引入六個注射劑品種，獲益蓋寧推廣權(quán)利，康哲(00867)可逢低買入?

本文來自輝立證券的研報《康哲藥業(yè)(00867)引入六個注射劑品種，獲益蓋寧推廣權(quán)利》，分析師為周霖。

近期市場波動，公司股價受影響。除市場因素外，我們判斷4月份在研產(chǎn)品Traumakine專案揭盲效果不理想，可能是市場對其憂慮之一，但我們認為這并不影響公司現(xiàn)有產(chǎn)品組合的持續(xù)增長，以及引入新產(chǎn)品帶來的增長動能。我們維持2018/2019年每股盈利預(yù)測0.77/0.86元，目標(biāo)21港元，建議逢低買入。(現(xiàn)價截至7月26日)

收購六個注射劑品種

7月20日，公司與Venus Pharma簽訂資產(chǎn)購買協(xié)議，購得其現(xiàn)有產(chǎn)品組合與中國市場相關(guān)的全部資產(chǎn)，包括區(qū)域內(nèi)的技術(shù)訣竅、所有的知識產(chǎn)權(quán)、必要的注冊許可、生產(chǎn)和商業(yè)化產(chǎn)品等權(quán)利。本次交易涉及六個注射劑品種，均包含在國家乙類醫(yī)保目錄。其中，四個品種為臨床抗腫瘤常用藥、指南推薦用藥，另外兩個抗生素品種均為碳青霉烯類抗菌藥物，具有廣泛的抗菌作用，用于治療多種感染。據(jù)了解，產(chǎn)品最快有望在1-1.5年內(nèi)獲得注冊證上市銷售，成為公司中期的增長動能。

獲得益蓋寧推廣權(quán)利

公司自日本旭化成制藥獲得推廣益蓋寧(依降鈣素注射液，一種合成降鈣素衍生物)的獨家推廣權(quán)利，從2018年8月開始。該藥是日本旭化成制藥原研的合成藥物，常用于抗骨質(zhì)疏松，也是《原發(fā)性骨質(zhì)疏松癥診療指南(2017)》的推薦用藥，其已在中國上市多年，是國家乙類醫(yī)保目錄藥物。

據(jù)悉，中國骨質(zhì)疏松患者人數(shù)超過7000萬，抗骨質(zhì)疏松用藥市場發(fā)展空間龐大。旭化成制藥株式會社是一家總部位于日本東京的以研究為基礎(chǔ)的醫(yī)療保健創(chuàng)新公司，致力于發(fā)掘、開發(fā)、生產(chǎn)及銷售用以解決未滿足的醫(yī)療需求的藥品及診斷設(shè)備。通過此次合作，公司及旭化成制藥將致力于在更多產(chǎn)品上開展進一步合作。

業(yè)績回顧

還原兩票制后，2017年公司實現(xiàn)營業(yè)收入5578.6.百萬元，同比增長21.2%，毛利率同比下跌1%，主要是由產(chǎn)品平均降價1.9%影響所致。公司費用控制得當(dāng)，息稅折舊前利潤率提高0.7%，銷售費用率與行政費用率均同比下降0.8%。凈利潤率保持平穩(wěn)。維持穩(wěn)定的派息比率40%。

估值和風(fēng)險

我們的估值模型顯示目標(biāo)價為21.0港元：未來的增長動能主要來自現(xiàn)有醫(yī)院網(wǎng)路的滲透率進一步提高，以及引入新產(chǎn)品。即使不考慮研發(fā)管線的和新引進的產(chǎn)品，僅以現(xiàn)有產(chǎn)品為收入來源，假設(shè)費用率保持相對穩(wěn)定，我們預(yù)測2018/2019年的每股盈利為0.77/0.86元，目標(biāo)價21.0港元，“買入”評級。(匯率假設(shè)：0.8706RMB/HKD)

下行風(fēng)險：研發(fā)進展不及預(yù)期;行業(yè)政策風(fēng)險;匯率風(fēng)險;引入新產(chǎn)品進程受阻。

（編輯：王夢艷）