帶來新一輪提速、新一輪機會，誰又能抓住這次機會呢。

對未來抱有怎樣的情緒

市場變幻無常，但人性的貪婪與恐懼似乎從未改變，無論是成熟市場還是新興市場，對價值的判斷沒有定論。好公司未必是好股票，還要看價格，即通常理解的低市盈率(PE，市值除以公司凈利潤)、低市凈率(PB，市值除以公司凈資產(chǎn))投資。而且價值投資是個長期的事情，不要著眼一兩年。

如果感性一點，考慮追漲殺跌(動量)和妖股(殘差波動率)，就要管理好自己的情緒，拿得住股票。而Collaborative Fund合伙人Morgan Housel曾經(jīng)非常貼切的講過樂觀情緒和悲觀情緒有什么不同：

“它們的區(qū)別往往在于時間段的長短。如果你害怕下一個經(jīng)濟衰退，你應該悲觀。如果那只是一個精彩大戲中插播的一個糟糕的廣告，你應當樂觀?！?/p>

“短期的各種沖擊，往往比長期的收獲感覺更加頻繁更加新近，所以悲觀主義通常讓人覺得比樂觀更加睿智，因為它更容易讓人回想起來。”

“樂觀者常常被譏諷為對世界的危險一無所知，他們接受風險，但是也知道風險才是可以培育出樂觀的土壤?！?/p>

那么，你對當前的市場是樂觀，還是悲觀呢?(編輯：劉瑞)